索通发展(603612) 建议关注
索通发展预焙阳极龙头 产能扩张业绩良好，主力介入较深 看涨投资要点
预焙阳极龙头，产能规模逐级跳，市占率领先。公司成立于2003年，公司深耕预培阳极行业十余年，是业内龙头骨干企业之一，公司通过建设新的预培阳极产线，产能逐步扩张，2019年总设计产能可达到192万吨，权益产能达到146万吨，增速达到75%，公司产品在业内拥有较好的口碑，市占率领先，2017年出口市占率达到31%，居全国第一。
下游铝企要求提升，并受供给侧改革与环保政策影响，行业集中度或快速提升。国内预焙阳极行业由于发展时间比较短，市场集中度并不高，TOP5市场份额20%以内。国内预焙阳极生产商主要包括电解铝企业的自备阳极厂、独立商用预焙阳极生产企业以及产能规模较小的工厂，其中大部分是装备技术落后、缺乏环保设施的中小规模企业。随着下游铝工业规模不断扩大，业内对预焙阳极质量和供应稳定性要求不断提高，另外，愈加趋严的环保政策的推行，在资金、技术实力以及规模产能不足的小厂将被收购或者出清，行业集中度或快速提升。
公司拥有稳定优质的客户群体与合作伙伴，形成多元化成本管控方式。①公司拥有稳定优质的客户群体与合作伙伴。预焙阳极是非标品，需按照客户电解铝槽的型号才能生产相应匹配的预焙阳极，因此，下游大客户对预焙阳极的质量要求很高，往往需要较长认证周期，并且会对供应商会进行严格的认证分级。公司深耕行业超过15年，积累了大量稳定优质的国内外客户，公司通过与下游客户签订中长期销售合同，并合资建厂，增强客户粘性，同时也保障新增产能项目产品的销售；②形成多元化成本管控方式，成本优势显着。公司通过集采方式，与核心供应商签订长期合作协议，取得原料价格优势，另外，公司利余热发电技术，可满足全厂60%以上的动力用电，降低用电成本，多元成本管控方式，使得公司成本优势显着：从公司历史业绩上来看，即使是在2016年行业周期底部之时（2016年预焙阳极价格低点曾接近2500元/吨），公司保持盈利，且仍然在逆势扩张。
依靠"投建并收"，2019年公司实现产能近翻倍增长，增量来自索通齐力、山东创新炭材料等新投项目。随着2018-2019年创新炭材料一期60万吨、索通齐力30万吨项目、16万吨重庆锦旗投产后，2019年总产能可达到192万吨，权益产能达到146万吨，产能增速达到75%。另外，索通云铝规划建设90万吨，其中第一期为60万吨，将于2020年投产。产能扩张有望带来销量增长，2018年销量或在100万吨，我们预估2020年实现240万吨销量，复合增速在50%以上，这是公司业绩主要驱动力。
前期主力介入较深，现回调整理中，后期看涨
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