欧美股市略有企稳，未来震荡可能持续至11月初
本周欧美股市深度回调后反弹，资本市场处于避险模式。本周海外市场超预期的事件有四：①美国 9 月零售数据低于预期；②欧美股市 10 月 15 日（周三）再度暴跌，价格的波动几乎席卷各大类资产；③希腊政局引发欧债危机再现担忧；④埃博拉病毒在欧美蔓延。本文主要关注前三者。欧美股市本周深度回调后反弹，油价重挫， 美、德债 10 年期收益率最低跌至 1.87%和 0.7%（创下 2013 年 5 月以来最低） ，资本市场处于避险模式。对全球经济增长和流动性的担忧引发近期欧美股市暴跌。近期市场关于欧美股市暴跌原因的讨论主要集中在对全球经济增长或对流动性的担忧方面，我们认为这两层因素兼而有之，并不是单纯一个因素导致的资产价格暴跌。原因在于：①各国通胀大幅下滑至近四年的低点凸显需求端的低迷，不过，全球经济低速增长一直是市场的多数预期，并且近期宏观超预期指数的下降并没有明显差于 2012 年中期，然而股市跌幅却较大。②10 月美联储结束 QE的同时欧日央行宽松低于预期，近来资产价格的涨跌突破了前期“经济数据差，流动性宽松预期升温，进而资产价格进一步上涨”的模式，核心问题是在经济放缓的背景下，市场对央行是否愿意继续宽松政策的质疑。以上两个因素叠加造成了股市剧烈波动，市场开始重新评估经济复苏进程和流动性前景。从宏观面来看，我们目前没有看到美国经济复苏出现实质性的改变（足以支持如此剧烈的市场调整），更多是对前期资产价格“无视增长”持续涨幅过高后的修正。我们认为，本轮欧美股市的调整可能要等到以下条件出现后才能结束：①央行重新安抚市场，明确未来持续宽松态度；②宏观数据企稳或超预期，明确经济复苏趋势；③持有仓位有效降低，风险得到一定释放之后。可关注的事件有： 10 月 23 日欧盟财赤讨论、 26 日欧洲银行业评估结果、28-29 日美联储会议、11 月初欧央行会议和美国国会中期选举、以及在此期间的经济数据和企业 Q3 财报业绩表现。预计股市震荡可能持续至 11 月初。
耶伦与美联储委员讲话安抚市场，资产价格略有企稳。本周包括耶伦在内的多个美联储委员对美国经济前景和退出 QE 的路径发表了鸽派言论，其中最有代表性的是美联储鹰派成员、圣路易斯联储主席 Bullard，他表示美国通胀预期下滑，应考虑推迟结束 QE（至 12 月份结束）， 不过他仍预计明年 Q1 末加息。 Bullard 的讲话相对比较关键在于： 一是本轮危机以来 Bullard 的很多政策建议具有前瞻性；二是相比较再次推行 QE4 的言论，推迟结束 QE 并维持加息的论点更有利于市场对经济复苏趋势的信心。央行委员的讲话安抚市场恐慌，风险资产价格反弹，不过风险偏好依然脆弱，资产价格的震荡格局估计仍会持续一段时间。
美国数据喜忧参半；欧元区数据继续低于预期。本周后半周公布的美国 9 月份新屋开工、营建许可、工业产出和 10 月份密西根信心均好于预期，缓和市场对经济增长的担忧。9 月零售销售环比下降 0.3%，低于预期，扣除汽车和加油站销售后，核心零售环比仍下降 0.1%。包括服装、建材和家具在内的多项零售呈现疲态。考虑到就业、收入及消费信贷增长仍保持平稳扩张，加之近期通胀略下行，居民实际购买力的提升将有利 Q3-Q4 需求回升。我们维持美国经济温和复苏的判断。欧元区 9 月 CPI 同比持平于 0.3%的低点、9 月工业产出以及德国 10 月 ZEW 经济景气等均继续低于预期。希腊证据不稳引发其债券抛售，但我们认为，这不足以引发欧债危机再度出现。下周市场关注重点是美国 CPI、房屋销售和欧元区 10 月 PMI 以及财赤讨论。
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