光大证券：定增超预期 业务业绩双反转可期
事件光大证券今日发布非公开发行预案:1)发行价不低于10.42元/股;2)发行不超过6亿股;3)募集资金不低于80亿元,拟用于综合金融服务、资本中介、境内外证券类资产收购、信息系统建设等;4)发行对象中,公司第二大股东“中国光大控股”拟以现金认购超过2000万股。
评论
本次定增事项及速度超预期:市场原本担心光大证券受“816”事件影响,监管层或不予批复公司的增发事项;但此次公司顺利公布非公开增发预案(我们预计公司与监管层取得了较好沟通),且速度较快,超出市场预期。
提升并购预期,预计定增对BVPS增厚13%左右:券商定增资金用途多半是资本中介等业务,此次光大证券的募资用途中,除此之外还提到资金或用于“境内同行业并购",我们认为这将提升光大证券的并购预期。从定增对EPS和BVPS的影响来看,若以6亿股及募资80亿上线测算(即发行价为每股13.33元),此次定增将公司的2014年的BVPS提升13%至8.11元。
明年将迎来业务、业绩显著反转:从业务上来看,公司定增提升公司资本中介及外延式扩张实力,同时公司整体战略已从此前的风控整改、调整等进入扩张期(租赁等子公司的设立);从业绩上来看,预计“8.16”事件所买入的70多亿权益头寸对利润表的负面影响已清理完毕,剩余20多亿权益头寸对利润表反而可能有正面贡献,明年业绩将显著反转。
投资建议
公司定增超预期,补充资本助力公司发展,明年大概率将迎来业务、业绩的双重大反转,目前估值处于上市券商的较低水平。继7月14日我们在全市场发出唯一底部深度报告《估值回归》(07.14)强烈推荐之后,我们继续维持强烈推荐。
公司考虑定增后净资产近330亿,与招商、广发、华泰仍有一定差距(平均2014年PB为2倍),超出方正、国元、长江、兴业较多(平均2014年PB为2.5倍)。我们参考上述公司估值,上调光大证券目标价至18元,对应增发后2.2倍PB(2014)。
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