银禧科技：多领域发展 业绩迎爆发期
LED照明行业东风吹起，导热塑料业务大发展。在成本下降和政策推动下，LED照明将迎来高速发展期，预计13-17年，LED球泡和灯管销量 年均增速将分别达到66%和58%。导热塑料加工性能好，成本低，将逐步取代传统的铝合金作为LED照明灯具的导热材料。在行业高增长及替代的双重作用 下，LED导热塑料将迎来爆发期，我们预计导热塑料规模将从2013年的7亿元增长到2017年的100亿元以上。公司技术国内领先，与下游客户飞利浦、 欧司朗、GE照明等建立了良好的合作关系，将充分受益于行业的高速发展。切入金属结构件市场，分享快速成长盛宴。金属结构件在消费电子 品出货量快速增长及渗透率快速提升背景下将迎来高速发展，我们预计到17年市场规模将由目前的49亿美金提高到168亿美元，年均增速超过50%。公司参 股兴发电子，目前有金属结构件生产能力180万套/年的在建项目，预计完全达产后年销售收入为 23964万元，年净利润为 5060 万元。按照公司股权比例估算，大概可获得1710万元的投资收益，是2013年归母净利润的1.4倍，对公司的效益贡献明显。
传统改性 塑料产能提升，成本下降。公司13年底产能约10万吨，产量9万多吨。随着苏州产能4月份以后逐步投放，14年预计产能将增加8万吨，产量增加4万吨，收 入增加在30%以上。另外通过自主研发生产阻燃剂，将可大幅降低生产成本，阻燃剂成本约占总成本6%，如若全部采用自主产品，按照13年产量估算，大概可 节约成本1000万元，效益提升明显。
盈利预计和投资评级：
我们预计公司14-16年EPS分别为0.18、0.39和0.58元，对应最新股价的PE分别是54.0、24.8和16.6倍。鉴于公司处于高速增长期，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
页:
[1]