深圳国际：拟进行配售 加快物流业务发展
深圳国际宣布配售1.76亿股新股,价值2.5亿美元,占现有股本的10.27%,为扩大后总股本的9.31%,远远超过先前提出的1.05亿股,主要是因为市场需求较好而行使增发权。配售价为每股11港币,较最近一个交易日折让8.5%,考虑到11%的潜在盈利摊薄,我们认为当前估值公允。净收益(18.96亿港币)将用于建设“城镇一体化物流港”。由于对物流土地的竞争愈发激烈,手中充裕的现金不仅能够加强深圳国际的资产负债表,同时也能加速其发展。我们对深圳国际重申买入评级,维持目标价15.00港币。加快物流港建设土地的收购
我们认为,此次配售的目的是为了在竞争越来越激烈的背景下加快未来物流港建设的土地收购,同时也是为了改善流动性,加强资产负债表。配售完成后,净负债率有望从上半年的48%降至36%,如果不计入深圳高速(548HK/港币5.15,未有评级),深圳国际将达到净现金。
手中现金充裕 至少能满足12个物流港的建设
假设每个物流港面积为30万平米,平均土地成本700元/平米,那么每个物流港的平均资本性开支将在2.1亿人民币左右。因此,募集的2.5亿美元完全能满足7个物流港的土地投标。配售完成后,预计公司的在手现金将达到87亿港币,假设每个物流港的平均资本性开支为18亿港币,按照40/60的权益负债比率计算,这笔现金可以用于至少12个物流港的建设。配售和认购结束后,深圳国际仍将持有43.9%的股本。
深圳国际在10月中旬宣布将在长沙投资兴建一个占地35万平米的物流港,我们预计年底前还将有1-2个物流港签署合约。展望未来,深圳国际计划在未来3-5年内建设10-15个物流港,在全国的物流港总数达到30个,最大限度地满足快速发展的电子商务所带来的相关物流需求。
维持买入评级 目标价15.00港币
虽然盈利摊薄后股价可能下跌,但是我们认为此次配售有利于深圳国际的中长期发展。该股目前股价对应摊薄后10.3倍15财年预期市盈率和3.4%股息率,我们对深圳国际重申买入评级,维持目标价15.00港币。
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