估值合理性
2018/5/2业绩证伪期间，两市踩雷个股不断涌现，股指重心也出现了不同程度的下移，很多投资者把希望寄托在即将到来的MSCI，策略帮认为驱动股价的核心在于内在的业绩，也并非外在的资金流。另外此番MSCI的增量资金对目前我们这个万亿市值的A股市场占比慎微，投资朋友理应注意股价的核心，远离骗子的渲染。
从国内宏观经济上看，当前的市场并不乐观，PMI再度下降，一季度工业利润创 2017 年以来增速新低。此外从近日交通银行年报发布，中小微企业贷款余额出现负增长。同期，中信银行年报披露，其小企业信贷业务余额下降117亿元，降幅超过27%。中小微企业贷款难，直接的通过数字显现了出来。各项数据均表明当前国内经济增长乏力。
从A股三大板块收入增长上看，主板2017/2018Q1收入同比增速为19.0%/11.0%，中小板2017/2018Q1收入同比增速为32.2%/28.7%，创业板（剔除温氏股份和乐视网）2017/2018Q1收入同比增速为34.2%/24.7%。三者收入增长均位于不同程度的下滑。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/d18fd7fbb52b51fa9ef346543115147f_679_364.png
随着年报与一季度报的披露，截止目前市场已经处于业绩的明朗期，随着业绩趋向明朗，我们看到的是股价核心的动力“业绩”均出现了下滑，在业绩下滑下，策略帮认为市场随着来一次暴跌修复市场估值的合理性。
【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】002470金正大国内复合肥绝对龙头，未来定位种植业解决方案提供商金正大公司主营业务为复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥及其它新型肥料的研发、生产和销售。公司复合肥产销量连续八年居国内第一位，并入选“国家品牌计划”,成为唯一入选的农业企业。公司目前拥有各类化肥产能720万吨，拥有全球最大的缓控释生产基地，缓控释肥的产销量连续十年居行业第一位，市场份额超过50%。公司2010年上市之初主要产品为普通复合肥、控释复合肥和原料化肥，其中普通复合肥营收占比50%以上。近年来公司陆续推出硝基复合肥、水溶肥、盆栽土、植保肥料、植保产品、草坪种子等高毛利产品，丰富了公司的产品线，向农业服务公司全面发展。2018年，一方面下游农产品价格上行，需求回暖，另一方面原料单质肥价格持续走强，成本端推动复合肥价格上行，亦有利于复合化率继续提升。此外，公司打造的“金丰公社”有望对农业产业链进行整合，推动公司产品销量增长，公司产品有望迎来量价齐升。复合肥对单质肥的替代不断加大，龙头受益目前施肥过程中存在过量施用、盲目施用等问题，带来了成本的增加和环境的污染；因此需改进施肥方式，提高肥料利用率，减少不合理投入，保障粮食等主要农产品有效供给，促进农业可持续发展。从2015年农业部下发《到2020年化肥使用量零增长行动方案》，到近几年中央一号文件均指出要提升施肥水平,总体上限制化肥施用，实现“零增长”。考虑到复合肥中副成分少，利用率更高，因此，要实现化肥“零增长”，增加复合肥、高效肥施用量乃行业发展方向。据统计，近年来复合肥对单质肥的替代不断加大，目前我国复合肥施用比率已接近40%，但与发达国家达80%的施用比率还有显著的差距，我国复合肥利用率还有30%-40%的提升空间。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/745aa423769ae7c90b1f427dca3650f4_512_294.png金丰公社开启现代农业服务新模式，迈入爆发式成长期2017年7月18日，由金正大集团发起并控股，世界银行与华夏银行共同参与的金丰公社在北京正式创立，定位中国首家现代农业现代平台，致力于打造一个涵盖农业全产业链的闭环。金丰公社目前由金正大上市公司控股，世界银行国际金融公司与亚洲开发银行分别持股10%、6%，反映出平台发展模式与未来前景收到国际知名机构认可。金丰公社直击行业痛点，整合行业上中下游资源，形成覆盖全产业链的综合性现代农业服务平台。金正大将由提供单一产品向提供增产增收一揽子服务方案转变，再结合后端农业信息大数据，建立多个服务平台，形成“制造+服务+互联网”的全新种植业模式。农业服务市场前景广阔，且毛利率远远高于其他业务。以加拿大加阳公司为例，其服务相关业务毛利率高达60%，远远高于其它业务（20%-30%）的毛利率。金丰公社未来五年目标为建立1000家县级金丰公社，服务5000万亩农户、3亿亩土地。自成立以来，在建与已建的县级金丰公社数量目前已达75家，服务土地面积超过100万亩，成长速度迅猛，预计公司2018年150家、2019年300家的发展目标将可顺利实现。目前已经有包括世界银行集团、蚂蚁金服、拜耳、汉和航空、正大集团、农村淘宝、百果园在内的一批国际、国内知名企业或主体加入到金丰公社农业服务体系。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/0dff358d18313f2bf8af26171f152359_522_226.png金丰公社平台运作模式有助于提升资源配置效率，降低农资农机厂商销售成本及农户种植成本，从而显著提高种植经济效益。相较于传统的经销商体系，平台将各类上下游农业服务聚集在一起，减少流程，建立大数据平台，发掘产品市场需求量、农业从业者的差异化需求，降低中间损耗，实现大规模种植面积统一管理，形成“制造+服务+互联网”的全新种植业模式，从而提升资源配置效率。具体来看，在体系建立后，对于各类农资厂商，与金丰公社合作可明显增加销量、降低销售费用；土地托管服务可免去多方筹备农资产品的繁琐环节，降低种植成本。对于金丰公社，服务面积扩大且土地连片后，通过规模化采购、经销环节的缩减、对接下游农产品加工企业 能够显著降低种植成本、提高农户收入，种植托管和咨询类服务可带动农资的销售来获取服务费。以金丰公社小麦全程服务套餐为例，如农户自己种地需每亩投入435元/亩，且费时费力，对比公社提供的套餐价为389元/亩，不仅降低种植成本，而且通过专业的服务方案，可得到更佳的农业产出效率与农产品质量。以中原地区每年两季、每亩节省费用92元、售价增加0.02-0.05元/斤计算，金丰公社模式可帮助农户增收112-142元/亩，较自己种地增长20-30%。具体到各地方的运作模式，金丰公社发展出一批因地制宜、各具特色的服务模式，在落地过程中与各地农情相结合，其服务内容、合作对象也不尽相同。加盟的合伙人除传统农资经销商之外，也包括农机经销商及跨界创业者，服务内容也分为土地托管全程服务、种肥同播带动其它服务跟进等，公社先后探索了莱州模式、文登模式、滁州模式、萧县模式。从对公司化肥销量的拉动作用来看，如保守以农业部数据每亩化肥施用量21.9千克、未来服务3亿亩测算，金丰公社将增加公司复合肥销量657万吨，相当于再造一个金正大。金丰公社有望成为中国农业服务行业的超级独角兽金丰公社模式定位轻资产型现代农业服务平台，提供全产业链托管与增收方案，提出“培养休闲地主，我做快乐长工”的创新模式，农户不需要再自己种地，还可获得较自己种地更多的种粮收入，实现多方共赢，有利于快速复制推广。县级金丰公社成立前三年收入将分别不低于2000万元、3000万元、4500万元，基于金丰公社创新模式的核心是解决了帮助农民种地与增收的两大难题，辅以政府大力推广及农户口口相传，未来金丰公社在服务农户及种植面积数量、上下游资源对接整合、种植效率提升与农户增收、新合伙人加盟等方面将实现正向循环，加速发展。如以县级金丰公社收入保持50%增长、五年成立1000家计算，2022年金丰公社收入规模将达1000亿元，考虑到未来服务土地面积快速增长后，除全程托管外，公社还可提供精准农业服务等高附加值产品，预计金丰公社将成为国内农业服务行业的超级独角兽。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/9f5090f2fac473587da139157082cc9a_700_288.png金丰公社的估值预测。以公司未来目标成立1000家金丰公社、服务5000万农户、3亿亩耕地测算，目前规模下金丰公社模式可帮助农户增收112-142元/亩，未来土地大规模连片、每个公社服务10-30万亩之后还可再降低成本20%以上，预计金丰公社未来每亩可至少获取10-20元的净利。从目前实际的业务开展情况来看，一般县级金丰公社第一年可实现盈亏平衡，第二年与第三年分别可实现利润15元、35元/亩。如以3亿亩耕地、10元/亩净利为前提，给予20倍PE，预计金丰公社未来独立上市后，目标市值可达600亿，成为中国农业服务领域的超级独角兽。
文 / 策略帮
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