华天科技(002185)：收购加快公司Bumping和FC业务的开拓，持续看好
FCI 公司拥有 Bumping 和 FC 技术和海外客户群FCI 公司目前主要业务分为两块：在上海的纪元微科电子和纪元富晶电子，以及在美国的的研发中心和工厂。大陆子公司主要从事传统封装，有少量 Bumping 业务，美国本部基本是 Bumping 和 FC 业务。 公司今年收入预计为 4 亿元人民币，我们估计上海和美国基本对半。美国 Bumping 主要是 8 寸， cu pillar 和 solder bump 都有， 按照约 2 亿元的收入规模，我们估计美国 Bumping 业务量约在 1 万片/月以上，对应的客户可能是包含高通、三星、LG、TI 在内的在美国有制造业务的 100 多家 IC 设计厂商。
本次收购的目的是加快公司 Bumping 和 FC 业务的开拓速度
随着移动终端芯片的发展和制程技术的不断进步，Bumping+FC 市场需求的快速增长已经不容置疑， Yole Developpement 预计在 2018 年前 FC市场复合增长率为 19%，cu pillar Bumping 为 35%。目前全球领先公司的Bumping 产能已达 10 万~20 万片/月，而公司的中试线产能设计为 5000 片，技术的成熟需要一个过程，从零起步的客户导入周期更是漫长。通过对 FCI的收购，公司将可以获得成熟的 Bumping 技术和客户群。虽然 FCI 目前收入规模不大，但对公司而言业务扩展的难度大大下降，速度将大大提升。
花小钱办大事，符合公司一贯稳健的风格，持续看好
公司历史上盈利非常稳定，对外投资也比较稳健。在公司退出星科金朋并购时，我们曾认为营收 4 倍于己、且在亏损之中的星科金朋并不适合公司，而本次对 FCI 的收购我们比较看好：体量不大，拥有一定的技术和优质客户，本身有盈利能力。从财务角度看也很划算，公司获得 4 亿元营收的硬件投资也要 4 亿元，而本次收购不超过 2.6 亿元。在大陆产业整体崛起背景下，我们持续看好公司成长，预计 2014~2016 年 EPS 为 0.44、0.57、 0.73 元，给予目标价 17.9 元， 对应 2015 年 PE 为 31 倍， 推荐买入。
风险提示：
中外监管部门对此项交易的审批风险；并购后的整合风险。
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