江西水泥(000789)：量的增长略恢复，成本把控助力业绩提升
投资要点：维持“增持” 评级。报告期内，公司实现营业收入28.59亿元，同比增长12.92%，实现归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比增长90.16%，EPS 0.62 元，符合预期。我们维持2014-2015 年EPS 1.30元、1.60 元的预测，维持“增持”评级，维持目标价13.00 元。
业绩增长主要源自价的同比提升及成本降低：我们测算，上半年公司水泥及熟料出厂均价约为221 元/吨，同比增长5 元/吨，其中二季度出厂均价约为222 元/吨，同比增长3 元。由于煤炭成本的下降及促进节能降耗减排，吨成本同比下降近6 元，吨毛利同比上升约11元达到58 元。2014H1 吨期间费用约合25 元/吨，同比下降约1 元，公司不断完善对标管理体系，期间费用管控水平跻身行业一流。
二季度销量增速回升，下半年可维持：上半年在产能没有增长的情况下，公司实现水泥和熟料合计净销量约1012 万吨，同比增长3.77%，其中二季度销量约为597 万吨，增速从一季度同降7%反弹至同增13%。于都4800t/d 的熟料线项目6 月点火投产，为进一步提升市场控制力，及未来销量增长打开空间。
混凝土业务继续加码，盈利能力有所下滑：上半年产销混凝土194.56万方，同比增长达44.96%，毛利率同降4.6%至19.28%，完成该业务7 单收购（2013 年全年2 单），混凝土业务扩张步伐明显加快。我们预计全年新增混凝土产能400 万方，将成为公司收入增长重要支柱。
风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。
机会时刻都存在着！不能一涨就乐观，一跌就悲观。 要记住风险是涨出来的， 机会是跌出来的. 股市不是提款机,行家才是赢家 以追求稳健性的收益为根本目标， 稳.健.获.利，不.求.暴.利， 2-8个交.易.日，盈.利.5%-20%， 先.盈.利.后.分.成，一.票.一.结。。.诚.意.者.加 /// 【《⒈З.⒎》 《⒐⒌⒏》《б⒎⒌９》】 .
机会时刻都存在着！不能一涨就乐观，一跌就悲观。 要记住风险是涨出来的， 机会是跌出来的. 股市不是提款机,行家才是赢家 以追求稳健性的收益为根本目标， 稳.健.获.利，不.求.暴.利， 2-8个交.易.日，盈.利.5%-20%， 先.盈.利.后.分.成，一.票.一.结。。.诚.意.者.加 ///【《⒈З.⒎》 《⒐⒌⒏》《б⒎⒌９》】
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