新坐标(603040)动态研究：下半年海外市场将开始贡献新增量
新坐标(603040)冷锻细分领域龙头，产品延伸单车价值量提高 公司作为国内冷锻细分领域的龙头企业，目前气门组精密冷锻件市占率在 20%以上。近几年产品延伸至气门传动组精密冷锻件，单车价值量不断提高。 公司传统产品为气门组精密冷锻件，主要包括气门夹锁和气门弹簧盘，单车价值在 12-13 元。现阶段公司大力拓展气门传动组新产品，其中以液压挺柱与滚轮摇臂为主，单车价值提高至近 150 元，整车配套价值量的提升有效拉动公司业绩增长。从 2016 年开始，新产品开始放量， 2016 年、 2017 年相关业务收入分别达到 5,631 万元和 15,743万元，同比增速分别为 400.4%和 180.0%，增长势头迅猛；归母净利润分别为 5,548 万元和 10,525 万元，同比分别增长 20.2%和80.7%。随着相关新客户的拓展，公司业绩有望持续稳定增长，市占率进一步提升。
进入福特大众全球配套体系，预计下半年开始贡献新增量 公司主要客户为上汽通用五菱、神龙汽车、一汽大众、上海大众、长安福特、长安汽车、上海通用、比亚迪、五羊本田等诸多汽车、摩托车品牌厂商。 2016 年公司又取得福特的 Q1 供应商认证，具备进入福特全球采购体系的先决条件，同时获得了德国大众关于欧洲市场的液压挺柱项目定点供货资格，进入了大众全球配套体系。 2017 年，公司又新增吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、广汽集团、墨西哥大众等多家车企的发动机零部件定点，海内外客户的拓展持续稳步推进，预计2018 年下半年新客户将开始贡献新增量。
国内产能建设逐步到位，海外生产基地积极推进 1） 截至 2017 年，公司首次公开发行募投项目之“年产 21,520 万件精密冷锻件建设项目”已完成基础建设。 随着后期产能的到位，公司将形成 61,671 万件气门组精密冷锻件和 3,574 万件气门传动组精密冷锻件的产能，为新产品的持续放量提供保障。 2）公司投资建设欧洲、美洲生产基地，积极开拓国际市场。 为了顺应国际化发展和客户本地化服务需求，公司于 2017 年设立新坐标（欧洲）有限公司，并拟由该公司投资 1000万欧元建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地，形成年产 100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产 250 万台套高压泵挺柱的生产规模。此外，公司还计划于 2018 年在墨西哥设立公司，并由该公司投资 900 万美元建设墨西哥基地，最终形成年产 100 万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产 100 万台套高压泵挺柱的生产规模。通过欧洲和美洲市场的布局，公司进一步开拓国际市场，海外收入有望逐步迎来增长。
盈利预测和投资评级： 预估公司 2018/2019/2020 年每股收益分别为1.79/2.39/3.21 元，对应的 PE 分别为 22/17/12 倍， 首次覆盖给予买入评级。
风险提示： 募投项目产能释放不及预期； 客户拓展进度不及预期； 海外生产基地建设不及预期；原材料成本上涨的风险；汇兑损益对业绩的不确定性影响。
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