国内宏观经济周报：制造业景气度出现回调
出口势头依旧，进口疲软 8 月,我国进出口总值 3670.94 亿美元， 同比增长 4.0%。其中出口 2084.65 亿美元,同比增长 9.4%； 进口 1586.29 亿美元,同比下降 2.4%；贸易顺差 498 亿美元。8 月份出口仍处于高位，出口额在月 2000 亿美元以上，进口额回落，进口增速依然负增长，进口疲软。外围形势保持稳定，尤其是发达国家，我国对发达国家出口处于高位。8 月份进口延续 7 月份形势，显示国内经济仍然疲软，未来进口增速仍然要看国内经济恢复情况。上半年进出口增速由于去年上半年虚假贸易的原因同比上升 1.18%，下半年外围形势缓和，稳出口政策陆续实施，出口旺季到来等因素影响，出口增速会继续回升。但是内需不振，全球大宗商品价格疲软，全球经济增长仍然缓慢的情况下，外贸大幅增长的可能性很小。预计下半年进出口增速在 6%左右，全年进出口增速约在 4%-5%左右。短期利率回落 虽面临存款准备金补缴和中秋节日影响，但月末因素消退、新股申购资金解冻和公开市场 70 亿净投放已让市场短期流动性较为充足，货币市场利率纷纷回落。债券市场上，短端收益率以小幅回落为主，但长端收益率仍小幅上涨。收益率的陡峭化或反应了银行风险厌恶程度有所上升，降低了货币政策传导的有效性。为避免风险集中无序暴露，也为了提高货币政策有效性，预计定向宽松仍会继续，同时也会通过改革和资本市场建设，加快处置银行不良、提高银行放贷能力、发挥资本市场的融资功能和风险分散功能。本周 200 亿正回购到期，预计央行仍会维持小规模的正回购。
农产品价格保持平稳 上周物价小幅回升，蔬菜猪肉价格小幅震荡。商务部重点监测的 18 种蔬菜平均批发价格与前一周相比小幅回升 0.6 个百分点。寿光农产品物流园本周蔬菜价格定基指数为 87.3 点，比上周 88.11点下跌 0.8 个百分点，环比跌幅 0.91%。寿光蔬菜指数小幅下降的原因是：甘蓝类、茄果类的菜花、西兰花、茄子、西红柿等品种价格下跌幅度略大于其它类别价格上扬品种的幅度，影响指数。物流园蔬菜供应充足，加上各地蔬菜自供有节余，制约菜价抬升。猪肉价格上涨 0.4 个百分点，猪肉价格持续回升。搜猪网显示上周猪肉呈现下滑苗头，生猪市场结束了自 7月份开始全国生猪市场连续 7 周周涨幅 2%以上持续上涨，转入下跌近几年猪市有着逢节必跌的规律，尽管 9 月份即将迎来中秋和国庆，但供给和需求端的表现来看，平稳小幅震荡基本是 9 月份猪价的波动形态，既难大涨也难大跌，且下跌不具备持续性。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期保持平稳。
制造业 PMI 回调 8 月中国官方制造业 PMI 51.1%，较上月回落 0.6 个百分点，但仍高于 6 月份和去年同期的 51。汇丰 8 月中国制造业 PMI50.2，环比亦大幅回落 1.5 个百分点。构成官方 PMI 的五个分项中，新订单和生产量指数回落较多，但仍略高于去年同期。受内外需增长放缓影响，8 月官方制造业新订单指数回落 1.1 个百分点至 52.5。 而生产量指数在 7 月大幅上升后，8 月旋即回落 1 个百分点至 53.2%，反应生产需求也严重依赖政策宽松。在需求增长放缓的同时，产成品库存指数上升 0.5 个百分点至48.1%，同比多 0.5 个百分点； 8 月购进价格指数回落 1.2 个百分点至 49.3%。
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