华鲁恒升(600426)中报业绩预增点评：中报业绩超预期，煤化工龙头再上新台阶
华鲁恒升(600426)本报告导读：受益于2018年上半年产品的高景气以及四季度100万吨醇氨平台顺利投产，公司2018年中报业绩超预期。后续50万吨乙二醇以及新一轮扩张值得期待。
投资要点：
维持增持评级，目标价24.18元：受益于新建煤气化平台的稳定运行以及产品高景气，我们上调公司2018-2020年EPS为1.86/2.30/2.57元（原为1.42/1.78/1.96元），参考可比公司估值，给予2018年13倍估值，上调目标价24.18元（原来22.56元），维持“增持”评级。
2018H1同比增长202%-211%，业绩超预期：公司上半年实现归母净利16.45-16.95亿元，同比增长202%-211%。对应2018Q2实现归母净利9.12-9.61亿元，同比增长393%-414%，超越市场以及我们的预期。公司Q2业绩高增长的原因：（1）主要产品醋酸、正丁醇、辛醇的价格上涨：公司醋酸2018Q2均价5290元/吨，辛醇8539元/吨，正丁醇华东市场均价8211元/吨，环比Q1分别增加9.23%/2.82%/13.77%。（2）公司2017年底投产的100万吨醇氨平台，平台下尿素5月起处于满产状态，新平台采用15MPa合成氨平台替代原22Mpa平台运行效率提升，进一步巩固公司优势。
醋酸处于两年高景气周期：公司现有60万吨醋酸产能。由于海外装置接近寿命周期且无新产能，醋酸出口大增。国内2018年仅有10万吨新增产能，供给紧平衡。下游PTA新增产能拉动醋酸需求，醋酸乙酯、醋酸乙烯需求稳中有增，预计醋酸将开启两年高景气周期，醋酸价格将维持高位。
新产能投放在即，低成本醇氨平台助力公司登上新台阶：50万吨乙二醇，8万吨三聚氰胺即将于8月份投产，四季度将贡献业绩。未来公司有望依托320万吨醇氨平台实现产品结构优化，提高高附加值产品的投放。
风险提示：产品价格下跌，产能投放不顺利。
页:
[1]