2014年8月份汇丰PMI预览值点评：经济环比改善动力不稳固
主要结论：经济环比改善动力不稳固8 月汇丰 PMI 预览值降至 50.3，较 8 月终值大幅下滑 1.4，虽仍处于荣枯线以上，但显示中小制造业环比动力出现弱化。各分项指数均出现回落，其中生产、新订单和新出口订单仍在扩张，但幅度明显缩窄，而采购库存、投入价格和出厂价格均由扩张转向萎缩。结合高频中观数据来看，8月中旬煤炭、发电量、钢铁和水泥等可观测行业指标仍显示经济偏弱，预计 8 月工业增速同比将继续下滑至 8.8%左右；经济改善动力较弱，政策仍需维持定向放松支持，但近期政策表态显示大幅刺激的可能性仍不大。
对于债市，数据偏向利好，但在货币政策基调平稳，而资金面波动的干扰下，短期出现明显下行的概率不大。
汇丰 PMI 预览值高位回落
8 月份的汇丰 PMI 预览值 50.3， 较 7 月的预览值和终值分别下行了 1.7 和 1.4， 为 3 个月以来的最低水平。指数的下滑对应了 7 月工业增速环比的下滑，反映出目前制造业景气度虽有改善，但力度反复，持续好转的基础并不牢固。
分项上看，产出指数为 51.3，较上月回落 1.5 个百分点，季调之后回落 2.6 个百分点，季调后的趋势项仍回升 0.9，幅度与上月持平； 新订单指数为 51.3， 较 7 月回落 2 个百分点，季调后回落 2.7 个百分点，季调后趋势项回升幅度收窄。 其余分项方面， 新出口订单仍在扩张，但幅度明显缩窄，而采购库存、投入价格和出厂价格均由扩张转向萎缩；就业指数也由上月的 49.4 回落到 48.2。
总体上看，指数回落幅度较大，反映了制造业景气波动， 5-7 月环比明显改善的力度未能持续。而结合高频中观数据来看， 8 月中旬煤炭、发电量、钢铁和水泥等可观测行业指标仍显示经济偏弱，预计 8 月工业增速继续小幅回落至 8.8%左右。中期来看，经济内生动力仍然偏弱，未来仍需要政策维持托底的支持。但目前政策采取全面刺激的意愿仍然较弱，预计下半年政策仍主要以落实前期的改革和定向宽松为主要手段。
对于债市，数据继续对年中产生的经济好转预期进一步证伪，收益率回升的动力将弱化；但由于政策基调总体平稳，而在货币政策不做明显放水，以及新股发行等因素对资金面产生的干扰下，短期内债券收益率下行空间仍然有限。
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