估值与业绩相扣下的股价
2018/5/7文 / 策略帮估值与业绩相扣下的股价总市值=净利润×市盈率，可见一家公司的利润以及市盈率是股价的核心动力，但是在市场上，一家公司每年的利润在增加而股价不涨，这是常见的状况，让很多人费解，说好的业绩提升股价呢？策略帮认为这个时候我们就要看估值-市盈率了。在市场投资中，股价与投资者的预期息息相关。牛市行情市场会给予较高的估值，而熊市行情则是给予较低估值。具体到个股，成长股与成熟股也是同样的道理，市场给予的估值是一高一低。策略帮认为对于成长股的估值我们理应更加理性，一家公司长期维持高水平的利润增长，那是不可能的。当一家成长性公司步入成熟期，市场自然就会调低其预期估值，虽在成熟期间其利润在持续上升，但是鉴于市场对于其盈利能力预期的下调，在估值PE的下调下，其总市值自然会受其拖累，这就是我们常见的公司利润持续上升，但股价不涨的现象。
投资我们需要侧重企业的盈利，但也不可忽视市场的估值PE水平。在宏观经济面下行的阶段，做投资我们要做的是买低PE稳增长的公司，而并非高成长的公司，因为在宏观经济面下行的期间，高成长公司是很难以维持高盈利增速水平的，一旦高成长公司进入业绩回落与弱势市场预期估值降低的叠加期间，股价就会受到重创，例如15年牛熊转变后的创业板。
近期白马股业绩由超预期到不及预期，股价非常敏感地加剧下跌。可以看出一旦业绩与预期估值下调股价的杀伤力是很大的。现阶段策略帮认为投资者应以低估值稳增长防御性板块为主，一家企业低PE与稳增长很重要，那些变化不定的不能持续的高成长的公司，在目前经济下行阶段，远比你想象的恐怖。策略帮认为在目前经济下行的周期，投资我们理应更加着重低PE低成长的蓝筹，同时蓝筹股在经济下行期间抗压能力也会比成长股更具不可摧毁性。
【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】002353杰瑞股份油价中枢上行，民营油服大有可为2017年以来，油价中枢持续上涨，全球油公司业绩开始出现好转。油价中枢持续上行将直接带动全球油公司的业绩增长。随着供给端减产、需求端回升，原油供求关系改善，价格稳步回升。2017年2季度开始，连续3个季度出现供给缺口，分别为30万桶/日、120万桶/日、90万桶/日，根据OPEC供需数据测算，预计2018年供给缺口将达到55万桶/日。2017 油公司的业绩改善带动了勘探开发支出预期的增长。国外方面，埃克森美2017年资本和勘探支出230.80亿美元，同比增长20%。国内方面，中石油2017年资本支出总额计划为1913亿元，同比增长10.97%；中海油2017年资本开支与2016年持平，但2018年的资本开支预算大幅增长40-60%。资本开支提升具备了良好的业绩基础。油服公司的业主是油公司，全球油公司的勘探开发投资也就是油服行业的市场规模。随着油价中枢的持续上移，我们认为全球油气勘探开发支出有望持续增长。体制+成本优势，国内民营油服市占率有望提升国有油服公司已从原本依靠国有石油公司获取业务，逐步转向通过市场竞争的方式拓展市场，民营油服公司则依靠自身体制与机制的优势参与市场竞争，中外合资油服公司则主要依靠先进的技术与优良的管理承揽业务。中国民营油服公司凭借自身在成本、机制、技术以及区域作业经验方面的优势与 国际油服公司或中国国家油服公司竞争，通常在某些技术环节或者在部分国家或 地区具有一定的竞争优势并集中开展业务。设备成本方面，以压裂设备为例，斯伦贝谢、贝克休斯等几家国际油服公司自备 厂很多都已经关闭，产能大幅萎缩，逐步向杰瑞股份等中国民营企业转移。人员薪酬方面，以中曼石油为例，海外实施钻井工程作业的技术人员和管理人员 的年薪大约在40万左右，而国际油服公司相同职位的人员薪酬可能超过100万，国内油服公司的人力成本相对具备优势。激励方面，中国民营企业利用灵活的机制，对核心高管和技术人员进行长期的股 权激励，积极引进优秀人才。凭借成本优势及良好的激励机制，在行业低迷期， 中国民营油服企业在全球的市占率有望提升。杰瑞股份国内民营油服龙头，受益油价中枢不断抬升杰瑞股份主要从事油气田工程建设服务、油田工程技术服务、油气田装备研发制造、环保一体化服务和工程等业务。目前公司已通过美国石油协会（API）Q1、ISO9000及ISO/TS29001认证，并已成为中石油集团勘探开发设备一级供应网络成员。公司油田专用设备涵盖的产品种类繁多，多项产品创造业内第一。其中，公司固井设备制造基地全球最大；压裂设备份额全球第一；压裂泵5000型更是世界功率最大的超级裂压泵等。杰瑞股份从最初的配件贸易公司升级到油田服务设备公司，再拓展到油田服务和油田工程。当下公司致力于成为能够提供油气开发一体化解决方案的技术服务商和工程服务商。其中钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型；天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型。公司压裂设备具备核心竞争力，国内外市场有望取得突破压裂是指采油或采气过程中，利用水力作用，使油气层形成裂缝的一种方法，又称水力压裂。油气层压裂工艺过程用压裂车，把高压大排量具有一定粘度的液体挤入油层，当把油层压出许多裂缝后，加入支撑剂（如石英砂等）充填进裂缝，提高油气层的渗透能力，以增加注水量（注水井）或产油量（油井）。压裂车是压裂的主要设备，它的作用是向井内注入高压、大排量的压裂液，将地层压开，把支撑剂挤入裂缝。压裂车必须具有压力高、排量大、耐腐蚀、抗磨损性强等特点。公司压裂设备位于全球第一梯队。公司目前拥有2000型、2300型、2500型、 3100型以及“阿波罗”4500型等压裂设备。其中“阿波罗”4500是由公司自主研发、全球体积最小、单机功率最大、拥有双倍于常规压裂车的涡轮压裂车，引领世界先进水平，是我国高端制造领域的一张靓丽名片。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/dcb38e1c4cdf61e45bea4d50f8fdfd38_496_185.png为应对日益加剧的市场竞争、加强协同效应，也为满足石油公司的综合服务需求，“设备+服务”综合一体化是油服行业的发展趋势。如2010年，斯伦贝谢花费113.4亿美元收购史密斯国际公司，在钻井服务领域一跃成为全球领先服务商。国际油服巨头通过收购合并、资源整合，已经完成了“设备+服务”的综合一体化，并以此实现了业务在全球的扩张。在行业低谷期，公司持续拓展油气田工程服务领域，向油气田开发一体化服务商转型。为应对行业低谷期对公司设备板块造成的冲击，2016年以来公司持续拓展油气田工程服务板块，致力于成为能够提供油气开发一体化解决方案的技术 服务商和工程服务商。其中钻完井设备和油田工程技术服务板块向一体化技术解 决方案提供商转型，天然气设备和工程总包服务向一体化工程解决方案提供商转 型。当前杰瑞公司在四川筠连建成了中国首套投运的页岩气液化工厂，处于市场领先地位。目前一体化战略转型升级成效明显，公司经营整体上是向好趋势。具备良好国际视野，海外营收有望进一步提升2016年全球油气勘探开发支出为3769亿美元，国内三大油勘探开发资本开支 2116亿人民币，海外市场是国内市场的10倍左右，拥有更广阔的空间和更市场 化的竞争格局。近年来公司海外营收占比逐步扩大，随着公司加速海外市场的拓展，营收占比有望进一步提升。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/fe5387daceb52b203784d24c153d2a93_492_341.png不同国家或地区由于地质条件不同，储量不同等差异，导致石油的开采成本（勘 探成本、开发成本、生产成本等之和除以石油总产量）差异很大。欧洲和美洲地 区的石油开采成本是全世界最高的，公司有望凭借成本优势拿到更多的市场份额。开采成本最低的国家集中在中东地区，但这些区域石油工业薄弱，公司有望凭借技术+成本的双重优势占据重要地位。面对行业的持续低迷，公司积极加速内部人才机制变革。2014年后公司员工总 人数开始下滑，2016公司总人数为3558人，相比2014年减少876人。在控制员工总数的基础上，公司通过引进具有丰富经验、国际视野的专业人才，逆势扩张销售团队（2016年相比2014年增加18人），加强国际营销体系培育与海外市场建设，有望贡献业绩增量。
文 / 策略帮
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