宏观研究出口势头较强 进口企稳但仍弱
出口仍然强势，热钱干扰或逐渐消退。9 月大放异彩的加工贸易出口增速有所减弱，但仍处高位，未来预计减弱。 9 月出口交货值同比 10.5%， 验证出口强势，但与出口同比仍存大幅差距， 热钱干扰仍存。对港出口与贵金属出口均比 9 月大幅减弱，热钱因素可能逐渐消退，这与人民币升值见顶有关，但人民币对其他货币的升值影响仍需关注。6 月起人民币升值滞后效应将拖累未来几月出口。10 月对欧日出口同比大幅下降，很可能与人民币强势有关，这一效应将逐渐显现，抑制出口。对汇率敏感的劳动力密集型产业仍然走好，但趋势已经继9 月走弱后继续走弱。对美国和东南亚仍抢眼，对越南出口值得未来关注。
加工贸易再建功，进口维稳但仍弱。9 月加工贸易进口大增拉高整体进口增速， 10 月这一影响延续但稍微减弱，预计将继续逐渐减弱。一般贸易进口同比仍为负且继续往下，显示内需仍然较弱，政府政策仅仅为托，而非刺激。大宗商品进口在价格大跌企稳时仍然平稳， 9 月的补库存行为可能已经完成，佐证内需弱势。
顺差高企仍然维持， 央行仍属意宽松。 最近出口强、进口弱、顺差高企的情形将延续。2014 年商品贸易高顺差对冲了服务贸易及资本项目逆差，与外汇占款递增相对应。我们仍然认为，货币当局的态度是决定国内流动性最为关键要素，在目前经济羸弱的情况下资金面宽松的情况仍然是未来可预期的。
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