股指下行空间不大
国庆长假后，沪深300指数先扬后抑，日内波动加大，多空分歧升温。首先，市场对于国内经济继续下行的担忧尚未缓解；其次，近期IPO新股批文或将下发，新股数量增加或加大市场压力。最后，近期欧美股指和恒生指数回调明显，随着沪港通的临近，未来国内股市对于海外市场的反应更为敏感。当然，支撑股指中长期上行的积极因素将继续发挥正面作用，比如四中全会推进法治建设、商业银行落实房地产放松政策、政策引导利率下行等。
市场最为关心的是即将公布的三季度经济数据，预计GDP同比增长7.3%，尽管和全年政策目标以及经济合理运行区间并无显著差距，但下行趋势会让管理层保持警惕。预计管理层将通过推动基建项目以及加快改革红利释放等措施稳定国内经济增长预期。
9月经济数据企稳程度是决定后期走势的关键因素。周一公布的9月出口和进口增速双双高于预期，但其他数据喜忧参半，社会消费品零售总额增速仍沿惯性小幅下跌，房地产投资也将带动固定资产投资进一步回落。总体上，相对于8月的全面回落，9月经济指标或小幅改善，但难以全面缓解市场对于四季度经济的担忧，股指短期大幅上行的可能性也不高。
首先，改革落实对股指的利好将继续兑现，十八届四中全会将于10月20日召开，主题为“依法治国”，将理顺当前中国政府与市场关系，有助于降低企业经营成本，增强整体经济和盈利增长的可持续性，长期来看，有利于降低股票的风险溢价，提高股指的估值。
其次，货币政策延续定向宽松的可能性较高。央行三季度例会继续强调经济运行处在合理区间，但相比二季度的“经济金融结构开始出现积极变化”，变成了“形势的错综复杂不可低估”，对于国内经济的悲观判断，央行货币政策或向稳增长方向继续倾斜。
值得注意的是，周二央行下调14天期正回购利率10个基点至3.4%，刷新三年半新低，这是继7月14日和9月18日之后的第三次下调。今年以来，央行已经通过PSL定向降息、SLF注入流动性、降低回购利率等政策工具来定向宽松货币，对股指的支撑较强。
9月证券市场交易结算资金日均余额约8630亿元，较8月7602亿元明显增加。此外，9月沪深新增股票账户超过87.5万户，较8月新增61.8万户，增加明显，随着前期股指的上涨以及新股低价入市后带来赚钱效应，增量资金有流入股市的迹象。
值得关注的是，10月新股批文或将近期下发。根据证监会公布的最新数据，截至10月10日，33家企业已经通过发审会。按照证监会5月提出年内100家新股上市的计划，由于目前仅发行44家(6月至9月底)，四季度还有56家新股申购，每个月超过18家，较前期的IPO节奏稍有加快。但由于增量资金入市仍然较为积极，预计不会改变股指中级上涨行情。
我们认为，国内经济仍有下行担忧，以及海外股市近期调整较大，增加了近期沪深300指数的波动，股指或继续高位调整，但下行空间已经不大。中长期来看，政策利好和改革推进有利于降低股市风险，或继续推动股指上行。
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