齐鲁证券:汽车行业景气开始分化
截至今年9月，乘用车销量累计同比增长10%，从销量反映的需求增速上来看，今年乘用车的需求仍然保持了稳健的增长，但是从单月销量的同比增速情况来看，9月乘用车同比增长仅为6.4%，增速放缓趋势明显，预计全年销量增速将回落到8%左右的水平。商用车方面，1-9月商用车整体累计下滑6.5%，在经过了2013年短暂的复苏之后，商用车行业整体回归低迷。虽然需求整体并不乐观，但是商用车行业整体的更新需求将会逐步释放。
从以毛利率和净利率衡量的盈利能力角度来看，整车制造环节无论是乘用车还是商用车都保持了较为稳定的毛利率。尤其是商用车制造，虽然销量处于下滑，但是行业整体毛利率稳中有升，显示了较好的产品结构调整。商用车零部件和乘用车零部件制造业显示较好的盈利能力。相对来说，经销商盈利能力进一步下降，新车业务占比仍较大，而整车厂商的压库存等现象依然存在，使得经销商毛利率改善的大环境并不存在。
从目前大部分车企的资产结构上来看，各家企业的资产负债率仍然维持正常状态。事实上，目前我国优质整车企业及零部件企业的非经营性负债都较少，有些企业长期、短期贷款基本没有，经营的杠杆率都比较低。这与国际汽车整车企业有着明显不同。因此，虽然景气面临下滑，但是行业整体经营的安全系数会较高。
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