大策略周报(10.10-10.14）——短期风险相对缓和，基本面选股仍是主旋律
核心观点l 技术面：由于观望情绪浓厚，交投意愿不足，节前一周市场整体呈现缩量震荡，量能萎缩至今年来的低位，同时当前技术指标处在相对低位，叠加国庆假期外围市场整体表现不错，恒生指数已积累一定涨幅，节后A股市场有望上涨并伴随着量能的小幅放大。考虑到指数上方受多根均线压制，对指数的涨幅不宜做过高的预期。沪指上方压力区间：3035-3050，下方支撑区间：2980-2990 l 宏观面：国外方面；美国非农就业数据低于预期，美元走强，黄金大跌，12月份加息仍有可能。另外，欧央行公布了9月会议纪要显示四季度维持货币政策不变，符合市场预期。国内方面；国庆期间公布了9月份官方制造业PMI数据，为50.4%，略低于预期，但仍处荣枯线上方，主要贡献自于国有企业，民间投资依旧低迷。此外，央行公布了9月份外汇储备为31663.8亿，环比减少188亿美元，连续下降3个月，这与央行干预外汇市场有关。货币方面；国庆前一周央行回笼资金，导致资金面出现略微紧张，然国庆后第一天shibor出现大幅回落，显示出国庆后资金面得到一定缓解，外汇储备继续下降显示人民币贬值压力仍在，但预期央行仍会利用外储把控人民币汇率稳定波动。政策方面；国庆期间20个热点城市出台限购限贷政策或者加强监管，表明政府抑制房地产投机行为，有利于降温房地产市场。另外，供给侧改革继续发力，煤炭涨价幅度创下历史记录。风险方面，本周解禁压力减缓，但需警惕解禁压力较大的个股。投资建议：展望本周，短期消息面相对平淡，同时节前市场量能也充分萎缩，历史统计也表明国庆节后市场上涨的概率较大，因此预计本周市场将有值得参与的结构性机会，关注的板块可以是目前涨价和供给侧改革有关的煤炭板块，另外基础化工表现也较为靓眼。此外和油价上涨有关的板块、深港通主题个股、三季报表现优秀的个股均有阶段性操作机会。但是，考虑到后续市场风险性因素较多，英国退欧一波未平，意大利公投一波又起，美联储加息使得非美元资产承压，美国大选存在变数，这些将对A股市场形成压制。因此在把握结构性行情时，也需警惕中长期的风险，适当降低预期，及时获利了结。本周股票池：深港通广发证券、新华制药
三季报超预期个股兴业科技、海利得、广泽股份、人福医药、京新药业、银轮股份
基础化工云天化、新安股份
1市场回顾1.1国外市场回顾——欧美股市表现不一，英镑大跌推升富时指数，冻产协议超预期，油价延续上涨，加息预期升温压制金价国庆期间，外围股市整体表现不一，其中受英镑大跌影响的富时指数大幅上涨，而其余欧美指数表现微张或微跌；周五早晨英镑出现闪崩，主要受到法国总理奥朗德对英国退欧立场表现强硬同时叠加英镑流动性低迷影响；美元加息预期升温，金价承压下行；9月底OPEC冻产协议超预期，油价延续此前上涨行情，而受到美国钻井平台继续增加创近8个月最高水平，周五油价出现回落。1.2 A股市场回顾——节前交易气氛清淡，关注节后量能变化节前最后一周市场交易气氛极为清淡，指数总体也围绕着3000点一线窄幅波动，市场多次创出熔断以来的历史地量。板块上来看，交运设备、煤炭、其他设备等板块表现相对较强；而园林工程、装修装饰、农业综合等板块则表现相对较弱；从概念上看，S股、粤港澳自贸区、煤化工等概念表现较为出色；而水利建设、海绵城市、3D玻璃等概念出现较大幅度回调。总体上看，市场波动空间有限，更多为个股性机会，板块联动性较差。2一周宏观经济点评2.1国外经济2.1.1美国非农就业不及预期，美联储大概率12月份加息美国9月非农就业人口增加15.6万，预期增加17.2万，前值增加15.1万，美国9月私营部门就业人口增加16.7万，预期增加17万，前值由增加15.1万修正为增加16.7万。美国9月失业率5%，预期4.9%，前值4.9%。美国非农数据公布之后，黄金、白银短线上扬，美元指数缩减涨幅。根据联邦基金利率期货计算的11、12的加息预期分别由14.5%、63.4%变为10.3%、70.2%，尽管就业数据不及预期，但市场对美联储12月份加息的预期没有变化，美国失业率近一年维持在5%附近，显示美国劳动力市场接近充分就业状态。美国9月ISM制造业PMI为51.5，预期50.3，前值49.4，制造业PMI重新回到荣枯线上，显示美国制造业依然处于扩张态势。ISM非制造业PMI为57.1，远高于预期值53和前值51.4，涨幅为5年内最大，也创下去年10月份以来新高，非制造业PMI已经连续80个月处于荣枯线上。美国经济依然处于复苏之中，随着美国基本面的好转，我们维持美联储12月份大概率加息的判断。2.1.2 欧央行货币政策维持不变，符合预期 欧元区9月制造业PMI为52.6，符合预期且与前值持平，9月服务业PMI为52.2，略高于预期值52.1，前值52.1，显示欧元区经济依然处于扩张之中。欧元区经济缓慢复苏，但12月意大利修宪公投给欧元区经济带来较大的不确定性，以及明年初英国正式和欧盟举行脱欧谈判，目前欧央行更多的是观望，而不是采取行动，我们维持今年欧央行降息可能性较小的判断，今年欧央行购债规模依然维持800亿，预计欧央行货币政策短期维持不变。2.2 国内经济 2.2.1 PMI略低于预期，但仍处荣枯线上方，国企贡献力度仍大9月份官方制造业PMI为50.4%，与上月持平，略低于预期的50.5%；非制造业PMI为53.7%，较上月上升0.2个百分点；9月财新制造业PMI50.1%，较上月上升0.1个百分点。9月份非制造业PMI上升0.2个百分点至53.7%，非制造业持续改善，其中建筑业PMI大幅上升3.7个百分点至61.9%，而服务业PMI则回落0.4个百分点至52.3%，反映出非制造业的上升只要受房地产和基建投资回升影响。2.2.2 外汇储备降幅扩大主要与央行干预有关9月份外汇储备（美元计价）为31663.8亿，环比减少188亿美元，连续下降3个月，创2011年5月以来新低，而且降幅有所扩大；而以SDR计算的9月份外汇储备为22684.85亿SDR，较上月的22843.50亿SDR下降158.65亿SDR。9月外汇储备降幅扩大，主要受到G20会议后FOMC会议前，人民币贬值压力加大，另外10月1日加入SDR前存在的维稳需求，致使央行对汇率市场干预加大进而导致外汇储备的下降；另外，国庆假期居民的购汇需求增加也是导致外汇储备下降的其中一个因素。而后期随着美联储加息预期的进一步强化，后期人民币贬值压力仍在，央行为稳定汇率市场而消耗外储的需求将增加，但外汇储备下降仍可控。2.2.3货币：资金面短期有所缓解，人民币汇率稳定波动公开市场操作：国庆前一周央行通过公开市场净回笼近4250亿元，同时结合月底银行结算等资金需求的增加，导致节前shibor持续上升；然国庆后第一天（10月8日）shibor出现大幅回落，显示出国庆后资金面得到一定缓解，但本周将面临8245亿元的资金到期（其中逆回购到期约5650亿元，MLF到期约2595亿元），资金面仍不能过于乐观，然预计央行继续通过公开市场操作和续作MLF以维持市场整体资金面供需平衡，其中继续维持长周期逆回购操作来推升资金成本继续推进金融去杠杆的有序进行。人民币汇率：10月1日人民币正式加入SDR篮子，9月份外汇储备继续下降，并且降幅有所加大，主要与央行干预和借钱换汇需求上升有关，而国庆期间，英镑闪崩被动推升美元，然人民币离岸市场依旧维持稳定贬值。而后期随着美元加息预期的加强，人民币贬值压力仍在，但预计央行仍将通过外储来把控人民币汇率稳定波动。2.3 政策2.3.1 房地产政策收紧针对近年一线城市及部分热点二线城市房价快速上涨，从9月30日到10月8日，总计有20个热点城市出台限购限贷政策或者加强监管，政策主要目的是限制炒房，从国庆期间成交量来看，部分城市成交量出现断崖式下滑，政策出现明显成效。央行行长周小川表态将对信贷政策有所控制，新一轮房地产调控政策收紧，有望抑制投资投机需求。从政策内容上看，大部分城市调控政策相对比较温和，首套房首付比例基本上不低于30%，对于刚需影响并不大，预计房价将逐步企稳，接下来还有部分涨幅较大城市可能也将出台收紧政策，房地产政策收紧抑制房地产投资，未来国家稳增长的动力更多在基建投资。2.3.2 供给侧改革——煤炭涨价幅度创历史记录10月04日，神华、中煤、同煤、伊泰四大煤企均将10月份的5500大卡下水煤长协价格上调至548元/吨，此次调整幅度创出历史新高。最新一期环渤海动力煤指数报收于561元/吨，北方港口5500大卡动力煤报价普遍超过580元/吨，此次四家大型煤企大幅上涨是对前期低价的修正。今年以来，煤炭行业供给侧改革大力推进，特别是下半年以来去产能幅度较大使得煤炭供应偏紧，煤炭价格持续上涨。上月底发改委接连启动二级与一级响应机制增产，煤炭10月进入淡季，预计煤炭价格短期将企稳，冬季煤炭消费旺季来临，煤炭价格可能会继续上涨。2.4风险2.4.1周解禁——解禁压力减缓，但需警惕解禁压力较大的个股根据wind数据显示，按照上一交易日收盘价计算，本周解禁市值合计约为160亿元，较国庆前解禁压力大幅缓解。从解禁明细情况来看，本周中小创解禁市值约为92.6亿元，上海市场解禁市值约为67.02亿元；从解禁类型来看，本周解禁市值中约140亿元为定增解禁，占总解禁市值的88%；而从个股来看，解禁压力靠前的个股依次为熊猫金控、永安林业、神州长城、理工环科、乐金健康、万里股份和贵糖股份。3投资策略3.1市场展望——把握风险缓和期的交易性机会，重视强业绩和强催化节前一周市场交投清淡，指数缩量震荡，量能降至今年的地量水平。盘面上交运设备，煤炭等涨幅靠前，而园林工程、装饰装修等表现相对较弱，整体而言市场热点散乱，缺乏明确的投资主线。3.2技术分析——节前缩量震荡，节后有望小幅放量上行由于观望情绪浓厚，交投意愿不足，节前一周市场整体呈现缩量震荡，量能萎缩至今年来的低位，同时当前技术指标处在相对低位，叠加国庆假期外围市场整体表现不错，恒生指数已积累一定涨幅，节后A股市场有望上涨并伴随着量能的小幅放大。考虑到指数上方受多根均线压制，对指数的涨幅不宜做过高的预期。沪指上方压力区间：3035-3050，下方支撑区间：2980-29903.3主题机会揭示3.3.1深港通开通在即，关注四主线投资机会核心观点：首先，深港通正式启动已步入了“万事俱备，只欠东风”时间窗口，成为四季度最为确定的主题之一。适时启动“深港通”为今年政府工作报告的重点内容。且高层在公开市场上曾多次表态将在今年开通深港通。6月6日，深交所新一代交易系统上线，“深港通”将由该系统承载，标志着交易所正从技术层面备战深港通。9月21日，根据《深港通工作大致时间表》相关安排，香港联交所及香港结算将于10月至11月举行一次连接测试及两次市场演习，分别为10月22至23日进行连接测试安排；10月29日至30日和11月5日至6日进行的第一场和第二场市场演习将进行仿真交易、仿真结算及交收活动测试。其次，以沪港通开通以来的市场表现比照深港通，我们认为可能为深成指带来750亿－1500亿元左右的增量资金。尽管这千亿级别的资金占比深成指总市值的不到1%，但是仍可能会带来局部的财富效应，对于北上资金仍有一定的吸引力；当然而南下资金，则可以享受高息港股带来的稳定收益。最后，深港通有望助力A 股市场接轨国际。深港通还能够强化A股市场的价值投资理念，提供新的市场风险预警指标。国际资金倾向于投资安全边际较高和海外市场稀缺的股票品种，这有利于减少A股市场的波动性。此外，从沪港通表现看，在2015年夏季股灾时，恒生指数比上证指数对于风险更为警觉，深股通最多将覆盖880只合格股票，港股通最多将覆盖417只股票，覆盖面超过沪港股通，这等于继沪港通后，为A股投资者提供了又一个判断国际和国内市场风险的“锚”。 催化剂：随着深港通开放时间节点的临近，我们认为接下来有以下催化剂：深港通测试时间节点（10月22日——11月5日）——深港通开通时间节点的正式公布（11月底）——深港通正式实施（12月至明年年初）深港通交易细则：相比沪港通，深港通主要变化差异主要体现在以下方面：“深港通”实施细则
深港通
市值要求深股通：日均市值不低于60亿，前6个月的 A 股日均市值，如果上市不满6个月，则采用其上市以来的A 股日均市值港股通：前12个月的港股平均月底市值不低于50亿，如果上市不足12个月，则采用其上市以来的港股平均月底市值
投资标的深股通：A股(除ST和*ST股票)是合资格的标的，B股、ETF、债券等都不包括在内。但在深股通在运作一段时间和满足相关条件后，将纳入ETF作为深股通标的港股通：恒生综合大、中型股指数成份股以及同时在联交所和深交所上市的A+H股
投资额度不设投资额度
香港市场和A股市场市场制度和交易机制对比
制度与规则香港市场A股市场
交易制度交易方式T+0T+1
单日涨跌幅限制无涨跌幅限制10%涨跌幅限制，ST为5%涨跌幅限制
市场制度发行制度注册制核准制
退市制度非量化标准（包含私有化退市、回购退市、亏损退市等）强制退市制度，采取量化标准，但生效指标较少，缺少自行退市机制
市场监管自律型监管；政府较少干预市场证监会统一监管和证券业协会自律型监管，政策干预性较强
衍生工具投资标的各种期货期权、融资融券等双边交易品种有一定限制的股指期货和融资融券
选股思路：对于深港通下的的投资思路可以关注以下主线：第一，随着深港通预期升温，导致成交量增大，利好两地券商个股；关注广发证券、西部证券、第一创业等。第二，具有稀缺或成长的中小型个股；如：泸州老窖等个股。第三，AH折价股；第四，优质大中型股份，如腾讯、中移动、吉利汽车等；第四，50亿市值边缘小型指数成分股，强大的做市值意愿有望推动“力争留位”的边缘港股通个股股价向好。 风险提示：深圳本地个股估值相对较高；大盘出现系统性风险； 3.3.2 A股业绩整体平淡，关注三季报结构性机会2016年中报A股市场整体呈小幅回落，全部A股净利润同比下滑1.82%，而剔除了金融后A股整体的净利润同比小幅增长6.14%。从沪深各市场看，上证A股中报净利同比下滑3.63%，增速首次转负，中小板净利同比增速为18.57%，大幅低于前值37.67%，而创业板指净利润同比增长50.86%，较去年的41.8%呈进一步上升的趋势。免责条款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。
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