机械行业：沪港通下机械可比之中集安瑞科VS富瑞特装
投资建议沪港通在即，H 股中集安瑞科（3899.HK）和A 股富瑞特装（300228.SZ）主营业务相似（生产制造LNG 相关设备），估值差异较大。综合基本面和估值比较分析，我们认为，尽管LNG 设备行业仍然处于底部徘徊阶段，但估值已经充分体现，建议长期投资者底部吸纳，长期持有。
理由
基本面上，中集安瑞科产品线更广，相对更稳健：中集安瑞科能源装备包括LNG、CNG、LPG 等产品，而富瑞特装相对集中在LNG 领域（图表2）；同时，收入整体贡献上，中集安瑞科能源装备占比50%，其余为化工装备和液态食品装备；而富瑞特装LNG装备占比超过90%，相对贡献更大；此外，中集安瑞科背靠中集集团，管理相对稳健，成本管控、客户关系维护有一定优势；富瑞特装是民营企业，机制更为灵活激进，在发动机油改气、互联网运营、氢能源等领域有更多进展和储备。
股价表现上，趋势一致，富瑞特装弹性更大，估值更高：两家公司自2011 年底大幅上涨，2011-2013 年间中集安瑞科股价上涨363%，富瑞特装上涨515%；随后国内天然气价格调整计划出台及三大油企系统动荡，引发市场对未来需求增长的担心，股价开始显着回调；估值区间上，富瑞特装历史最高PE 曾超过40x，而中集安瑞科最高PE 估值在20x 左右，除去两家公司业务增速差距外，两个市场投资风格不同也有一定影响，A 股相对愿意给予高增长股票显着的估值溢价，而港股市场则相对更为理性。
近期股价表现分化：7 月以来，富瑞特装大幅上涨28.5 个百分点，而中集安瑞科同期仍然下跌20.7 个百分点，原因在于，富瑞特装上半年净利润同比增长17%，符合预期，公司公告进入氢能源等新兴领域，增强市场对其未来增长的信心；而中集安瑞科上半年净利润同比增长8.8%，略低于市场预期，且公司业绩指引相对保守，预计未来2 年仍维持10%-15%的稳定增长，公司股价仍在持续调整中。
盈利预测与估值
我们认为，尽管LNG 装备行业底部复苏仍存在不确定性，但估值已经充分反应，乐观情形下，中集安瑞科分部估值对应目标价12.91 港元，中性假设下对应股价10.52 港元，隐含36.6%的上涨空间，建议投资者底部吸纳，长期持有。
风险
天然气价格进一步上涨；LNG 装备行业竞争加剧。
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