防御何在？
原创作者：策略帮经济下行的背景往往容易促生消费类个股的翻身，但经济下行周期消费个股也往往会由于资金的避险情绪被推升偏离其本身价值。例如医药这个板块，在经济平稳的背景，我们看到一家好医药公司的估值也就是30倍左右的PE，而它们拥有着30%的年成长，其估值与成长刚好达到合理的价值水平。但而今在经济下行周期，在30%的成长不变，一家好的医药公司的PE却被推升到了60倍左右，市场给予公司的估值明显已经超出公司本身价值的一倍，相较之下高估值的医药，其在经济下行的防御性优势由何在呢？高估值的医药公司其经济下行的防御性也因此尽失。
消费因其拥有生活必需性的利基受经济周期影响不大，前期能够独树一帜，但在其防御性被市场透支下，后再到回归本身价值的过程，市场就会出现全市场共振式的下调，并不会再有独立板块的独树一帜，因为经济下行全市场企业盈利皆会共振下行。近来全球资本市场的领军科技股暴跌，正好反映出目前经济下行环境，以及利率上行下各行业的困境。
当前市场已经再度创出新低，本就无股不押的市场质押问题就会再度出现踩踏事件。另外先前停顿自救的基金在新低下也会更偏谨慎，连续下跌的市场清盘基金也不会在少数，只有在市场仓位出现恐慌式的释放，市场才可能有转机，但目前市场的平均仓位仍在50%之上，不够恐慌的市场或许还需一轮恐慌式下杀。
【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/7fe7fcdc9c3487ca60ff5ae7b0f149d2_531_298.png投资逻辑轮廓：1、半导体国产化持续发力，菲利华是国际第五家，国内唯一一家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业；2、5G接力宽带需求，光纤辅材需求爆发；3、菲利华作为国内唯一一家具备军工资质的石英纤维制造商，航空航天领域石英纤维唯一指定供货商，市占率超过90%，享受国防事业发展红利。跟踪300395菲利华目前几何？策略帮先前在2017年9月13日公司一角中点评菲利华，今日我们将再度对公司展开追踪，分析公司目前几何？自策略帮2017年9月13日点评菲利华以来，艾迪精密股价围绕震荡格局运行，同期创业板指数一直处于下降趋势运行，菲利华股价明显强于股指。公司一角点评以来公司业绩一直维持稳步上行的同比增长趋势，得益于公司行内竞争优势以及下游需求的增长。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/e35d308cefc478ed4871e20eb7fe282d_561_302.png历史积淀成就国产石英玻璃龙头湖北菲利华石英玻璃股份有限公司，前身为湖北省沙市石英玻璃总厂，成立于1966年。1979年，在建材部委的领导下，公司生产了第一批高纯度的石英纤维，也是中国首批石英纤维产品。菲利华是国际第五家，国内唯一一家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业，下游应用为半导体、光通信和航天航空等。公司现已成为国内最具影响力、规模优势的石英玻璃材料和石英玻璃先进制造商，航空航天领域石英纤维唯一指定供货商，市占率超过90%，是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一。公司在日本、韩国、台湾等亚洲市场已拥有良好的口碑。公司生产的石英玻璃材料及制品是许多领域的关键原材料 1）半导体方面，作为晶圆处理、蚀刻设备中的载体材料、光掩膜基板、电绝缘材料、密封法兰等。2）光通讯方面，作为光纤生产过程中的各种石英棒、石英管。3）航空航天方面，作为各种飞行器的耐高温增强透波材料、绝热材料。图一：http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/3f00cc2433f16101175496128ad804ae_695_173.png目前在沪深两市以及新三板上市的公司包括菲利华、石英股份、亿仕达、凯德石英和路博石英。菲利华的收入和利润水平都处在前列。公司经过慎重考量推出中长期发展规划，计划在2020年，总营收达到20亿，主营石英材料及其制品营收预计10.5个亿，其它新材料营收9.5个亿，为达现目标，公司正在基于现有自身优势，积极培育未来利润增长点。半导体国产化持续发力，半导体石英玻璃迎发展契机石英玻璃具有高纯度、耐高温、低的热膨胀等优良性能，在半导体制造工艺中常被作为容器、载体等大量采用。在对单晶硅片进行掺杂、扩散、氧化、退火等关键工序中使用的石英扩散管；硅片外延工序使用的石英钟罩；硅片酸洗和超声波清洗工序使用的支架；控制单晶硅工序中使用的石英坩埚等。石英玻璃的使用贯穿于半导体领域产品制造的关键过程中： 1）石英锭、石英筒是半导体晶圆制程中扩散、氧化、沉积、蚀刻工艺中所用的石英法兰、石英扩散管、石英钟罩的材料；2）合成石英锭是平板显示技术中关键部件光掩膜基版的主要基材。2014年，我国集成电路产业投资基金正式成立，国家对半导体行业投资力度逐年加大，2018-2020年将迎来集成电路及芯片的爆发。近年来世界的半导体平均增速6-7%，而国内集成电路产业销售额连续三年增速到达了20%，远高于全球集成电路产业的增速。随着信息化进程加快，消费类电子产品需求旺盛，与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。全球应用于半导体的石英材料，经过认证的公司只有5家，公司份额为12%左右。作为后进入者，在开拓市场上还是有上升空间，从平均来说各家20%的水平。在一定程度上也抢占了国外厂商的份额。更为重要的一个因素是，中国半导体大的发展趋势，半导体国产化必将带动材料的国产化。国家和中国半导体产业都是很支持和欢迎国产产品，主要来自这两部分的因素。为满足持续增加的半导体石英材料订单需求，一方面，公司积极提升合成石英材料产能，今年下半年，预计新增高纯合成石英材料产量120吨（年），产能提一倍以上，新增收入上亿元；另一方面，公司对石英制碇设备进行技术升级，实现石英碇的合格率和产量的同步提升。合成石英主要运用在半导体和光掩模基板领域，公司是国内唯一生产光掩模基板的企业，形成了从 G4.5代-G8代的完整产业链，打破国外公司技术垄断。光掩膜基板壁垒很高，全球竞争对手仅有日本TOSOH，日本HOYA和美国CORNING 等国际厂商。公司第8代板光掩膜基板的生产的规格可以做到1.4*1.2米，目前国内只有菲利华一家可以生产，未来将充分享受市场红利。5G接力宽带需求，光纤辅材需求爆发石英棒和石英管是光纤和预制棒生产过程中不可或缺的辅料，也是一种用量极大的消耗品。光通讯领域中，除预制棒生产耗用大量的高纯石英套管之外，石英玻璃还 用于光纤预制棒生产支撑材料、光纤拉丝用支撑材料等。近年来我国光纤光缆行业发展迅速，已形成世界上最大的光纤光缆产业。随着5G发展的不断推进，5G建设将进一步拉动对光纤的需求。由于5G网络对数据传输量、传输速度要远高于4G网络，5G承载网全光网络化势在必行。5G全网覆盖需要基站数量约为4G时代 1.5-2倍，共需约900万基站。在前传环节50%场景将会采用光纤直连方案、中传、回传全面采用OTN技术组网，光纤需求量将大幅增长。电信集团科技委主任韦乐平任在2017全球光纤光缆大会强调，5G时代基站规模估计是4G基站的2-3倍，5G基站建设需要光纤互联，光纤将是光通信产业链的第一受益者。5G时代的光纤用量将是4G时代的数十倍。石英材料作为光纤生产中必不可少的辅材，受益光纤需求提振。公司生产的各类石英棒、石英管作为光通信产业链上游制备光纤预制棒的关键配套产品，目前为国内重要光纤光缆生产商供货。在国际市场上，菲利华公司产品销往美国、法国、德国、日本、印度、韩国等多 个国家和地区。为光纤配套的石英玻璃棒，在日本市场占有70%的份额。在国际市场上，菲利华品牌正得到迅速的提升，以一个后起之秀的态势，成为世界石英行业的知名品牌。图二：http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/644674f5328707874f8c0ffa2ef1c36b_518_165.png军工应用领域石英纤维不可或缺，国产产品发展前景广阔石英纤维具有耐高温、强度高、耐腐蚀、透波性好、膨胀系数小等优势。其作为重要原料广泛应用在军工领域，主要作为军用飞机、卫星、导弹的雷达保护罩，航天飞行器的隔热保护材料，卫星、军舰天线，干扰和反干扰设备的电磁窗，火箭推进器的绝热材料等。公司作为航空航天产业关键材料的供应商，我国的神舟飞船、大飞机 C919 等都采 用公司生产的石英纤维材料。受益于航空航天行业整体的快速发展，石英产品将在飞机、火箭、飞船、空间站、卫星、航天测控等领域中的各类中发挥重要的作用。由于石英纤维技术门槛高，菲利华作为国内唯一一家具备军工资质的石英纤维制造商，为国防军工事业做出了贡献。航空航天领域石英纤维唯一指定供货商，市占率超过90%。随着中国国防事业的发展，石英纤维产品将迎来更大的发展契机。风险提示：半导体、光通信、军工订单等下游需求不及预期。
文章作者：策略帮
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