太极股份:订单充沛促营收超预期 费用波动拖累盈利增长
公司发布 2014年中期报告，期内实现营业收入 20.08亿元，较上年同期增长 38.43%；归属于母公司所有者的净利润 6480万元，较上年同期增长 1.60%；基本每股收益 0.24元。公司同时预告，1-9月净利润同比增长 -10% - 20%。点评：
1、订单充沛促营收超预期，费用波动拖累盈利增长
受益于国家级重大工程项目进展顺利以及部分智慧城市建设项目逐步落地，公司上半年收入增势良好，主业行业解决方案与服务收入同比增长 39.7% 且毛利率较为稳定。分行业来看，来自金融业客户的收入提升明显，较上年同期增长 246.4%。同时，公司旺盛的订单需求也为后续增长构成了良好的支撑，报告期内其签订合同总额达到 21.8亿元，同比增长 34.1%。
净利润未能与营收同步增长主要缘于：1)低毛利率的 IT 产品增值服务占比上升拖累盈利，期内公司整体毛利率同比下降 1.2个百分点；2)费用波动增大，销售和管理费用率较上年同期分别上升 0.31和 0.41个百分点。
2、“特一级资质”优享国产替代盛宴，股权激励彰显长期增长雄心
在信息系统国产化的大背景下，作为首批特一级资质系统集成商的太极股份有望率先分享本轮行业盛宴，在能源、电力、通讯、金融和交通等众多关乎国家战略的行业客户中实现加速渗透。另一方面，公司也有望凭借在顶层设计方面的优势，进一步斩获相关的政府智慧城市建设项目订单。
公司 7月初公布的股权激励草案亦从财务角度印证了管理层立志于长期增长的决心，其中的业绩考核条件对未来四年净利润增速提出了明确的要求，即：较上一年度扣非净利润同比增长不低于 20%。
3、依托“中电科”打造政企信息化旗舰，外延发展值得期待，给予“增持”评级
作为中国电子科技集团(CETC)旗下的上市平台之一，公司有望在新一轮国企改革和优质资产注入的浪潮中再度壮大；同时依托强大的股东背景，公司亦有望通过持续的外延并购补足业务短板，成长为面向政企服务的 IT 信息化领导厂商。
暂时不考虑潜在的并购影响，我们预计公司 14-16年 EPS 有望达到 0.88 / 1.10 / 1.39元，对应市盈率分别为：48X/ 38X/ 30X，期间净利润复合增速约为 29.5%。首次覆盖，给予“增持”评级。
4、风险提示：
政府信息化开支波动风险、并购企业业绩不达预期、费用控制不利
页:
[1]