苏宁易购(002024)：牵手大润发输出供应链能力，加速市场份额提升
苏宁易购(002024)事件描述
根据联商网消息，大润发与苏宁宣布双方将签署战略合作备忘录，将围绕中国大陆地区所有大润发门店的家电 3C 专区，深入合作经营，两者将采用联营方式，合作经营范围包括大润发目前在中国大陆地区已有的 393 家门店和未来所有的家电 3C 业务，且未来不排除在非电品类展开进一步合作。
事件评论
与苏宁合作有利于扭转高鑫家电业务经营形势，提升门店整体市场竞争力。 截至目前大润发在中国大陆共有 393 家门店，且未来开业的新店的家电 3C 业务也都将与苏宁进行合作，根据高鑫年报 2015 年开始旗下家电品类销售出现承压并开始调整品类结构缩减家电业务，此次与苏宁合作后，苏宁将向大润发门店的家电 3C 专柜提供供应链集中采购的货物，以及苏宁在家电 3C 市场的经营管理能力，并将匹配与同城苏宁门店相一致的价格和促销力度，有利于优化大润发家电业务的价格及品类结构，或成为门店很好的引流品类，以提升大润发门店的整体竞争力。
此次与大润发合作是苏宁输出供应链能力的延续，利于加速苏宁市场份额的快速提升。 苏宁作为家电 3C 自营龙头，截至 2017 年总 GMV 达到 2432 亿元，持续拓展自身的供应链采购规模： 1）与阿里合作拓展苏宁易购天猫旗舰店外，与阿里平台商户实施联合采购； 2）基于苏宁易购直营店拓展加盟店零售云店，要求所有商品必须由苏宁来提供，强化自身采购能力，而此次与大润发以联营方式进行合作，核心在于苏宁来掌握供应链采购端，进一步拓展自身上游采购规模，若假定高鑫旗下家电 3C 业务占比为 10%，则新增年采购交易规模或在 100 亿元体量。
投资建议：强供应链的线上线下融合的龙头企业，望以更优模式快速抢占市场份额维持高增长趋势。 公司作为家电 3C 龙头企业，已经实现线上线下采购及考核机制的打通，并以更高体验的云店及效率更高的直营店与零售云加盟门店快速抢占区域市场份额，结合公司持续推进供应链输出，有望加速市场拓展速度，并基于当前的渠道格局我们认为苏宁优于其他渠道的高增长趋势有望延续，而当前苏宁易购对应 2018 年的 PS仅为 0.52 倍，为行业及公司历史较低点，维持“买入” 评级。
风险提示： 1. 终端消费进一步大幅下滑；
2. 外延整合进度低于预期，费用控制力度不足等。
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