中国国航(601111)：外围因素利好，国际竞争趋于激烈，维持中性
投资建议明年运力投放放缓有望拉升客座率，油价汇兑利好增厚业绩，但行业竞争格局更加分散，高铁联网分流需求，行业底部反转还需等待，维持中性。
理由
运力投放放缓，客座率有望提高。公司近2 年运力投放较快，同时在面临经济放缓、政府反腐、高铁分流带来的需求不足时仍然采用弃量保价的策略，致使客座率承压较多。我们预计明年运力（ASK）增速放缓，客座率有望提高。
外围因素利好，主业难见改善。明年油价预计下降近20%，人民币兑美元汇率有望一改今年贬值趋势保持平稳，均利好业绩。但行业竞争格局更加分散，即使运力引进放缓，也难改供需弱平衡状态，底部反转还需等待。
国际需求改善首先受益，但竞争趋于激烈。公司国际线占比行业第一，配合北京基地72 小时免签政策，龙头地位稳固。受益本币升值和签证放松，明年出境游需求有望持续火爆，国航将首先受益。但是东航和南航的枢纽建设正在追赶，加之外航直飞国内二线城市，竞争趋于激烈。
盈利预测与估值
我们维持公司2014/15 年盈利预测不变，净利润分别为24.74 和46.58 亿元，对应每股收益分别为0.20 元和0.38 元。
目前股价对应2014 年和2015 年的市净率分别是1.1x 和1.0x。维持中性评级和A 股目标价人民币5.3 元；H 股目标价港币6.0港元不变。
风险
埃博拉疫情升级，经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。
页:
[1]