科锐国际(300662)：行业空间广阔，人力资源服务领先企业前景可期
科锐国际(300662)首家 A 股上市的人力资源整体方案提供商：
科锐国际成立于 1996 年，是一家人力资源服务企业。 公司自成立以来，不断扩大公司的业务规模和品牌影响力。 经过多年发展， 公司已经成长为国内领先的人力资源整体解决方案提供商，是首家登陆 A 股的人力资源公司。
业绩增长势头良好，期间费用率逐年降低：2014-2017 年，公司业绩逐年持续增长， 业绩增长势头良好， 营业收入年复合增长率达 21.92%，归母净利润年复合增长率达 13.73%。 2017 年， 公司实现营业收入 11.35 亿元，同比增长 30.75%；归母净利润为 7434 万元，同比增长 20.78%。 同时， 较强的费用管控能力以及外延扩张带来的规模效应提升， 使公司的期间费用率由 2014 年的 14.6%下降为 2018Q1 的 11.13%。
政策推动人力资源服务行业快速发展， 行业前景广阔：
人社部与国家发改委、财政部联合下发《关于加快发展人力资源服务业的意见》，其中明确提到在 2020 年从业人员达到 50 万人、产业规模超过 2万亿元，而 2015 年我国的人力资源市场规模只有 9,680 亿元， 未来行业空间广阔；另一方面， 随着我国产业升级，国家将逐步增加对高端人才的需求，人力资源服务企业将会进一步受益。
各项业务发展迅速， 客户资源优质稳定，强化“ 一体两翼” 发展战略：
公司三大业务（中高端寻访业务、人力资源外包业务、灵活用工业务）发展迅速， 公司不断扩展业务在国内外的覆盖范围；良好的品牌形象也使公司积累了优质且稳定的客户资源；同时，公司强化“ 一体两翼” 发展战略，加大技术投入，不断完善公司在国内外市场的业务。
行业未来市场空间广阔，公司前景可期，首次覆盖给予“推荐”评级：
我们预计公司 2018-2020 年净利润分别为 0.96、 1.23、 1.52 亿元，对应EPS 分别为 0.53、 0.68 和 0.84 元。当前股价对应 2018-2020 年的 PE 分别为41、 32 和 26 倍。考虑到人力资源服务行业未来市场空间广阔，以及公司作为行业的领先企业将明显受益，首次覆盖我们给予“推荐”评级。
风险提示： 宏观经济不景气风险，产业政策变化风险，行业竞争加剧风险
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