8月经济指标大幅下滑，未来经济下行风险加剧
经济指标放缓反映出房地产行业和部分传统行业面临下行压力。14 年下半年国内经济仍将面临一定下行压力，主要由于房地产行业将延续放缓趋势，而大部分传统工业产能过剩依然严重。我们注意到，8月大部分经济指标进一步下滑，表明未来中国经济下行压力加剧。14年1-8月，固定资产投资增长16.5%，增速低于14年上半年的17.3%和1-7月的17.0%。虽然在政府的微刺激政策下，铁路运输、棚户区改造和城市公共设施等部分行业投资显着反弹，但整体固定资产投资增速进一步放缓，主要是因为房地产市场疲软和大部分传统行业持续面临产能过剩压力。零售额增长依然疲软，8月零售总额同比增速从7月的12.2%降至11.9%。工业增加值同比增速从7月的9.0%降至6.9%，主要是因为需求疲软和翘尾因素。8月，出口交货值从7月的7.2%和6月的8.5%降至5.5%。人民币贷款和货币供应也进一步放缓，反映出银行对房地产相关行业的贷款显着收窄及实体经济融资需求下降。
房地产市场持续降温。据官方统计数据，8月房地产市场延续调整，房地产开发投资增速进一步放缓，销售面积和销售均价同比跌幅有所扩大。我们注意到，1-8 月商品房销售面积和销售金额分别下滑8.3%和8.9%，而1-7月分别下滑7.6%和8.2%。1-8 月，房地产开发投资增长13.2%，增速低于1-7月的13.7%。从单月来看，8 月销售面积和销售金额同比下滑12.4%和13.4%，7 月分别同比下滑16.3%和16.0%，房地产开发投资额同比增速从7 月的11.9%和6月的12.5%降至8月的9.9%左右。销售下滑、巨大库存压力和信用风险上升导致房地产投资资金来源明显萎缩。1-8 月，房地产投资资金来源仅增长2.7%，低于1-7月的3.2%，更是明显低于13 年全年的26.5%。分项来看，1-8月购房者定金及预付款和个人按揭资金分别下滑10.7%和4.5%，1-7月分别下滑10.2%和3.7%，预示着未来几个月房地产开发投资可能持续下行。虽然越来越多的地方政府已经采取积极措施刺激本地住房市场，但是这些刺激政策对于楼市，尤其是中小城市的楼市来说收效甚微，因为经历了过去几年好几轮的膨胀之后，居住价格已经达到了难以维系的高位。除非货币环境大幅放松，否则高库存和低需求的情况将继续制约房地产销售和投资表现。房地产市场的疲软将对国内经济产生较大影响。据我们预测，如果房地产销售额下滑8.8%，房地产开发投资同比增速降至12.5%，那么今年GDP 增速将降至7.2%左右。
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