顺鑫农业：白酒估值切换 肉业价值显现
简评三季度业绩继续高增长白酒和地产为主要贡献
公司Q3业绩预计同比增长150%-200%,即1-9月同比增长77%-81%。业绩增长主因是白酒和地产贡献。白酒收入增量主要来自低端酒的全国化,河南、河北、山东等北京周边省份继续深耕,以上海为中心的华东市场是今年突破重点。收入稳步增长同时,净利率还有进一步提升空间,牛栏山酒厂2013年净利率约9.4%。
发展思路清晰机制逐步改善且基本面有支撑
目前我们认为,公司未来发展思路清晰(剥离其他资产聚焦酒肉),激励有向好迹象(近期公告涨工资),聚焦过程中可能的资产整合,以及北京国企改革背景下激励的进一步改善将带来额外弹性。
而就房地产业务而言,尽管站前街商业和住宅项目的结算能大幅增厚业绩,但由于今后地产业务不在股份公司未来的聚焦重点上,所以我们认为,地产业绩的结算进度不应是关注的重点。
白酒稳定增长和肉业景气回升将是未来股价两大催化因素。
盈利预测:我们预测14-16年公司白酒贡献EPS分别为0.75、0.94、1.15元(增长25%、26%和21%)。屠宰、肉制品和种猪业务15年有望贡献0.1-0.2元业绩。预测公司整体EPS分别为0.84、1.15和1.28元。给予白酒业肉业2015年20xP/E,分别对应18.8元和2-4元,上调总体目标价22元,维持“买入”评级。
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