银邦股份(300337)：传统业务需求波动导致上半年收入下降
传统业务下游需求波动导致收入和净利润下降。营收下降的主要因素是铝合金材料下游需求的波动。上半年公司产品总销售量为 36240 吨，相比去年同期降低了 13.52%。从下游需求分类来看，上半年全国新建火电站项目的同比减少，使公司铝钢复合材料销量同比下降 25.61%，对公司整体收入影响较大。而汽车等其他下游需求则仍保持平稳。下半年营业收入有望逐步改善。对公司上半年业绩产生不利影响的因素正逐步消除。 随着大量火力电站项目在 7、 8 月份开工建设，铝钢复合带材的需求将逐步走出低谷。6 月 16 日公司收到北京首航艾启威节能技术股份有限公司的订单，订单总价值为 2.96 亿元（包含铝钢复合带材 1.42 亿元+复合铝带材 1.54 亿元），该项目主要将在下半年及 2015 年兑现为收入。此外，随着募投项目达产，公司产能限制因素从 5 月份起逐步消除；公司所生产的炊具用钢-铝-不锈钢等铝基多金属材料逐步被下游市场试用通过，形成订单。这些因素都将驱动公司下半年的业绩回转。
非公开增发逐步推进将带来新的变化。公司于 2014 年 8 月 15 日发布非公开增发预案，预计募资不超过 9.7 亿元，用于硬质/超硬铝合金复合材料、随形冷却注塑模具等项目。 硬质/超硬铝合金项目将使公司下游扩展至特种用途的航空、船舶、特种车辆等，这将是继电力空冷铝钢复合带材、钢-铝-不锈钢高端炊具材料、铝基钢背金属轴瓦材料之后，公司近年来在铝基复合材料领域的又一次拓展。 而随形冷却注塑模具项目则是公司 3D 业务在航空航天等领域之外，向商业化、民用化领域的扩展。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司的盈利预测，2014 至 2016 年归属母公司净利润分别为 1.21 亿元、1.75 亿元、2.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.32 元、0.47 元、0.63 元。维持公司“增持”投资评级。
风险因素：铝基多金属材料毛利率下降；下半年订单量下降，导致全年业绩增速不达预期；金属铝原料价格变动及国内外价差变动影响公司业绩；3D 打印业务商业化进程慢于预期。
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