复星医药：主营业务增长 期待医疗服务扩张
前三季度实现EPS0.69 元,符合我们预期公司发布三季报,2014 年前三季度实现营业收入86.6 亿元,同比增长22.5%,实现归属母公司净利润15.7 亿元、扣非后净利润10.5 亿元,分别同比增长66%、36%。公司利润增速较高主要原因是根据新会计准则对财务报表投资收益等科目进行了追溯调整,调整后2013、14 年前三季度归属母公司净利润分别减少4.4 亿元、2357 万元,若按照追溯调整前口径,则公司归属母公司净利润、扣非后净利润分别同比增长12%、36%,在中报基础上延续了稳健增长。
多种模式共行,医疗服务业务稳步推进
公司中报披露旗下5 家医院拥有床位2090 张,我们预计通过改扩建年底有望增至3000 张。此外,我们预计在年内有望通过并购手段进一步增加床位数增,2014 年床位达到5000 张的目标仍有望实现。公司此前并购医院主要以收购民营的营利性医院为主,今年在模式上更加丰富,积极进入到公立医院的领域,如携手台州公立医院探索医养结合的模式。
工业板块恢复良好,医疗器械板块快速增长
公司上半年医药工业板块收入同比增长11%,主要原因之一是子公司锦州奥鸿一季度进行GMP 改造对生产产生较大影响。随着奥鸿生产逐渐恢复正常,我们预计公司工业板块仍有望保持平稳增长。公司医疗器械业务板块发展良好,代理销售的达芬奇手术机器人增长迅速,我们预计未来2-3 年内医疗器械板块有望成为复星又一个重要的业务板块。
估值:目标价27 元,维持“买入”评级
我们维持预测2014-16 年EPS 为1.00/1.21/1.52 元,根据瑞银VCAM 工具(WACC8.9%),通过贴现现金流得到目标价27 元,维持“买入”评级。
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