国内流动性周度观察：正回购利率下调，维稳资金面
上周央行下调正回购利率，资金面供求关系有所改善，但银行间回购利率变化不大。前半周紧平衡，后半周受 5000 亿元 SLF 传闻及正回购利率下调影响，市场情绪推动资金供求关系有所改善。央行公开市场上周二和周四分别进行了 150 亿元和 100 亿元的 14 天正回购， 有 330 亿元正回购到期，净投放 80 亿元。 上周四 14 天期正回购利率由 3.7%下调至 20个基点至 3.50%。这是 7 月底以来正回购利率第二次下调，正如我们 8月 4 日《正回购下调的信号意义》中认为，其一是因前期正回购利率偏高而采取的适应性操作；其二是央行对国务院常务会议降低企业融资成本号召的响应；其三是央行货币政策调控框架由数量型调控逐步倾向价格型调控，更多动用价格型工具来达到政策目标。但正回购利率下调对上周银行间回购利率实际影响并不明显，回购利率大多上行，R007 和R1M 分别上行 7 个和 67 个基点，至 3.34%和 4.77%， 可能仍与季末和新股发行影响短期流动性有关。国债和金融债收益曲线平坦化下行，信用债收益率下行幅度较小。上周受乐观政策预期影响，国债收益率和金融债收益率全面下行，且金融债下行幅度大于国债，长端下降幅度大于短端，收益率曲线平坦化。10 年期国债下跌 25 个基点至 4.03%， 10 年期金融债下行 26 个基点至 4.78%。金融债 10 年期与 1 年期的利差下降 18.3 个基点至 52.8bp，创四个月以来最大周跌幅。中短期票据普遍小幅下跌，下跌幅度不及利率债。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率和票据转帖利率均上涨 5 个基点，分别至 4.15‰、4.10‰和 4.05‰水平。
8 月末金融机构外汇占款净减少 311.46 亿元，央行的外汇占款新增 23亿元。央行基础货币的外汇占款投放低迷，原因在于汇改增强人民币汇率双向波动之后，企业部门结汇意愿低、持汇意愿高，以及央行对整体流动性控制的考量。
人民币汇率短期震荡，资金重现净流出。上周五美元兑人民币即期汇率收报 6.1405 元，累计跌幅 0.1%；中间价报 6.1455 元，较前周下降 13 个基点。美联储暗示将加快升息步伐，美元指数上涨力度强劲，一度达到84.78 点。据 EPFR 资金流向数据显示，9 月 11 日至 9 月 17 日，全球资金在上周大举流入中国后再次出现流出，约 3.96 亿美元净流出（转）
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