酒鬼酒(000799)：产品结构持续优化，静待全年业绩释放
酒鬼酒(000799)事件：公司发布中期业绩快报，上半年实现营业总收入5.24亿元，同比+41.26%；实现归母净利润1.14亿元，同比+38.30%。
收入符合预期，净利润增速略低于预期。2018Q1公司实现营业收入同比+46.12%，净利润同比+68.88%。2018Q2单季度公司实现营业收入2.59亿元，净利润0.51亿元，单季度营收及净利润同比分别为+36.59%/+13.54%。我们认为2018Q2单季度业绩增速波动较大的原因是由于2017Q2公司非经常性损益大幅提升致使基数相对较高。二季度一般为白酒淡季，无需担忧单季度增速。我们看好公司的超级单品战略仍能带来下半年的高成长，全年业绩可期。
酒鬼酒+内参酒系列带来营收高增长。上半年营业收入增长主要由内参酒及酒鬼酒系列产品销售增长所致。公司旗下主要有内参、酒鬼、湘泉三大系列产品，内参及酒鬼主要对应高档及中高档价位，且近几年在整体产品结构中总占比稳步提升。2017年年报显示公司内参与酒鬼系列增幅分别为+18.27%/+55.16%，而中低端湘泉系列仍在缩减。2018H1中高端系列占比持续提升，下半年我们仍看好产品结构的继续优化。
成长空间大，毛利率继续提高。公司目前收入及净利润在上市白酒企业中不算高，但作为湖南地区次高端龙头+中粮入主带来的外省推广效应有望带来营收高成长。公司近期的战略在于优化结构，全力聚焦内参酒及红坛酒鬼酒两大战略单品，另外缩减SKU至75个，推进超级单品、战略单品的组合成长。我们认为原本困扰公司的产品结构臃肿的问题已在逐步解决，渠道资源逐步由低端系列让渡至中高端。毛利率改善仍在继续。
盈利预测与投资建议
预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.27元、1.67元，对应2018-2020年PE分别为29.0倍、19.4倍、14.8倍。维持公司“增持”评级。
风险提示:白酒行业政策性风险；省外拓展不及预期。
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