海利得：差异化产品进入放量期 增长空间打开
海利得高品质、专业化、差别化地服务于安全气囊、安全带、轮胎等车用领域,与国际著名轮胎企业、汽车安全总成企业建立了长远的战略合作关系;是全球首家研发并商业化量产涤纶车用安全气囊丝的企业; 同时也是国内首家从事数码喷绘材料生产的企业。差异化产品之一:工业丝差异化率提高,车用丝优势显著。安全气囊丝全球市场空间24.6 万吨左右,目前尼龙66 产品占比90%以上;公司和TRW 合作开发了全球首创的涤纶气囊丝,产品比尼龙66 便宜一半, 性价比优势明显,预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到30%,替代空间巨大。尖山4 万吨差异化工业丝项目投产后公司车用丝产能瓶颈将突破,盈利能力显著提高。
差异化产品之二:经历两年的认证,帘子布开始放量,进入收获期。帘子布认证过程复杂,认证周期持续2 年以上,壁垒高。公司帘子布产品2012 年下半年开始进行客户认证,目前住友、库珀、米其林都已进入披量供货阶段。3 月起公司帘子布单月销量已经超过1000 吨,到年底1.5 万吨帘子布产能满负荷。第二条帘子布1.5 万吨装置预计明年年底投产。
差异化产品之三:独有的高毛利率塑胶类产品即将投产,成为利润增长的新动力。公司塑胶产品目前以灯箱布为主,近年着力于开发高毛利率的差异化产品。尖山3.1 亿平迁扩建产能投产之后,公司天花膜、天花布等新产品的产能瓶颈将获得突破,毛利率30%。石塑地板相比实木、强化地板性价比高,国外石塑地板已经非常普及,公司即将投产的石塑地板定位高端,以出口为主,国内市场未来的替代空间巨大。
盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.40、0.56 和0.76 元。工业丝景气度提升, 差异化丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期,维持“买入”评级。
风险提示:帘子布产能释放不达预期、涤纶工业丝景气下滑。
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