南方轴承：业绩高增长 汽车电商业务伺机待发
投资建议:公司属滚针轴承龙头企业,客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等,OAP为公司带来新增市场,公司正在搭建轴承及汽车零部件网上交易平台,进入汽车电商业务,首次覆盖给予公司买入评级。推荐逻辑:滚针轴承龙头企业。公司专业设计、制造、销售滚针轴承,产品主要应用在汽车、摩托车等领域,通过了法雷奥、博世等公司质量认知体系,客户包括法雷奥、博世、雅马哈、本田等,预计2014年收入增长10%-15%。OAP为公司带来新增市场。
OAP是汽车发电机单向皮带轮,安装在发电机上,降低来自曲轴的振动,在保护皮带、延长使用寿命特别是降低汽车怠速时的噪音及震动方面作用明显。目前广泛应用在柴油发动机、汽油涡轮增压发动机。目前OAP全球普及率约为30%,到2016年普及率有望达到50%(涡轮增压占比提升),那么全球OAP市场年需求为4500万套,按照单价70-100元计算,OAP市场规模为31.5到45亿元,国内规模在8.75到12.5亿元。公司OAP从2004年开始设计研发,2012年小批量供货,2013年正式配套,并取得相关技术专利,且单价比舍弗勒便宜30%。公司已经为江铃福特驭胜、潍柴批量供货,后续有望为长城、长安、大众、通用、广汽、江淮等配套。公司涉及汽车电商业务。2014年初公司公告,准备搭建轴承及汽车零部件网上交易平台。公司公告为拓宽业务领域,拟投资500万元成立全资子公司南方智造,打造轴承及汽车零部件网上交易平台,专业提供电子商务服务,以创新的商业模式,参与轴承及汽车零部件的投资、运营和管理。我们认为依托现有中国轴承网和中国汽车零部件网为载体,凭借南方智造,公司有望切入汽车电商业务,后市场空间巨大。
盈利预测:预计2014-2016年公司收入分别增长25%、29%和32%,净利润分别增长48.5%、29.3%和30%,EPS分别为0.4、0.52和0.68元,首次覆盖给予买入评级,6月目标价18元,对应2015年34倍PE。
风险提示:汽车销量大幅下滑,OAP项目进展缓慢,汽车电商业务进展缓慢。
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