连续五周零投放，金融支持实体仍然乏力
上周热点：金融支持实体仍然乏力。10 月社会融资规模再次下行，新增信贷数据偏弱，短期信贷仍是兼顾稳增长和调结构的主要融资渠道。M1 和 M2 继续放缓，受需求收缩之影响，剪刀差继续扩大。临近年末，中央经济工作会议、中央农村工作会议等明年经济工作指导方针正在商讨。我们认为“弱经济、低通胀”的背景下，宏观调控仍有进一步放松的空间。宏观领先指标：工业小幅放缓、基建投资小幅回升。10 月工业增加值同比由 9 月的 8.0%继续下降至 7.7%；而固定资产投资增长在连续3 个月下降后首次回升，其中基建投资成为投资改善的主要驱动力。10 月投资资金来源略微加快，融资问题的改善是投资回升的主要关键。受 10 月地产销售赠送的明显回升，地产 10 月自筹资金来源大幅增加，投资增速改善明显。
流动性指数： 资金面维持稳定局面。 上周公开市场进行了 400 亿 14天正回购操作，同时有 400 亿元正回购到期，净回笼量为 0，这是央行连续第 5 周保持资金零投放。银行间市场资金面维持稳定局面，回购利率小幅下跌，其中 14 天下跌最为明显，下降 50BP 至 3.4236%。在通胀压力不大、市场需求不旺且外汇占款增速放缓的背景下，预计央行仍将通过定向放松的货币政策工具维持流动性平稳且充裕，以实现降低实体融资成本的目的。
资金成本：市场利率小幅下行，债券收益率反弹。上周公开市场再度零投放，但银行间市场资金仍然宽裕，市场利率普遍下行。隔夜Shibor 下降 8BP， 7 天回购利率下行 6BP。 但上周国债和国开债收益率在连续三周下跌后开始反弹，中长端利率增加较多。 10 年期国债收益率上涨 8BP。民间借贷利率在 3.65%之间保持稳定。
市场情绪： 风格分化。 上周市场风格分化，其中上证综指上涨 60.65点，涨幅 2.01%；创业板指数大跌 81.42 点，跌幅 5.35%。行业方面，银行、非银行金融大涨引领大盘蓝筹反弹，煤炭、钢铁、食品饮料表现较好，国防军工大跌近 8%领跌，计算机、传媒、机械、电力设备、电子、通信跌幅靠前。
策略配置：近期沪港通预期从估值角度推动了市场重构，是蓝筹中枢上移、小盘股中枢下移的重要因素。 短期内预计风格转换将持续，市场将继续二八行情。行业配置上推荐稳定增长、估值切换的医药消费，主题上重点推荐沪港差价大的标的及文体产业、发达地区混合所有制改革。
风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期
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