探路者：控股“极之美” 涉足自然主题旅行
事项:公司发布公告,与北京行知探索文化传播有限公司、北京行知探索旅行社(下称标的旅行社)于2014年9月3日共同签署了《增资认购协议》,约定探路者对标的旅行以自有资金增资3900万元,并取得投资后标的旅行社的56.52%的股权。增资前,行知探索文化传播公司应将与“极之美”相关的所有商标、网络域名等知识产权全部以一元对价转给标的旅行社,并将标的旅行社中的“戈壁”系列进行剥离。收购“极之美” 涉足自然主题旅行
标的旅行社于2011年5月23日成立,拥有国家旅游局颁发的具备出境游资质的旅行社业务经营许可证,实际运营的业务主要有以“极之美”品牌为载体的自然主题旅行业务(以南北极高端主题旅行业务为主)和以“行知探索”品牌为载体的“戈壁系列”文化主题旅行业务。其中,“极之美”是一家以南北极旅行为主要业务的自然主题旅行服务机构,也是国内目前正式加入国际南极旅游行业协会(IAATO)并出席其年会的专业旅行机构,旅行方式包含南极点(北极点)飞行、徒步、北极点破冰船、南极半岛游轮等国际上所能到达南北极的所有类型,已帮助一千两百多人到达南北极地区,并获得IAATO、AECO等国际组织、中国专业科学机构及极地旅行爱好者的普遍认同。
业绩增厚不明显 重在与户外综合服务平台战略协同
标的旅行社业务属于小众极地高端旅游项目,2013年营业收入4469万元,利润195万元;原股东行知探索文化传播公司和标的旅行承诺2014-2017年将实现税后净利润为260万、400万、432万、518.4万元,2015-2017年净利润复合增速不低于25%,三年累计实现净利润不低于人民币1350.4万元。我们认为百万级的业绩贡献相对于探路者近3个亿的利润规模影响较小,收购的意义更在于战略层面的协同和整合。
探路者从 2013年开始了从单一商品提供商向户外运动综合服务提供商转型,相继投资了在线旅游平台Asiatravel和户外活动平台北京绿野,并以绿野网为基础希冀打造一站式的线路规划、出行组织、交流分享、担保支付、交易评价等多环节为一体的“户外旅行综合服务平台”。而“极之美”的投资不仅为户外综合服务平台引入优质南北极户外旅行服务的供应商,更重要的意义有三:一是借此切入自然主题旅行市场,该类市场成长空间极大,欧美经验表明以自然为主题的旅行已占到全部旅行市场的一半以上份额。二是通过“极之美”带动提升平台的服务水平和标准。三是可以共享客户资源,为综合服务平台引入更多高净值客户。
战略转型打开成长空间 维持“推荐”评级
由于业绩影响较小,我们维持2014、2015年EPS分别为0.62和0.77元的盈利预测,对应动态PE分别为27和22倍。公司向商品+服务转型的户外生态圈闭环构建工作正在有序推进,未来各板块间的深度整合及协同即将拉开序幕,成长空间也将更为广阔,凸显中长期投资价值,维持“推荐”评级。
风险提示
经济进一步恶化,整合效果不及预期。
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