用友软件(600588)：小微企业互联网生态圈的缔造者
事件点评企业互联网的突破口是小微企业，而小微企业的痛点是融资，公司以线上财务应用和金融服务开局，可快速缔造小微企业生态圈。正如C 端消费互联网市场的快速繁荣一样，蕴藏更大商机的B 端企业互联网市场正悄然崛起，而以企业管理软件称王的用友软件最懂得B 端市场的需求，并积累了200 万存量企业客户资源，这是其相较于IBM、BAT 等市场参与者得天独厚的优势。用友的企业互联网分两个步骤：1、发挥互联网思维囤积客户量，公司将企业互联网战略落地的首要突破口瞄准小微企业，这是由于大中型企业对管理习惯、数据保密性等要求甚高，而小微企业更容易因为免费接受公有云管理模式，所以畅捷通宣布四大应用易代账、工作圈社交APP、会计家园社区、客户管家CRM 全部免费，已囤积超过十万线上企业用户；2、紧抓小微企业的“融资”痛点，以金融服务开局，正是由于对企业需求的深刻理解，公司清楚地明白小微企业的融资难题亟待解决，前期推出连线小微企业和银行的畅捷贷平台即是证明，但由于银行对小微市场的忽视，资金到位尚成问题。因此公司合资成立“友金所”，激活万亿民间资本，并积极布局民营银行，掌握资金供应能力，打造包括客户、资金、风控、牌照等元素的“小微企业金融入口”闭环体系。若畅捷通的线上客户积累能够按照2014 年达到十几万、2015 年达到几十万、2016 年达到几百万、5 年后达到上千万的进度推进，小微企业的互联网生态圈将成功打造完成。再以金融服务、商业信息服务、撮合产业链项目交易、数字营销、广告投放等多元化的方式实现客户量和数据资源变现，争当互联网时代下B2B 龙头。
国产化政策对传统软件业务的利好正逐渐释放，ERP 增量市场可观，中短期内仍将成为公司主要收入来源。对于ERP 市场的存量企业来说，由于成本、性能、替换周期等因素，其国产化还需一两年才能真正体现。但ERP 增量市场仍以15-17%增长，且只能由国内厂商联合竞标，而用友在中高端产品性能方面可谓国内NO.1，无疑将优先分享政策红利。公司26 年来深知软件对企业客户的黏性，中短期内仍将以软件作为主要收入来源，为互联网新业务提供有力的资金支持。而友金所将在明年扭亏为盈，成为互联网业务的第一个变现渠道。
小微企业互联网生态圈打造注定不会太久，维持推荐。预计2014~2016 年EPS为 0.53、0.66、0.83 元，对应的PE 为42、34、27 倍，维持“强烈推荐”！
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