富春环保：主业相对平稳 关注公司增发进程
核心观点:净利润增长8.5%,折旧政策调整影响较大。
公司2014年1-9月营业收入27.53亿元,同比增长18.3%,归属上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长8.5%;每股收益0.185元。2014年折旧会计准则调整对前三季度净利润影响约为5000万元,占当期净利润的35%。
公司预告2014年净利润为1.57-1.86亿元,同比增长10-30%。
扣除折旧影响,三季度业绩同比基本持平。
公司三季度净利润3732万元,同比增长84%。公司2014年起变更了固定资产的折旧年限,预计将增加2014年净利润约6815万元,其中对公司单季度业绩影响约1700万元,扣除该因素影响,三季度净利润为2032万元,同比2013年三季度(2028万元)基本持平。2014年上半年业绩同比下滑的原因为2013年中期公司本部蒸汽价格下调所致。
大股东、管理层、战投定向增发锁三年,发行价格7.52元。
公司向大股东、核心管理层、战投增发1.68亿股,底价7.52元用于补充流动资金的方案已通过股东大会,此次增发将为公司带来12.6亿元现金。公司原有业务以“环保热电+固废处理”为主,单个项目成长性有限,业绩增长依赖异地并购。我们预计核心管理层和战投入股后,将推动公司外延式成长加速。
维持“谨慎增持”评级,建议积极关注异地并购进程。
考虑此次增发的摊薄,预计公司2014-16年EPS分别为0.20、0.24、0.28元。我们预计战略投资者的入股,公司将加快“固废处理+节能产业”在全国的并购步伐,建议积极关注公司异地项目的拓展。维持“谨慎增持”评级。
风险提示：
下游需求下滑导致供热量下降;环保机组投运晚于预期。
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