招商地产：销售稳步去化 促股权激励和再融资
公司公告10 月销售情况:2014 年10 月,公司完成销售面积29.16 万方,同比增长16.19%;销售金额38.27 亿元,同比下降11.33%。今年1-10 月,公司累计实现销售面积239.90 万方,同比增长7.26%;累计销售金额351.34 亿元,同比减少0.58%。销售均价下滑,公司维持加速去化策略。公司10 月单月完成销售面积29.16 万方、销售金额38.27 亿元,环比分别下降43.3%、48.5%,略低于预期,主要因部分二线城市销售不及预期及信贷新政落实滞后导致,公司依旧保持积极去化策略,销售均价稳中有降,10 月销售单价13124 元,环比略降9.1%。
投资较为谨慎,二季度以来首次购地。公司10 月新增2 个项目,分别位于漳州、西安。总权益建筑面积32.1 万方,总权益地价8.90 亿元。公司今年以来拿地较为谨慎,今年三季度没有购地,而去年三季度则新增项目储备131.2 万方。
股权激励和再融资添动力,公司发展迎新机遇。自9 月推出股权激励计划后,公司10 月底推出公开发行A 股可转债预案,计划发行80 亿元转债,票面利率不超过3%,三度末资产负债率72.2%,处于行业中上水平,本次可转债发行有利于公司改善资产负债结构,并为公司长远发展提供资金支持。
投资建议:公司一方面积极加快周转去化,一方面谨慎投资稳健发展,同时在股权激励和再融资方面积极推荐,且在930 新政逐渐落地过程中将显著受益,维持公司盈利预测和增持评级。央行930 信贷新政为市场打了一剂强心针,但信贷新政落实及利率下行力度低于预期,且公司产品结构中二线占比较高拖累销售,公司年初500亿的销售目标需要通过进一步努力达成,公司估值处于行业较低水平,有较大安全边际,且前期推出的股权激励计划和再融资计划都添加了新的动力,我们维持公司14-16 年 EPS 为1.76、2.02、2.37 的预测,目前股价对应PE 别为8X、7X、6X,维持“增持”评级。
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