纺服已到配置时电商开启新格局
板块回顾：截止至17年11月15日，纺织服装板块相对申万A 指收益为-25.3%，处于所有申万一级行业的末位，板块估值较年初大幅回调19.6%。考虑历史上纺服板块行情一般以两年为周期，16-17年连续跑输市场后，明年有望跑赢大盘。2)线下零售逐步复苏，1-10月限额以上服装鞋帽类销售额同比增长7.2%；线上零售增速迅猛，1-10月线上零售额同比增长达34%，增速较去年同期上升8.3pct.3)出口端保持平稳，1-10月纺织品服装出口额2202亿美元，同比略增0.9%。棉价稳健略升，上游原材料羽绒等呈涨价趋势，预计今年冷冬秋冬装需求上升，下游服饰存在涨价可能。 高端男女装延续复苏态势，电商生态持续高增长。1)男装16年以来复苏明显，门店调整初见成效，渠道库存消化处于地位。2)高端女装回暖持续，看待多品牌效应的逐步显现。3)线上渠道持续爆发，海外线上零售旺季开启。电商渠道品牌化趋势加强：龙头白马超预期，女装品牌发展迅猛，童装龙头地位稳固，箱包家纺线上渠道对整体增长贡献明显；双十一走向全球：全球速卖通平台推出双十一活动，海外线上消费增长趋势延续，17Q3单季度阿里巴巴国际零售业务同比增长115%。 品牌服饰历经调整，风雨过后静候彩虹：行业处于周期底部，预计明年好转，看好服饰消费复苏。1)品牌端：优质服饰企业拥有较长时间积淀，纷纷进行多品牌+多品类布局，加快国际品牌收购步伐，全球化视野参与竞争。2)渠道端：传统百货、街边店关店潮接近尾声，线下向购物中心转移；电商爆发增长，龙头企业加码线上布局。3)供应链端：国内品牌纷纷引进SAP的ERP系统，打通零售端与供应链，提升零售能力，实现信息化运营。 海外零售渠道变革孕育万亿市场，跨境电商助力中国供应链登上全球价值体系新高峰。1)海外线上消费快速扩容，发展阶段尚处早期垄断格局未形成。欧美线下零售承压，线上冲击线下趋势显著；发展中小语种国家互联网迅速普及，电商潜力同样巨大。海外电商处于早期蓝海阶段，全球多个主要市场中前两大电商龙头合计市占率低于50%，格局分散赋予新兴垂直平台发展机会.2)跨境电商助推，中国供应链由“微笑曲线”中游向下游推进。传统渠道中，产品优势难以在海外市场转化为品牌，我国产业链在全球价值体系中停滞在代工环节。新兴的跨境电商渠道中，产品跳过门店、渠道层面竞争直接对接海外消费者，高性价比优势推动中国供应链发力品牌端、渠道端，在价值体系重构中向上实现重新定位。3)“一带一路”释放红利，成熟电商运营优势助力行业迅猛发展。国家政策鼓励跨境电商出口，替代传统外贸潜力大。中国互联网运营经验构成重要比较优势，跨境电商B2C出口行业近5年复合增速达43%，多个面向海外消费者的优秀平台、知名品牌诞生。4)业态模式形成多级梯队，坚定看好渠道端出现龙头享受价值链重构红利。我国跨境出口已形成“自有网站”、“自有品牌卖家”、“普通第三方卖家”三类业态模式，各有千秋。我们最看好龙头公司成功的创建自营电商平台，其自身的流量属性赋予广阔的成长空间。
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