8日三大证券报头条要闻汇总
【证券时报】机构监管将实行负面清单管理
近日，中国证监会主席助理张育军在接受媒体采访时指出，证券期货业监管的底线分两类，首先是从业底线，其次是开展业务方面的底线。这些底线就是“负面清单”，未来证监会在机构监管方面的重点是说清楚什么是禁止行为，在底线之外交给市场和行业自主决定。
在证券期货行业创新方面，张育军表示，创新本质上是恢复和健全证券业、基金业和期货业的基础功能，目标是建设现代投资银行，要恢复券商的投资融资、销售交易、资产管理、支付结算、风险管理等基础功能，进行销售交易类产品创新，满足客户对非标准化产品的需求。鼓励证券经营机构为大宗交易、私募产品、场外衍生品等各种金融产品开展做市等交易服务等。
张育军强调，基金行业除了继续发展共同基金，还应大力发展特定理财业务等私募资产管理业务。期货业是风险管理者，过去期货公司只是一个经纪公司，无法开展风险管理业务，更谈不上衍生品交易、做市交易、产品设计与销售等新业务。
张育军指出，行业此轮创新发展已初见成效，一系列创新业务包括资产管理、融资融券、柜台市场业务、股票质押回购等陆续推出，固收类产品更加丰富，部分证券公司初步涉足大宗商品业务，证券业在资产定价方面的能力逐步体现，金融风险得以分散和转移。
针对证券业“加杠杆”行为，张育军表示，这是实体经济的需求。目前，整个证券业平均杠杆倍数达到2.2倍，他认为，普通的券商杠杆倍数可以达到5倍，优秀的券商可以达到8倍左右。
值得注意的是，证券期货经营机构在创新发展过程中面临充实资本的问题。张育军认为，目前补充资本渠道不少，比如上市、引入战略投资者、使用各种金融工具等。证监会要求证券期货经营机构的资本增长必须跟上业务增长，引导机构增强资本实力。
张育军表示，证监会高度关注券商的资本实力和流动性风险，已将流动性覆盖率和净稳定资金率两个流动性风险监管指标纳入日常监管，要求所有证券公司在明年6月底之前这两个指标达到100%。
张育军指出，证监会争取在明年初步完成整个机构监管的制度构建，主体架构是推动证券业、基金业、期货业和私募基金业创新发展的四个文件，以及相关的配套落实规则。与此同时，证监会对互联网金融持非常开放与支持的态度。
在机构监管转型方面，张育军表示，必须让市场主体自己决定发展方向。证监会正在推动审批制度改革，甄别清理证券基金期货机构类审批备案事项。改革的目标是取消绝大多数行政许可事项，争取到明年仅保留五类审批事项，包括机构设立及变更重大事项、业务牌照管理、核心管理人员资格审查、金融产品注册和涉外业务开展。
张育军表示，下一步改革要在法律法规层面、底线监管和风险防控等方面进行。证券期货业监管的底线分两类。首先是从业底线，其次是开展业务方面的底线，比如在资产管理行业，不能搞资金池，不能违规保本保收益，不能低于成本搞销售，不能搞过高杠杆和过于复杂的产品。这些底线就是“负面清单”，未来证监会在机构监管方面的重点是说清楚什么是禁止行为，在底线之外交给市场和行业自主决定。
房贷新政：总体效果需进一步观察
房贷松绑“炒热”了国庆楼市。在9月最后一天，央行和银监会联合发布重磅政策，让早已传得沸沸扬扬的首套房贷款认定问题止于传闻，此举被市场认为是近期政府为救房地产行业而推出的最有力举措。
解读该文件，重点主要集中在三方面：一是首套房贷款利率下限为基准利率的0.7倍，且现持一套房并还清相应贷款的，其二套房申请房贷按首套房贷款政策执行；二是对未实施或取消“限购”的城市，三套房限贷令取消；三是鼓励银行业通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS）、发行期限较长的专项金融债券等措施专门用于增加首套普通自住房和改善型普通自住房贷款投放。
总体效果有待观察
针对上述“救市”新政，业内人士普遍认为，将利好一二线城市，特别是核心地段的房产销量，但整体效果不会太理想，仍有待进一步观察。
中信证券地产研究团队的研报称，此次政策力度仅次于2008年10月，其程度远超前几个月的放开限贷政策，将会带动一二线城市10月份销售量全面反转，房价下跌幅度逐步收窄，直至下跌周期结束。
民生证券宏观研究团队研报亦称，此政策配合住建委对普通住宅认定标准的松动，购房者首付资金要求下降，改善型需求短期或集中释放，一线城市特别是核心地段需求将明显回暖。
不过，从全国看，刺激政策或并不会引起太大“波澜”。
中金公司宏观研究报告称，由于房贷放松主要集中在首套房，预计总体效果不太理想。“虽然首套房贷款利率下限重新降至0.7倍，但在银行资金成本仍偏高的情况下，愿意主动执行0.7倍的银行会很少。三季度以来，不少银行由于信贷需求减弱，主动增加房贷投放并加快房贷审批速度，但从数据看，居民按揭贷款在同比和环比上并无明显改善。房贷利率偏低，息差吸引力不高仍是限制银行投放房贷的重要障碍。”中金公司报告称。
除了房贷供给端动力不足外，需求端转型也值得关注。中金公司报告分析称，随着1990年以后人口出生数量下降，最近几年购房的需求中，进入适婚年龄而首次购房的比例已逐步下降，取而代之的是置换型需求，而这必然需要二套和三套房贷的支持，但目前政策对这一部分松绑幅度不大。“二套房首付比例很高，三套房基本贷不到，或者需要付出代价才能获得相应的贷款，这都制约潜在房地产需求的释放，未来需要进一步放开二套和三套房贷款才能真正有效推动房地产市场回暖。”
MBS尚需配套措施
近年来，国务院多次强调大力推进资产证券化试点，在此大背景下，此次“救市”新政中首提鼓励金融机构通过发行MBS和专项金融债创新房地产融资工具。
不少分析师认为，此举可缓解期限错配、定向降低按揭贷款资金成本，增加银行按揭贷款配置动力，房贷利率或逐步从高点回落。
“目前抵押贷款大约10.7万亿，占贷款余额的13.6%，由于久期较长，制约了商业银行的资产周转，而MBS通过表外化发展可以腾挪商业银行信贷空间，降低资产和负债的久期失衡。”浦发银行金融市场部宏观分析师曹阳称。
不过，另一个普遍共识是，MBS并非一蹴而就，存量房贷证券化并不会在近期大规模推出。
曹阳认为，目前市场短久期、高收益的替代性资产较多，比如1年期理财收益率高达5.27%、信托收益率9%，在投资者风险偏好较高时，MBS资产或缺乏吸引力，比如以目前5年以上商业贷款为基础资产的收益率为6.5%，扣除管理费用，提供给投资者的收益可能更低。其次，在整体金融机构的负债久期下降时，长久期的MBS资产寻找资金对接难度较大，因投资者对其期限溢价要求较高。
针对未来MBS的运作模式，曹阳预计，试点或是在国开行住房金融职能领域，即由国开行来购买市场发行的MBS债券，其以此作为抵押品，向央行申请PSL来实现融资。
中金公司固定收益分析师陈健恒提出，在不降低存款利率等银行资金成本的情况下，为推动银行积极投放房贷，可能仍需一定的定向放松政策，如将定向降准也捆绑到房贷，或将SLF等资金投放手段一定程度上与投放的房贷挂钩。
“若无这些定向放松，可能在推动银行投放房贷上仍不会十分理想。”陈健恒说。
此外，由于新政在假期前一天公布，证券时报记者了解到，目前各大银行暂未执行新政，不过，有消息称，包括工行在内的国有大行将于节后不久推出配套落实政策。
苹果概念股GTAT申请破产 股价暴跌超90%
“一觉醒来股票还在，钱却没了，概念股炒作需提防风险。”有国内炒美族发出如此感慨。
还记得那个名字叫做GT Advanced Technologies（GTAT）的厂商吗？这家美国蓝宝石材料供应商曾与苹果公司签署合作协议，向苹果供应蓝宝石制造材料。不过，GTAT却在近日意外宣布破产，股价更从11美元瞬间跌至0.8美元。
GTAT股价瞬间暴跌
当地时间6日，GTAT宣布已经与其特定的直接和间接附属公司一起，根据美国破产法第11章规定向美国破产法庭提出主动破产申请。消息让市场大感震惊，GTAT的股价瞬间崩盘，从11美元跌至0.8美元，暴跌幅度超过90%。截至收盘，GTAT报收0.8美元，下跌92.76%，市值只剩下1亿美元。
根据GTAT提出破产申请的结果以及针对上市公司的惯例做法，纳斯达克可能暂时停止GTAT公司股票的交易活动，等待有关公司披露更多财务状况信息。公司文件显示，GTAT今年上半年运营损失超过1.27亿美元，营业收入仅为8000万美元。GTAT将亏损归咎于生产蓝宝石的高成本。数据显示，截至今年9月29日，该公司仅有8500万美元现金储备应付日常开销，管理层正在寻求债权人追加融资。一旦获得这种融资，公司将马上获得额外的资金来源，从而使其可满足与业务日常运营相关的花销。
不过，GTAT公司首席执行官汤姆表示，申请破产并不意味着公司将结束业务，相反GTAT将利用这个机会继续开展业务计划，按照美国破产法第11章规定展开复兴程序是最好的重组方式，可给公司提供保护并为未来的成功铺平道路。
“一觉醒来股票还在，钱却没了。”国内炒美族陈小姐此前曾投资过GTAT，“投资股票最怕的就是黑天鹅事件，GTAT股价瞬间崩盘也给热衷投资概念股的投资者带来警示。”
真的是苹果惹祸？
去年11月4日，GTAT与苹果公司签署5.78亿美元的合作协议，向苹果供应蓝宝石制造材料。市场由此预计蓝宝石将成为新一代iPhone的屏幕用材。从那时起到上月iPhone新品发布，GTAT的股价在近9个月的时间里上涨超过一倍，一度突破20美元水平。
不过，作为此前被爆炒的苹果概念股，蓝宝石厂商们却成为苹果新品发布会最“失落”的人。在iPhone新品发布会当天，苹果公司澄清iPhone 6和iPhone 6 Plus都没有配备蓝宝石屏，而是采用了“离子强化玻璃”，只有手机镜头和Apple Watch采用了蓝宝石材料。受此影响，GTAT的股价重挫12.89%，随后更一路下跌。那么，GTAT的破产是否和苹果公司有关？
尽管GTAT在破产申请中并未将破产与苹果相关的业务联系在一起，但根据去年达成的合作协议，苹果将向GTAT提供5.78亿美元贷款，GTAT应从明年1月开始还贷，并分五年还清。不过，有分析人士表示，苹果公司很可能要求提前收回给予GTAT的贷款，公司股价持续大跌以及苹果可能的“逼债”给GTAT判了死刑。金融服务公司Cowen & Co分析师杰夫指出，GTAT的现金储备从今年6月的3.33亿美元剧减至目前的8500万美元，这很可能就是公司提前偿还苹果贷款的结果。更有市场人士预计，苹果公司将重新寻找蓝宝石材料合作伙伴。
各类基金全丰收 前三季度都赚钱
刚刚过去的三季度，股票市场出现了近年来少有的较大级别反弹行情，一举扭转今年偏股基金颓势，主动股票型基金成为前三季度最为赚钱基金品种，平均收益达到12.72%，今年大部分时间保持领先的中邮战略新兴产业基金以68.75%的收益率夺冠，也成为全市场收益率最高的基金（不包括杠杆基金）。
此外，混合型基金、债券型和保本型基金平均收益也都在10%左右，收益同样可观。作为目前规模最大的基金品种，货币基金前三季度平均收益达3.4%，相比其他类别基金的收益劣势凸显，规模最大的货币基金天弘增利宝收益率为3.75%，排名第二十位。而投资海外股市、债市和商品市场的QDII基金截至9月29日取得了2.65%的正收益，在六大类别基金中收益垫底，考虑到9月30日港股大跌QDII基金（合格境内机构投资者发行的海外市场基金）前三季度几乎没赚到钱。
六大类基金均正收益
冠军基金收益可观
根据银河证券统计显示，今年前三季度，六大类别基金全部取得了正收益，基金赚钱效应得到充分显现。其中，受益于三季度大盘强劲反弹，上半年还处于整体亏损的主动股票型基金和混合型基金打了一个漂亮的翻身仗，前三季度两类基金平均收益率分别达12.72%和10.87%，成为最为赚钱的两类基金品种。
债券市场的牛市在三季度得到延续，债券基金收益不断刷新年内新高。截至9月30日，各类债券基金年内平均收益率达到9.65%，收益相当可观。如果四季度债市不发生大的波动，今年绝对可算得上是债券基金的大年。依靠债市、股市和打新等多元化收益来源，此前一直不温不火的保本基金在今年也取得靓丽业绩，前三季度保本基金平均收益达到9.61%。相比而言，规模最大的基金品种——货币基金前三季度3.4%的收益虽然跑赢了定存，但相比上述四大类别基金10%左右的收益就显得没那么吸引人。
前三季度最郁闷的恐怕要数QDII基金的投资者了，截至9月29日，投资海外股市、债市和商品市场的各类QDII基金年内平均收益只有2.65%，在六大类别基金中垫底。而且，由于9月30日港股受到“占中”冲击大跌了1.28%，QDII基金前三季度实际收益可能不足2%。然六大类别基金各自冠军基金的收益均十分可观，多大幅战胜市场和同类基金平均水平。中邮战略新兴产业基金以68.75%的收益率夺得主动股票型基金冠军，同时也是全市场收益率最高的公募基金（不包括杠杆基金）。宝盈核心优势A以40.58%的收益率夺得混合型基金冠军，建信转债增强A则以24.31%的收益率在债券基金中称雄，长城久利保本以34.76%的收益率在保本基金中领跑。中加货币A以4.17%的收益率在货币基金中称王，鹏华美国房地产基金则以14.66%的收益率（截至9月29日）暂列QDII基金首位。
偏股基金中邮新兴
一骑绝尘
包括主动股票型和混合型基金在内的偏股基金历来是市场关注的焦点，其竞争也格外激烈，今年前三季度同样没有例外，去年的冠军得主中邮战略新兴产业基金今年以来在369只股票型基金中大幅领先，如果年底该基金成功卫冕，其也将创造一个历史，即首只连续两年排名第一的偏股基金。
在中邮战略新兴产业基金之后，财通可持续发展主题基金以51.53%的收益率排名第二，两者之间收益率相差17.22个百分点，头名的领先优势依然十分明显。长信量化先锋、大摩多因子策略和工银瑞信信息产业排名第三到第五名，收益率分别为47.11%、46.68%和46.12%。华商主题精选、浦银安盛价值成长、宝盈策略、华商价值精选和宝盈资源等基金也成功跻身前十。
在238只混合型基金中，去年的冠军得主宝盈核心优势A再度领跑，前三季度收益率达40.58%，不过，排名第二的华商大盘量化基金收益率达到39.02%，两者收益十分接近，宝盈核心优势A能否在年底卫冕尚存很大不确定。中欧价值智选、宝盈鸿利收益和中邮中小盘等基金排名第三到第五名，收益率分别为35.85%、35.42%和33.54%。
债基喜迎大年
可转债基金火热领跑 经济增速下滑，而货币逐步走向宽松，造就了今年以来债券市场的全面走牛，债券基金平均取得接近10%的可观收益，喜迎大年。其中兼具股性和债性的可转债基金成为债基上涨的急先锋，而标准债基、一级债基和二级债基也都有不俗表现。
银河证券统计显示，13只可转债基金前三季度平均收益率达到14.37%，远超债券基金平均收益率。其中有9只可转债基金收益率超过12%，建信转债增强A取得24.31%的收益率，在321只债券型基金中排名第一，汇添富可转债A则以22.06%的收益率排名第四，长信可转债A和申万可转债也双双进入债基前十名。也就是说，在债券基金收益率十强中，可转债基金占据了四个席位。
在银河证券分类的123只标准债券基金中，新华安享惠金A一枝独秀，前三季度收益率达23.08%，排名所有债券基金第三位。81只一级债基（A类份额）平均收益率达9.44%，华商收益增强A、兴全磐稳增利债券、华富收益增强A排名三甲，收益率分别达17.56%、16.97%和15.65%。而受益于股市上涨，二级债基收益更高，102只二级债基前三季度简单平均收益率达10.57%，其中易方达安心回报A和博时宏观回报AB收益率双双超过20%，分别达23.89%和21.81%，华商稳健双利A以19.29%的收益率排名二级债基第三名。这三只债基在所有债基中分别排名第二、第五和第六名。
蓝宝石光环破灭 A股公司进退两难
“十一”长假的尾巴上，一则消息让国内外资本市场大跌眼镜——苹果蓝宝石玻璃屏合作伙伴GT Advanced Technologies（GTAT）正式提出破产保护申请，股价瞬间跌去九成以上。
无须太悲观
苹果与GTAT的合作，无疑是A股蓝宝石概念大行情启动的开端。作为消费电子业的领头羊，苹果被视为其他智能手机厂商的风向标。不过，苹果已发布的iPhone 6并未采用蓝宝石屏幕，合作的蓝宝石供应商申请破产，都显示着新一代苹果手机与蓝宝石屏幕渐行渐远。
“GTAT申请破产保护让人非常惊讶。虽然这家公司财务状况一直不好，但并没想到它会破产。”国元证券的一位研究员告诉记者。
据了解，苹果与GTAT的合作始于去年。2013年11月4日，GTAT与苹果签署5.78亿美元的五年合作协议，向苹果供应蓝宝石制造材料。市场猜测iPhone 6 将采用蓝宝石屏幕正是由此而来。
此后数月间，GTAT的股价实现翻倍；今年9月初，苹果发布iPhone 6后，GTAT的股价大跌40%；而破产消息一出，截至目前GTAT股价跌至0.8美元。
业内主流观点认为，GTAT申请破产将会使市场对蓝宝石的信心大受打击，A股蓝宝石概念也必然受到影响；蓝宝石屏技术成熟的标志没有如期到来，市场短期受挫。但长期来看，蓝宝石的发展空间依旧存在。例如，安信证券近期的研报称，对蓝宝石产业“明年不悲观，今年不乐观”，并认为只要消费者对硬度、美观和下游对大量传感器使用的需求未变，蓝宝石还是有未来。
一家涉足蓝宝石的A股公司董秘则称，国内对GTAT破产无需太悲观：“GTAT公司采用的蓝宝石长晶法与主流方法不同。GTAT在长晶环节使用热交换法，而国内多数厂家都使用泡生法。GTAT破产，确实证明了热交换法用于蓝宝石屏幕还不成熟；但泡生法具有低成本、高良品率的优势，未必不是更好的选择。”
据齐鲁证券研报分析，热交换法稳定产出晶体的优点是个体大、形状规则，缺点是成本较高、晶体一致性较低、后道加工良率较低；泡生法光学性能最好，目前LED衬底用蓝宝石基板80%以上是由泡生法制成的，但对工艺和人的依赖程度较高，已掌握相关核心技术并大规模生产的企业具有一定优势。
“现在国内泡生法长晶已经改良了。难度还是有的，但晶体大小将越来越不是问题。而且泡生法早已大规模用于LED衬底，技术相对更成熟。”上述董秘说。
天通股份董秘也曾在采访中向记者证实，公司改良后的泡生法，晶体的尺寸已完全可以满足需求。但是，由于公开数据较少，两种长晶方法的良品率和成本到底相距多远，尚无具体数据比较。
记者采访发现，目前多家上市公司比较一致的观点是，未来蓝宝石市场，必然成本为王。
产能瓶颈
早在iPhone 6 发布之前，就有数家国产品牌抢先推出蓝宝石机型。而记者观察到，同品牌同型号的手机，是否使用蓝宝石屏幕差价非常大。以国产品牌金立为例，早在今年1月份，金立就推出了采用蓝宝石屏幕的w808翻盖手机，内外双屏幕设计，外屏为3.7英寸800*480分辨率的规格，蓝宝石材质，总计使用了56.144平方厘米蓝宝石。这款w808的参考价格为5999元，而同系列的w800报价仅2999元，差价约为一倍。
记者从小批量供货蓝宝石手机盖板的某A股公司了解到，现在蓝宝石盖板的售价并没有那么高。对于是否采用蓝宝石屏幕两者的差价之大，一位业内人士解答了记者的疑惑。他说，蓝宝石屏手机高定价并不完全源于屏幕的高成本，也是因为蓝宝石手机的稀缺定位。目前蓝宝石盖板的产量比较小，仅能供给少量手机，所以价格定位很高；若定价较低，订货量增大，厂家也无法交货。值得一提的是，目前华为推出的蓝宝石机型暂未开始销售；而在金立官方网站上，仅能买到普通型号w800，蓝宝石版w808无法购买，各大电商网站也都显示无货状态。
据了解，蓝宝石手机盖板难以实现大批量供货，主要原因在于切磨抛环节。而切磨抛环节又分为切磨抛设备和切割技术两部分。记者从多家公司了解到，目前国内蓝宝石加工企业使用切磨抛设备由国外进口，而在切割技术方面已有多家公司投资过亿，规模在快速增长。
另外，多位接受采访的业内人士都提到，苹果的蓝宝石屏幕预期落空，必然会使蓝宝石用于电子消费市场的爆发时点向后推延。与此同时，部分涉蓝宝石公司仍保持乐观。一家对蓝宝石已投资过亿的A股公司表示，虽然苹果没能如期开启蓝宝石时代，但不排除国内市场出现一个新的“领头羊”，如国货手机龙头华为、小米等。
定增造势 重组板块出牛股
三季度行情收官，上证指数上涨15.4%，这是该指数15个季度以来的单季最大涨幅。
今年个股行情活跃，剔除年内上市的新股，前三季度累计涨幅前100名的股票，均上涨120%以上。证券时报数据部统计显示，在这涨幅最靠前的100只牛股中，有72股今年进行了或正在进行重大资产并购重组，相关信息成为影响股价走势的重大因素。
资产重组高发期
把范围缩小到今年涨幅前20名，入围的最低涨幅为194%，这些都是名副其实的牛股。而重大资产重组是牛股第一大催化剂，其他催化剂有高送转、业绩大幅增长等。除营口港、大富科技、抚顺特钢、海兰信4家公司外，其余16家都发布了重大资产重组的公告。今年第一牛股营口港涨337%，走牛诱因是高送转及混合所有制改革预期。该股4月25日开始的连续涨停拉开牛股帷幕，当日发布的年报宣布公司每10股转增20股的分配方案。大富科技则是业绩爆发叠加“特斯拉”效应，上半年业绩同比增13倍，同时涉足新能源汽车产业链并与特斯拉存在合作关系，股价累计大涨270%。
最常见的牛股催化剂当属重大资产并购重组。今年第二大牛股、累计上涨330%的松辽汽车，以10个连续涨停震动股市。公司8月14日公告定增募资39亿元收购影视及游戏资产并复牌，当日股价收获第一个涨停板；今年第三大牛股、累计上涨273%的成飞集成，走牛原因是中航工业将歼击机、空面导弹等产品研制业务注入上市公司，完成防务装备板块核心业务资产的整体上市。
统计数据显示，重大资产重组的热潮不分行业、板块，各行业均有大量上市公司卷入。不论是行业景气度略低的化工、机械设备、纺织服装、钢铁，还是近年处于资产并购高发期的计算机、传媒等行业，都不断涌现资产重组运作。比如原本缺乏想象力的老股票江泉实业，9月12日公司公告拟通过重大资产置换及发行股份购买资产，使化妆品公司唯美度借壳上市。为此，该股9月创下191%的涨幅。
造牛利器：定向增发
通过定向增发股票来进行重大资产重组，是目前并购重组最主流的模式。比如松辽汽车的方案，是以6.48元/股的价格，向10位投资者定向发行6亿多股，所募39亿余元资金将主要用于收购耀莱影城、都玩网络100%股权；成飞集成的方案则是定向发行9.55亿股，以158亿元购买沈飞、成飞及洪都科技各100%股权，从而将中航工业旗下战斗机、空面导弹资产注入上市公司，并创下中国军工行业上市公司单次发行股份收购资产的记录。
今年国务院及证监会对企业兼并重组取消一系列行政审批，是目前A股资产并购活跃、成为我国资源配置重要平台的一大政策动力。在新规“取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）”之下，上市公司重大资产重组频发，但一步到位的借壳很少见，目前有台海核电借壳丹甫股份等为数不多的案例，丹甫股份今年已创下230%的累计涨幅；金磊股份公告完美影视将通过公司借壳上市，在重组完成后，公司主营业务会由炉外精炼用耐火材料转变为影视剧投资、制作发行，股价由此出现10个连续涨停。不过，不少企业陆续通过增发股票收购资产，上演的“蛇吞象”故事有不少类似于变卖壳资源。
定向增发不光是资产并购重组最好的武器，也是股价最显著的推动力。鹏欣资源今年上涨146%，三季度上涨179%。该重组牛股即是将此前筹划的重大资产重组事项，变更为非公开发行股票收购投资南非奥尼金矿。股票停牌前创下年内低点，复牌后一改之前颓废走势，一路飙升跃入三季度单季涨幅前列。
相比普通企业，上市公司的并购重组具有特殊的优势。那就是可以用定向增发股票或者换股的方式进行收购，省却了上市公司掏出真金白银收购资产的麻烦。分析人士认为，一些公司为了更快更好地收购资产，有明确做大市值的需求，不少上市公司股价就此扶摇直上。
业绩大增刺激明显
从牛股的成因可以看出，资产并购重组的外延式发展是最大牛股群体。业绩内生增长亦是牛股基因，大富科技即是一例。与并购重组的爆炸式消息刺激不同，多数A股业绩增长幅度与股价表现缺乏对应的直线关系；业绩显著增长、之前股价未大幅上涨的个股，则容易出现短时间大涨的牛势。从数据看，业绩增长对股价的刺激略显温和，达到了临界点。而被认为是超预期增长的个股，股价受到的刺激往往比较明显。
剔除今年上市新股及异常业绩变动（比如亏损边缘的过低基数导致的数千倍增长率），今年半年报净利润增幅超过30%的600多家上市公司中，三季度有30家公司的股价录得下跌，165家公司的涨幅跑输同期上证指数，不过整体的三季度平均涨幅为28%，远远跑赢大盘，约四成个股单季涨幅超过30%。
结合股价走势看，消息面刺激力度、既往涨跌幅、获利盘程度等，对股价的影响程度比业绩增幅因素更大。证券时报数据部统计显示，掌趣科技、蓝色光标、景兴纸业、廊坊发展、浙江龙盛等个股今年半年报净利润增幅都在100%以上，但三季度均录得下跌。从另一方面来说，业绩增长与股价表现反向而行的，也仅有上述为数不多的股票。在整个600多只业绩增长较好特别是增幅在50%以上的个股中，业绩的正面效应还是较突出。
【上海证券报】
证券投资者信心破纪录
中国证券投资者保护基金公司（下称“投保基金公司”）新出炉的“9月证券投资者信心调查分析报告”显示，9月投资者信心指数环比上升1.3%，同时当月信心指数、股票估值子指数均达到2008年4月该指数创立以来的最高值。截至9月，投资者信心指数已经连续四个月上升。
此次证券投资者信心调查从9月1日起依托中国证券投资者保护网和55家投资者调查入样证券公司官网进行，截至9月26日，共有4330名投资者填写了问卷。
调查显示，9月投资者信心指数为70.5，环比上升1.3%，同比上升20.5%。投资者信心指数已经连续四个月上升，同时当月信心指数、股票估值子指数均达到2008年4月指数创立以来的最高值。
值得注意的是，与市场因素相关的五个子指数全面上升，其中，股票估值指数上升0.3；买入指数上升2.8；大盘乐观、大盘反弹和大盘抗跌指数分别上升0.6、0.6和2.3。
具体而言，9月股票估值指数为69.4（上月为69.1），投资者对当前市场估值认可度攀升至六年多来最高水平。其中，有47.1%的投资者认为目前中国股票价格低于其真实价值或合理的投资价值，24.0%的投资者认为差不多。调查报告提出，投资者对于估值水平的认可，未来有可能成为进一步推动投资者信心指数上升的重要动力。
当月投资者大盘乐观指数为75.8；大盘反弹、抗跌指数分别为56.4、75.1。投资者认为上证综指在未来1个月会上涨的达到59.0%；预计未来3个月会上涨的57.9%；58.1%的投资者看好未来6个月内的中国股市，认为可能下跌的只有7.7%。
同时9月买入指数为72.4（上月为69.6），表明投资者买入意愿进一步增强。在未来3个月内考虑增加投资于股票资金量的投资者占45.5%，考虑减少资金量的投资者仅7.6%，31.4%的投资者选择维持现有资金量。
另外，9月投资者对国内经济基本面的信心环比小幅回落，但仍有48.2%投资者认为国内经济基本面对未来三个月的股市会产生有利影响；投资者对国内经济政策有利于股市的信心变化不大，占比58.2%的投资者认为国内经济政策对未来三个月的股市会产生有利影响。
投保基金调查报告认为，9月改革背景下市场向好预期进一步加强，A股市场流动性相对宽裕，汇丰PMI初值超预期回升为市场注入强心剂，多方利好因素共同推动了大盘上升趋势的形成。更重要的是，政府全面深化改革决心坚定、目标明确，四中全会临近，“依法治国”主题鲜明，为大盘强势上涨提供了潜在动力，也使得投资者信心指数再创新高。
中国证券投资者信心指数数值介于0-100之间，50为中性值。指数大于50时，表示投资者中持乐观、积极看法的比例大于持悲观、消极看法的比例，指数值越高，表示投资者信心越强。指数小于50时，表示投资者中持乐观、积极看法的比例小于持悲观、消极看法的比例，投资者信心整体偏向悲观。
三季报明日登场
随着上交所、深交所近日公布三季报预约情况，2014年三季报披露启动在即。据上证报资讯统计，截至9月29日，沪深两市已有981家上市公司预告前三季度业绩，“报喜”比例过半，其中建筑装饰、医药生物、汽车、公共事业等行业“喜报”频传。
根据三季报预约情况，沪市三季报披露将由安信信托在10月10日打头阵，惠泉啤酒、滨化股份、贵航股份等三家公司随后将于10月15日批量披露，沪市所有公司均将在10月31日前披露完毕。深市三季报披露则由广弘控股、天健集团在10月9日打头阵，深市所有公司同样将在10月31日前披露完毕。
在沪深两市已预告前三季度业绩的981家上市公司中，509家因业绩改善或提高而“报喜”，占整体的比重为51.88%，其中包括195家预增、258家略增、56家扭亏；在472家因业绩下滑或亏损“报忧”的公司中，则有85家预减、97家略减、71家续亏、68家首亏，另有151家尚不能确定前三季度的业绩变动走向（包括126家续盈公司）。
记者梳理发现，在“报喜”阵营中，共有42家公司预告前三季业绩同比最高增幅超过200%，宁波联合、大庆华科、大康牧业等多家公司的最大业绩增幅预期更是超过1000%。
一般而言，业绩同比增长幅度较大的公司，大多由三种因素导致：一是去年同期基数低；二是获得非经常性损益；三是完成资产重组。以大康牧业为例，尽管公司预计今年前三季业绩同比增幅将达到5344.21%至6893.80%，但主要缘于公司去年同期净利润仅有19.36万元。渤海股份则是完成重组的典型案例，其预告业绩扭亏为盈，净利润约2750万元至4100万元，同比增长317%至472%，主要因重大资产重组导致主营业务由原医药生产经营变更为水务业务，由此引发经营业绩大幅增长。
从行业角度看，“报喜”公司家数占比较高的行业集中在建筑装饰、医药生物、汽车、公共事业等行业，而钢铁、采掘等则属于“垫底”的行业。
据统计数据，建筑装饰、医药生物、汽车行业“报喜”的公司占比均达到70%以上。以医药生物为例，作为对抗周期性行业的代表，该板块在经济增速放缓情况下的整体业绩表现依旧不错，其业绩预告公司有59家，“报喜”的占比高达76.27%。
TMT板块（包括电子、计算机、传媒）景气度依然较高，135家公司中“报喜”的比例近60%。如移动通信基站射频器件提供商大富科技预告业绩同比增幅超过80倍，原因则是，随着全球移动互联网行业的快速发展和通信市场的大规模启动，公司销售收入稳定增长，主营业务净利润将大幅上升。
更吸引人眼球的是公共事业板块。尽管公共事业板块向来以防御性著称，但数据显示该板块“报喜”的公司比例达到62%，其中预增家数更是达到了三成以上。该板块主要包括电力、水务、天然气等细分行业，分别受益电价改革、水价调整和天然气价格改革，以及受益于我国大力推进环保产业的步伐。
A股今年会怎样联想诺奖
诺贝尔奖的设立是为了辨识出那些对人类发展做出卓越贡献的研究，而今年的诺奖显然可作为上述宗旨的绝佳写照。本周开始，诺贝尔生理学/医学奖及物理学奖先后登场，科学家们在脑细胞定位系统及蓝色激光二极管（LED）方面的研究分别摘得这一举世瞩目的奖项。他们在解决科学家甚至是哲学家旷世难题的同时，也为人类的生活带来巨大改变。
解构定位术 人脑GPS大有可为
瑞典卡罗琳医学院6日在斯德哥尔摩宣布，将2014年诺贝尔生理学或医学奖授予拥有美国和英国国籍的科学家约翰·奥基夫以及两位挪威科学家梅－布里特·莫泽和爱德华·莫泽，以表彰他们发现大脑定位系统细胞的研究。
上世纪七十年代，奥基夫发现了这种定位系统的第一个组成部分：当人们位于房间的某个位置时，大脑海马区的一些神经细胞处于激活状态，而当人们移动到其他位置时，其他神经细胞则被激活，这些位置细胞帮助人们在大脑中形成相应空间的地图。时隔三十多年，莫泽夫妇在九年前年发现了大脑定位系统的另一关键构成“网格细胞”。
就像人们平时开车时所使用的GPS定位仪，这种细胞能形成坐标系，可以精确定位和寻找路径。
“知道自己身处何方以及找到方向对于我们的生存而言是必需的。”卡罗琳医学院的神经系统科学教授奥勒表示，奥基夫对于位置细胞的发现证明特定的神经细胞可以用以计算更为抽象及高级的大脑功能，他的研究对于大脑如何创造出行为有着巨大影响。
诺贝尔奖委员会还表示，这些发现解决的是科学家甚至哲学家们想了几个世纪之久的疑问：大脑如何创建我们周围空间的地图并找到复杂的路径。
梅－布里特·莫泽说，得奖对她而言是一个巨大的惊喜。她和她的丈夫自1983年以来便开始在这方面进行合作研究，并在1996年建立了自己的实验室。“这个奖项属于整个社会。”她说。
神奇蓝色光 LED让世界更节能
而今年的诺贝尔物理学奖则颁发给了与节能相关的研究。日本科学家赤崎勇、天野浩和美籍日裔科学家中村修二因发明蓝色发光二极管（LED）而获奖，颁奖词给出的理由是他们带来了新型的节能光源。
如同白炽灯和荧光灯的出现被视作照明业的重大突破，当这三位科学家在上世纪九十年代初生产出明亮的蓝色光束时，这项技术同样为照明技术带来历史性的变革。尽管红光LED和绿光LED早已发明，但长期以来制造蓝光LED是一大难题。因为缺少了三原色中的蓝色，就无法获得可用于照明的白色LED光源。
而他们化解了这一难题，蓝色发光二极管的诞生补齐了光谱，使得白光LED成为可能，最终走入千家万户。使用LED灯，人们可以让更持久及高效的灯光代替原来的光源，大大节约了能耗。
目前，全球范围内正在掀起一股去白炽灯潮，这同样使LED的市场机遇凸显。美国政府便已经在今年初正式宣布，在美国境内全面禁止生产和进口白炽灯。
诺贝尔奖委员会便在其颁奖词中说道，“白炽灯泡照亮了二十世纪，而二十一世纪将因LED灯而闪亮。”
往年，每当诺贝尔科技奖项颁出，A股相关股票总会上演一段“弹冠相庆”的走势。 今年，相关股票特别LED企业股票会怎样联想？
地方债：谁借谁还 中央不兜底
国庆长假期间发布的一则四千多字的意见，令我国地方政府性债务管理的完整制度框架进一步清晰起来。
10月2日，国务院办公厅对外发布了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称《意见》），这是国务院首次发文全面规范地方政府性债务管理，对地方政府性债务“怎么借”、“怎么管”、“怎么还”等问题进行了明确，同时也明确提出妥善处理存量债务。《意见》明确，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。
业内人士称，此次国务院全面规范地方债务管理的一大亮点，是打破了以往出台的有关地方债管理政策法规“更侧重于如何堵后门”的局限性，更强调“疏堵结合”。在赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制的同时，坚决制止地方政府违法违规举债，防范债务风险的扩张。
地方政府性债务管理框架渐成
记者获悉，早在2010年，国务院也曾发布过《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，但仅是针对融资平台管理中出现的问题进行规范，像此次全面发布管理《意见》，尚属首次。
可以看出，在去年摸清全国地方政府性债务“家底”迈出了第一步后，一系列针对地方政府性债务管理的意见等也陆续密集出台。在此背后，我国地方政府性债务管理的完整制度框架正逐步清晰起来。
6月30日，中央政治局会议审议通过了《深化财税体制改革总体方案》，提出了规范地方政府性债务管理的总体要求。8月31日，全国人大常委会审议通过的《预算法》修正案增加了允许地方政府规范举债的规定。
的确，此次《意见》在多处实现了与新预算法的对接，如对地方政府性债务实行限额管理，将所有债务纳入预算管理，并限定债务用途只能用于公益性资本支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出等。
同时，国庆假期前的9月23日，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》，全面部署加强地方政府性债务管理。而10月2日，财政部也发布了加强地方政府性债务管理有关问题答问（下称“答问”）。
财政部相关人士指出，《意见》将对我国经济更好防风险、稳增长发挥积极作用。为更好落实新预算法和国务院意见，还将陆续出台一系列针对地方政府性债务管理的配套制度和配套措施，确保把地方政府性债务管好用好。
重在“修明渠、堵暗道”
疏堵结合，“修明渠、堵暗道”为《意见》的首要基本原则。在赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制的同时，也坚决制止地方政府违法违规举债。
《意见》依据新修改的预算法，首先明确了“怎么借”，明确经国务院批准的省、自治区、直辖市政府可以适度举债，市县确需举债的只能由省、自治区、直辖市政府代为举借。政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。
民生证券研究院执行院长管清友（财苑）指出，未来政府债务发展方向一是在举债限额控制下，允许地方政府自主发债；二是将政府债务纳入预算管理，编制地方政府资产负债表，强化社会对其债务的监督，将一般债务收支纳入公共预算管理，用财政收入资金偿还，将专向债务收支纳入政府性基金预算管理，用项目产生的现金流还债。“三是剥离融资平台的政府融资职能，吸引社会资本参与基础设施建设。四是强化债务硬约束，地方政府成为风险自担的融资主体，弱化中央对地方的救助责任。”管清友说。
此次《意见》特别提出，要积极推广使用政府与社会资本合作模式（PPP模式），吸引社会资本参与公益性项目建设并获得合理回报，既拓宽社会资本投资渠道，也减轻政府举债压力。
对城投债短期影响偏正面
为有效化解风险，在建立长效机制的同时，《意见》还对妥善处理存量债务提出了明确措施。此外，针对规范地方政府债务管理后，可能导致在建项目因资金问题出现“半拉子”工程的问题，财政部明确表示，既要积极推进，也要谨慎稳健，做好新老转换之间的顺利衔接。
《意见》一是要求地方政府要统筹各类资金，优先保障项目续建和收尾。二是允许地方申请发行政府债券置换高利短期债务，降低利息负担，腾出更多资金用于重点项目建设。
此外对重新审核符合国家有关规定的在建项目，有融资协议的允许继续按协议融资；确实没有其他建设资金来源的，鼓励采用政府与社会资本合作模式，或通过地方政府债券解决后续融资。
对于新规对城投债市场的影响，多数市场人士认为偏正面和积极。管清友认为，存量债务依然会保，利好存量城投债，《意见》强调保证在建工程建设，且公共部门加杠杆是稳增长措施为数不多的政策选项，存量城投违约风险下降。此外，随着大改革趋势是剥离融资平台的政府融资职能，享受政府信用背书的存量城投债将越来越稀缺。
而国泰君安首席债券研究员徐寒飞认为，《意见》和答问内容对整体城投债的影响是偏积极和正面的，主要体现在增加地方政府合法融资渠道、降低地方政府融资成本和化解存量债务风险，但考虑到投资者预期和对政策解读的分歧，也存在一定的局部投资风险。
三季度不乐观 定向宽松料延续
三季度以来，主要宏观经济指标一改二季度企稳势头，7、8月份均告回落。到9月份，最先出炉的先行指标PMI也未能重演以往上升的走势，止降转平。
国家统计局、中国物流与采购联合会1日公布数据显示，9月制造业PMI为51.1%，与8月持平。这一数据低于此前市场普遍预期的51.2%。与此同时，另一项先行指标汇丰制造业PMI9月份终值也从初值50.5%下修至50.2%，和8月终值持平。
“单从PMI来看，经济运行中仍有一定的下行压力。9月份PMI指数走势仍然偏弱。从历史同期来看多表现为上升，本月只是止降转平。”中国物流信息中心的陈中涛分析数据称。
他说，新订单分项指数连续两个月下降，再次回落到去年同期水平以下。另外，在多种扶持政策相继推出以后，小企业PMI指数依然低位下行。从这些情况来看，经济回稳基础仍需巩固。
“经济下行压力很大，当前经济最大风险仍在房地产，”交行首席经济学家连平在接受上证报记者采访时指出，“我们通过测算发现，基建投资增速只有达到26%以上才能明显对冲房地产对投资的拖累。”而8月份的基建投资增速只有21%。
国家统计局将于10月21日召开三季度经济运行情况发布会，届时将会公布包括三季度GDP，以及9月份投资、消费和工业增加值等在内的诸多经济数据。
记者梳理多家分析机构预测数据发现，对三季度GDP预测多数都在7.3%左右，经济增速放缓已成共识。
但专家也表示，对于经济数据的短期波动不要过度悲观和忧虑。国研中心宏观经济研究员张立群就对上证报表示，经济平稳增长的基本态势并未改变。
而从机构预测数据来看，9月份主要宏观经济指标也有改善迹象，预计9月工业生产增速将会大幅反弹，出口增速也会回升至双位数。
面对经济下行压力，稳增长政策也会继续加码给力。9月份国务院召开四次常务会议，其中有三次均出台有利于稳增长的举措，分别涉及小微企业、固定资产加速折旧政策（相当于减税）和加强出口。
当然，诸多稳增长政策中最值得注意的是，房贷政策的放松。9月30日央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，其主要政策思路是放松房贷政策，改善地产融资瓶颈。通知落定了此前有关放松二套房认定标准和首套房贷7折利率的传闻。
申银万国首席宏观分析师李慧勇预计，在四季度，财政政策将会加大力度，货币政策方面定向宽松将会持续，甚至不排除通过降息等手段来降低社会融资成本。
【中国证券报】
九月投资者信心指数创新高
中国证券投资者保护基金公司7日发布的月度投资者信心调查专题报告显示，9月投资者信心指数为70.5，环比上升1.3%，同比上升20.5%。投资者信心指数已连续四个月上升。9月投资者信心指数、股票估值子指数均达2008年4月指数创立以来最高值。
从子指数看，与市场因素相关的五个子指数全面上升。其中，股票估值子指数上升0.3；买入子指数上升2.8；大盘乐观、大盘反弹和大盘抗跌子指数分别上升0.6、0.6和2.3。
报告认为，9月，各项改革措施继续稳步推进，“沪港通”进入冲刺期，国企改革已全方位展开，资本市场各项改革措施累积效应开始显现。A股市场流动性相对宽裕，汇丰PMI初值超预期回升更是为市场注入一针强心剂，多方利好因素共同推动大盘上升趋势形成。更重要的是，政府全面深化改革决心坚定、目标明确，为大盘强势上涨提供潜在动力，使投资者信心指数再创新高。
报告显示，近六成投资者看好A股市场未来走势。投资者认为上证综指在未来1个月会上涨的达59.0%；预计未来3个月会上涨的占57.9%；58.1%的投资者看好未来6个月内的中国股市，认为可能下跌的只有7.7%。
报告称，9月买入子指数为72.4，投资者买入意愿进一步增强。在未来3个月内考虑增加投资于股票资金量的投资者占45.5%，考虑减少资金量的投资者仅有7.6%，31.4%的投资者选择维持现有资金量，另有15.5%的投资者回答不确定。
9月股票估值子指数为69.4，达2008年4月指数创立以来最高值，投资者对市场估值认可度升至六年多来最高水平。报告称，6月以来，股票估值子指数开始进入上升通道，说明认为中国股票价格相对于投资价值被低估的投资者比例正在不断上升，投资者对估值水平的认可可能成为进一步推动投资者信心指数上升重要动力。
三季度主动股基首募规模环比增两倍
公募基金尤其是主动股票型基金迎来了久违的“春天”。据金牛理财网数据，前三季度公募基金共新成立251只基金，首募规模合计2387.70亿元。其中，三季度共新成立89只基金，首募规模合计895.41亿元，单季规模占前三季度的40%。值得注意的是，三季度主动股票型基金的单只首募规模是二季度的近3倍。
主动股基受追捧
三季度主动股票型基金新成立11只，比二季度少3只。三季度主动股基首募规模合计133.40亿元，平均每只12.13亿元，是二季度的近3倍。
首募规模的提升与三季度主动股基的业绩密不可分。金牛理财网数据显示，三季度主动股基平均业绩为13.12%，而二季度为3.00%。部分基金如大摩多因子策略股票、长信量化先锋股票的三季度收益率在30%以上。由于三季度业绩的提振，今年以来，主动股基平均收益率达12.67%。其中，中邮战略新兴产业以68.75%的收益率暂居首位。
三季度混合型基金的表现也可圈可点，平均收益率为9.80%，而二季度为2.45%。三季度共新成立21只混合型基金，虽然比二季度少4只，但募集规模达260.78亿元，力压其他类型基金，单只募集规模为12.42亿元，比二季度增长71%。前三季度，混合型基金平均收益率为10.87%。其中，宝盈核心优势混合A以40.58%的收益率排名第一。
指基首募遇冷
指数型股基三季度的净值表现虽然分外抢眼，超过主动型股基，但未受到投资者的青睐。金牛理财网数据显示，三季度222只指基平均收益率14.76%，而二季度为2.06%。但指基的人气不升反降，三季度共成立了8只指基，比二季度少4只，平均单只首募规模也缩水50%。
基金研究人士认为，投资者对老产品的偏爱和对市场的观望是造成新发指基遇冷的主要原因。济安金信济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航认为，目前行业类、主题型指基较多，究竟选择大盘指数基金还是行业类指基，投资者还在观望。此外，相比老产品在申购第二天就能获得收益，新产品存在募集期和建仓期，可能错过市场机会。数据显示，三季度发行的指基大部分建仓期为6个月。
三季度货币型基金和债券型基金保持了不错的趋势。三季度新成立26只货基，比二季度增加5只，新募总规模229.45亿元，平均单只首募规模8.82亿元，比二季度增长17.26%。三季度共成立17只债基，与二季度持平，平均单只首募规模9.63亿元，比二季度增长66.14%。
地方政府要与商业房地产开发项目完全脱钩
国务院近日印发《加强地方政府性债务管理的意见》，落实新预算法相关规定，建立借、用、还相统一的地方政府性债务管理机制，坚决制止违规举债。《意见》规定，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。业内人士表示，《意见》规范发债与还债主体、发债规模和用途等，有助于降低财政不可持续的风险、约束地方政府新增借贷和管理存量债务。
规范地方举债
摩根士丹利研究报告称，《意见》有助于约束地方政府的新增借贷和管理现有存量债务，并与8月底通过的新预算法对接。如果得到恰当执行，新规可以降低公共部门的借贷成本，最终降低财政不可持续的风险。就短期而言，如果现有地方政府融资平台债务很大一部分失去中央政府担保，可能推动利率走高。同时，允许债权人在市场规则下承受亏损，可能会引发一些违约。
新《预算法》对地方政府举债的主体、用途、规模、方式、监督制约机制和法律责任等做了规定，《意见》对如何规范地方政府举债融资进行部署。中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云表示，在法律的框架下允许地方政府适度举债，能够弥补建设资金不足。依法将公开发行债券作为地方政府唯一举债渠道，有利于增强财政透明度，促进经济长远健康发展。
《意见》称，经国务院批准，省、自治区、直辖市政府可以适度举借债务，市县级政府确需举借债务的由省、自治区、直辖市政府代为举借。政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。地方政府债务规模实行限额管理，地方政府举债不得突破批准的限额。地方政府一般债务和专项债务规模纳入限额管理，由国务院确定并报全国人大或其常委会批准。对此，财政部预算司有关负责人介绍，今后中央规模控制的是地方举债的“天花板”，不是具体审批规模。在不突破“天花板”的前提下，地方举债的实际规模由本级人民代表大会决定。
配套政策可期
对于以前主要通过融资平台公司融资建设的项目，《意见》给出3个解决渠道：一是商业房地产开发等经营性项目要与政府脱钩，完全推向市场，债务转化为一般企业债务；二是供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的公益性项目，要积极推广PPP模式，其债务由项目公司按照市场化原则举借和偿还，政府按照事先约定承担特许经营权给予、财政补贴、合理定价等责任，不承担偿债责任；三是难以吸引社会资本参与、确实需要政府举债的公益性项目，由政府发行债券融资。
对于企事业单位债务中不属于政府应当偿还的部分，《意见》提出，遵循市场规则处理，减少行政干预。地方政府的责任主要是指导和督促有关债务举借单位，加强财务管理，拓宽偿债资金渠道，统筹安排偿债资金。对确已形成损失的存量债务，债权人应按照商业化原则承担相应责任和损失。分析人士表示，地方政府融资平台存量负债如果被排除在地方政府预算范围之外，银监会可能需要配合出台配套政策摸底排查风险。
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