华闻传媒(000793)：纸媒的“破局”：社区化整合与内容整合
纸媒的“破局”：社区化整合与内容整合。 传统纸媒下滑是不争的事实，华闻传媒如何破这个局？转型——依靠华商传媒原有“六报、五刊、五网”建立的渠道、影响力、公信力，深度打造社区化影响力，转型为社区化服务平台；整合——整合时报传媒的财经内容、整合多种媒体形式，包括证券时报、新财富、全景网、甘肃卫视等，逐步打造中国最具影响力的垂直财经资讯平台；内容衍生开发——在这个内容为王的时代，漫友文化的强大内容资源还有更多变现渠道，与电影、游戏的结合将使这个传统纸媒焕发勃勃生机。华商传媒：转型社区化服务平台，打造社区化影响力。华商传媒在原有“六报、五刊、五网”的基础上，加大在互联网、会展、快递、投资等领域的业务拓展步伐，在巩固跨区域经营都市报业务的基础上，拓宽现有垂直产业链、延伸华商品牌，运用“网络化”、“移动化”信息技术拓展新媒体业务，充分利用强大的服务网络及现有的区域网站——华商网、辽一网、新文化网及橙网，着力发展 O2O 电子商务、地方性社区网，打造 APP+微博平台。13 年公司转型业务收入贡献占比约 30%，利润贡献占比约 40%，预计到 2015 年，将实现转型业务收入、利润占比达到 50%。
时报传媒：打造一流垂直财经资讯平台。时报传媒独家代理经营《证券时报》，在政策支持下业绩保持稳步增长态势。时报传媒将通过对财经信息的深度开发，打造中国的 Bloomberg，成为最有影响力的垂直财经资讯平台。公司势必会将纸媒、互联网、电视等多种媒体整合在一起，甘肃卫视经营权注入上市公司的预期非常强烈。届时，时报传媒将形成一个由《新财富》杂志、全景网、甘肃卫视组成的，从纸媒、互联网、电视媒体各个方面共同打造的专业财经新媒体。
漫友文化：整合内容和渠道优势，衍生开发变现。 华闻传媒于 2014 年 3 月启动非公开增发收购，拟购买漫友文化 85.61%股权。漫友文化的产品和服务业务囊括了动漫产业链的全部环节，包括漫画期刊、漫画图书以及衍生动漫服务，其核心优势体现在丰富的内容及渠道上。漫友文化具有成熟的漫画期刊和图书发行渠道，是目前国内最具市场竞争力和价值的漫画传播平台。未来，漫友文化的内容、渠道优势可以和华闻传媒下的广播、电视、OTT 等媒体进行全方位整合，实现内容、渠道、媒介优势共享，衍生开发获取更多变现渠道。
盈利预测与估值：按照本次增发收购完成后的总股本约 20.56 亿股计算，我们预计 2014-2016年，公司原有业务（主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣）的摊薄 EPS 分别为0.43、0.48、0.52 元/股；漫友文化并表将增厚 EPS 分别为 0.01、0.01、0.02 元/股；澄怀科技的摊薄 EPS 分别为 0.03、0.04、0.04 元/股；新媒体业务（主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件）并表将增厚 EPS 分别为 0.10、0.13、0.18 元/股。综上，华闻传媒 2014-2016 年摊薄 EPS 保守估计分别为 0.57、0.67、0.76 元/股，8 月 29 日收盘价 13.87 元，对应 PE 分别为24 倍、21 倍、18 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
股价催化剂：收购资产提前释放业绩；各项业务的整合与业绩相互印证；资产注入；OTT TV 业务和手机视频业务顺利推进。
风险因素：公司的业务体系庞大，是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团，有待时间验证，具有不确定性。
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