券商涨停又踏空？8影子股复制走势
吉林敖东 吉林敖东:参股广发证券业绩大幅提升 吉林敖东 000623 研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,胡博新 撰写日期：2015-01-12 事件: 公司公布参股广发证券2014年业绩快报,预计营业收入134.0亿元,同比增长63%,净利润50.2亿元,同比增长79%,对应EPS0.85元。 评论: 继续看好医药+证券价值重估,维持增持评级。考虑到医药主业业绩尚未公布,维持盈利预测,2014~2016年EPS1.43/2.04/2.84元,对应PE23/16/11X。公司医药主业增长稳健,牛市背景下,2015年广发证券投资收益弹性加大,有望迎来价值重估。目前公司总市值299亿,仅仅反映了广发证券股权投资收益,医药对应100亿市值尚未体现,价值重估后有较大提升空间,维持“增持”评级,目标价42元。 融资扩股,广发证券业绩动力十足。2014年广发证券业绩实现了高增长,快报披露净利润50.2亿元,高于我们前期预测的45亿元。净资产收益率约14%,高于行业平均。其业绩增长驱动力在于交易量提升和信用交易规模增长。预计后续广发证券有望启动H股融资计划,后续信用交易规模保持扩张,资本中介等创新业务占比提升。依靠市场化运作机制,有条件试点员工持股等激励方式。 广发投行项目储备资源多,受益于注册制改革。依靠市场化运作机制,广发证券在审项目77个,行业排名第一,在新三板挂牌近70家,行业排名第三,通过广发信德作为直投业务运作平台,在行业内领先。预计注册制实施后,依靠中小项目储备和全投行业务链优势,广发证券将是业内最受益券商之一。 广发业务创新领跑行业,改革红利下创新不断。预计2015年证券行业改革红利逐步落地。股指期权等品种颁行、“T+0”交易放开、“深港通”和“注册制”实施、券商加杠杆和净资本放开、证通公司设立均将提升行业创新预期。依靠类民营的运作机制,广发证券历年来在行业中扮演先行先试的创新旗手,在新业务开展/新牌照等方面有望率先获益,如近期业内率先发行受益凭证,后续有条件通过员工持股计划间接实现股权激励。 风险提示:广发证券股价波动风险;医保控费影响;中山公用 中山公用:环保转型大幕开启 中山公用 000685 研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-02-06 主营业务:环保水务板块增长空间广阔、农贸市场存在价值重估可能。公司是中山市唯一一家国有控股的上市企业,现已形成以环保水务为主体、农贸市场和股权投资为两翼的业务架构。公司的水务业务地区垄断优势明显,未来的增长主要来自:1)处理量的提升:中山市“供水一盘棋”和“污水一盘棋”规划下的本地水务资源的整合机会以及外埠市场的开拓;2)水处理价格提升:水价改革有望带动水价上涨,污水处理费标准提升以及水十条下的提标改造有望带动污水处理费上涨;3)产业链延伸:拓展水务工程等业务获取增量空间。目前公司的农贸市场业务板块盈利模式较为单一,主要以租赁收入为主,未来,公司将通过培育商贸流通业务、发展新型农产品批发交易平台、改造为商业综合体等方式推进农贸市场升级改造,创新经营模式,扭转盈利模式单一现状,扩大盈利空间,提升原有农贸市场商业价值。 广发证券提供高收益:公司持有广发证券11.60%股权(是其第三大股东),来自广发证券的投资收益是目前公司业绩的主要贡献者,广发证券经营稳健、综合实力全国排名前列,2014年投行业务表现抢眼、充足项目储备保障业绩高增长,未来H股发行提升资本实力,员工持股有望获批,保障长期发展,为公司带来丰厚投资收益。 复星入主董事会,正式开启环保转型以及外延扩张预期空间:在广东省国企改革等的大背景下,复星成功入股中山公用并进入董事会,现任上海复星创富投资管理有限公司董事总经理的苏斌当选为公司副董事长,现任上海复星创富投资管理有限公司执行总经理的何清当选为公司副总经理。复兴集团去年年初以来明确表示将要布局大环保产业,自身具有资本运作优势和优质资源,中山公用有望被打造成环保大平台,不排除水处理业务异地扩张以及布局其他环保业务的可能性。 投资建议:以2月4日收盘价20.68元计算,公司总市值为161亿元,而广发证券股权价值为152亿元,公司市值接近广发证券股权价值,明显低估,目前股价具备安全边际。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.97元、1.36元和1.74元,对应PE为21.4倍、15.3倍和11.9倍,看好复星进驻董事会后的环保转型预期,“买入-A”投资评级,第一目标价28元。 风险提示:水务市场整合低于预期、广发证券业绩增速低于预期锦龙股份 锦龙股份:中山证券微信证券业务创新方案获证监会同意 锦龙股份 000712 研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2015-01-19 事项:在1月16日的证监会新闻发布会上,针对媒体询问的关于长城证券、中山证券正在筹备的微信证券业务创新方案,证监会发言人表示证监会一贯支持证券经营机构利用互联网等技术手段优化业务流程,同意长城证券等几家证券公司提出的非现场开户优化方案,支持相关证券公司试点探索完善现有非现场开户服务流程。 平安观点: 中山证券的互联网战略更进一步 早在2014年,中山证券就通过腾讯的企业QQ理财平台进行开户,随后又与百度、金融界等多家互联网企业进行合作,实现客户流量的导入。2015年,待公司在微信证券业务创新方案正式通过,公司的互联网战略将更加深入,在一人多户正式放开之后,预期公司的互联网战略将带来可观的客户和交易量的增长。 中山证券与腾讯的合作采取的是全面的合作方案,在2014年,腾讯和民族证券合作上线了理财产品平台,因此,在时机成熟时,中山证券亦有可能在除经纪业务的其他领域与腾讯等互联网企业展开合作。 非公开增发,减少利息支出,补充公司资本 锦龙股份拟通过非公开增发不超过21400万股股票,募集不超过35亿元资金,其中17.36亿元用于归还公司的借款,减少公司利息支出,有利于公司利润的提升。同时,此次定向增发中,公司大股东拟认购比例不低于50%,显示了公司大股东对于公司未来前景的看好。 东莞证券已变更为股份有限公司,未来有通过上市退出可能 根据锦龙股份公告,东莞证券整体变更为股份有限公司,未来锦龙股份持有的东莞证券40%的股份可能通过东莞证券的上市退出获得投资收益。 投资建议: 公司的互联网战略清晰,推进扎实,在一人多户放开后,预期公司的开户数量和交易额将有较大提升;公司拟通过非公开增发募集资本、偿还借款,有利于公司利润的提升;另外锦龙股份所持有的东莞证券40%的股份有通过上市退出获得投资收益的可能。因此,维持公司“推荐”评级。 风险提示:一人多户开放进程、中山证券互联网战略效果不及预期;非公开增发的不确定性。南京高科 南京高科:创投医药大战略 价值低估67% 南京高科 600064 研究机构：申万宏源 分析师：王观 撰写日期：2015-03-12 投资要点: 公司业务发展稳健、国资改革助力:1)地产、市政和投资三大业务格局:公司自2007年起开始涉足商品住宅开发,逐步形成了涵盖市政、房地产和优质股权投资(如:医药)三大业务格局;目前前三大业务是,地产销售占比约64%、其次是市政园区27%(市政建设+园区服务)、药品销售占7%。2)国资改革添动力:虽然国资改革之前要求公司退出发展较为稳健的地产和市政业务,但由于新领导上任以及退出需要时间,我们预计公司有可能不退出,如果退出,那整体退出仍需要3-5年,但国资层面的支持依旧会较强。 依托南京开发区,地产市政业态良好:1)在售货值充分、可提供流动性:公司目前主要在售商品房项目为高科荣境和高科荣域,总建筑面积110.44万方,目前未售面积81.96万方;2)出租物业出租率高:,主要在租项目为东城汇和开发区工业厂房,合计可租面积22.2万方,预计年化收入8000万;3)市政业务毛利虽少但风险也少:公司市政年收入超10亿元,毛利率不到10%,但该项业务简单且风险较小。 创投能力一流、医药将加大投资:1)三大平台打造创投大战略:公司积极发展投资业务,目前已经形成上市公司、高科新创和高科小贷三个投资平台,公司采取市场化投资决策,创投能力一流且投资收益颇丰;2)公司所持股权价值150个亿:公司重点投资有23家公司,其中持有上市以及增发项目股权6个,预计市值约91.2亿;持有非上市股权项目17个,预计市值58.3亿元;3)公司创投业务提供估值提升催化剂:公司目前有9家拟上市企业,比较接近的有南京证券、金浦园林、优科生物等,未来都有可能成为潜在的催化剂;4)公司将加大对医药产业的投资:医药销售在公司的年销售额约3亿元,未来成长空间巨大,预计公司将通过并购重组而非自我培育的形式进行外延式扩张。 公司价值被低估67%,合理市值应为183亿元;1)以RNAV重估计算,公司价值约178亿元,对应62%上涨空间:公司地产业务RNAV约28.01亿元、投资股权合计公司价值至少约178亿元;2)以FCFF估值计算,公司价值约164亿元,对应50%上涨空间:我们定义显性阶段、半显性和衰退性阶段,平均收入增速为24.2%、23%、14.5%的,最后得到公司最新的股权价值约164亿元,每股价值31.73元,对应超过50%的成长空间;3)以PE估值计算,公司价值约207亿元,对应90%上涨空间;我们预计公司2015年EPS为1.34元,目前股价对应PE仅16倍,假如参考张江高科50倍、鲁信创投70倍等,目前暂时给予公司2015年30倍PE估值,目标市值约183亿元。 投资建议:公司传统业务经营稳健,创投能力一流、收益颇丰,公司将加大医药行业的外延式扩张,积极应对国资改革,适应科创中国建设,根据RNAV、FCFF和PE测算公司每股价格约为35.4元,相比目前上涨空间67%,首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司14-16年EPS约为1.04、1.34和1.77元,当前股价对应的PE倍数为20.3、15.7和11.9倍,我们给予公司30倍PE估值,首次覆盖给予买入评级,目标价35.4元。新湖中宝 新湖中宝:参与歌华有限定增 推动互联网金融发展 新湖中宝 600208 研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-03-09 事件: 2015年3月7日,公司公告称,公司拟以现金3亿元认购歌华有线非公开发行的A股股份,发行价格为14.95元/股。 投资建议: 公司土体储备充足,重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉),海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目),土地储备量居于同类地产公司首位。2014年,公司计划实现结算额90.73亿元,同比增长64.63%。同时,公司参股金融企业(本次参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和投资矿产实现了多元化经营。公司目前抢先试水房地产融资用于棚户区改造,一旦尝试成功将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元,对应RNAV是8.88元(参与大智慧重组前公司的RNAV是8.41元)。截至3月6日,公司收盘于7.16元,对应2014、2015年PE分别为39.78倍和27.54倍。考虑公司更大程度投入互联网金融平台建设,我们以RNAV溢价10%作为目标价,对应9.77元,维持“增持”评级。北京城建 北京城建 公司是以房地产为主业的大型专业品牌地产商，拥有北京城建兴华地产有限公司、北京城建兴业置地有限公司、北京城和房地产开发有限责任公司等十五个控股子公司。公司是“中国企业500强”之一，“世界225家最大国际承包商”之一，在国内近30个省市承揽业务和项目，其中包括：国家体育场、国家体育馆、五棵松文化体育中心、奥运村等41项奥运项目及其配套设施工程，国家大剧院、首都机场3号航站楼、银泰中心、国家博物馆等大型公共建筑，国内多个城市的地铁、高速公路等重大工程建设项目。 宏图高科 宏图高科 公司立足于打造电子信息产业优秀民族品牌，努力创建电子信息产业龙头企业。目前，公司形成了以生产通信设备、光电缆、消费类电子和计算机为主体的高科技制造产业；以连锁销售IT产品与通讯数码产品、各类消费类电子产品为主体的IT连锁产业；以电信增值服务、软件和网络工程为主体的软件产业和致力于开发精品商住楼盘的房地产产业的四大产业平台。公司名列“中国电子信息百强企业”第47位，中国制造业500强企业383位。公司被江苏省科技厅认定为高新技术企业，被授予江苏省信息化带动工业化试点企业，同时被评为江苏省生产型出口企业第二位。
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