2万换2亿的豆粕期货神话，印刷线路板能否将神话延续呢？延续后又能走多远呢？ 本案...
2万换2亿的豆粕期货神话，印刷线路板能否将神话延续呢？延续后又能走多远呢？本案主要以景旺电子公司为例子，来具体分析印刷线路板行业的投资价值空间，文中数据均来源于景旺电子的上市年报或者机构发布的公开研报。讲解前，上点干货，先来分析一下景旺电子最近三年的业绩表现情况！景旺电子2016年到2018年的营业收入分别是3,283,195,794.98元，4,192,017,811.27元，4,985,559,104.51 元；净利润分别是537,459,011.72元，659,735,093.35 元，795,177,346.25元；经营活动现金流量净额分别是298,001,270.64元，716,256,733.64元，803,839,605.06元；毛利率分别是32.26%，32.51%，31.78%；研发费用分别是127895700元，198,843,333.17元，231,140,471.64元，占营业收入的比例分别为3.90%，4.74%，4.64%。偷瞄一眼，景旺电子的业绩还真不错，让人有进一步了解的欲望，但问题来了，这些数据是否经得起考验呢？咱们现在单个分析一些。file:///C:/Users/jiuse/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.png
图1景旺电子的营业收入仔细观察图1，可以看出景旺电子的营业收入逐年递增，但是营业收入增长的百分比从2015年的19.66%逐渐增长到2017年的27.68%，但在2018年竟然降到18.93%，这是什么鬼？再看一下其他数据是不是也在2018年出现问题了？图2景旺电子的毛利变化图2的毛利变化趋势和图1的营业收入似乎保持着惊人的相似度，毛利同样是逐年增加，但毛利的同比增长却一直在走下坡路，尤其是在2018年，那增长百分比下降的那叫一个“酸爽”，景旺电子的营业收入与毛利增长均呈现放缓状态，他的经营现金流又怎么样？会不会断链呢？如图3所示，景旺电子经营活动产生的现金流量净额，总体趋势呈现上升趋势，但在2016年发生减少，2018年的增长百分比一度下降到10.33%，要知道PCB国内企业的毛利率通常在30%左右，但景旺电子2018年的毛利率才为15.20%，远远低于同行业水平，景旺电子这是踩雷了吗？图3景旺电子经营活动产生的现金流量净额扒开景旺电子的最近三年的年报，仔细分析他的经营活动情况，你就会发现，2018年受宏观经济发展情况的影响，PCB行业的上游企业普遍发生了价格上调，这主要是受印刷线路板原材料涨价的影响；除此之外，翻开几家同行业公司的年报仔细对比，就会发现在2018年，受国内“环保”思维的影响，所有企业的管理费均有所上调，这对于PCB行业的打击，真是很可怕的，下面我们同样用图片来分析上游涨价对PCB公司的影响。图4印刷线路板行业的经营费用占比 如图4所示，印刷线路板的经营成本占比最大的就是人工制造费用，但是这部分由于受宏观政策影响，涨价了，这就使的公司的经营成本自然就上涨了，毛利空间自然就减少了，再说对于印刷线路板这样的行业，原材料本来占营业收入的份额就不小，例如行业一巨头“深南电路”，其原材料占其营业收入的50%以上，原材料价格的上升无疑阻碍了其公司的发展，更别提景旺电子了。其次，景旺电子在2018年发展了“江西景旺”二期以及“珠海景旺”，进一步扩大了产能，升级了产业链，这使得其经营活动现金流减少了。看到这里，我们解决了景旺电子的上游问题，问题又来了，只是上游原材料涨价，毛利不一定减少的那么狠，那问题就一定出现在下游，但印制电路板下游应用领域广泛，涵盖计算机及其周边、通讯及其设备、汽车电子、航天航空、医疗器械、消费电子、工控产品等。其中不可替代性是印制电路板制造行业得以始终稳固发展的要素之一图5 CHNPCB市场下游应用分布情况如图5所示，2016年，在我国市场中，通信、汽车电子及消费电子是PCB需求最高的三大领域。其中，PCB应用需求最大的是通信领域，占比达到35%；其次是汽车电子，比重为16%；消费电子排在第三，占比约15%；其他领域比重均在10以下。但是结合2018年的宏观经济分析，我们可以看出，2018年应用需求最大的几部分，例如通信领域、汽车电子与消费电子市场均增速放缓，大部分下游玩家通过叠加库存来进行调整。关于术道有方：术道有方，致力于研究股价大幅波动背后的原因（行业、周期、经济、政策、技术、资金等），并以此为逻辑推演，寻找新的具备股价大幅波动的个股，并进行长期跟踪、研究、分享给术道有方会员。术道有方研究方向：基于5G、大数据在人工智能应用下的智能应用与万物互联；基于人类基础需求的生物医药、消费；基于特殊赛道的垄断型公司与行业；基于新科技、新材料、校报模式技术下的标的研究。关于术道有方会员俱乐部：在这里，可以第一时间获得术道有方的研究成果、研究方向、估值区间与研究标的，可以学习研究方法、学习估值模型，学习投资之道，会员间相互交流，一起成长。
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