江恩理论－－金融走势分析
江恩理论－－金融走势分析 作者：黄柏中香港经济日报 出版 黄柏中，香港经济日报财经专栏作家，长期以笔名黄浩钧撰写投资版专栏波浪黄先生毕业于香港大学经济系，先后任职政府部门、财经记者及金融机构研究部，对世界金融市场走势有丰富研究经验，现任许沂光投资顾问有限公司资金管理部主管，亦为香港热核分析家协会委员。本书作者醉心金融市场走势技术分析多年，对各种技术分析方法素有研究，尤其擅长江恩理论、波浪理论、市场几何学循环周期理论及计算机技术指针、买卖系统，多次准确预测市场重要转换点。黄先生推广金融技术分析不遗余力，多次在香港及国内主讲市场理论及走势讲座，亦应邀为各大专及社团的主讲嘉宾，广受欢迎。 代序九一年二月，黄浩钧的《波浪荡市》专栏开始在经济日报出现。黄先生对波浪理论造诣，从字里行间透露的讯息，已达一流高手程度。当时银证投资顾问有限公司处于创业阶段，笔者经过多方寻访，终于在九一年十月成功邀请黄柏中先生（笔名黄浩钧）加盟，担任资料分析员。连同刘绍棠先生及笔者在内，当时全公司职员人数只有五人。九二年十一月，公司重组，并改名为“许沂光投资顾问有限公司“。黄先生表现突出，获握升为研究部主管，在黄先生辛勤工作，大力拓展下，研究部成员已增至－－十三人，刚好是一个神奇数字。九四年十一月，黄先生调升资金管理部主管，已将研究部主管职位移交郑志明担任。但经过多年实战经验，黄先生早将图表分析的十八般武艺练得滚瓜烂熟。现初试牛刀，黄先生将江恩理论的奥秘，辑写成书，奉献给普遍投资大众。江恩理论，是波浪理论以外，另一套完整而且又功效神奇的市工具。因此黄先生面世的第一本着作，值得向各位大力推介。喜欢研究图表分析的朋友，万勿错过。 代序你能否炒卖286次，而有264次获利，即获得率达92.3%？相信你不能，但江恩能。江恩可以谓是本世纪初，最成功的炒家，他于1902年24岁时开始炒卖，之后的五十三年炒卖生涯中，在市场共获取千万美元利润。他的研讨讲座每位收费五千美元，合今日约每位四十万港元。他能够收这个咋舌费用，当然是与听者认为值得使然。这个值得，明显地是江恩的测市、炒卖法有其独到之效。只可惜江恩十分珍惜其独到之方，未曾（可能是有意）有系统地编集成书，而是散落于众多的刊物中，使到后学者难窥全貌，使到江恩之学流于奥妙诡秘中。黄柏中兄向来勤力，笔者每与其见面，均见其手不离技术分析卷。数年前他开始有系统地研究及印证江恩之学，并逐日在《经济日报》发表，他亦将江恩轮中之轮配合中国廿四气节，以阐释市场周期变化，丰富了江恩之学。更难得的是，黄兄以江恩之说应用于当今之市，理论与实践并重，故难怪黄兄为本报偏爱欢迎的专栏作家之一。黄兄今将已发表之江恩学说文章，辑录成书，使有兴趣学习江恩理论人士，有个系统架构及有足够的、技巧、去应用于投资于市场中。在看本书之时，笔者顺道打开《经济日报》有股票图表之页，将理论与市场走势印证，这样你将要埋怨、为何黄兄及《经济日报》不早将此书付梓了。 自序江恩理论,近年成为金融走势分析界一个炙手可热的名字,其魅力之处,除了因为江恩投资生涯的传奇性外,他的市场分析方法极为神秘,却又往往可以准确预测市场走势,为技术分析者打开一个全新的领域。江恩正确指出，一般人以业余的心态从事投资，往往根据一些未经批判的想法，或市场传闻，便将大量金钱投入市场，难免招损失。投资虽然简单得只是一买一卖，但其中所牵涉的，却是极其复杂的市场现象，非下苦功，不能掌握投资这门专业的学问。在投资市场的历程中，江恩理论给予笔者相当大的启发，有如一把金钥匙，打开金融市场迷宫之门。本书的写作及编排有几点值得一记：第1、 本书内容尽量忠于江恩的原创性，第2、减少其它分析家对江恩理论的注释及论述。第3、 本书的编排大量应用图例，第4、 帮助读者掌握江恩理论精髓。第5、 笔者尽量利用实际市场走势的例子，第6、 以解释江恩理论的应用。其中，第7、 笔者经常以美元兑马克的走势为应用的例子，第8、使读者可以从江恩理论的不第9、 同第10、 角度了解同第11、 一个市场，第12、 从而第13、建立一个整全的市场分析方法。本书出版及发行，要感谢“香港经济日报“同人的协力安排，特别感谢副总编辑石镜泉先生的对本书编排的宝贵意见，以及妻李喜媚代为编成。此外，蒙波浪理论大师许听光先生及石镜先生为本书撰序，笔者更感荣幸。 第1章江恩――二十世纪伟大炒家我们拥有一切天文学及数学上的证明，以决定市场的几何角度为甚么及如何影响市场的走势。如果你学习时有所进步，而又证明你是值得教导的话，我会给你一个主宰的数字及主宰的字句。 ――威廉．江恩 1、 金融先知对于大部分爱好技术分析的投资者业说，江恩理论几乎无人不识，他是二十世纪初最伟大的市场炒家；其市场分析方法别树一帜，应用天文学、数学以及几何学的原理，准确程度往往匪夷所思，因此使到江恩理论盖上一层厚厚的面纱。要掌握江恩理论精华，了解江恩的生平极为重要。威廉．江恩生于一八七八年六月六日的美国德州路芙根市，父母是爱尔兰裔移民，在浓厚的基督教循道会背景下长大。江恩是极为虔诚的基督教徒，熟读圣经，他宣称，在圣经之中，发现了市场的循环周期。江恩的家乡盛产棉花，对于这位棉花大炒家来说，童年的影响不言而喻。他在一九零二年二十四岁第一次入市买卖期货，略尝甜头。自此之后的五十三年，他在市场共获取五千万美元，以当时币值，金额之大，令人咋舌。于一九零六年，江恩雄心壮志到奥克拉荷马当经纪，既为自己炒卖，亦管理客户户口。在经纪生涯期间，江恩的经历有起有跌。据他经验所得，炒家若未经研究掌握市场知识而入市买卖，九成以失败告终。他认为，投资者在市场损手，乃由于买卖情绪所致，希望、贪心及恐惧，是成功的死敌。知识是市场取胜之道，江恩很早已经察觉自然定律是一切市场波动的基础，他共用去十年漫长时间，研究自然定律与投资市场之间的关系。在这十年之间，江恩进行漫长的求知旅程，足迹遍及英国、埃及以至印度等地。在英国期间，他长时间逗留在大英博物馆内，翻查百多年来投资市场的时间周期。在这段时间，他的注意力集中在古代数学与星象学对投资市场的影响。江恩其中一个重要的技术分析方法，乃是九九八十一正方形图表，有学者认为，江恩是从埃及的庙宇领悟出来的。经过神秘而漫长的旅程后，他认为金融市场是根据波动法则运行，这种法则一经掌握，分析者可以预测市场某特定时间的准确价位，匪夷所思。此外，江恩亦认为，每种股票或期货，都拥有一个独特的波动率主宰市场价位的起跌。尽管江恩的分析方法秘而不宣，但大体上是根据以下几方面研究出来的：（1）数学（2）几何学（3）数字学（4）星象学在一九零八年，江恩三十几岁时移居纽约，成立自己的经纪业务，并开始考验其市场分析理论及买卖技巧。同年八月八日，发展了他最重要的市场走势预测方法，名为控制时间因素。经过多次准确预测后，江恩声名大噪。最为人瞩目的，是一九零九年十月美国The Ticker and Investment Digest 杂志编辑RichardD.Wyckoff的一次实地访问。这次访问为期一个月，使江恩在市场买卖的能力得到进一步印证。在杂志人员的监察下，江恩在十月份的廿五个市场交易日中共进行286次买卖，结果，264次获利，22次损失，获利率竟达92.3%。江恩所运用的买卖资金，增长共1000%，今人难以想象。事实证明江恩是个出色的即市炒家，在上述买卖中，平均每次买卖只相差二十分钟。在某个交易日中，他进行了十六次买卖，其中八次是当天波动的即市顶或底部。据江恩一位朋友基利的忆述：一九零九年夏季，江恩预测九月份小麦期权将会见1.20美元。可是，到九月三十日芝加哥时间十二时，该期权仍然在1.80美元之下徘徊，江恩的预测看似落空。江恩说：如果收市时不见1.20美元，将表示我整套分析方法都有错误。不管现在造甚么价，小麦一定要见1.20美元。结果，在收市前一小时，小麦冲上1.20美元，震动整个市场。该合约不偏不倚，正正在1.20美元收市。在江恩的事业高峰期，他聘用共三十五人，为他制作各种分析图表及进行各类市场走势研究，并成立两间走势研究公司，分别为：江恩科学服务公司及江恩研究公司，出版多种投资通讯。在他每年出版的全年走势预测中，他清楚绘制在甚么时间见甚么价位的预测走势图，准确性高。此外，江恩亦主持走势分析方法讲座。收费惊人。在一个名为掌握预测方法讲座中，向每位参加者收取二千五百美元。而另一个名为新机械式买卖方法及趋势指针讲座，收费更高达五千美元。以今日价值，约等于二万五千至五万美元的水平。上述课程，江恩规定不能公开或教授他人，以收秘传之效。据江恩的跟随者称，江恩的市场预测准确性高达85％。江恩不单预测市场，即使美国总统选举，大战结束的时间，他都可以根据数字及英文字母的排列配合周期进行预测。江恩宣称，他所有的预测是建基于数学之上，只要给他足够的资料，他便可以根据代数及几何配合周期理论，预测将会发生的事情。他认为，一切事情本质是没有改变的话，一切都是基于数学的原理。江恩在介绍其市场分析理论时，他指出：“圆形的三百六十度，与九个位的数字，是所有数学的根源。在一个圆形表面，可设置一个四方形及三角形，但在其内，又可设置四方形及圆形，而在其外，亦一样可以设置一个四方形及圆形，上述证明了市场运行的四个面向“。上面的论述艰深难明，但可用江恩的其它论述加以解释，他指出：“所有的市场顶部及底部都与其它市场的顶部及底部，存在一个数学上的关系。市场上没有一个次要的顶部或底部，不能应用角度线及阻力位加以解释，分析者可留意市场在这些水平上的每日走势及成交量变化“。换言之，江恩认为，只要给予他市场从前的市场顶部或底部的时间及价位，他便可以应用上面三角几何的各种关系，以预测市场未来的走势。至于为什么这套方法会有效，江恩指出：我们拥有一切天文学及数学上的证明，以决定市场的角度为什么及如何影响市场的走势。如果你学习时有所进步，而又证明你是值得教导的话，我会给你一个主宰的数字及主宰的字句。2、 辉煌战绩大投机家江恩生活于二十世纪初，他经历过第一次世界大战、一九二九年美国股市大崩溃、三十年代大萧条、以至第二次世界大战。在这个动荡的年代从事投机事业，既充满危机，亦是充满谋取暴利的机会。江恩自二十年代，每年都出版一份股市预测报告，在一年之前预测来年股市的走势。这种预测与现时一些经纪或财经报章杂志的分析类似，无甚稀奇。但所不同之处，乃是江恩的预测极为细致，包括预测全年市场在什么时间见顶见底。换言之，江恩的全年预测是为读者提供一份股市的未来走势图，有明确的时间坐标以供确认。江恩的预测，不单预示市场的波动情况，实际上亦预测社会上的重大变化以及投资者的买卖情绪。此外，他亦提供全年将有大幅波动市势的日子。上述的预测在今天来说可谓神乎其技，即使撇开准确性不谈，江恩的整套预测方法已完全脱离了我们今日所广泛应用的技术分析方法，别树一帜。但今人赞叹的是，江恩的一九二九年股市预测，无论在时间及价位幅度上，都准确预测到美国史上最大的一次股灾。在一九二八年十一月三日，江恩发表了一份美国股市预测报告，预测一九二九年美国杜琼斯工业平均指数的走势。江恩在该报告中开章明义地指出，一九二九年将会到达大牛市终结的循环。由于这一次牛市由一九二一年开始，是美国历史上最长的一次升市，股票价格升至不正常的水平。因此，当跌市来临，一九二九年将会是一次极为剧烈的暴跌。事实证明，他的预测完全正确，一九二九年九月杜指高见386.10点后大幅下跌三年，于一九三二年七月最低见40.56，比高峰下跌89.5%。图例1.1美国股市由一九二一年的六十多点开始攀升，经过长达八年的牛市，到达1929年九月的高峰386.10点。之后美国熊市出现，最低下跌至一九三二年七月，低见40.56，跌去市值89%，令美国进入大萧条之中。他的股市理论是：历史上，股市是预先反映经济繁荣的，因此，股票价格经常上升至抛离现实。换言之，当股价开始下跌时，第一个跌潮只不过是调整至股价的合理水平而已。当商业情况转趋低沉，公司盈利开始滑落时，股价便会继续下跌，并预先反映未来商业上不利的境况。该报告列出美国股市暴跌，以至经济萧条的八大原因：第1点， 经济繁荣――经济有如钟摆一样，第2点，当市场繁荣到极点，第3点，无以为续，第4点，经济便会进入收缩期。第5点， 通货膨胀――美国通胀上升，第6点，银行信贷大幅标第7点，升，第8点， 交易所成交量大增，第9点， 一旦购买力减弱，第10点， 股价便下跌，第11点， 银行的借贷亦会收缩，第12点，此将加剧股市的抛售。第13点， 购买力不第14点， 济――由于通胀，第15点， 市民已逐步丧失购买力，第16点， 对公司的信贷及销售都有不第17点， 良的影响。第18点， 农业失收――由于农业到达失收的循环，第19点， 农民购买力将大幅下跌，第20点， 不第21点， 利股价。第22点， 繁荣情意结――股市上升时，第23点， 股民一般被繁荣的心理所推动，第24点， 但却忽视了多个行业所出现的问题。第25点， 公众信心――当股市上升时，第26点， 所有人都会相信股市毫无隐患，第27点， 但当股民资金耗尽，第28点， 股市出现下滑时，第29点， 投资者便会失去信心，第30点， 争相抛售，第31点， 继而第32点， 互相践踏。第33点， 战争――历史证明，第34点， 一个国家享受长期的繁荣后，第35点， 通常是战争将之推向萧条。贪心与疾忌是战争诱因。第36点， 外国兑争――德国及其它国家正加强国际贸易，第37点， 争夺市场，第38点， 将对美国经济不第39点， 利。江恩所预见的，是农业失收，战争的来临以及公众投资情绪的转变，这些都写在发生之前，而非事后孔明的解释。他明确指出，在一九二九年，美国杜琼斯工业平均指数的高低位幅度不会少于50点，而最大可达90至100点。他预期股市有35%的波幅，是极为大胆的预测。结果，一九二九年杜指由386点暴跌至195点，跌幅191点，下跌百分之五十，比江恩预测的还要厉害。江恩的一九二九年美国股市预测甚为细致，极具启发性，以下撮要其中测市部份：进入一九二九年，市场弥漫一片繁荣的景象，市场气氛甚为向好。不过，国家前景会受战争的阴影所笼罩，威胁可能来自墨西哥或日本。天气方面，暴风将于春季初段吹袭美国南部及西南部，而火灾造成灾害。三月份美国总统胡佛将通过帮助农民的法例，此举将造成商品价格及农业股的标升。股市经过二、三月的下跌后，牛市由春季开始展开。图例1．2对于一九二九年四月至六月，江恩的预测认为春季的天气将不利农作物，而暴风、豪雨及海浪将侵袭墨西哥湾。在这段时间，商品期货价格上升，经济欣欣向荣。金融市场上，原油、黄铜、橡胶、蔗糖及飞机股皆出现投机性的标升，交投活跃。江恩估计，四月份政府将通过法例，令股价大幅下跌，而利率将会颇高，但四月中之后，股价将会回升。进入五月份股市转趋壮旺，经济消息利好，大型公司合并及交易将会出现，投资群众在极为看好的心理下蜂拥入市。到了六月份，股价将出现大幅调整，市场传出战争的谣言，世界多国出现示威浪潮，农作物失收。在美国南部及墨西哥将出现地震及风暴，对市场引发大幅波动。由于六月份有一个重要时间周期到达，市场将出现重要逆转。进入七月份，另一升浪将会出现，不少股票见全年高点。飞机、电力、化工股均破记录地上升。一个重要的时间周期到达，将引致长期的熊市出现。到了八月份，最后一批股份将会上升见顶，先是化工股、铜线及原油股，然后会是蔗糖及橡胶的股份。最后，不利消息涌现，一个长期的牛市会突然终结。九月份，全年最严重的剧跌出现。黑色星期五将会来临、股票暴跌，这段时间，投资者应沽空股票，并以金字塔式加码沽空，以获取利润。十月份，美国与法国之间的债务危机开始浮现，国际间出现新的贸易协议，对美国商业不利，引发危机，公司盈利亦将减少。此外，美国银行收紧信贷，推高利率，严重打击股市。不过，化学、电力及飞机股会出现反弹。十一月份，原油、化学及橡胶股出现最后升浪才见顶回落。加州或墨西哥很可能出现地震，对股市及商业均为不利。十二月份，美国争议频繁，商业不景，投机热潮转移至商品期货。美国对外生意有所增长，但亦会遇到其它国家的兑争。除了对于每月的市况预测外，江恩事实上亦提供了十分细微，甚至每月之中升跌时间的预测，虽然未至完全准确，但他所提出的日期，往往是市场在该段时间的市势转换点。在趋势而言，江恩对于一九二九年的预测是完全正确的，附图是江恩所预测的一九二九年美股走势与实际市况的比较。由图可见，江恩无论在市势方向，以至波动幅度上，都有细致而准确的预测。图例1．3左图是江恩对于一九二九美股走势的预测，右图是一九二九年美股实际走势简图。笔者亦根据江恩对于一九二九年美股每季的市场高低点日期的预测，制作在实际走势图上，以供读者比较。箭咀向上的是江恩预测的股市短期低部时间，箭咀向下的是江恩预测的股市短期顶部时间。图表上的柱线图则为实际市况。见图例1．4美国杜琼斯工业平均指数一九二九年一至二月走势图与江恩的市势预测。3、 江恩著作一览江恩生于一八七八年六月六日，卒于一九五五年六月十四日，享年七十七岁。江恩平生著作繁多，计有：（1）股价资料中的真理；（2）华尔街股票精选方法；（3）股票趋势测市法；（4）在华尔街四十五年来；（5）美国面对现实－（6）1950年展望；（7）如何在期货市场中获利；（8）如何利用认购及认沽期权获利；（9）空间通道；（10） 神奇的字句；（11） 江恩股票市场课程；（12） 江恩期货市场课程。上述著作中，大部份是有关市场买卖及技术分析的理论，但第（8）本著作“空间通道“则为一本爱情小说，江恩在译文中宣称，这是一本充满隐喻的小说，只要阅读至第三次，便可发现内中蕴含的重要市场真理。此外，第（9）本著作“神奇的字句“，与市场无关，是一本宣扬基督教道理的著作，亦是江恩最后一本的著作，内中充满艰深的哲理。第2章波动法则伟大的波动法则的基础是相同的事物产生相同的事物，相同的原因产生相同的后果。经过长期的研究，我发现波动法则助我准确地预测股票及期货特定的时间中的特定价位。 ――威廉．江恩1、 波动法则的论述在江恩的众多著作之中，最引人入胜者并不是有关投资买卖的书籍，而是一本名为《空间通道》的著作。这本着作的副题为“从一九四零年回顾“，著作日期却为一九二七年。顾名思义，作者著作的企图乃是预测未来二十年将会发生的事。不过，这本书并不以讨论理论或叙事的方式写成，而是以一本小说的笔调写成，语意极为隐晦。在该书的序言中，江恩表明，读者若看一次，会得到一个爱情故事，若再看一次，读者会开始知道其中道理，到第三次看的时候，读者便可以掌握未来。掌握未来当然没有那么容易。不过，我们却可以从这位伟大炒家的思路上得到一些启发。江恩相信，历史会重复发生。若要知道及预测未来，你只需要回到历史上研究，并掌握到一个正确的起点。江恩开宗明义地指出，他对市场的所有预测，乃是根据循环理论及数学序列而作出的。在计算时，正如天文学家一样，是根据几何及数学而作出市场预测的。江恩的哲学认为，宇宙间一切皆同圆形运行，无论是抽象的、实质的、思想性的、物理上的以及灵性上的，无一例外。人类每一个思想，都会兜转重现。他对市场的预测计算，是首先回到历史之上，找出所处的周期，然后根据从前的市场波动，以预测将来的市场走势。这个市场走势分析方法可谓别开生面，分析者完全不用了解当前市场走势，而只要根据上一个市场循环的市况去重现未来。江恩认为，宇宙间的“波动法则“是支配着市场循环的法则。关键在于如何知道目前所处的是什么周期呢？江恩在这方面却相当隐晦，他指出，只要你掌握到市场循环的成因，则你便可以根据成因而预测其效果。在预测市场循环周期重现时，最重要的是掌握到一个正确的开始，有正确的开始便有正确的结束。那么，市场循环的成因究竟是什么？可惜，江恩却卖了一个关子，使这个答案永远成谜。他说：“这不是我的目的去解释循环的成因，目前公众仍未有足够准备去接受它，即使我解释了，公众仍不会明白或相信它“。虽然如此，江恩在“空间通道“一书中，亦会简单披露了他分析市场的方法。在该书的第七章“未来周期“里面，他指出：“我计算股市及期货市场时，我会研究市场的历史，找出市场周期之所在，然后根据过往市场的波动，预测未来市场走势的轨迹。如何找出市场的循环周期，是江恩测试方法的秘密.不过，他亦留下一段蛛丝马迹，以供有心人推敲。江恩指出：“伟大的波动法则的基础是相同的事物产生相同的事物，相同的原因产生相同的后果。“换言之，江恩寻找市场循环周期的方法，乃是应用“波动法则”。正如1909年12月美国THE TICKERAND INVESTMENT DIGEST 杂志对江恩的一次访问之中，江恩指出：“经过长期的研究，我发现波动法则助我准确地预测股票及期货特定的时间中的特定价位。”什么是“波动的法则“，江恩并无正面解释，他表示：“现在不可能解释波动法则如何应用在市场之中，但一般人可以知道，波动法则乃是无线电报、电话的基本原理，没有这个法则，上述发明无可能出现。波动法则占江恩理论的中心地位，可想而知。江恩市场理论的奥秘，在于他认为股票或其它在市场买卖的商品，正如物质的电子、原子或微粒一样，有其独特的波动率，这个波动率决定市场的波动及趋势。分析者只要掌握个别股票或期货的正确波动率，便可以决定该市场在什么水平会出现强大的支持及阻力。此外，在整个市场之中，亦存在着一个根据波动规则而运行的推动力量，这个推动力量决定市场价位在起跌以及成交量的升降。个别股票以及股票市场推动力量之间，存在着和谐及非和谐的关系，从而决定股价在大市中的升跌状态。江恩宣称：“利用我的方法，我能够决定每种股票的波动率。此外，将某些时间因素一并考虑，在大部分情况下，我能够指出，在什么情况下，股票有什么表现。“这个波动的法则，不单可应用在长期的市场循环周期之中，即使每天甚至每小时的走势，亦会发生效力。正如物理科学的定理，一个推动的力量，最后将分解为周期性及规律性的运动。然则，我们究竟应该如何去决定一个市场的波动法则，并决定每一种市场买卖的股票、期货，什么外汇汇价的波动率呢？江恩理论的波动法则极为神秘，不同分析家对此均有不同的理解及注释。在解释“波动法则“时，江恩有两个重要的词语不容忽视，包括：（1） 波动率――一般的理解，（2） 波动率意指（3） 每一段时间运行多少个周期的意思，（4） 亦即我们现代所指（5） 的频率。（6） 和谐关系――由于频率经常应用在音响的领域上，（7）与此相关的和谐关系应该是指（8） “共呜“或“共震（9） “的意思。这个意义是，假若目前存在着两组波动的频率，当短频率与长频率出现倍数的关系时，所出现的状态是“共呜“或“共震“，其音响效果将甚为显著。相反，该两种频率出现180度的错配关系时，两种频率的效果便会显著降低。若我们将上面的概念应用在市场的走势分析，我们可以假定：第1， 每一种市场买卖的产品，第2，无论是股票、期货或货币，第3， 皆有一种内在的周期性，第4， 买卖的规律是该周期的频率运行。第5， 市场亦受外来的因素影响，第6， 这种外来因素产生市场的循环（频率），第7， 若与股票或商品本身的循环发生倍第8， 数关系，第9， 市场将出现剧变。在江恩的理论范畴里面，经济因素都只是市场循环的结果，而非市场的成因。据江恩的方法及思路，最有可能的解释是：（1）市场的唯一外来因素乃是从大自然循环及季节变化的时间循环而（2） 来。（3）市场的波动率或内在周期性因素则来自市场时间及价位的倍（4） 数关系而（5） 来。当市场的内在波动频率与外来市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场便会出现“共呜“关系，令市场产生巨大的作用。相反，当市场本身的频率与大自然的频率错配时，市场发生作用的机会将会大减。2、 波动法则的原理江恩的“波动法则“在要领上十分隐晦难明，不同分析家有不同的理解，其中音乐家兼炒家Petter Amundsen曾发表一篇文章，从乐理角度去解开“波动法则“之谜。他认为，江恩理论与乐理正好一脉相承，两者皆以“波动的法则“为根基。大家可先了解一下音符的结构。音阶的基本结构由七个音符组成，现表列如下：音乐名称 音符 代号 频率 Do C 1 523Re D 2 587Mi E 3 659Fa F 4 698So G 5 784La A 6 788Si B 7 988上述七个音阶中，频率上存在着什么完整的比率关系：（1）D约是C的一又八分一倍（2） （3）E约是C的一又四分一倍（4） （5）F约是C的一又三分一倍（6） （7）G约是C的一又二分一倍（8） （9）A约是C的一又三分二倍（10）（11） B约是C的一又八分七倍（12）（13） 高八度的C则为C的两倍（14） 上面音阶中，发生共呜的乃是C与G及高八度C，亦即百分之五十及一倍水平。换言之，音阶是以二分一，三分一，四分一及八分一的形式产生共呜。顺理成章，频率的一倍、两倍、三倍、四倍、八倍亦会产生共呜。上述比率及倍数，正是江恩所指的“波动的法则“，一般称为江恩的分割比率。根据江恩的“波动法则“，每一种市场交易的商品、期货、股票，甚至货币，皆有其本身波动的频率，这个频率会不断地在市场产生作用。究竟每种市场商品的独特波动频率如何决定呢？不同的分析家有不同的理解，不过，笔者认为分析者可以从市场本身每个波动的规律去决定，理由是：市场的作用是由于市场的频率所引发，因此，若几个市场的波动中，抽取其共通之处，市场的波动频率便不难推敲得到。以美元兑马克的走势为例：图例2．1（1） 美元兑马克的历史性低位为九二年九月二日的1.3860马克，（2） 而（3） 1.3860的二又二分一倍（4）为3.4650，（5） 与八五年二月廿六日美元兑马克的重要高位3.4665只相差15点子。（6） 美元兑马克的历史性低位1.3860的一又二分一倍（7） 为2.079，（8）与八九年六月十五日的美元高位2.0480相差310点。（9） 由历史性低位1.3860起计的一又三分一倍（10） 为1.8475，（11） 与九一年七月五日的高位1.8430只相差45点子。美元兑马克的三个重要顶部：3.4650、2.0480及1.8430与历史性低位1.3860存在着5／2，3／2，4／3倍的关系。上面三个比率，皆为江恩所指出的市场重要比率，美元兑马克在九二年九月二日见底回升，乃是由于市场波动频率在1.3860汇聚而产生“和调“关系所致。3、 市场比率与倍4、 数分析 其实江恩的波动法则，可以化约为数学的方式表达，万物繁衍的方式乃是以1，2，4，8，16，32，64，128，……的方式发展，究其增长公式，是以2的级数增长：市场开始运行后则时间及价位两度空间运行，当升市出现调整时，价位可分成升跌两段，而时间亦可分成两段，产生四种关系，市场再上下波动一次便出现八种关系。不过，从另一个角度去看，若以比率去衡量市场的活动的关系，分析便截然不同。图例2．2一个上升的趋势中，当市场出现调整时，市场便出现两个比率的关系，前者是价位回吐比率，后者是时间回吐的比率。当市场调整后再回复上升，市场便总共出现四个比率，价位方面是出现价位回吐比率及增长比率，而时间方面亦出现回吐比率及增长比率。以图表显示，所出现的关系是：（1）EF与FG的价位关系；（2）EF与GH的价位关系；（3）EF与FG的时间关系；（4）EF与FH的时间关系；不过，从另一个角度去看，在三段浪之中，包括有形及无形的市场幅度，总共应有八种的比率关系其中四种为价位比率，四种为时间比率：（1）EF与FG的价位比率关系；（2）EF与GH的价位比率关系；（3）EF与FH的价位比率关系；（4）EG与GH的价位比率关系；（5）EF与FG的时间比率关系；（6）EF与GH的时间比率关系；（7）EF与FH的时间比率关系；（8）EG与GH的时间比率关系。据笔者的经验，在价位比率方面，上面（一）及（二）最为重要。但在时间比率方面，上面（七）及（八）则最为重要。从上面的分析，市场的波动法则是：二：回吐及增长；四：四种有形比率关系；八：八种有形及无形的比率关系。二、四及八乃是大自然增长的倍数，与中国周易理论，“太极生两仪，两仪生四象，四象生八卦。“相同。若将上面的倍数应用在市场走势分析之上，我们要特别留意价位幅度增长两倍、四倍及八倍时，市场所出现的自然阻力。时间比率方面亦一样，当一个主要趋势完成后，其时间幅度的两倍，四倍及八倍市场都会出现重要的转换点。换言之，时间周期扩展的模式是：2、4及8，而价位周期扩展的模式亦为2，4及8。波浪理论认为升市有五个浪，跌市有三个浪，合共有八个浪，亦即是说，一个市场的周期以8为一个循环。这亦与周易互相辉映。江恩理论认为一个升市出现回吐时，最重要的支持为百分之五十回吐水平，其次便是百分之廿五及七十五，再其次便是八分一，八分三，八分五及八分七。换言之，江恩的比率分析是以8为基础的。综合而言，八的分数及八的倍数，便可以组成一个分析的架构，从而分析市场的支持及阻力的水平。此外，当时间及价位的单位都运行至八的倍数时，市场的价位及时间循环便可能到达转换点。5、 波动法则与比率的应用在市场走势分析之上，我们经常发觉市场的发展倍数亦是根据二、四及八的倍数运行。在价位方面，当市势幅度增长两倍，四倍及八倍时，市场便经常会出现自然阻力。在时间方面，当一个市场趋势运行完毕后，其时间幅度的两倍、四倍及八倍，亦将为该市势的时间阻力。图例2．3美元兑马克由九二年九月二日的1.3860上升至十一月廿三日的高点1.6160马克，时间幅度是58个交易日。由1.3860起计，两倍的时间幅度为116个交易日，亦即九三年二月十五日，是一个市场短线转换点。由1.3860起计，四倍的时间幅度为九三年七月廿七日，三个交易日之后，市场到达八月二日高峰1.7485马克，之后转势回落。价位方面，美元兑马克由九二年九月二日1.3860马克上升至九月十七日1.5305上升1445点。由1.3860起计，1445点的两倍为2890点，亦即1.6750马克的水平。美元兑马克于九三年三月十一日高见1.6735，到达两倍的自然阻力后大幅滑落，于四月廿七日低见1.5640马克，跌幅达1095点子。美元兑马克日线图美元兑马克根据58天的循环，出现两倍、三及四倍的波动作用。归纳而言，江恩的“波动法则“将上述比率及倍数大量应用在市场时间与价位的分析之上。对于市场价位的分析而言，有以下三点应用：（1） 由市场的重要低位开始，（2） 计算该水平的二分一倍（3） 、三分一倍（4） 、四分一倍（5） 及八分一倍（6）的增长水平，（7） 以及两倍（8） 、三倍（9） 、四倍（10） 及八倍（11） 的水平，（12） 上述水平将成为市场的重要支持及阻力位。一般而（13）言，（14）市场在低位水平，（15） 走热大致受制于八分一的阻力，（16）走势较为反复（17），（18） 但在高水平时，（19） 市况将遇较少阻力，（20） 走势亦更明快。图例2．4（21） 市场的重要高点计算该水平的二分一倍（22） ，（23） 三分一倍（24）、四分一倍（25） 及八分一倍（26） 水平，（27） 作为市场调整的重要支持。此外，（28） 若市场上创新高，（29） 则该高点的八分一的倍（30） 数，（31）四分一的倍（32） 数，（33）三分一的倍（34） 数，（35） 三分一的倍（36） 数将成为市场的重要支持及阻力。图例2．5（37） 以市场的重要低点至高点的幅度，（38） 分割为八分及三分，（39） 这些水平亦为市场的重要支持及阻力位。此外，（40） 该幅度之外的八分一及三分一的倍（41） 数，（42）亦为市场的重要支持及阻力位。对于市场时间循环分析而言，波动法则有以下应用：图例2．6（1）一个圆形的365度，（2）可看为市场时间周期的单位，（3） 度可二分一、三分一、四分一及八分一的比率，（4） 分割为180、120、90、45，（5） 包括月份、星期、日期的周期单位。（6）将市场的重要低点、重要高点以及市场的波动幅度化为时间单位，（7）计算其八分一、四分一、三分一、二分一的时间幅度；此外，（8）亦以一倍（9） 、两倍（10） 、三倍（11） 、四倍（12） 及八倍（13） 的时间幅度计算市场周期的转换点。图例2．7第三章江恩周期理论时间是决定市场走势的最重要因素，经过详细研究大市及个别股票的过往记录，你将可以给自己证明，历史确实重复发生；而了解过往，你将可预测将来。 威廉．江恩1、 江恩周期理论要预测的是什么？江恩声称他的市场预测方法是根据周期理论面发展出来的，但在了解其方法之前，更基本的问题是：他要预测的是什么？现时一般市场循环理论家所希望解决的问题是：如何知道市场见底及见顶。在方法学上，你问怎样的问题便得到怎样的答案。江恩周期与其它市场循环的不同之处，是在于江恩为自己订下的“问题范畴“。较其它循环理论家的范畴要辽阔得多。江恩周期理论要解决的问题不单是如何知道见顶见底；他要问的是：（1）市场会在什么时候见顶见底？（2）市场在未来某个时间的价位会是什么？（3）市场在未来某个时间的走势形态会是怎样？对于一般技术分析者而言，上述问题是造梦也未曾问过，亦未想象过可以问上述问题的。江恩理论成功的地方，不单是能够提出以上的问题，更为重要的是，江恩也为上述问题找到了答案！江恩的理论告诉我们：（1）市场见顶见底是根据周期的规律而（2）引发出来的。（3）市场的价位，（4） 是根据周期的规律而（5） 重现的。（6）市场走势的形态，（7） 亦根据一定的时间周期而（8） 重复（9） 出现。2、 如何确定周期循环虽然对于市场循环的成因，江恩秘而不宣，但他亦透露了一些市场的重要循环，以享读者。“轮中之轮“是江恩从圣经中发现的重要循环理论。江恩指出，根据自然的法则，循环有大有小，有长期、有中期、亦有短期。因此，循环中又有循环，互相重叠。江恩进一步解释：量度时间的基础，是基于地球的自转。因此，最细的一个循环，应为四分钟的循环。四分钟循环具有特殊意义，是因为地球自转一次为360度，而地球运行一度则为四分钟。另一个较为重要的循环是廿四小时循环，亦即地球自转一次的时间。更大的循环为一年，是地球围绕太阳运行一周的时间。长期的循环，江恩指出的是一百年、一千年以及五千年的周期。因此，若要清楚知道世事及重要的转变，分析者必须回到最少一千年前的历史去证明所分析的循环。这个一千年循环甚为重要，举例：在公元九一六至九二三年，欧洲经历了战争及农作物失收。历史证明，一千年后的一九一六至一九一七年，欧洲处于第一次世界大战中，亦再出现饥荒。根据江恩所指，在长线的周期里面，除了千年周期外，82至84年，是一个重要的长线循环。举例：一八六四年是棉花期货的历史性高点，82年之后，江恩准确指出一九四六年的七月九日及十月五至八日为棉花期货价格的重要高点。此外，60年的长期循环料为棉花期货的重要循环周期，因为其中包含两个三十年的循环。举例：棉花期货在一八六四年创历史性高点，三十年后的一八九四年，是棉花价格的低点，而另外三十年后的一九二三至一九二四年，是棉花价格的另一个高点。江恩指出，分析者必须留意所有市场中的三十年循环周期效应。图例3．1一个值得注意的循环为49年长期循环，据江恩的经验，49至50年是小麦的重要循环，经常出现重要的顶部或底部。江恩解释，七年是一个经济收缩以至萧条的数字，而七个七年的周期，更经常出现农作物失收等现象，是一个人类经济活动的重要循环。江恩理论的精要是，在所有的市场因素之中，时间的因素占了决定性的位置。他对市场时间的分析，是根据循环理论入手，他并非以市场资料作实证的研究，而是由理论的先验架构作为分析的起点。江恩的循环理论，是名副其实的循环，以一个圆形的三百六十度作为分析的架构。他经常强调，市场的长期循环为90年，82年至84年，60年，49年，45年，30年及20年。中期循环方面，为15年，13年，10年，7年，5年，3年，2年及1年的理论。江恩的循环分析，是以30年为基础，其它长、中、短的循环，是以30年的倍数或分数来确定。30年的重要性乃是因为30年里面共有360个月，亦即一个完整圆形的度数。根据360度的倍数或分割，我们可以得到以下的循环周期：90年－360＊360年－360＊230年－360＊122.5年－360＊0.75020年－360*0.66615年－360*0.510年－360*0.3337.5年－360*0.25图例3．2江恩的市场周期理论的范围非常广泛，长期甚至为一千年的循环周期，而小者则甚至为四分钟的市场循环。四分钟是所有市场循环中最细的一个，理由十分简单，因为一天共有廿四小时，一小时有六十分钟，换言之，地球自转一度的话，应为一千四百四十除以三百六十，亦即四分钟。360月循环按三角及四方分成次一级循环：7．5年、10年、15年、20年、22．5年及30年。若根据这个四分钟的循环理论，即市的短线市场循环周期应可计算如下：地球自转 时间循环30度 2小时45度 3小时60度 4小时90度 6小时120度 8小时180度 12小时240度 16小时270度 18小时360度 24小时图例3．3从上面的计算，当一个即市的趋势运行了2小时、3小时或6小时之后，这个趋势便可能逆转。此外，若市场在一天之中的某段时间出现一个重要的转换点，则一天或两天之后的这段时间，便要特别留意市势的变化，市场可能又会在这段时间出现一次逆转。因为一天后或二天后是360度乘以1及2倍，这点将十分有趣。3、 以年为单位的周期划分江恩的市场周期理论中，30年的周期处于理论中的中心地位。究其原因，相信亦与天文学有关。30年里面共有360个月。换言之，是月球围绕地球三百六十次，是一个圆形循环的周数。图例3．4以黄铜走势为例。美国纽约黄铜现货价由一九五六年高峰每46美仙下跌至1958后的低位每磅25美仙，跌幅45．7％。由一九五八年开始，黄铜开始大幅标升，至一九八八年高见168美仙见顶，上升的时间刚完成一个三十年的循环，之后，黄铜价格连跌五年，于一九九三年低见79美仙，价格下跌53％。除了三十年的市场周期外，江恩所强调的中长期市场循环周期分别是：20年、15年、13年、10年、7年、5年、3年及格1年的循环。二十年是三十年循环的三分一，而十五年是三十年循环的一半。图例3．5在长期走势中，黄铜价格由一九五八年至一九八八年运行完成一个三十年的循环，其中,升浪的起点正由一九五八年后的十五年及二十年的时间开始，日期是一九七三年及一九七八年。据江恩的观察，13年小麦价格的重要周期，市场由最高价至最低价，经常相隔13年或156个月。此外，重要的市场顶部或底部，经常相隔13年、26年、39年及52年。4、 十年循环的重要意义对于江恩而言，十年的循环是一个重要的循环。据他的研究发现，市场经常每十年便重复类似的波动形态，而最高及最低点的时间亦十分接近。在某些市况下，市场的重要顶部及底部可能相隔十年半至十一年。根据这个十年循环理论，有两个要点：（1）由十年前的市场顶部计起，（2） 可以计算十年后的顶部时间。（3）由十年前的市场底部时间计起，（4） 可以计算十年后的底部时间。图例3．7以美元兑马克的走势为例，美元兑马克在一九九三年的走势大致上重现一九八三年十年前的走势。一九八三年，美元兑马克的重要顶部在八月十一是的二点七四二七造出，而十年后一九九三年的全年顶部则为八月二日的一点七四八五马克，相差只有七个交易日。此外，美元兑马克在一九八三年的一个重要底部为十月七日的二点五六三四，而十年之后，一九九三年十月五日美元低见一点五九零零马克，亦为一个重要的底部，相差只有两个交易日。从上面的比较，十年的循环所出现的，是市场形态的重现。除了市场形态的重复出现外，十年的循环亦引发价位重现。图例3．8日圆期货在美国芝加哥的买卖始终一九七二年五月十六日，当天日圆期货的开市价为0.3410。十年半后，日圆期货于一九八二年十一月四日低见0.3596，两者价位极为相近，堪称价位的十年回归。江恩的市场循环理论特别强调十年循环周期，因十年循环等于120个月。而从120个月可划分几个较细的循环：（1）120个月的一半为60个月，（2） 亦即五年的循环。（3）120个月的四分一为30个月，（4）亦即两年半的循环。（5）120个月的八分一为15个月。（6）120个月的十六分一为七个半月。（7）120个月的三分一及三分二个月分别为40及80个月。上述时间，是投资者需要留意的转势日期。除此之外，江恩亦特别着重一个七年的循环。七年的循环等于84个月，若由一个市场重要顶部或底部起计算，七年后市场可能再次出现一个顶部或底部。此外，七年的一半或四分一，即42个月或21个月,是投资者需要留意的市场转势时间，这两段时间可由21至23个月及42至44个月不等。在某些市况，市场会在10至11个月转势，原因是这段时间为7年的八分之一。至于较细地循环，则为3年及2年，其中市场亦会以1年的循环运行，运行时间约为10至11个月。图例3．10江恩的十年市场周期理论有几点值得留意：当市场以十年的循环周期运行的时候，应以市场的最高或最低点开始计算，一般而言，市场有五年上升，五年下跌。在五年的升市中，根据江恩的经验，有两年升，一年跌，再有两年上升，才完成五年的升市。五年升市通常在第59至60个月完结，因此第59个月是要特别留意的。对于五年的跌市，江恩认为通常亦有两年跌，一年反弹，再有两年下跌，才完成五年的下跌。江恩的研究认为，一个长期的升市或跌市，很少会运行超过三年至三年半而未见三至六个月的调整，除非这是处于长期循环的末段。大部分的趋势都不会运行超过两年，特别要注意的月份包括第23、24、30个月时市势的变化。在极端的市势之中，第34、35、41及42个月是值得留意。图例3．11以美元兑马克的长期走势为例：（1）美元由七三年的顶部下跌至80年的底部，（2） 共84个月，（3） 亦即七年循环。（4）由八零年底位，（5）美元上升至八五年高位，（6） 共61个月，（7） 亦即五年循环，（8） 。（9）由八五年二月高位至九二年九月低位，（10） 共七年七个月，（11） 共91个月，（12） 亦即四分三个十年循环。据江恩市场十年循环周期的研究，由任何一个顶部计算十年时间，市场便会出现另一个顶部。在这个十年的市场循环内，由上一个周期的重要顶部起计，三年后将出现一个顶部，之后再加三年，另一个顶部便会出现，而在这个顶部之后再加四年，市场便会到达十年循环周期的顶部。在某些情况下，市场会提早出现顶部。因此，由上一个顶部开始，第廿七（2.25年）、卅四（2.83）及四十二（3.5）个月的时间是必须留意转势的。除此之外，五年的循环亦对市场发生作用，由任何一个顶部计算五年后，将会出现下一个底部。相反来说，由任何一个底部计算五年，将会出现下一个顶部。图例3.12至于在下跌的趋势之中，跌市通常会运行七年的时间。由上一个循环的底部计算，三年后会出现下一个底部。从这个底部起计，四年后将会出现七年循环的底部，亦即是第二个底部。在应用江恩的市场循环理论时，有以下两点要注意：（1）在判断市场转势时，（2）永不（3） 要忘记，（4） 留意时间是否到达转势阶段。（5）在重要转势的时间，（6）要留意市场是否到达重要的支持位或阻力位。除十年外，以年为单位的重要循环是五年，因五年循环是三十年的六分之一，或六十个月，是市场的重要转换点。将上述的行循环应用在美元兑马克的走势之中，笔者有以下有趣的发现：图例3.14八八年美元兑马克的全年高位是八月十日的1.9250后的九三年，美元兑马克的全年高位亦是在八月造出的。时间是八月二日，而最高价位为1.7485马克。不单是在时间方面，美元兑马克同时在八月创出全年高峰，价位方面亦有十分重要的循环出现。若将三百六十度的价位循环化为一年360点子，则五年的价位便应运行1800点子。八八年的全年高位是八月十日的1.9250马克，若减去年所运行的价位1800点子，水平应为1.7450马克。而实际上，美元兑马克于五年后的九三年八月二日高点为1.7485马克，与上述的水平只相差35点而已！换言之，根据上面的周期理论，五年前的顶或底部的转势时间，经常带动五年后市场同样出现市势逆转。此外，五年前的价位，经常亦会与五年后的价位出现360度的倍数关系。对于江恩的周期理论，五年以下者只属于中短期的循环而已，其中包括三年、二年及一年。不过，其中的短线循环，亦是由三十年循环的360个月分割而得，市场的顶部或底部，往往会在这些时间后出现。5年＝360＊（1／6）＝60月3.75年＝360＊（1／8）＝45月2.5年＝360＊（1／12）＝30月17/8年＝360＊（1／16）＝22.5月图例3．15以英镑的走势为例：英镑于九一年二月六日的2.0045美元见中期的顶部，两年之后的九三年二月十二日，英镑于1.4065美元见底回升。上述两者俱为二月转势，而日期上更相差只有六天而已。若由九一年二月六日的2.0045美元起计，三年之后的二月，英镑亦出现一个底部，乃是于九上年二月八日所造的低位1.4540美元，两个日期只相差两天而已。当然，依上面的日子来看，英镑于九三年二月十二日1.4065美元见底，一年之后的二月，英镑见底的机会相当大。若以九四年二月八日1.4540美元低位与九三年的二月十二日低位1.4065比较，时间上只相差四天。从价位的角度剖释，若一年的时间循环运行三百六十度，将之化为价位循环360点，则英镑九四年二月低位应与九三年二月低位相差约360点。九三年二月十二日，英镑于1.4065美元见全年最低位，当天高、低、收市价的平均值为1.4195美元，由此数加上360点，则所计算的九四年二月的水平应为1.4555。事实上，九四年二月八日的高、低、收市价平均值为1.4602，与上面水平相差只有47点，而全日低位则为1.4540，只相差15点。五、以月为单位周期基本上，以月为单位的循环分析方法与年的分析十分类似，重点有以下几个：（1） 在重要的市场底部后计三个月，（2）之后再加四个月（七个月），（3） 便可得到一个市场底部或是市场出现一个反作用的时间。（4） 在上升的趋势中，（5）调整通常不（6） 会超过两个月，（7） 到第三个月市场将见底回升。（8） 在极端的市况下，（9）一个市场的调整可能只有二至三个星期，（10）在这情况下，（11）市场可能连续上升十二个月，（12） 而（13） 比上月的底部每月上升。（14） 在大升市中，（15） 一个短期的下跌趋势可能运行三至四个月，（16） 之后市场才转势回升。（17） 在大跌市中，（18） 一个短期的反弹可能维持三至四个月,然后再转势回落。图例3．16以英镑为例：（1） 英镑于九二年九月2.01见顶，（2） 至九三年四月为另一个重要顶部1.5971，（3） 相隔共七个月。（4） 由附图可见，（5）英镑几个重要的调整或反弹皆以三个月为限，（6） 之后市场便会继续其趋势。六、以星期为单位周期若将我们的时间橱窗缩小至以周线图为单位，江恩市场周期理论仍然有效。江恩认为，在一个升市之中，市场的调整通常有两至三星期，而间中会有四星期，之后，市场通常会回复上升。江恩提出有以下两个规则以作依循：（1） 在升市中的调整，（2）可预期市场会在第三周的中间时间见底回升，（3） 而（4） 以全周高位收市。（5） 在某些情况，（6）市场要到第四周才调整完毕，（7） 之后，（8） 市场会以全周的高位收市。换言之，当市场调整的时间足够，而该周以全周高位收市，市场重入升势的机会甚大。在大升市中，若成交量充足，则市场可能会上升至七周，然后才出现调整。在某些极端的例子，市场甚至会上升十三至十五周（即四分一年）才出现调整。至于市场运行整个趋势的时间，江恩提出有以下几点值得注意：（1） 一星期有七天，（2） 而（3） 七七四十九天为七星期，（4） 市场的趋势经常会出现逆转。因此，（5） 当市场运行至第四十九至五十二天的时候，（6） 投资者应留意市场会出现调整。（7） 市势逆转亦可能发生在第四十二至四十五天，（8）因为此乃八分之一年。（9） 市势运行至第九十至九十八天时，（10） 投资者亦要小心市势会出现调整，（11） 因为此乃四分之一年。七、以天为单位周期江恩在分析市场走势时，首要去做的，乃是要断定该年份市场应该是上升或下跌。若为上升的话，则该年市势所出现的调整通常会有二至三星期，之后，会整固三至四星期，然后再创新高，上升六至七星期。若市场见顶，则市势可能会下跌二至三星期，之后市势再出现二至三星期的反弹。不过，这次反弹中，并未能出新高。其后，市场可能会在窄幅内上落一段时间，然后才向下突破。至于短线的趋势方面，江恩要留意的转势时间十分简单，是由上次市场顶部工底部起计30天、60天、90天及120天。换言之，乃是360的十二分一、六分一、四分一及三分一时间。较为中线者，江恩则留意180天、270天及330天的时间。江恩认为，在这些时间所出现的市势逆转，很多时会成为主要的转势时间。图例3．17以美元兑马克为例，近年有两次跌市都运行180天。其中一次，美元兑马克由九一年七月五日高峰1.8430下跌至九一年尾的1.50水平后，以双底回升，第一个底为九一年十二月廿七日1.5015，第二个底为九二年一月八日1.5025，前者与1.8430相差175天，后者相差187天，而平均则为181天。对于江恩而言，180天是一个重要的市场趋势运行时间，因为此乃一年的一半。图例3．18以美元兑马克为例，九二年亦出现一次180天后转势。美元兑马克于九二年三月二十日高见1.6860，之后，美国聊储局逐步减息，美元大幅下跌，直到美元低见1.38马克才见底。美元在1.38马克亦造出一个双底来逆转趋势。第一个底在九二年九月二日1.3860马克造出，与1.6860的当年顶部相差166天；而第二个底则在九二年十月五日1.3885的马克造出，与1.6860相差199天，两者的平均为182天，亦即一年的一半。换言之，180天是十分重要的转势时间，值得投资者深思。从美元兑马克的走势来看，美元九三年的顶部为九三年八月二日高峰1.7485，180天后为九四年一月廿九日，而美元见1.7686顶点的时间的九四年二月八日，时间上相差只有十天。是故，美元进入九四年二月后，出现大跌。八、季节性周期作为一位天文学家，江恩对于大自然气候的变化十分敏感，他认为金融市场的价格波动，经常亦有季节性的影响，据他的观察，有两段时间投资者需要特别留意：（1）一月份的二号至七号，（2） 以及十五号至廿一号。（3）七月份三至七日以及二十至廿七日。图例3．19从天文学角度来看，一月五日被称为“近日点“，是地球轨迹最近太阳的一天，因此地球公转速度最快。七月五日则被称为“远日点“，是地球轨迹最远太阳的一天，因此地球公转速度最慢。此外，从气候的节气来看，一月二十日在中国被称为“大寒“日，而七月廿三日则被称为“大暑“，是一年气温最极端的时间。因此看来，江恩所发现的是气候对市场情绪影响的周期。关于一月份的时间，江恩提醒投资者，要留意该月市场所造出的顶部或底部，除非一月份的顶部或底部突破，才可决定该年市势的上升或下跌。有时，市场在一月份所造的顶或底，要等到该年的七、八月才能突破。在某些情况下，这些一月份顶部或底部会成为全年的顶或底。以汇市为例，由七三年至今的廿一年里面，美元兑马克在一月份造全年的顶部者共有8年，即38％，而年份为七三、七四、七六、七七、七八、八六、八七及九零年。至于美元兑马克在一月见全年低位的则有5年，即24％，年份是八零、八二、八三及八八年。概括而言，美元在一月造全年底部或顶部的共62％，因此，一月份对于汇市是相当重要的。此外，据笔者的研究，汇市中一月与七、八月确为汇市的重要时间，以时间周期来看，一月与七月相差半年，即一百八十天，是江恩所强调的时间循环。据笔者观察，一月五日及七月五日均为十分重要的转势时图：图例3．20（1）美元兑马克八八年一月四日于1.5640结束两年多的下跌趋势，（2） 见底回升。（3）美元兑马克于九一年七月五日大1.8430见重要顶部。（4）美元兑日元于九四年一月五日高见113.58后大幅下跌，（5） 跌破100日元大关。除了汇市之外，九四年港股走势亦有极为经典的例子：图例3．21（1）九四年一月四日，（2） 港股高见12599，（3） 见中期的顶部。（4）九四年七月七日，（5） 港股低见8298，（6） 见底反弹。上述两者都与江恩指出的一月及七月份转势日期极为接近。在一年之中，江恩指出的季节性循环有两段时间，其一是一月份，其二为七月份。在七月份之中，江恩特别提出要留意的日子有二：第一是七月三至七日：第二是七月廿日至廿七日。正如一月份一样，江恩指出七月份中，市场经常会出现一个顶部或底部，甚至是趋势逆转。七月份市场会出现逆转的原因十分简单，在七月份，不少上市公司会分红派息，债券亦会到期，因此影响市场的资金的流向。国际性的投资者亦会选择这段时间重组其投资策略，因此重要性不容忽视。据笔者的观察，一月与七至八月的关系确相当微妙，可总结如下：（1）若一月见顶或底，（2） 则市场可能要到七月至八月才能突破这些顶底。（3）若一月是全年的顶或底的话，（4）则市场可能会运行至七、八月才完成一个趋势，（5） 从而（6） 见个年的底或顶。（7）若一月是全年的顶或底的话，（8）则七、八月份可能会出现另一个反弹或调整的顶或底，（9） 之后，（10） 市场会重入其全年的趋势之中。图例3．22对于美元兑马克七三年至九三年的每年走势来说，例子如下：第一种情况：七五、七九、八四、九二年第二种情况：七三、八一、八三、八八、九三年第三种情况：七四、七六、七七、七八、八零、八二、八五、八七、八九年。图例3．23以美元兑日元为例，由一九七三至一九九三年间，美元兑日元在一月份见全年顶的共有八年，即百分之三十八，年份分别为：七三，七四，七五，七六，七七，八六，八七及九三年。美元兑日元在一月份见全年底部的共有五年，即百分之二十三点八，年份分别为：七九，八一，八二，八三及八九年。换言之，有百分之六十二的市况是在一月见全年的高点或低点的。根据上面江恩的一月及七月理论，美元兑日元的走势可印证如下：第一种情况：七五，八四，八八，九零，九二年第二种情况：七六，八一，八三，八六，九三年第三种情况：七四，七七，七八，七九，八二，八七，八九年。江恩的长中期循环理论可以说十分简单，乃是将一个圆形三百六十度的化为月份划分，从而计算中期循环。对于市场的短线循环周期，江恩亦有十分仔细的研究。他的分析方法亦是利用一个圆形的三百六十度作为分析的基础，从而分析一年的走势。一年的循环乃是地球围绕太阳运行一周的时间，将地球的轨迹分割，我们便可以得到市场短期的循环。问题是，究竟如何开始分割一年的循环呢？江恩的答案是选取一年的春分点作为分割的起计，春分点亦即太阳回归的时间，是日，日夜时间均等，日期为三月廿一日。至于分割的比率方面，江恩所用的有四种：是将一年分二，分三，分四及分八，时间上与中国历法的节气不谋而合。现将分割的排列于下：零－三月二十一日－春分1／8－五月五日－立夏（春分后45天）1／4－六月廿一日－夏至（春分后90天）1／3－七月廿三日－大暑（春分后122天）3／8－八月五日－立秋前2天（春分后19．5周）1／2－九月廿二日－秋分（春分后182天）5／8－十一月八日－立冬（春分后32．5周）2／3－十一月廿二日－小雪（春分后35周）3／4－十二月廿一日－冬至（春分后39周）7／8－二月四日－立春（春分后45．5周）图例3．24江恩的时间循环理论，与中国历法中的廿四节气不谋而合，前者用以分析市场走势的变化，而后者则以分析大自然气候的变化，然而，上述两个范畴并非风马牛不相及，相反，其互相响应的程度却经常令人赞叹。图例3．25以美元兑马克的走势观察，江恩的一年市场循环对其市势起跌甚具决定性作用。以下列举一些有趣的例子：（1） 美元兑马克在九二年及九三年均在春分前后出现一次中期的转换点：九二年三月二十日春分前夕，（2） 美元兑马克于1.6860,见全年顶部。九三年三月十一日春分前十天，（3） 美元兑马克于1.6735马克见中期顶部，（4）是九三年第二个顶。（5） 冬至――在九三及九四年，（6）美元兑马克两次都在冬至十二月廿二日前后见短期底部，（7） 然后出现市势急促向上攀升的局面。（8） 在过往两年，（9）似乎汇市对于季节的转变十分敏感，（10）每到立春、立夏、立秋及立冬，（11） 市势都出现颇为中线的改变。九四年美元兑马克的顶部是二月八日的1.7686马克高峰，（12） 二月八日是九四年立春（二月四日）之后的第二个交易日。之后，（13） 美元兑马克大幅下跌。汇市反复无常，有如大自然气候的变化一样，不过，只要你如天文台一样掌握到天文的知识，一切大致上都会在你的预料之内。图例3．26九四年美元兑马克的顶部是在二月八日，是立春之后的第二个交易日，对马克起着“化寒为暖“之效。美元兑马克由1.7686急跌至二月廿一日的低位1.7105。事有凑巧，二月廿一日“立春“下一个节气“雨水“之后的第一个交易日，美元兑马克由1.7105反弹至二月廿四日的高位1.74705。下一个节气是三月六日的“惊蛰“，美元则于三月七日的1.7250完成反弹，再度急跌。美元第三个反弹的顶部是三月廿一日的1.7025，该天刚好是“春分“之时。之后美元在清明（四月五日）开始营造顶部，至四月二十日“谷雨“时，美元兑马克开始如倾盘大雨暴泻而下，至五月四日的低位1.6320马克见底。美元兑马克在1.6320见底反弹之后一天，便是“立夏“之时。美元由顶到底，刚度过四分之一年的时间。更为凑巧的是，“春分“之日三月廿一日的高点1.7020，刚好约在今次美元由1.7386(立春)至1.6320(立夏)跌浪的中间点。其余节气影响可参附图。在应用江恩的市场周期理论时，有以下几点须知。第1， 时间是最重要的因素，第2， 除非时间方面有足够的证据证明转势，第3， 切第4， 忌愚莽判断市势逆转。第5， 在判断市势逆转时，第6，要留意价位方面的支持及阻力位能否配合。第7， 不第8，同第9， 的时间循环产生不第10，同第11， 的转势时间。（1）日线图的逆转通常有七至十天；（2）周线图的逆转通常会运行三至七星期；（3）月线图的逆转，（4）通常会运行二至三个月甚至以上。第12， 留意市场是否比去年创新高或新低。例如：如果市场在过往五年皆一浪高于一浪上升，第13， 而第14， 今年的底下破去年的底，第15， 是表示一个中长期的跌市将会展开，第16，相反亦然。第17， 当市场大幅上升或下跌后，第18， 市价第一次回吐或反弹超过四分一至二分一，第19，则投资者必须考虑市场可能转势。第20， 由市场的历史性重要顶部或底部起计，第21， 若市价由上次顶部或底部逆转至重要顶部或底部幅度的四分一，第22， 三分一或二分一，第23，则表示市场的趋势已经改变。第24， 最重要的是花时间研究上述的规则在实际市况的应用。九、价位重现与周年纪念日江恩理论的基本哲学是“历史必须重复发生“，重复发生可取广义与狭义两个意思，广义的意思是指市场有类似的表现，狭义的意思是指市场的价位会重复出现，或市场逆转的时间会重复出现，市场逆转会根据周年纪念日而发生。江恩认为，金融市场经常存在着五年、十年、二十年以至三十年的时间循环，市场历史有时会重复发生。从过往一百年的美国小麦价格走势中，笔者清晰发现这个三十年循环中，价位重现的作用。图例3．27一九一七年，小麦价格出现大幅标升，创出十数年来的大顶，当年的全年上下幅度为每桶182至301美仙。三十年后的一九四七年，小麦价格再次创数十年来的高峰，当年的全年上下幅度为每桶214至311美仙。再三十年后是一九七七年，当时小麦价格并非再创高峰，相反，一九七七年是见底回升的一年。一九七七年全年的上下幅度为220至292美仙。综合而言，小麦价格每三十年出现一次市势在逆转，而价格亦在200至300美仙水平之间重复出现一次。图例3．28此外，在中短期的循环里面，据笔者的研究，美元兑马克在一九八八、一九九零、一九九一、一九九二、一九九三、一九九四年的六年里面，每年春分三月廿一日时都回至1.68的水平，上述充份表现马克价位春分回归的周期现象，成为江恩价位重理论的有力证明。图例3．29九四年二月十四日情人节，美元兑日元大幅下跌，即日下跌五百点，日元强势没法挡。笔者发觉，二月十四日的日元走势有一个十分有趣的现象：（1） 二月十四日美元兑日元的波幅，（2）基本上重现九三年八月十九日的走势。九四年二月十四日的波幅为101.00至106.52，（3） 而（4） 九三年八月十九日美国联邦储备（5） 局入市干预日元，（6） 所造出的波幅为101.00至106.75，（7） 上面两个波幅仅相差23点。（8） 由九三年八月十九日至九四年二月十四日，（9） 两者相距共179天，（10） 与180天的半年循环仅相差1天而（11） 已。在此，美元兑日元的走势再次印证江恩的理论。江恩的理论认为，市场的走势是根据循环周期运行，而循环的周期则以一个圆周360度的倍数及分数而成。当循环再度出现的时候，市场的波动走势经常会重复出现。江恩市场循环理论极具吸引力，因为他声称，只要分析者能够掌握到产生市场周期的原因，分析者便能根据市场循环理论，准确预测市场的走势，而市场的波动，亦经常会重复出现。笔者讨论美元兑日元的走势，指出该市场的走势基本上是根据一个半年的周期所引发。除了美元兑日元之外，笔者发觉，英镑近期亦出现类似的例子。图例3．30英镑于九三年八月十三日低见1.4550美元，之后大幅回升至1.55，是一个中短期的市场转换点。九三年八月十三日英镑的波幅为1.4550至1.4695美元。由此日起计，一个半年循环周期之后，英镑再次重现此一价位的水平。九四年二月十日，英镑受到减息四分一厘的影响，最低见1.4540，之后，出现大幅的反弹，亦成为一个短期的市场转换点。九四年二月十日，英镑的全日波幅为1.4540至1.4645，重现九三年八月十三日英镑的价位波幅。更为神奇的是，上述两者的日期，相差为181天，与360的一半180天，只相差一天而已。江恩周年纪念日的理论认为，未来市场的逆转时间，经常与从前市场逆转的日期存在周年纪念日的关系，理论与别不同，其中他特别着重金融市场的季节性循环。他所使用的方法十分简单，是以市场在过往多年来的转势时间作一统计，从而推断未来可能出现市势逆转的日期。以下笔者罗列美元兑马克由七二年至九三年廿二年内每年的高低点，对了解汇市周年日十分有用：低点日期及价位 高点日期及价位七二年六月廿六日（3.1447） 十月廿四日（3.2144）七三年七月廿五日（2.2727） 一月十九日（3.2134）七四年五月十三日（2.3952） 一月七日（2.8877）七五年三月三日（2.2763） 九月廿三日（2.6688）七六年十二月廿九日（2.3552） 一月二日（2.6192）七七年十二月三十日(2.0964) 一月廿六日(2.4295)七八年十月三十日(1.7164) 一月九日(2.1505)七九年十二月三日(1.7085) 五月十八日(1.9238)八零年一月二日(1.7042) 十二月十一日(2.0321)八一年一月六日(1.9271) 八月十日(2.5793)八二年一月四日(2.2301) 十一月八日(2.5980)八三年五月十日(2.3293) 十二月十六日(2.7793)八四年三月七日(2.5361) 十二月卅一日(3.1585)八五年十二月卅一日(2.4354) 二月廿六日(3.4770)八六年十二月卅一日(1.9185) 一月十四日(2.4813)八七年十二月卅一日(1.5685) 一月八日(1.9395)八八年一月四日(1.5620) 八月十日(1.9250)八九年十二月廿八日(1.6750) 六月十五日(2.0480)九零年十二月七日(1.4715) 一月四日(1.7355)九一年二月十一日(1.4430) 七月五日(1.8430)九二年九月二日(1.3860) 三月二十日(1.6860)九三年四月廿六日(1.5640) 八月二日(1.7485)总结过往廿二年美元兑马克的走势，十二月份见全年低位的机会最大，其次是一月份，以下列出廿二年来的全年低点日期：月份 次数 日期一月 5 2，4，4，6，10号二月 1 11号三月 2 3，7号四月 1 26号五月 1 13号六月 1 26号七月 1 25号八月 0 －九月 1 2号十月 1 10号十一月 0 －十二月 8 3，7，28，29，30，31，31，31号美元兑马克超过六成的全年低位是在十二月或一月造出。虽然实质而言，十二月及一月的美元低位，可能只是处于同一个趋势之内，但即使将十二月及一月的十三次低位减半，十二月至一月见全年低位的机会仍然较其它月份为高。以日期观察，美元兑马克见全年低位的时间可以进一步收缩至十二月廿八日至一月六日之内。是故，每年揸美元过新历元旦者，经常都可利用季节性循环获利。美元兑马克在过往廿二年来，一月份见全年最高位的机会最大，其次是十二月份，现将廿二年来美元兑马克的全年高位列于下：月份 次数 日期一月 8 2，4，7，8，9，14，19，26号二月 1 26号三月 1 20号四月 0 －五月 1 18号六月 1 15号七月 1 5号八月 3 2，10，10号九月 1 23号十月 1 24号十一月 1 8号十二月 3 11，16，31号综合来看，有百分之五十机会，美元兑马克会在十二月至一月见顶。有趣的是，美元兑马克的见顶月份，与见底的月份十分接近。换言之，对于美元兑马克的汇价十二月份及一月份，都是重要的转势月份，这个季节性影响值得大家正视。此外，有两点值得注意：（1）美元兑马克未曾试过在八月份及十一月份见全年底位。（2）美元兑马克未曾试过在四月份见全年高位。总结而言，市场重要日子的周年纪念日，经常引发市场周期性的变化，因此投资者必须经常参考往年市场的走势。本章图例3．22及3．23已将美元兑马克及美元兑日元二十年来的每年走势图印出，可供研究江恩周年纪念日时参考。图例3．31以下将列印黄金七三年至九三年的每年走势图，以供参考。另外，港股自七三年至九三年的每年走势图附印于讨论港股走势的一章。第四章“七“之市场规律永不确认市场转势，直到时间超越平衡为止。 威廉．江恩一．“七“的重要所在江恩对“7“这个数字极为着重，他认为无论“7天“、“7星期“或“7个月“以至“7年“，都是一个重要的市场转换点的时间。江恩认为，上帝创造世界是以七天完成的，因此“7“是代表完全的意思。以三十年的时间循环来看，四分之一的循环来盾，四分之一的循环为七年半，其中共有90个月。据江恩的理论，7年以至7年的倍数，例如14年，21年，28年，都是市场的重要的转点。图例4．1以英镑为例，七年半的周期，两度引发市场的重要转变。第1次， 英镑的八零年高峰为十月份的2.455美元，第2次，之后英镑大幅下跌至八五年二月的1.030美元，第3次， 其后，第4次，英镑反弹至另一重要顶部，第5次， 是八八年四月的1.9055美元，第6次， 两个重要顶部相隔九十个月。第7次， 英镑在八五年创出历史性的低位1.0300美元，第8次， 之后英镑大幅反弹，第9次，至九二年九月八日高见2.0100美元见顶回落，第10次， 时间共运行九十一个月，第11次， 亦为七年半的周期。由此可见，七年半的周期十分重要。在江恩众多的分析方法里面，数字“七“的应用拥有崇高的地位。分析者若要正确理解市场的周期，必须将一个圆形的360度分析为7份，从而了解市场的转换点。将圆形360度分成7份，其分割的角度如下：360度的七分一是51.4 360度的七分二是102.8360度的七分三是154.3360度的七分四是205.7360度的七分五是257.1360度的七分六是308.6360度的七分七是360.0图例4．2根据江恩的理论，上面的数字“七“成为市场的日线图、周线图、月线图甚至年线图的阻力位。此外，若将上面的数字再除2，所得到的数字亦将为十分重要的水平。以七分一个圆形来看，数字是51.4，处于49至52之间，市场有不少转换点都发生在这段时间内。51.4的一又二分一倍为77.1，亦是一个十分重要的市场角度，因此77天，77星期或77个月，都是市场的重要转换点。同样，市场的趋势经常会以七的数字运行，例如：7星期、7个月至、7年的周期。图例4．3美元兑马克于九二年九月二日1.3860见底后回升，第一个浪顶是在九月十七日高见1.5305，由这个高点起计，至九四年二月八日走完361个交易日，刚好完成一个时间循环。若上述周期分为七分，每一份约为52个交易日。事实上，美元在七分二，七分三，七分五的时间都出现一个大幅的市势逆转，时间恰到好处。二、“七七“的影响力江恩理论认为，七七是个极为重要的市场周期的数字，笔者回顾美元兑马克的长期走势，七七果然极具影响力。图例4．4月线图上，美元兑马克由七八年十月的低位上升至八五年二月的高位，其间约77个月。由八五年二月3.4665马克的高位，至九一年七月高位1.8430马克，亦共77个月。此外，由美元自由浮动的七二年三月起，至七八年十月的低位，其间亦约为77个月。图例4．5以周线图来看，美元兑马克由八八年一月的1.5640上升至八九年六月十五日高位2.0480，其间共75个星期，与77星期只差两星期。由八九年六月高位起，美元兑马克大幅下跌至九一年二月，而由八九年高位起计77星期，时间是九零年尾，两者相当接近。此外美元兑马克由历史低位九二年九月1.3860起，到九四年二月的顶部1.7686，其间共运行75星期，与77星期只相差两个星期而已。十分巧合的是，八八年的美元大反弹与九二年的美元大反弹，时间上都共运行75星期。由上面可见，77乃是市场周期上一个重要的数字。“七七“对于美元兑日元走势的作用，有两个例子可作参考：图例4．6（1） 以美国日元期货的走势来看，（2） 日元在IMM开始买卖的时间是七二年五月，（3） 若计算77个月后，（4）时间七八的十月，（5） 当时日元期货高见0.5735美元后大幅回落，（6） 日元期货要等到八年后的八六年四月才上破此阻力位。（7） 事实上，（8）日元期货由七八年十月的调整要到八五年三月的0.3815才正式完成，（9）日元进入大幅上升期。上述两个时间之间，（10） 刚好共相差77个月。三、“七“的倍数江恩对于数字“七“极为钟爱，他认为“七“乃是市场的重要趋势指针。在日线图上，市场高低位之后的第7个自然日（即除交易日外，包括星期六、日等公众假期）是十分重要的。14天也重要的，而下一个重要日子则为21天。在一个上升的趋势上，通常市场的调整是14天或21，在下降趋势中，14天或21天的反弹亦经常出现。7天的一半是3．5天，江恩认为市场在顶底后的三至四天的表现可决定未来的趋势。此外，7天的倍数亦十分重要。因为市场出现转势的时间，经常是45至49天。49天之所以重要，是因为此乃7的平方，而45则为360的八分之一。其次，市场出现转势的时间，亦经常会是市场高低位之后的第63至65天。其原因是，63乃是7的9倍，而8的平方则为64。其三，另一个需要留意转势的时间是81天，此乃9的平方。其四，市场重要顶部及底部之后的第90至91天甚为重要，因为90是360的四分一，而91是7的13倍。最后要注意的市场时间是市场顶部或底部之后的第180至182天，此乃360或一年的二分之一。而182天乃是7天的26倍，对市场起着十分重要的作用。江恩十分喜欢应用7天，7星期及7个月为单位，以剖析市场的走势。究其原因，相信与月球的周期有关。月球的周期平均为29.53天，其四分之一或90度便约为7个自然日。以7天作为倍数，便可得到7星期及7个月的周期。图例4．7以美元兑马克的走势为例，美元兑马克由九四年二月八日1.7686以来的下跌，便是以“七“个自然日的倍数，配合360的分数而运行。美元兑马克由二月八日1.7686下跌至三月二日的低位1.6940，完成第一组浪的下跌，共运行23个自然日，值得注意的是：21是7的3倍，而22.5是360的十六分一。 之后，美元由三月二日反弹至三月七日的1.7250，是1.7686之后的28天则7的4倍。美元另一个反弹浪高点三月廿一日的1.7025，是1.7686之后的42天，是7的6倍。美元跌浪中的重要低位在三月廿五日的1.6588，是1.7686之后的第46个自然日。360之八分一为45天，而1.6588之后的第一个交易日是1.7686开始的第49天，亦即7的方。 之后，美元大幅反弹，最高见四月十二日高见1.7230马克。以时间来看，美元由1.6588反弹至1.7230共反弹18天，而交易日前后则为13天，十分接近江恩所述的14天反弹期。此外，美元由二月八日1.7686至四月十二日的1.7230，共运行64个自然日。有趣的是：（1）64乃是8的平方；（2）7的9倍（3） 是63。美元兑马克的第二次上试1.7230是在1.7686后的70个自然日，是7的10倍。四月十八日之后，美元大幅下跌至五月四日的1.6320马克，这组跌浪共下跌910点，时间前后共13个交易日。无独有偶，美元由三月廿五日1.6588反弹至四月十二日的1.7230，前后亦共13天。此外，由1.7686以来的下跌，至1.6320马克共86天。而是7的12倍是84天。面五月四日的前三个交易日是81天，是9的平方，对市场起着十分重要的作用。第5章江恩角度线当你一旦完全掌握角度线，你将能够解决任何问题，并决定任何股票的趋势。 ――威廉．江恩一、 江恩角度线的意义江恩理论的基本原理，是市场的时间与价位存在着数字的关系，其中广为人所熟悉的，是江恩的角度线理论。尽管江恩的角度线已被广泛应用，但背后的理念，却已被分析者遗忘。江恩的名言是：“当价位与时间形成四方形，市场转势便迫近眼前。“一言以蔽之，江恩的理论是时间等如价位，价位等如时间，价位与时间可以互相转化。分析者若不紧记这个原则，则应用江恩角度线，便只知其然而不知其所以然。江恩角度线是按时间与价位之间的比例计算，其中最重要的是1＊1线，1＊1线所代表的，乃是一个单位的时间相等于一个单位的价位，当市场到达这个平衡点时，市场便会出现震荡的作用。此外，当时间与价位是一比二、一比三或一比四时，市场亦出现重大的变化。江恩角度线是由市场的重要顶点或底部延伸出来，以判别市势的好淡，在上升1＊1线之上的角度表示市势更强；在上升1＊1线之下的角度表示市势越弱。以下笔者按不同时间价位的比例及角度，列出其它重要的江恩角度线，角度越高者反映市势越强，相反则反映市势越弱：1＊16线（86.25度）――每天上升160点；1＊8线（82.5度）――每天上升80点； 1＊4线（75度）――每天上升40点；1＊2线（63.75度）――每天上升20点；1＊1线（45度）――每天上升10点；2＊1线（26.25度）――每天上升5点；4＊1线（15度）――每天上升2.5点； 8＊1线（7.5度）――每天上升1.25点；16＊1线（3.75度）――每天上升0.625点；1＊3线（71.25度）――每天上升30点；3＊1线（18.75度）――每天上升3.33点；2＊3线（56.31度）――每天上升15点； 3＊2线（33.66度）――每天上升6.66点；图例5．1应用江恩角度线时，通用方法十分简单，若市价下破一条上升江恩线时，市价将下试下一个角度的江恩线支持。相反，若市价上破一条下降江恩线，市价将进一步上试更高角度的江思线。1、 江恩角度线制作原理研究江恩的价位理论时，分析者经常会遇到如何确定时间与价位之间比例的问题，究竟多少时间才可以正确平衡价位的幅度呢？以下是现代江恩分析家的不同看法：（1）整数与比例――有部分分析家认为，由于江恩所使用的是一天代表一美仙，因此时间与比率应以整数为主，以外汇市场为例，所使用的比例如下：1．月线图：一月代表一千点或一百点；2．周线图：一周代表一百点或十点；3．日线图：一天代表十点4．小时图：一小时代表一点对于股市而言，恒生指数的有效比例为：1． 月线图：一月代表一百点；2． 周线图：一周代表一百点；3． 日线图：一日代表一百点或十点。对于个别股票，有效比例则为：1． 月线图：一月代表一元或五角；2． 周线图：一周代表五角或一角；3． 日线图：一日代表五角或一角。不过，亦有分析家认为，江恩线的原理应与速度阻力线的概念一样，先选择市场走势的主要趋势线，作1＊1线，然后以此计算其它比例的角度线。笔者制作江恩角度线的原则是先选前者的方法，应用失效时才考虑第二种方法。（2）交易日或自然日――在日线图制作时间与价位的角度时，究竟应使用交易日的日数，还是自然日（包括星期六、日及假期）的日数呢？江恩在此有不同的选择。他认为制作图表及时间价位角度线时，应使用交易日，但在计算循环时，则使用自然日。在此的难题是，既然时间价位是互相转换，则自然日制成的图表重要性便不容忽视。笔者建议的做法是：分析者须制作两种图表，一种是交易日，另一种为自然日；量不时亦分两种，包括自然日及交易日。应用时，两种图表的讯号都要兼顾。江恩线或江恩时间价位角度线，是根据时间及价位运行的相对幅度以判别市势的好淡，江恩线一经正确绘画，走势好坏无所遁形。在不同的角度线之中，江恩1＊1线最具决定性。只要价位一日在上升1＊1线之上买卖，市势基本上仍然属于强势。每次市价接近上升1＊1线时，投资者可趁低买入，而止蚀位可设于江恩线之下。图例5．2若市场处于下降1＊1线之下，走势则属弱势，每次市价反弹接近下降1＊1线将作为市势好淡的分水岭。江恩更指出，如果投资者谨守上面买卖的原则及止蚀盘，单靠1＊1线投资者已可跑赢大市。在应用1＊1线以决定市势时，投资者可配合江恩的其它分析方法，特别考虑以下几点：（1）时间循环有否到达重要转换点；（2）价位有否出现转势形态；（3）价位是否到达重要支持／阻力；图例5．3若上述三者同时出现，而价位突破1＊1江恩线，将确认转势。2、 江恩角度线的应用（I）江恩1＊1线江恩角度线的意义是时间与价位的平衡，江恩的1＊1线，表示时间运行的幅度，与价位的运行幅度一样。根据江恩的理论，价位在1＊1线之上，表示市势向上，在1＊1线之下，表示市势向下。不过，在应用江恩角度线时，我们必须有一个圆形的概念，市场的作用经常在90度、180度、270度及360度的水平产生。因此在江恩线上，并非所有水平都是同等重要，最需要特别留意的，乃是市场的时间及价位都到达90、180、270及360的时候。图例5．4图例5．5以美元兑马克的走势来看,历史性低位九二年九月二日1.3860马克开始，以一个交易代表十点的速度延伸而上的1＊1江恩线，贯穿美元年半以来的上升。由图可见，美元兑马克有两个重要水平：（1） 美元兑马克的1＊1线于九三年五月十三日刚到达180个交易日以及上升1800点，（2）成为美元兑马克的重要支持，（3）美元之后上创新高。（4） 美元兑马克的1＊1线于九四年一月廿四日上升至1.7460马克，（5）上升3600点，（6）而（7） 时间则运行360个交易日。由图可见，（8）这个交叉亦成为美元见底回落的水平。（II）1＊1通道市场的趋势并非无足迹可寻，细心研究之下，市场其实是根据某个时间价位比例运行。在江恩角度线理论中，其中一个重要的江恩线分析法，正是以市场时间价位比例的通道运行，最常用的乃是1＊1通道及1＊2通道。图例5．6澳元的走势乃是一个现成的例子：笔者以澳元兑美元每周运行10点（0.0100）的比例制作江恩线分析。一九八六年，澳元低见0.5715美元，之后沿着一条中期1＊1通道上升，最高上升至八九年二月的0.8967，刚到达八六年五月高点延伸而上的1＊1通道顶。之后，澳元大幅下跌，第一个支持乃是1＊1通道的下限，到达八九年六月的低位0.7270。之后，澳元进入长达四年的下跌浪，直到九三年十月的底位0.6410为止。澳元在九三年十月见底、并非无亦可寻，若以江恩角度线的分析，市况便无可遁形。澳元由九二年开始下跌，在周线图上，澳元乃是沿着1＊1线的通道下滑，其见底的水平刚好是两条江恩线的交汇点，分别是：八九年高点0.8967延伸而下的1＊1线与八九年低点0.7270延伸而下的1＊3线。其后，澳元上破1＊1下降通道，到达1＊2下降江恩线的阻力。（III）江恩扇形线江恩角度线理论认为，由一个市场重要高点或低点延伸出来的各个角度线，例如：1＊1，1＊2，2＊1，1＊3，3＊1等，而这些角度线所组成的，成为江恩的扇形线。图例5．7马克期货于九二年九月二日0.7196美元见历史性高峰后出现大幅下跌。若由0.7196开始，以每一个交易日下跌10点（0.0100）的幅度制作成下降江恩角度线，则每次马克的反弹都在江恩线上遇到重大阻力，其阻力线分别为1＊2线，1＊3线，1＊4线以及1＊8线，见附图。（IV）由零开始的江恩线江恩线的起点，一般是以市场重要的顶部与底部开始制作，但对于一些长期的走势而言，由零开始的江恩线往往起着决定性影响。换言之，长期江恩线起始点的重要性不在于由什么价位计算，而在于由什么时间开始。图例5．8以金市为例，众所周知，七九至八零年是黄金价格的大升市，其疯狂程度至今仍为人所谈论。该次黄金大牛市始于一九七六年八月，当时美国纽约期金最低每盎斯报101美元，之后三年半，纽约期金最高上升至八零年一月的873美元，升幅8.6倍。完成牛市阶段后，金价一蹶不振，辗转下跌，八五年最低仅报281美元，下跌67.8%.金价于八零年高见873美元，有份参与该次升市的炒家群中流行一句谚语：“天空才是升市的极限。“事实上，金价的极限并非在天空之上，问题是投资者能否掌握到正确的分析方法而已。以江恩角度线分析，若以每月代表10美元的制作江恩线，由牛市的起点一九七六年八月的零度开始计算，则一九八零年的金价大顶刚好到达1＊2线的阻力，成为金价的极限。其后，金价进入大幅的下跌潮，利用江恩角度线亦可清楚分析到每次几个市场的低点：第一，金价于八零年一月的873美元见底后，于三个月内下跌至453美元的水平，下跌48％，技术上刚好到达1＊1线的支持。其后半年，金价反弹回729美元才跌破1＊1线，进入长期的熊市之中。第二，金价在八零年后反复下跌，于八五年二月低见281美元，技术上刚好到达七六年八月零度以来的4＊1江恩线水平。由上面的例子可见，以零度为起点的江恩线，对于长期市况有着极其精确的测市能力。（V）江恩线汇合的力量每一个市场都有其重要的底部及顶部，如果两者开始应用江恩角度线分析市场走势的话，两组江恩扇形线便无可避免地互相交叠而成一个市场的“天罗地网“。事实上，市场的走势在这个“天罗地网“中穿插，引发市势的波动。在应用上述分析时，除了江恩线的支持及阻力的应用外，两线相交的力量不容忽视。在很多时候，上升江恩线与下跌江恩线相交所引发的力量经常有力扭转市势的方向。图例5．9以黄金的走势来看，我们可以制作两组江恩扇形线，一组由七六年八月历史性低点的零度起计，另一组则由八零年一月的873美元起计。自一九八零年一月金价见顶以来，金价沿着下降1＊2江恩线下跌，至八年六月的294美元才展开反弹，其反弹的高点乃在八三年二月，刚受制于下降1＊1线，之后金价大幅下跌，跌至八五年二月低部281美元，亦为八十年代金价最低的水平。在八五年二月，神奇的事件发生，金价由281美元见底回升，升至八七年十二月的高点502美元，上升78.6%，成为金价八十年代的中兴时期。金价大幅反弹，原因是八五年二月在280美元水平，上升的4＊1江恩线与下降的1＊1江恩线相交，成为未来三年的升市引发点。就上升及下降江恩线相交的重要性而言，笔者有以下的等级划分：第1、 1＊1与1＊1相交；第2、 1＊2与2＊1相交；第3、 1＊3与3＊1相交；第4、 1＊4与4＊1相交；第5、 1＊1与1＊2或2＊1相交；第6、 1＊1与1＊3或3＊1相交；第7、 1＊1与1＊4或4＊1相交；第8、 1＊2与1＊4或4＊1相交；在应用上面“两线相交“的方法以预测市场转势时，事实上可作以下三方面的应用：（1）预测时间与价位的转换点；（2）预测时间的转换点；（3）预测价位的转换点。上面第一种预测时间与价位转换点的例子可用八五年281美元为例子。预测时间转换点可用八三年一月高点511美元的时间转换点为例子。至于预测价位转换点的例子可用280美元及500美元的支持及阻力作为例子。详见附图。（VI）时间价位计算器理念上，市场两度空间的发展，包括时间及价位，两者都存在着循环的运动，其循环按江恩的36，52，90，144等时间及价位单位完成运行，若按江恩的分割比率划分时间及价位的循环，各自分为八份及三份，一个完整的市场循环便可分为六十四个与九个时间价位的单位，或者要说是六十四个与九个市场情境。在这个时间价位正方形之上，加上江恩角度线，则市场在这个循环之中，时间价位的支持阻力位将无所遁形，对于这个分析方法，江恩称之为“时间价位计算器“。江恩指出，当市场到达某个时间及价位时，市场便会出现重要的支持及阻力。图例5．10（1） 有八八六十四的时间价位正方形之上，（2） 可划出两条对角线，（3） 乃是上升1＊1线，（4）及向下1＊1线，（5） 其相汇点为正方形的中心。这个中心乃是时间及价位的百分之五十幅度，（6） 支持及阻力最大。（7） 在时间价位的正方形上，（8） 绘画上升2＊1及下跌2＊1线，（9） 若与纵横线相交，（10）对市场亦产生重要的支持及阻力。（11） 在时间价位的正方形上，（12） 绘画上升1＊2及下跌1＊2线时，（13） 其与纵横线的相交点亦为市场的重要支持及阻力。这图表之上，有几个重要时间及价位必须留意：第1， 沿着向上1＊1线，第2， 重要的支持及阻力在时间及价位运行至四方形的三分一，第3， 二分一及三分二。第4， 沿着向下1＊1线，第5， 重要的支持及阻力在四方形的：（1）时间三分一，（2） 价位三分二；（3）时间二分一，（4） 价位二分一；（5）时间三分二，（6） 价位三分一。第6， 沿着向上及向下1＊2线，第7， 重要支持及阻力在四方形的时间四分一，第8， 价位二分一。第9， 沿着向上及向下2＊1线，第10， 重要支持及阻力在时间八分八及价位二分一水平。从上面的时间价位计算器，分析者便可以得知当市场到达某个时间及价位时，市场便会出现支持或阻力。一个市场，有升市，有跌市；而同一个市场内，有买家，有沽家；一幅市场的走势图表上，有时间及价位。买家与沽家的力量较量，结果出现市场的升跌；市场的价位与时间活动的比较，结果出现市场的动量。江恩时间价位计算器的启示，在于市场是根据八八六十四的时间价位正方形运行，若配合波浪理论分析，笔者发觉所产生的效果非常和谐。（1） 波浪理论认为，（2） 在一个循环里面，（3） 顺流五个浪，（4） 逆流三个浪，（5） 两者相加，（6）便是八个浪。（7） 以时间角度分析，（8）在一个循环之中，（9） 升市有五段时间，（10）跌市有三段时间，（11） 合共八段时间。（12） 从价位角度观察，（13） 升市有三个阻力位（1．3及5浪），（14）有二个支持位（2及4浪）；跌市有一个阻力位（B浪），（15）二个支持位（A浪及C浪）。换言之，（16） 亦即八个重要的价位水平。图例5．11换言之，整个波浪形态的推动浪，皆在八八六十四的时间及价位正方形的架构内运行。掌握市场的时间及价位结构，关键在于寻找到适当时间与价位之间的单位比率。（VII）江恩角度线与时间周期以阳历来计，每一天地球自转360度，或围绕太阳运行三百六十度分之一的时间，换言之，时间乃是行星周期的分数。江恩的市场时间周期，亦可看为地球围绕太阳一周的角度，例如二分一（180度）、四分一（90度）、或八分之一（45度）。假设地球围绕太阳运行了四分之一周，所运行的时间约为九十天，以江恩的1＊1角度线来看，亦即表示，市场运行了90个价格单位。若以外汇市场的单位比例来看，则表示市场价位运行了900点，900点的幅度将为市场的重要反作用水平。如此类推，地球与太阳运行之间的角度，与时间价位的关系如下：角度 时间 价位45度 45天 450点90度 90天 900点135度 135天 1350点180度 180天 1800点225度 225天 2250点270度 270天 2700点315度 315天 3150点360度 360天 3600点图例5．12图例5．13从附图的美元兑马克日线图来看，180度成为最重要的水平，其观察如下：（1） 由九二年九月二日1.3860马克底部至九三年四月廿六日的1.5640马克底部，（2）共相距1780点，（3） 与1800只相差20点。（4） 由1.5640马克底部至九三年八月二日1.7485马克，（5） 幅度为1845点，（6） 与1800只相差45点。图例5．14在过去十多年以来，英镑走势大上大落，但从江恩的时间价位理论剖释，英镑的走势却充分体现时间价位平衡的市场作用。英镑由一九八零年至今，出现两个时间价位四方形，这两个四方形以一个月代表100点为比例，这两个四方形分别为：（1）142四方形――英镑由八零年2.4485下跌至八五年1.0345,共下跌1.4140美元，若由八零年的高峰2.4485计算142个月，时间为九二年九月，而英镑刚好在2.01美元出现大转势，脱缰下至1.40美元水平。此外，英镑由2.4485下至1.0345，共下跌1.4140美元，1.414刚为2的开方。英镑由八五年1.0345美元开始反弹，如果反弹的比率是1.4140美元的1／2开方，即0.707目标为2.0342，与九二年九月高位2.0100只相差242点。（2）91四方形――英镑由八五年1.0345至九二年九月2.01美元，共上升91个月，若英镑1.0345上升9100点，目标为1.9445，与2.01的高位十分接近，当时间与价位都出现平衡时，英镑便见顶回落。图例5．15英镑由八零年高峰2.4485以来的走势，除了可以用两个时间价位四方形完全加以解释，若以江恩角度线来剖释的话，问题便显得异常简单。（1） 由八零年十一月的高峰2.4485美元起，（2） 若向下延伸一条1＊1江恩线的话，（3） 至八五年低位1.3045美元水平的时间，（4） 刚显九二年九月，（5） 亦即英镑见2.01后大跌之时。（6） 由八五年二月低位1.0345美元起，（7） 延伸一条上升1＊1江恩线的话，（8）至九二年九月刚运行了九十个月，（9）即三十年循环的四分之一，（10）乃重要的时间循环，（11） 引发英镑见顶回落。（12） 江恩特别指（13） 出，（14）3＊1江恩线对于周线图及月线图的分析极为重要，（15）在英镑亦得到体现。由八零年十一月2.4485美元,若延伸一条向下的江恩3＊1线，（16）至九二年九月，（17） 便刚到达1.98的水平，（18） 成为英镑的重要阻力，（19）英镑亦在3＊1线之上出现大转势，（20） 见顶回落。（21） 由八零年十一月2.4485延伸而（22）下的3＊1线与八五年二月1.0345延伸而（23）上的1＊1线，（24） 在九二年二月相交，（25） 成为英镑暴跌的引发点。上面四点江恩角度线的分析，都指向英镑在九二年九月转势回落。第六章几何与周期利用圆形中的四方形及三角形位置，我们可以决定市场的时间、价位及空间阻力。 ――威廉．江恩一、何为江恩几何学一代宗师江恩对于市场走势分析，有一套独特的理解，他认为，在世间只有数学可以永垂不朽，数学可以揭示真理，解决所有的问题。对于市场的走势，江恩的理解十分简单，不是上便是落，而我们所生活的世界，则只有三度空间：长、阔和高。在掌握市场的各个时间及价位之间的关系，他认为只有三种关系：（1）圆形（2）四方形（3）三角形市场的时间及价位，江恩使用360度的圆形以予量度，而对于特定的市场时间、价位及空间的支持及阻力位，江恩会使用一个圆形内的四方形及三角形来计算。图例6．1市场的时间及价位之间的关系，江恩指出，只有三种角度：垂直、水平及对角。这三种角度主宰了市场的走势。最后一点，亦令江恩理论的学习者大惑不解，就是江恩指出：“我们使用数字的单数及双数的平方，不单用以证明市场的活动，更藉此揭示市场波动的原因。“江恩这番说话，可圈可点，里面已隐藏江恩市场分析的秘密。江恩的市场几何学以圆形，三角或四方形为主，一切市场的走势都离不开上面三者的规范。江恩将一个圆形三百六十度看为市场的时间及价位的循环,而三角及四方形则在其中产生作用。若该市场是受制于三角形的话，则其影响会根据圆形的三分一、三分二及三分三而产生：（1）价位方面：市场会在运行至120、240及360的倍（2） 数时遇到支持或阻力。（3）时间方面：市场会在运行至120天、240天及360天时出现回吐或反弹。在计算时间及价位的起点方面，价位的起点是取市场的重要顶部或底部为开始。而时间方面，则有两种方法，第一种是以市场的重要顶部或底部的时间作为起点，第二种则以春分（每年三月二十一日）为起始点。若以春分计算，一年之中有三段固定的时间必须小心留意：（1）七月二十日（一年的三分一）（2）十一月十九日（一年的三分二）（3）三月二十一日（一年的三分三）若以市场的重要顶部及底部时间作为计算的起点，120天，240天及360天都可能成为转势时间，上述日期既可指交易日，亦可指自然日。（包括星期六、日及假期）二、江恩几何学如何应用在时间与价位上几何图形如何影响外汇市场，九二年至九三年美元兑马克的走势有完美的反映。图例6．2九二年三月二十日（春分前一天），美元兑马克于1.6860见全年的顶部，之后美元下跌半年，上升半年。以“W“形态运行，到九三年三月春分时期，又回到1.67至1.68马克的水平。在这一年里面，美元的时间及价位的走势大致上出现一个镜面倒映的走势。在价位方面，交叉点发生在九二年九月十七日的高位1.5305马克的水平上，1.5305之下的为1455点，乃历史性低位1.3860，1.5305之上的1445点，则为1.6750，与九三年春分前的价位极为接近。在时间方面，九二年九月十七日乃是“秋分“前的第二个交易日，亦即一年的一半。换言之，九二至九三年的走势以百分之五十平分。若以三角形将该段时间划分的话，市场在特定的时间亦出现特殊的作用：（1）七月二十日（三分一年），（2） 美元在1.4460马克反弹，（3） 超过五百点。（4）十一月廿三日（三分二年之后两个交易日），（5） 美元在1.6160马克进入调整，（6） 调整幅度达六百点。江恩理论使用三角形分析市场转换点的方法有两种：第一是以春分为起始点计算三分一年、三分二年及三分三年的时间，作为市场出现作用的依据。第二是以市场的重要顶部或底部作为计算120天，240天及360天的基础。图例6．3应用上面第二种方法在美元兑马克的近年走势上，笔者亦发觉甚为完美。首先，以九二年三月二十日的高点1.6860马克起计：（1）第一个120天是九二年九月四日，（2）两天前是历史性低点1.3860马克。（3）第二个120天是九三年二月廿二日，（4） 十三个交易日后，（5） 美元于1.6735马克见顶回落。（6）第三个120天是九三年八月九日，（7）五个交易日前，（8） 美元于1.7485马克见顶回落。（9）第四个120天是九四年一月廿六日，（10） 第八个交易日后，（11）美元于1.7686马克见顶回落。事实上，若我们以九二年九月的低位起计120，240及360个交易日，我们都发现美元兑马克出现三个趋势中的顶部，反映江恩的时间循环以三角形分割的理论，甚有实际的市场意义。若以江恩的理论作一引伸，当三个120天的顶部先后出现后，一个完整的360度循环便会完成，这个上升趋势亦应暂告一段落。市场的时间及价位之间的关系，由三种角度主宰，分别为：垂直线、水平线及对角线；垂直线为价位轴，水平线为时间轴，而对角线则为时间价位均等1＊1江恩线，所谓时间与价位均等，意思是指价位运行一个单位，时间亦运行一个单位，当时间及价位运行完成一个循环的时候，市场亦出现转势。图例6．4美元兑马克的走势正好作为一个活生生的例子：由九二年九月二日的美元兑马克历史性低位1.3860开始，美元进入大幅反弹期，到九四年一月廿一日，共运360个交易日。价位方面，若由1.3860马克的低位起计，美元上升3600点的水平为1.7460马克，与九四年一月廿一日的收市价1.7533马克十分接近。换言之，美元上升至九四年一月廿一日，无论时间及价位都运行了一个360度的循环，美元的上升动力已尽，结果，十二个交易日后，美元兑马克由1.7686见顶回落，走势拾级而下。若以几何图形来表达，上述的时间价位分析便极为简单，只要由1.3860开始，以一个交易日相等于10的比例，划出一条对角线（即1＊1江恩线），时间与价位的均衡点便已出现，加上时间及价位轴，一个江恩三角形便已清楚成形。江恩的时间与价位均等理论，在几何图表上，既可用一个直角三角形来表达，亦可应用一个四方形以予分割，图表走势的意义上，这是指价位及时间皆可在360的循环上划分。价位方面，一个趋势可看为价位的循环，其中若以三角等分，所得到的支持及阻力的水平为趋势的33.3%,66.6%及100%。若以四方形等分，所得到的支持及阻力水平应为25％、50％、75％及100％。时间方面，360个交易日或自然日（包括星期六、日及假期）皆可看为一个时间的循环。其中，若以三角形将时间的循环划分三分，则市场产生作用的时间应为趋势运行的第120个交易日，240个交易日及360个交易日。图例6．5若以四方形将时间的循环等分的话，则市场产生作用的时间应为趋势运行的90个交易日、180个交易日、270个交易日及360个交易日。图例6．6江恩的四方形理论有两种用途：第一种：以春分为起点，将一年分为四分，换言之，春分、夏至、秋分及冬至皆为重要的市场可能的转换点，其时间为：（1）春分：每年三月廿一日；（2）夏至：每年六月廿一日；（3）秋分：每年九月廿二日；（4）冬至：每年十二月廿二日。第二种：以市场的重要顶部或底部起计，90天、180天、270天及360天皆为重要的市场转换点，而所用的日数，既可为交易日，亦可为自然日。以九二至九四年美元兑马克的汇价走势为例，上述第二种四方形理论亦充分得到体现。图例6．7美元兑马克的历史性低位在九二年九月二日的1.3860开始，但以时间的轨迹来看，则以九二年九月十七日1.5305马克高点开始“镜面倒映“的走势，而此一高点亦甚接近九月廿一日的“秋分“时间，是一年的一半。由九二年九月十七日开始，美元兑马克每到达90个交易日，皆出现市势逆转的局面：（1）90天的时间为九三年一月廿五日；（2）180天的时间为九三年六月一日；（3）270天的时间为九三年十月五日；（4）360天的时间为九四年二月七日。九二年九月十七日的1.5305马克是美元升浪的第一个顶，360个交易日后，美元上升至1.7686马克，完成一个时间循环，之后美元下跌过千点。第七章江恩四方形利用单数及双数的四方形，我们不单得以证明市场的走势，更可知道其成因。 ――威廉．江恩一、江恩四方形制作方法江恩的市场分析方法博大精深，而江恩线的分析乃是江恩中最为人所熟识的，另一个为人所知，准确程度极高，但又甚令人费解的价位分析方法，便是江恩四方形。江恩四方形主要用以分析价位的支持及阻力位。制作方法十分特别。首先我们需要知道这两个双数：第1， 历史性高位或低位；第2， 每一个价位上升或下跌的单位。以附图为例，第3， 历史性低位为一，第4， 价位上升的单位亦为一。江恩四方形以历史性低位开始，以逆时针方向由右面开始，将一个单位加在历史性的低位上，然后围着历史性低位逐一加上去，逐渐形成一个绵绵不绝向周围扩展开来的江恩四方形。重要的支持阻力位乃在：（1）四方形的纵轴价位； （3）四方形的两条对角线价位；（2）四方形的横轴价位； （4）四方形的两条对角线价位；由附图可见，由一开始，每一步加一，总共走了六个循环，到达一六九。二、江恩四方形的含意与应用江恩四方形的意义，乃是以一个螺旋形的形态，将一个基数以逆时针方向加上去，无究无尽。按这个计算方法，其起点乃是一个市场的历史性顶部或底部。当我们将这个价位放在江恩四方形中央，以每一个单位延伸出来时，所延伸出来的第一周有八个单位，到延伸至第二周时，所加上去的单位便增加至十六个单位，第三周时则延伸至廿四个单位，以此类推。换言之，江恩四方形所计算的市场支持及阻力位，乃是以八个单位、十六个单位、廿四个单位的数学级数分隔。图例7．2美元兑马克的历史性低位为九二年九月二日所造出的1.3860，若将此价位放在江恩四方形的中央，以十点子（0.0100）为增长的单位，则四方形运行一周，价位便增长80点，亦即1.3940，第二周的价位水平则为1.4100，如此类推。此外，江恩四方形的意义，是认为市场运行的支持及阻力位，乃相隔80点、160点、240点及320点，如此类推。此外，江恩亦将四方形每一周分隔八分，从而计算低一级的支持及阻力位。例如：当市场运行了1440点的幅度，表示市场运行了18周，将此幅度1440分八份，每个支持及阻力位将相隔180点。笔者江恩四方形的分析方法，以计算美元兑马克的重要支持及阻力位。见附图。从美元兑马克于九二年九月二日的历史性低位1.3860起计，至九四年二月八日高峰高点1.7686，美元兑马克的升浪共运行至第10个循环，其阻力依次为：G1:1.3860+0.0080=1.3940G2:1.3940+0.0160=1.4100G3:1.4100+0.0240=1.4340G4:1.4340+0.0320=1.4660G5:1.4660+0.0400=1.5060G6:1.5060+0.0480=1.5540G7:1.5540+0.0560=1.6100G8:1.6100+0.0640=1.6740G9:1.6740+0.0720=1.7460G10:1.7460+0.0800=1.8360从附图可见，江四方形的G7、G8及G9对市场起着重大的影响，依次为：（1）G7的是1.6100九二年十一月的重要阻力。（2）G8的是1.6740九三年三月的重要阻力。（3）G9的是1.7460九三年八月的重要阻力。讨论过江恩四方形分析支持阻力位的方法，现试以美元兑马克的汇价为例，检讨江恩四方形的准确性。图例7．3首先，笔者的两个前提是：第1， 以九一年二月十二日历史性低位1.4430马克为四方形中心；第2， 以每一叠进单位为一百点。附图是美元兑马克汇价走了四个循环的江恩四方形，由1.4430至最高2.2430。由附图，大家可见几个重要的汇价高低点：（1）纵轴第四个循环的2.0430与八九年六月十五日的高位2.0480只相差五十点。（2）右上角对角线第二个循环的1.5630，（3） 与八八年一月四日的低位1.5620只差十点。（4）横轴第三循环1.8330，（5） 与过去高峰九一年七月五日的1.8430高位只差百点。（6）左下角对角度第一个循环的1.5030，（7） 与九二年最低位一月八日的1.5025，（8） 只相差五点。（9）九二年顶位三月二十日1.6860，（10） 与江恩四方形的右下角对角线第二个循环的阻力位1.6830只相差三十点。（11） 若看远一点（不（12） 在附图内），（13）横轴第七个循环的阻力位为3.4730,与美元自由浮动以来最高价八五年二月廿六日的3.4665，（14） 只差六十五点。三、江恩四方形与神奇数字江思四方形与黄金螺旋形有异曲同工之炒，大家都是由一个中心点，以螺旋形的方式无尽地延伸开来，但所不同者，乃是江恩四方形乃是以等差级数的方式增长，而黄金螺旋形的扩展方式，则是以对数级数进行，其倍数单位为黄金比率1.618倍。江恩四方形与黄金螺旋形，为我们提供了重要的支持及阻力位，其中一点是共通的，就是神奇数字大部分都落在江恩四方形的重要角度线上。神奇数字系列的1，2，3，5，8，13，21，34，55，头九个数字都落在江恩四方形的纵轴、横轴，或对角线上，而89及144则只稍偏离这些角度线，反映出虽然江恩四方形的黄金螺旋形的扩展方式不同，但到某些阶段，江恩四方形的对角度线上数字，是会与神奇数字汇合，造成相当大的阻力。图例7．4四、江恩四方形与平方作用江恩四方形的左下角度对角线是1，9，25，49，81，121，169，其实乃是1，2，3，5，7，9，11，13的平方。这条对角线为我们提供了一个市场分析的重要方程式。就是：（1） 若一个大上升趋势以某价位为起始点的话，（2） 那么这个上升趋势可能会在这价位的二次方上结束。（3） 若一个大下跌趋势以某价位开始的话，（4） 那么这个下跌浪的终点可能会是该介位的开方。对于外汇价位来说，以下是两个例子：（1）美元兑马克于九一年二月十二日创出低位1.4430，（2） 与1.44相差30点，（3）1.44本身乃是一个神奇数字，（4）亦是12的平方，（5） 支持相当大。（6）美元兑马克于九二年三月二十日创今年高位1.6860，（7）与1.69只相差40点。169是13的平方,而（8） 13亦是一个重要神奇数字，（9） 因此阻力相当大。上述两个例子证明，当江恩四方形的支持阻力位与神奇数字结合的时候，所产生出来的市场力量是相当大的。图例7．7一个趋势以某价位开始，其趋势的终点往往会发生在该价位的平方根上，以下亦是美元兑马克的例子：（1） 美元兑马克于八九年六月十五日最高见2.0480，（2） 之后大幅下跌，（3） 最终于九一年二月十二日1.4430见底，（4）若以2.0480计算见底的价位，（5） 2.0480的平方根为1.4310，（6）与1.4330，（7）只相差120点。（8） 美元兑马克于九一年七月五日高见1.8430，（9） 之后美元拾级而（10） 下，（11）于九二年九月二日，（12） 1.3860马克见底，（13）大跌4570点。1.8430的开方为1.3575，（14）与实际低位1.3860只相差285点。（15） 美元兑马克的历史性高位为八五年二月廿六日3.4665，（16） 其开方为1.8619，（17）与九一年七月五日高位1.8430相差只有189点。江恩四方形与平方对汇价造成重要支持阻力，其实，例子比比皆是，以下是美元兑日元汇价的一些例子。图例7．8（1） 九二年美元兑日元在一月二十日造121.95，（2） 121乃是11的平方，（3） 支持力非常大。（4） 美元兑日元的历史性低位为88年一月四日所造的120.45与121日元只相差0.55日元。（5） 日本在1949第二次世界大战后，（6） 美元兑日元汇价被固定为360日元,与19的平方361只相差1日元。360日元的汇价维持了达22年，（7）直到1971年美元兑日元开始浮动时才结束。从上面的例子，可以证明数字的平方，对价位的支持阻力作用是相当大的。五、江恩数字表江恩的市场分析理论大量应用了数字表以量度市场的支持及阻力，其制作方法都是由一个核心，以螺旋形方式将数字加在表上。图例7．9事实上，江恩有另一种四方形数字表，是以垂直的形式将数字加在图表之上。例如：若所制作的是九之四方形的话，则第一行是由四方形底向上填上1至9的数字。9个数字填至第9行，数字刚刚为9＊9等于81。见附图。根据江恩的原理，在这个九之四方形之上的数字。可作为市场的价位及时间的支持及阻力。其中需要留意的是：（1）在对角线之上的数字;（2）四方形中线之上的数字；（3）中线位的对角线上的数字;（4）四方形中心点上的数字。江恩在这方面的图表有多种，分别为：6，9，12，19，20，27，36，52，及90。江恩理论认为，每一种在市场买卖的股票期货商品都会根据某个数字的四方形上的支持或阻力位运行。江恩的四方形数字表,以数字的平方作为一个四方形的终点，但数字若延续过来，可以得到第二、第三甚至第四个四方形。在应用四方形数字表于价位的分析时，分析者可以选择与市场价位接近的四方形作为分析的起点。江恩的“波动法则“原则认为，每一种市场中买卖的商品都有一个独特的波动率，这个波动率所发生的“共呜“关系，会引发市场出现反作用，甚至趋势逆转。因此，在选择那一个数字的四方形作为分析的依据时，可选择该市场“波动数字“的四方形。图例7．10以下利用美元兑马克汇价走势为例，以说明上述理论。美元兑马克的历史性低位为九二年九月所造的1.3860，若将上面数字化为基数，1＋3＋8＋6＝18，而1＋8＝9。事实上，1386是9的154倍。若美元兑马克的单位为10点，则9所代表的是90点，理论上，美元兑马克重要支持或阻力位水平应为0.0090的倍数。根据上面的“波动数字“，我们可以选择九的四方形，从而计算美元兑马克的支持及阻力点。根据江恩的九九八十一四方形理论，可以将之应用在美元兑马克的走势之上作一分析。美元兑马克的历史性低位为九二年九月二日1.3860。在九九八十一四方形的第一行底部开始，为1.3860，之后以每0.0090的单位上升，共上升0.0810完成第一行，之后，跳至第二行的底部计算。如是者，九九八十一四方形上的数字共运行0.7200，最后的价位水平为2.106。由见美元兑马克九九八十一四方形可见，左上角开始的对角线上的价位为：1.4580, 1.5300,1.6020,1.6740及1.7460。与实际的市场比较，我们发觉其中三个数字均为美元兑马克的几个重要顶部：图例7．11（1）九二年九月十七日美元高点为1.5305马克；（2）九三年三月十一日美元高点为1.6735马克；（3）九三年八月二日美元高点为1.7485马克。此外，由四方形左下角延伸上来的对角线，数字为：1.3860,1.4760,1.5660及1.6560上述数字中，其中1.5660及1.6560均为美元兑马克的重要支持：(1) 九三年四月廿六日美元低位为1.5640马克；(2) 九四年三月廿五日美元低位为1.6588马克。第八章江恩六角形历史重复发生，利用图表及法则，我们可以决定历史如何重复发生。 ――威廉．江恩一、江恩六角形的结构在江恩的众多分析方法之中，他应用大量多边形以分析时间及价位周期，其中最受广泛应用的是江恩四方形，江恩亦称之为“九“的四方形。“九“之四方形的意思是，以1为中心，然后以逆针方向围绕中心延续2至9。从另一个角度来看，“九“之四方形乃是将一个圆周分割为八份，或八个角度，每个角度为45度。而较少为人所谈论及应用的，乃是江恩六角形时间价位图表。这个六角形的应用方法甚为神秘，但基本原理与江恩四方形一样。江恩六角形将一个360度的圆形分割为六份或六个角度，每个角度为60度。若以一个360个月的市场时间周期来看江恩六角形所界定的市场循环周期乃是60个月，120个月，180个月，240个月，300个月及360个月，亦即5年、10年，15年，20年，25年及30年。如附图8．1。若以一年的周期来看，市场的短期周期分别为60天、120天、180天、240天、300天及360天。若以一天的周期来看，市场的即市循环周期，分别为4小时、8小时、12小时、18小时、20小时及24小时。江思六角形的结构是由1开始，以逆时针螺旋形方法将数字顺延开来，无究无尽。六角形数字延伸的方式如下：第一个循环：由1至6，周期增加6；第二个循环：由7至18，周期增加12；第三个循环：由19至36，周期增加18；第四个循环：由37至60，周期增加24；第五个循环：由61至90，周期增加30；第六个循环：由91至126，周期增加36；第七个循环：由127至168，周期增加42；第八个循环：由169至216，周期增加48；第九个循环：由217至330，周期增加54；第十个循环：由331至396，周期增加60；如附图8．2当上述循环走至第六个的时候，数字增加了36，亦即完成了一个六角形的循环。如以三十年循环，第六个循环应在127月完成，亦即十年零七个月，是一个重要的时间周期。图例8．1图例8．2第八个循环在168月完成，若以三十年循环计，共运行14年，即两个七年，是重要的市场转换点。以六角形数字的排列，当数字运行至360，完成一个圆形循环的时间，六角形是运行至第十个循环中的第150度至180度，因此150度至180度对市场时间的影响是相当大的。二、江恩六角形的意义与应用（I）如何理解江恩六角形江恩六角形的意义，在于时间与价位的配合。江恩将六角形按十二份分割，每个角度代表一个时间。以六角形为一年来看，十二个角度代表十二个月份。量度时间的起点可以有两个方法：（1）以每年三月廿一日春分作为零度，（2）以后每三十度代表一个月的时间。（3）以市场的重要高点或低点开始，（4） 计算30天，（5） 60天，（6） 90天等时间阶段。价位方面，江恩六角形的数字以逆时针螺旋式增长，代表市场的价位。当市场的价位到达重要的角度时，市场便会出现支持及阻力。在此，特别指出江恩六角形的奥妙之处：众所周知，市场的支持及阻力并非牢不可破，但什么时候市场的趋势会带动市价突破重要的支持及阻力，而江恩六角形正好为我们解答这个问题。江恩六角形的角度线上面的数字所代表的乃是重要的市场支持及阻力水平，例如：在三月二十一日春分前后，零度线之上的市场的重要支持及阻力为7，19，37，61，91，127，169，217，271，331，397等，但当时间运行至六月廿一日夏至时，市场的重要支持及阻力便相应转移至90度线上的2，9，22，41，66，97，134，177，226，281，342。（II）时间与价位回归江恩六角形的精要是当价位螺旋运行至重要的六角形角度线的时间，市场便会遭遇重要的支持及阻力。江恩所指的六角形角度线，乃是指时间循环的各个阶段而言。上述理论奥妙不已，且以汇市一个例子说明。江恩六角形的零度线，一方面可以代表一年的春分点三月廿一日，另一方面亦可看为一个市场重要转换点的时间。以下分析应用前者的方法。江恩六角形的理论以春分点三月廿一日重要市场支持或阻力位为：6，18，36，60，90，126，168，216等。上面第七个循环为168，刚好成为美元兑马克近年来春分三月廿一日时的重要水平。图例8．3据笔者的研究，美元兑马克在一九八八、一九九零、一九九一、一九九二、一九九三、一九九四年的六年里面，每年春分时都回归至1.68的水平，其中一九九二及一九九三年成为市场的重要阻力，其余四年里面，美元在1.68马克水平都出现十分激烈的争持。此外，若以三月廿一日,角度线上所显示的是165及172，换言之，在这两个月内，市场的重要支持及阻力位应为1.65及1.72马克水平。（III）江恩六角形的支持与阻力分析江恩六角形的时间与价位应用甚为奥妙，其中尤以在特定的时间内，预定市场的重要支持及阻力位。图例8．4以美元兑日元汇价走势的例子加以说明。江恩六角形第十八及十九的循环与美元兑日元的汇价数值上十分接近，可作为分析的依据。时间方面，若以江恩六角形上第18个循环的价位数值为1000至1026，转换为美元兑日元汇价的话，则为100.00至102.60日元。江恩六角形的第十九个循环在这段时间内，价位数值则1112至1140，转换为美元兑日元汇价单位的话，则为111.20至114.00日元。换言之，根据江恩理论，在冬至春分期间，市场的重要支持及阻力便在上述水平之上。大家只要留心九三年十二月廿一日至九四年三月廿一日的美元兑日元汇价，便可发现美元兑日元在这段时间内价位波动的上下限刚好处于100.00至102.60与及111.20至114.00日元之间。美元兑日元在这段时间的高点在九四年一月五日的113.58造出，刚在114.00之下，而美元兑日元在这段时间的最低点则为二月十四日的101.00，刚在100.00日元之上。（IV）江恩六角形的角度线应用江恩六角形以十二条角度线分割为360个角度，每一个角度代表一个月，事实上，江恩六角形可进一步分割为360个角度，第一个角度代表一天，而当天角度之上的数字，亦成为当天的重要支持及阻力位，更为重要的是，当时间（角度）与价位汇合的时候，市场亦出现转势。图例8．5以下再以美元兑日元的汇价走势为例，以说明上述的论点。江恩六角形的第十八个循环数字由919至1026，其处于300度与330度之间的数字为1008至1017。换言之，九四年一月廿一日至九四年二月廿一日的重要支持位为100.80至101.70。现实上，美元兑日元于九四年二月十四日低见101，刚处上述水平之上。若我们将九四年二月十四日按角度计算，应为324度，而当天相对的六角形数字约在101.50，与当天低位101甚为接近，当时间与价位汇合，市场便出现大幅反弹。有趣的是，180日之前的九三年八月十七日，美元兑日元最低下跌至100.35水平，角度上是146度左右，时间与价位在六角形上成180度，对市场产生了作用。当天美元见100.35后大幅反弹至八月十九日的106.75，而八月廿一日的150度角度水平为107.40，成为市场的重要阻力。第九章轮中之轮在自然定律中，有主要，有次要；有正、有负、亦有中性。因此，在循环周期中亦必定有短期、长期、及中期的周期，或循环中的循环。正如圣经以西结书所说：“轮中之轮“。 ――威廉．江恩一、轮中之轮的结构与制作江恩理论中，广为人谈论，而神秘莫测的，乃是“轮中之轮“的市场理论。江恩的概念，他认为市场有长期循环，中期循环，与及短期的循环，互相重叠，令市场起着变幻莫测的波动。江恩的“轮中之轮“原理，是尝试分解影响市场走势的长、中、短周期，从而预测市场的波动轨迹。正如江恩的论述，一天是一个短线的周期，其中可分割而成廿四小时，而第小时为地球自转15度。如是者，一年亦可分割而成12个月份，每个月若按新月及满月一分为二，一年便有十二个新月及十二个满月，合共二十四份。而中国的历法里面，则按照太阳在黄道上的运行，划分而成廿四节气，每一个节气所代表的，是太阳在黄道之上运行15度，太阳走完24个15度，便完成一年的时间。图例9．1根据上面的原则，江恩设计了一个360度的圆形图表，其中分割而成24份。该图表由1开始，以逆时针的形式增长运行24个阶段为一个循环。当螺旋形共运行15个循环时，数字便增长至360，亦即一个圆形的360度。换句话说，24是一个小循环，由15个24组合而成的，是一个360度的大循环。因此江恩的“轮中之轮“理论，事实上并非复杂。其基本概念是市场乃是以24为一个单位运行。24可以有多种应用的方式，在外汇上应用24便表示0.2400。在股市之上，24则表示2400点或240点。在江恩的“轮中之轮“中，角度线成了决定的因素。当一个市场的重要顶部或底部在某个角度出现的时候，市场随之而来的调整，或反弹的重要支持阻力位，便会在该角度的零度、180度或前后90度的角度线之上出现。换言之，0度的角度线表示市场增加或减少了24个单位。在180度的角度线，则表示由市场的顶或底开始，市场运行了12个或36个单位。若价位水平在其前后的90度角度线的话，这表示市场由重要的顶部或底部运行了6个或18个单位。在研究“轮中之轮“的角度理论时，其重要性依次如下：（1）0度；（2）180度；（3）90度。二、轮中之轮的奥妙江恩的“轮中之轮“理论，精妙之处是将市场的时间与及价位的循环，套在一个系统内结合分析。这个轮既指时间的周期循环，亦是指价位的周期循环。上述两个循环并非互不相干，而是有着千丝万缕的关系，因此为“轮中之轮“。在江恩的“轮中之轮“图表之上，江恩将360度的图表，按地球的天文历时间划分，以下将角度线上相对的时间表列如下：0度 三月廿一日 （春分）45度 五月五日 （立夏）90度 六月廿一日 （夏至）135度 八月七日 （立秋）180度 九月廿三日 （秋分）225度 十一月八日 （立冬）270度 十二月廿一日 （冬至）315度 二月四日 （立春）360度 三月廿一日 （春分）江恩认为圆形、三角及四方形，是一切市场周期的基础，配合在“轮中之轮“的时间分析，三角形是360度的三分之一，即120度或120天；而四方形是360度的四分一，即90度或90天的时间。换言之，在四方形及三角形的基础上，市场的顶底是互相关连的。三、轮中之轮配合廿四节气应用江恩时间轮将一年的循环分割而成24份作为分析周期的依据，与中国历法的廿四节气如出一辙。中国历法将太阳在黄道上的运行，以及其对地球气候的影响，分成廿四个节气，每一个节气的转变，对大自然农作物的收成以至人类的情绪都有其影响，至于金融市场，这些气候转变的影响有多大呢？图例9．2以下尝试对比大自然气候与市场的走势以观察其影响：九二年美元的升势始于秋分前之一个节气――白露。九月八日：为白露当日，当日美元低见1.3890马克，与最低位1.3890马克只差30点。白露意思是天气逐渐转凉，地面结出露水。九月廿三日：秋分之日，美元高见1.5180马克。秋分是一个重要的时刻，当天白天与夜晚时间长度一样。十月九日：美元于1.4950马克造一个小形顶部。十月九日为寒露，意思是天气转冷，水气凝成露珠。十月廿三日：霜降，美元继续上升。十一月廿三日：小雪，美元高见1.6160马克，成为中期顶中部。小雪意为开始下雪。十二月八日：大雪，美元低见1.5498马克。大雪意为花雪纷飞。十二月廿二日：冬至，美元见底回升。是夜最长，日最短。以下是对比九三年节气变化与走势的关系。一月五日：小寒，寒风冽冽，美元于三个交易日后的一月八日创出九三年第一个短期顶部1.6497马克。一月廿一日：大寒，天寒地冻，是春来之前最寒冷的时刻，美元进入急跌，美元最低于二月四日高见1.5660马克。之后，美元大幅反弹，最高于二月四日高见1.6670马克，是九三年第二个美元顶部，是日立春，春回大地，严寒已过。二月十八日：雨水，冰雪溶化，春雨绵绵，美元进入调整。三月五日：惊蛰，春雷声声，惊醒冬眠的野生动物，大自然一片生机，美元是日第一次上试1.67马克水平，至三上日高见1.6735马克，创九三年第三个顶部。三月二十日：春分，日夜时间相等，美元见顶回落。四月五日：清明，天朗气清，美元处于调整的市道。四月廿日：谷雨，美元仍处调整。五月五日：立夏，夏天开始，美元见1.56马克后回升。五月廿一日：小满，农作物开始结果，美元试1.64马克后调整。六月六日：芒种，最宜播种有芒的农作物，如麦子、稻米等，美元开始由1.59水平标升。九三年六月开始，进入炎夏，美元走势如下：六月廿一日：夏至，日最长、夜最短，万物生长最旺。美元标升至1.69马克水平七月七日：小暑，七月廿三日大暑，美元在高位1.70至1.73元间徘徊，热浪迫人。八月七日：立秋，大自然开始进入秋季。美元回试1.69至1.70马克的水平。综合上述美元的走势，美元的升浪始于九二年的初秋，至九三年八月，已经历了春夏秋冬四季的循环，因此美元在九三年八月开始出现大幅调整。从美元在各个季节的表现来看，美元的走势有点像大自然的发展一样：（1） 当九二年十一月立冬后，（2） 美元的升势便变得十分反复（3） 缓慢，（4） 如大自然的生长一样。（5） 当美元进入立春时刻，（6）美元正营造一个重要顶部，（7） 春分之后，（8） 美元进入调整，（9） 走势加快，（10） 市场重获生机一样。（11） 美元于九三年一月进入夏季，（12） 美元出现强劲的升势，（13）美元的走势如植（14） 物迅速生长。在上述三段季节之中，其中要特别注意，季节的转换点：立春、立夏、立秋及立冬，市场的动量往往出现相应的变化。此外，春分、夏至、秋分、冬至，则往往是市场转势的时刻。根据中国的廿四个节气分析外汇市场的循环走势，可发现十分有趣的现象，季节的变化，与市场的升跌有十分密切的关系。以英镑近五年来的走势为例，不少市场的顶底都在廿四个节气的时间出现，如果投资者能够如动物般感应到大自然的时间循环，气候变化，则投资者将可在市场上纵横驰骋。图例9．3笔者观察到英镑在过往四年与廿四节气的一些有趣关系：（1） 在过往四年之中，（2）每逢春分（三月二十或廿一日），（3） 英镑均出现中期或短期的反弹。（4） 在四年之中，（5）英镑每逢到达立春（二月四至五日），（6） 都有十分急促的市势逆转。九三年二月十二日，（7） 是英镑于1.4063美元见底之日，（8）约为立春之后的一个星期之后。（9） 英镑于九一年二月六日见2.0045美元的中期顶部，（10） 刚为立春之后的一天，（11）而（12） 英镑九三年二月十二日见底，（13） 亦刚为立春之后，（14）1.4063美元的底部成为一个中期的大底。（15） 英镑于八九年九月八日白露见第二个底部，（16） 到九二年九月八日白露，（17） 刚为英镑见2.0100美元大顶之日，（18） 在时间方面，（19）恰到好处。3、 轮中之轮的角度分析江思的“轮中之轮“应用方法十分特别，乃是以轮中的数字与及圆形的角度作为分析市场的时间与价位的依归。最重要一点是，当市场在特定的时间到达“轮中之轮“上角度的价位时，市场将出现极为重要支持或阻力。以下笔者以英镑的走势为例，以剖释“轮中之轮“的应用方法：图例9．4英镑由九二年九月八日的2.0100美元高位大幅下跌，形态上清晰地分为五个浪的下跌：第一浪由九二年九月八日2.0100下跌至九月廿三日1.6817；第二浪反弹至九月三十日1.8025；第三浪下跌至十一月三十日1.5015；第四浪反弹至十二月八日1.6100;第五浪下跌至二月十二日的1.4065.价位而言，2.01是处于“轮中之轮“的135度，而整个浪的浪底为1.4065美元，在“轮中之轮“上，1.41是处于315度。角度上，英镑的大顶及大底刚相距180度。以上面的细浪观察，第一浪下跌至1.6817美元后反弹至1.8025美元。在“轮中之轮“上，1.68是处于0度之上，而1.80美元的角度是处于180度之上，两者亦相距180度。第三浪由1.8025下跌至1.5015，在“轮中之轮“上，180及150分别在180度及90度，两者相距90度。第五浪由1.6100下跌至1.4065美元，在“轮中之轮“上，160及141分别处于225度及315度，两者亦相距90度。若我们将市场的时间及价位配合分析，有点值得注意：（1） 在“轮中之轮“中，（2）135度至180度的时间是八月七日至九月廿三日，（3） 亦即立秋至秋分，（4） 在这段时间，（5） 相对英镑的价位为202至204，（6） 亦即2.01美元至2.04美元。当九二年九月八日英镑到达2.01美元时，时间及价位在“轮中之轮“上汇合，构成无可突破的阻力，英镑之后大幅暴跌。（7） 英镑由九二年九月八日2.01美元大幅贬值，（8） 最低于九三年二月十二日低见1.4065美元。凑巧非常，（9）在“轮中之轮“上，（10）第315度的时间是二月四日“立春“日，（11） 亦即英镑见底数天，（12） 而（13） “轮中之轮“上第315度的相对英镑的价位是141，（14） 亦即1.41美元。换言之，（15） 英镑在315度上时间价位汇立。形成英镑强大的支持。应用“轮中之轮“理论在美元兑马克的长期汇价走势上，其准确性亦令人赞叹不已。图例9．5美元兑马克的大顶在八五年二月廿六日的3.4775造出，348数字在“轮中之轮“上，是处于180度线之上。而美元见大顶后大幅下跌，最低于八八年一月四日低见1.5620马克，凑巧非常，156的数字亦是处于“轮中之轮“的180度线之上。以时间及价位配合分析的话，二月廿六日的水平约在330度，而330度的180度对角为150度，美元兑马克的相对价位347或3.47正座落在此水平之上，成为美元在八五年二月的重要阻力。美元兑马克于八八年一月四日1.5620开始大反弹，最高于八九年六月十五日高见2.0480，此亦十分巧合，204的数字处于180度线之上。图例9．6美元兑马克由八九年六月十五日的2.0480大幅下跌，最低于九一年二月二日低见1.4430马克，144数字的位置，在“轮中之轮“上是处于0度之上，亦即与204相隔180度。从另一个角度来看，美元兑马克最近十年共有四个主要大底，其数字相对于“轮中之轮“的角度上，现列于下：（1）八八年一月四日1.5620马克（180度）（2）九一年二月十二日1.4430马克（0度）（3）九一年十二月廿七日1.5015马克（90度）（4）九二年九月二日1.3860马克（270度）上述四个大底，都有90度或180度的关系。美元兑马克于九二年九月二日低见1.3860，创出历史性的低位，之后美元大幅反弹，其间美元出现多个高点：（1）九二年九月十七日1.5305，（2） 处于135度。（3）九二年十一月廿三日1.6160，（4）处于270度。（5）九三年三月十一日1.6735，（6） 处于0度。（7）九三年八月二日1.7485，（8）处于90度。（9）九四年二月八日1.7686，（10） 处于135度。上面第（2）至（4）个高点，都存在90度的角度关系。而第（1）及第（5）个高点，则处于同一个角度线之上。以美元兑马克的低点来看：（1）九二年九月二日美元低见1.3860马克，（2） 处于270度。（3）九三年四月廿六日美元低见1.5640马克，（4） 处于180度。（5）九三年九月十五日美元低见1.5870马克，（6） 数字处于225度。上面三个低点都存在45度的关系。第十章江恩十二条买卖规则我将给予你超过四十五年股票市场的经验，并订下买卖规则，只要你学习并跟随，成功在望。 ――威廉．江恩江恩十二条买卖规则 江恩最后一本重要著作，写于七十二岁高龄，是一九四九年出版的“在华尔街45年“，其中江恩坦诚披露数十年来，在市场取胜之道。江恩认为，投资者在市场买卖遭受损失，主要的原因有三：（1）在有限资本上过度买卖。（2）投资者未有设下止蚀盘以控制损失。（3）缺乏市场知识，（4）这是在市场买卖中损失的最重要原因。因此，江恩对所有投资者的忠告是：在你输钱之前，请先细心研究市场。在入市之前，投资者一定要了解：（1）你可能会作出错误的买卖决定；（2）你必须知道，（3） 如何去处理错误；（4）出入市必须根据一套既定的规则，（5）永不（6） 盲目猜测市况发展。（7）市场条件及时间经常转变，（8） 投资者必须学习跟随市况转变。不（9） 过,由于人性永不（10） 改变，（11） 因此，（12） 在不（13）同（14） 时间循环及市场条件下，（15） 市场历史会重复（16） 发生的。这些虽然是老生常谈，但配合江恩提供的十二条重要买卖规则，恩理论便可发挥威力。江恩总结四十五年来在华尔街投资买卖的经验，写成十二条买卖规则，重要性不言而喻，现列于下以供参考：第一条：决定市势。第二条：在单底、双底或三底水平入市买入。第三条：根据市场波动的百分比买卖。第四条：根据三星期上升或下跌买卖。第五条：市场分段波动。第六条：根据五或七点上落买卖。第七条：成交量。第八条：时间因素。第九条：当出现高低底或新高时买入。第十条；决定大市趋势的转向。第十一条：最安全的买卖点。第十二条：快市时价位上升。江恩在十二条规则之上，建立了整个买卖的的系统。基本上，所使的方法是纯粹技术性为主，而买卖方法是以跟随市势买卖为主，与他的预测服务完全不同。江恩清楚将市场买卖及市场预测分开，是他成功的地方。一、第一条：决定趋势江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点，至于如何决定其趋势，学问便在里面。他认为，对于股票而言，其平均综合指数最为重要，以决定大市的趋势。此外，分类对于市场的趋势亦有相当启示性。所选择的股票，应以根据大市的趋势者为主。若将上面规则应用在外汇市场之上，则“美元指数“将可反映外汇走势的趋向。在应用上面规则时，他建议分析者使用一种特殊的图表方法，对于大市指数来说，应以三天图及九点平均波动图为主。图例10．1三天图表的意思是，将市场的波动，以三天的活动为记录的基础。这三天的意思是包括周六及周日的。三天图表的规则是，当三天的最低水平下破，则表示市场将会向下，当三天的最高水平上破，则表示市场会出现新高。绘画方法上，可依以下步骤：（1） 当市场从低位上升，（2） 连续三天出现较高的底位及高位，（3） 图表上的线应移至第三天的高点。若市场下跌两天后第三天再创新高，（4） 则图表上的线应上移至当天的高点。（5） 当市场连续三天创新低时，（6）图表的线便可下移至第三天低位的水平，（7） 若市场继续下跌，（8） 则可将图表上的线垂直下移至当天的低点。（9） 若市场连续三天创新高点，（10） 则“三天图“表便可回升。除了“三天图“外，江恩亦建议使用一种名为“九点平均波动图“分析市势。图例10．2江恩所应用的，是在一九一二至一九四九年的杜琼斯工业平均指数之上。江恩的统计如下：（1）在三十七年内，（2）有464次波幅在9点或以上，（3） 54次少于9点，（4） 平均每月有9点的波幅。（5）有超过50％市场上落幅度为9至21点。（6）有25％市场上落幅度在21至31点之间。（7）有约12％市场上落幅度在31至51点之间。（8）在464次市场上落中，（9） 只有6次在51点之上。 因此，市场上落9点至21点，是一个重要的市场转换的指标。“九点平均波动图“的规则是：若市场在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弹乏力。超过9点，则表示市场可能转势，在10点之上，则市势可能反弹至20点。超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点。市场甚少反弹超过三十点的。对于上升的市道中，规则亦一样。在制作图表时，若市况上升超过9点，图表线可作上升，图表线跟随每日高点上移，直到市场出现9点的下跌，图表线才跟随下移至当日低点。图例10．3“三天图“及“九点图“与目前我们所使用的“点数图“十分类似，都是以跟随市势的方式绘制。不过，江恩上述图表有几个特点需要注意：（1） 江恩的“三天图“是以时间决定市势的趋向，（2） “九点图“则以价位上落的幅度去决定市势的走向，（3）双剑合壁，（4） 分析者对市场趋势掌握了如指（5） 掌。（6） 与点数图相比，（7） 定义点数图的转向，（8） 是由分析者自行决定，（9） 成功与否在于分析者对市况的认识。江恩的九点图，（10） 是以统计为基础，（11）九点转势的成功机会有近88％。在实际应用“九点图“时，分析者必先了解所分析的市场，例如在外汇市场中的货币的平均上落幅度，所取的幅度应以超过百分之五十的出现机会为佳。据笔者经验，期指或外币市场中，90点是每一个浪的平均幅度，可作“九点图“制作时的参考。二、第二条：在单底、双底或三底买入江恩第二条买卖规则十分简单，当市场接近从前的底部、顶部或重要阻力水平时，根单底，双底或三底形式入市买卖。这个规则的意思是，市场从前的底部是重要的支持位，可入市吸纳。此外，当从前的顶部上破时，则阻力成为支持，当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平，都是重要的买入时机。图例10．4相反而言，当市场到达从前顶部，并出现单顶，双顶以至三顶，都是沽空的时机。此外，当市价下破从前的顶部，之后市价反弹回试该从前顶部的水平，都是沽空的时机。图例10．5不过投资者要特别留意，若市场出现第四个底或第四个顶时，便不是吸纳或沽空的时机，根据江恩的经验，市场四次到顶而上破，或四次到底而下破的机会会十分大。在入市买卖时，投资者要紧记设下止蚀盘，不知如何止蚀便不应入市。止蚀盘一般根据双顶／三顶幅度而设于这些顶部之上。图例10．6三、第三条：按百分比买卖第三条买卖规则，乃是根据百分比买卖。江恩认为，只要顺应市势，有两种入市买卖的方法：（1）若市况在高位回吐百分之五十，（2） 是一个买入点。（3）若市况在底位上升百分之五十，（4） 是一个沽出点。图例10．7此外，一个市场顶部或底部的百分比水平，往往成为市场的重要支持或阻力位，有以下几个百分比值得特别留意：（1）3至5％（2）10至12％（3）20至25％（4）33至37％（5）45至50％（6）62至67％（7）72至78％（8）85至87％在众多个百分比之中，50％，100％以及100％的倍数皆为市场重要的支持或阻力水平。图例10．8四、第四条：调整三周后入市江恩在设计他的第四条买卖规则时，对金融市场做了十分广泛的统计，他将市场反弹或高速的买卖归纳为两点：（1）当市场主流趋势向上时，（2）若市价出现三周的调整，（3） 是一个买入的时机。（4）当市场的主流趋势向下时，（5） 若市价出现三周的反弹，（6） 是一个沽出的时机。当市场逆趋势出现调整或反弹时，江恩认为在以下的时间必须留意市势的发展：（1）当市场上升或下跌超过30天时，（2） 下一个留意市势见顶或见底的时间应为6至7星期。（3）若市场反弹或调整超过45天至49天时，（4） 下一个需要留意的时间应为60至65天。江恩的经验，（5） 60至65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间的幅度。图例10．9从美元兑马克在九二至九三年的表现来看，江恩的三星期调整理论颇为有效：（1）九二年九月中至十月（2）九二年十一月尾至十二月中（3）九三年一月中至二月初（4）九三年二月中至二月尾（5）九三年九月尾至十月中（6）九三年十二月初至十二月中五、第五条：市场分段运行在一个升市之中，市场通常会分三段甚至四段上升的。在一个下跌趋势中，市场亦会分三段、甚至四段浪下跌的。这一条买卖规则的含义是，当上升趋势开始时，永远不要以为市场只有一浪上升便见顶，通常市场会上升、调整、上升、调整，然后再上升一次才可能走完整个趋势的；反之，在下跌的趋势中亦一样。江恩这个对市场走势的看法与艾略特的波浪理论的看法十分接近。波浪理论认为，在一个上升的推动浪中有五个浪，其中，有三次顺流的上升，两次逆流的调整。这点，江恩与艾略特的观察互相印证。不过，对于一个趋势中究竟应有多少段浪，江恩的看法则似乎没有艾略特般硬性规定下来，江恩认为在某些市场趋势中，可能会出现四段浪。究竟如何去处理江恩与艾略特之间的不同看法呢？笔者认为有三种可能：（1）所多出的一段浪可能是低一级不（2） 规则浪的B浪。（3）所多出一段浪可能是形态较突出的延伸浪中一个。（4）所多出的一段浪可能是调整浪中的不（5） 规则B浪。图例10．10六、第六条：利用五至七点波动买卖江恩对于市场运行的研究，其中一个重点乃是建基于数字学之上。所谓数字学，乃是一套研究不同数字含意的学问。对于江恩来说，市场运行至某一个阶段，亦即市场到达某一个数字阶段，市场便会出现波动及市场作用。江恩的第六条买卖规则是：（1） 若趋势是上升的话，（2） 则当市场出现5至7点的调整时，（3） 可作趁低吸纳，（4） 通常情况下，（5）市场调整不（6） 会超过9至10点。（7） 若趋势是向下的话，（8） 则当市场出现5至7点的反弹时，（9） 可趁高沽空。（10） 在某些情况下，（11） 10至12点的反弹或调整，（12） 亦是入市的机会。（13） 若市场由顶部或底部反弹或调整18至21点水平时，（14） 投资者要小心市场可能出现短期市势逆转。江恩的买卖规则有普遍的应用意义，他并没有特别指明是何种的股票或那一种金融工具，亦没有特别指出那一程度的波幅。因此，他的着眼点乃是市场运行的数字上，这种分析金融市场的方法是十分特别的。图例10．11若将上面的规则应用在外汇市场上，一般而言，短期波幅可看为50至70点，100至120点，而重要的波幅则为180至210点。汇市超过210点的反弹或调整，要小心短线市势逆转。上面的幅度，对港股亦相当适用。七、第七条：市场成交量江恩第七条买卖规则是观察市场的成交量。除了市场走势的趋势、形态及各种比率外，江恩特别将注意力集中在市场在成交量方面，以配合其他买卖的规则一并应用。他认为，经常研究市场每月及每周的成交量是极为重要的，研究市场成交量的目的是，帮助决定趋势的转变。利用成交量的记录以决定市场的走势，基本以下面的两条规则为主：第1， 当市场接近顶部的时候，第2， 成交量经常大增，第3， 其理由是：当投资群众蜂拥入市的时间，第4， 大户或内幕人士则大手派发出货，第5， 造成市场成交量大增，第6， 当有力人士派货完毕后，第7， 坏消息浮现，第8， 亦是市场见顶的时候。因此，第9， 大成交量经常伴着市场顶部出现，第10， 例如港股九四年一月四日所创高点12599，第11， 是有史以来最大的单日成交日。第12， 当市场一直下跌，第13， 而第14， 成交量续渐缩减的时候，第15， 则表示市场抛售力量已近尾声，第16，投资者套现的活动已近完成，第17， 市场底部随即出现，第18， 而第19，市价反弹亦指第20，日可待。图例10．12在利用成交量分析市场趋势逆转的时候，有以下几点规则必须结合应用，可以收预测之效：（1）时间周期――成交量的分析必须配合市场的时间周期，（2） 否则收效减弱。（3）支持及阻力位――当市场到达重要支持及阻力位，（4） 而（5） 成交量的表现配合见顶或见底的状态时，（6） 市势逆转的机会便会增加。八、第八条：时间因素江恩第八条买卖规则，是时间因素，认为在一切决定市场趋势的因素之中，时间因素是最重要的一环。江恩认为时间是最重要的一个因素，原因有二：第1， 时间可以超越价位平衡；第2， 当时间到达，第3， 成交量将增加而第4， 推动价位升跌。上面第一点，是江恩理论的专有名词，所谓“市场超越平衡“，意思是：（1） 当市场在上升的趋势中，（2） 其调整的时间较之前的一次调整的时间为长，（3） 表示今次市场下跌乃是转势。此外，（4） 若价位下跌的幅度较之前一次调整的幅度为大的话，（5） 表示市场已经进入转势阶段。（6） 当市场在下跌的趋势中，（7） 若市场反弹的时间第一次超越之前一次的反弹时间时，（8） 表示市势已经逆转。同（9） 理，（10）若市场反弹的价位幅度超越之前一次反弹的价位幅度，（11）亦表示价位或空间已经超越平衡，（12） 转势已经出现。图例10．13在市场即将到达转势时间时，通常市势是有迹可寻的。在市场分三至四段浪上升或下跌时候，通常末段升浪无论价位及时间的幅度上都会较前几段浪为短，这现象表示市场的时间循环已近尾声，转势随时出现。江恩亦认为，金融市场是受季节性循环影响的。因此，只要将注意力集中在一些重要的时间，配合其他买卖规则，投资者可以很快察觉市场趋势的变化。江恩特别列出，一年之中每月重要的转势时间，甚具参考价值，现详列如下：（1） 一月七至十日及一月十九至廿四日――上述日子是年初最重要的日子，（2） 所出现的趋势可延至多周，（3）甚至多月。（4） 二月三至十日及二月廿至廿五日――上述日子重要性仅次于一月份。（5） 三月二十至廿七日――短期转势经常发生，（6） 有时甚至是主要的顶部或底部的出现。（7） 四月七至十二日及四月二十至廿五日――上述日子较一、二月次要，（8）但后者亦经常引发市场转势。（9） 五月三至十日及五月廿一至廿八日――五月是十分重要的转势月份，（10） 与一、二月的重要性相同（11） 。（12） 六月十至十五日及六月廿一至廿七日――短期转势会在此月份出现。（13） 七月七至十日及七月廿一至七月廿七日――七月份的重要性仅次于一月份，（14） 在此段时间，（15） 气候在年中转化，（16） 影响五谷收成，（17） 而（18） 上市公司亦多在这段时间半年结或派息，（19） 影响市场活动及资金的流向。（20） 八月五至八日及八月十四至二十日――八月转势的可能性与二月相同（21） 。（22） 九月二至十日及九月廿一至廿八日――九月是一年之中最重要的市场转势时候。（23） 十月七至十四日及十月廿一至三十日――十月亦是十分重要的市场转势时候。（24） 十一月五至十日及十一月二十到三十日――在美国大选年，（25） 市场多会在十一月初转势，（26）而（27） 其他年份，（28） 市场多在十一月尾转势。（29） 十二月三至十日及十二月十五至廿四日――在圣诞节前后，（30） 是市场经常出现转势的时候。在上面所列出的日子中，每月共有二段时间，细心一看，大家便可以明了江恩所提出的市场转势时间，相对于中国历法中的廿四个节气时间，从天文学角度，乃是以地球为中心太阳行走相隔15度的时间。由此可见，江恩对市场周期的认识，与气候的变化息息相关。江恩理论认为，要掌握市场转势的时间，除了留意一年里面，多个可能出现转势的时间外，留意一个市场趋势所运行的日数，是异常重要的。基于以“数字学“的认识，江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行，当市场趋势运行至某个日的阶段，市场是可能出现转势的。由市场的重要底部顶部起计，以下是江恩认为有机会出现转势的日：（1）7至12天（2）18至21天（3）28至31天（4）42至49天（5）57至65天（6）85至92天（7）112至120天（8）150至157天（9）175至185天据笔者的经验，在外汇市场中，最重要的为以下三段时间：（1），短期趋势――42至49天；（2），中期趋势――85至92天；（3），中／长期趋势――175至185天；以美元兑马克及瑞士法郎的趋势为例，以下是一些引证：图例10．15（1）中期趋势――美元兑瑞士法郎由九二年十月五日1.2085上升至九三年二月十五日共上升94天。（2）短期趋势――美元兑瑞士法郎由九三年三月五日1.55下跌至五月七日，（3） 共44天。（4）长期趋势――美元兑马克由九一年十二月廿七日至九二年九月二日两个底部相差共176天。图例10．16江恩理论分析的引人入胜之处，乃是江恩对于市场重要顶部或底部所预测的时间都非常准确。对于所预测的顶部时间，江恩当然在图表分析上下了不少功夫，在他的著作中，他介绍了三种重要的方法，颇值得投资者参考：第1， 江恩认为，第2， 将市场数十年来的走势作一统计，第3， 研究市场重要的顶部及底部出现的月份，第4， 投资者便可以知道市场的顶部及底部会常在那一个月出现。他特别指第5， 出，第6， 将趋势所运行的时间与统计的月份作一比较。第7， 江恩认为，第8， 市场的顶部及底部周年的纪念日，第9， 是必须密切第10， 留意的。在他的研究里，第11， 市场出现转势，第12， 经常会在历史性高低位的月份出现。纪念日的意义是，第13， 市场经过重要顶部或底部后的一年、两年，第14，甚至十年，第15， 都是重要的时间周期，第16， 值得投资者留意。第17， 重要消息的日子。当某些市场消息入市而第18， 引致市场大幅波动，第19， 例如：战争、金融危机、贬值等，第20， 这些日期的周年都要特别留意。此外，第21， 分析者要特别留意消息入市时的价位水平，第22， 这些水平经常是市场的重要支持或阻力位水平。九、第九条：当出现高低底或新高时买入江恩的第九条买卖规则最为简单，可分为以下两顶：（1）当市价升创新高，（2） 表示市势向上，（3） 可以追市买入。（4）当市价下破新底，（5） 表示市势向下，（6） 可以追沽。图例10．17不过，在应用上面的简单规则前，江恩认为必须特别留意时间的因素，特别要注意：（1）由从前顶部到顶部的时间；（2）由从前底部到底部的时间；（3）由重要顶部到重要底部的时间；（4）由重要底部到重要顶部的时间。江恩在这里的规则，言下之意乃是指出，如果市场上创新高或新低，表示趋势未完，投资者可以估计市场下一个转势的时间。这个时间可以从前文所述的“数字学“而计算。若所预测者为顶部，则可从顶与顶之间的日数或底与顶之间的日数以配合分析；相反，若所预期者为底部，则可从底与底之间及顶与底之间的日数配合分析。若两者都到达敏感的日数，则转势的机会便会大增。除此之外，市场顶与顶及底与顶之间的时间比率，例如：一倍、一点五倍、二倍等，亦顺理成章成为计算市场下一个重要转换点的依据。图例10．18十、第十条：趋势逆转江恩第十条买卖规则是趋势逆转的分析。根据江恩对市场趋势的研究，一个趋势逆转之前，在图表形态上及时间周期上都是有迹可寻的。在周期方面，江恩认为有以下几点值得特别留意：（1）市场假期――江恩认为，（2）市场的趋势逆转，（3） 通常会刚刚发生在假期的前后。对于汇市来说，美国市场主导了其走势，因此要留意的乃是美国假期的前后时间，现罗列如下：（1）一月三日（新年）（2）五月三十日（美国纪念日）（3）七月四日（美国独立日）（4）九月初（劳动日后）（5）十月十至十四日（哥伦布日）（6）十一月廿五至三十日（感恩节）（7）十二月廿四至廿八日（圣诞节）图例10．19从美元兑马克八九年至九四年的图表上可见，几个市场转势时间，均与美国假期十分接近：（1）八八年一月四日美元在新年后转势。（2）八九年九月劳动日后，（3） 美元由二马克急跌至今。（4）九一年七月五日，（5） 美元在独立日后见顶。（6）九一年圣诞节后，（7） 美元见底回升。（8）九三年哥伦布日后，（9）美元由一点五九马克急升。（4）周年纪念日――投资者要留意市场重要顶部及底部的1，（5） 2，（6） 3，（7） 4年之后的日子，（8） 市场在这些日子经常会出现转势。（9）趋势运行时间――投资者要留意，（10） 由市场重要顶部或底部之后的15，（11） 22，（12）34，（13） 42，（14）48或49个月的时间，（15） 这些时间可能会出现市势逆转。在价位形态方面，江恩则建议：（1）升市――当市场处于升市时，（2）可参考江恩的九点图及三天图。若九点图或三天图下破对上一个低位，（3） 表示市势逆转的第一个讯号。（4）跌市――当市场处于跌市时，（5）若九点图或三天图上破对上一个高位，（6） 表示市势见底回升的机会十分大。图例10．20对于江恩来说，究竟时间重要还是价位重要呢？笔者认为，时间是首要的，而价位形态则有确认市势以及确定入市策略的作用。换言之，价位形态的讯号，若不出现在适当的“时间“，则其可信性将大打折扣。十一、第十一条：最安全入货点在市场获利，除了能够正确分析市场走势外，出入市的策略亦是极为重要的，若出入市不得法，投资者看对市仍不免招致损失。江恩对于跟随趋势买卖，有以下的忠告：（1）当市势向上的时候，（2）追揸的价位永远不（3） 是太高。（4）当市势向下的时候，（5）追沽的价位永远不（6） 是太低。（7）在投资时记紧使用止蚀盘以免招巨损。（8）顺势买卖，（9）切（10） 忌逆势。（11） 在投资组合中，（12） 使用去弱留强的方法维持获利能力。至于入市点如何决定，江恩的方法非常传统：在趋势确认后才入市是最为安全的。在市势向上时，市价见底回升，出现第一个反弹，之后会有调整，当市价无力破底而转头向上，上破第一次反弹的高点的时候，便是最安全的买入点。止蚀位方面，则可设于调整浪底之下。在市势向下时，市价见顶回落，出现第一次下跌，之后市价反弹，成为第二个较低的顶，当市价再下破第一次下跌的底部时，市价逆市反弹或调整，通常只会出现两天，是一个判断市势的有效方法。图例10．21 十二、第十二条：快速市场的价位波动江恩对于不同的市势，进行过相当长时间的研究，不同的市势，大致上可利用市场的动量来界定。换言之，市价上升或下跌的速度，成为界定不同市势的准则。江恩认为，若市场是快速的话，则市价平均每天上升或下跌一点。若市场每天平均上升或下跌两点，则市场已超出政党的速度，市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整，或者是跌市中的短暂时间反弹。在应用上面的原则时有两点要特别注意：（1） 江恩所指（2）的每天上升或下跌一点，（3） 每天的意思是日历的天数，（4） 而（5） 非市场交易日。这点是江恩分析方法的特点。（6） 江恩所指（7）的每天上升或下跌一点，（8） 其点数的意义，（9） 不（10） 在于市场实质的报价点数，（11） 而（12） 在乎市场平均的正常上升或下跌速度。对于汇市来说，例如：马克、英镑和瑞士法郎，分析家惯常使用的是十点，即每天上升或下跌0.0010；而日元方面，所用的则为每天0.10日元。换言之，在图表上将每天上升或下跌十点连成直线，便成为江恩的的1＊1线，是界定市势好淡的分水岭。同理，若市场出现升市中的调整或跌市中的反弹，速度通常以每天二十点运行，亦即1＊2线。江恩对于各种市场走势的变化，了如指掌，其中一个重要的观察是：“短暂的时间调整价位“。一般人认为，当市场的升势到达超买的阶段，市场需要一段较长的时间以消化市场的技术状态。不过，江恩认为，若市场在短促的时间大幅下跌，亦可消化整个市场的超买技术状态。江恩的意思其实是，时间与价位的影响可以互相转换的。当市场处于一个超买阶段，市场需要进入调整，若调整幅度少的话，则调整所用的时间便会相对地长。相反而言，若市场调整的幅度大的话，则所需要的时间便会相对地少。八七股灾美国杜琼斯工业平均只在极短的时间内下跌百分之五十，便已经调整完数年来的上升升幅，便是一个十分重要的例子。图例10．22此外，九一年八月前苏联政变后。美元在数天内反弹千多点，亦是美元下跌的技术性调整。故此，当市场调整幅度足够，不少技术超买／超卖状态已经完毕，投资者不容忽视。图例10．23第十一章江恩买卖技巧记紧，跟随所有规则；检查再检查；研究大小周期以作预测，看紧阻力水平；观察市场的顶部及底部之形态，并顶底之间的形态。若有任何遗漏，将陷你于错误之中。 ――威廉．江恩无论投资或投机，投资者都要面对同一个问题，就是如何可以在市场中持久地获取利润。在市场中，经常会有幸运儿出现，但幸运之神并不会永远眷顾，通常这一批幸运儿都经不起时间的考验而被市场淘汰。真正经得起时间考验的，乃是一批拥有特定的买卖规则，并能身体力行的投资者。作为江恩的理论最后的一章，笔者希望给予读者一些实际应用江思理论于投资买卖方面的诀窍。在应用江恩的十二条和买卖规则时，投资者一般会遇到不少实际的买卖技巧及风险管理问题，以下交待江恩的看法。江恩的重要买卖策略总结为七条：第一条：市场创新高时买入，或者突破旧的顶部时买入。第二条：市场若上破旧有市场底部，亦是买入的机会。第三条：当市价下破旧有市场顶部时沽出。第四条：当市价创新低时，是沽出的讯号。图例11．1作为一个整体的买卖策略，投资者可待市价突破了新高或新低某个幅度，又或收市价为新高或新低价时才作出买卖。第五条：收市价最为重要。当市场波动十分快速时，投资者可待收市价收市高于旧有市场顶部或低于市场顶底部时，才作出买卖。投资者要特别留意日线图，周线图以及月线图的高低位，若收市价突破高低位越久，转势的重要性便越大。此外，投资者可待市价突破高低位后的回试或后抽时才入市买卖，以策安全。当然，止蚀盘是不可或缺的安全措施。第六条：当投资者落单入市的时候，止蚀盘的指示必须同时给予经纪，不应有所迟疑。第七条：风险资金。在市场买卖，风险永远存在，因此，投资者必须知道所能够损失的资金有多少，不要让一次买卖给你清仓。一般而言，每一次入市买卖，不应损失超过投资资金的十分之一。如果你遇到一至两次的损失，减低买卖的注码。从江恩的七条买卖规则中，大家会觉得江恩入市十分“大胆“，不论市场到达何种水平，破位入市，勇猛非常，不过他亦有一套控制损失的方法――止蚀盘及资金的管理，甚值得借镜。江恩的买卖技巧主要以突破及顺势的方法买卖，就是在市场的强点入市；当然这种买卖方法时会遇到假突破的走势陷阱。图例11．2不过，走势陷阱不应成为放弃利用突破方式买卖的原因，因为只要十次里面有六次真突破，四次假突破，中线买卖已有利可图了，更何况顺势作破位买卖，趋势在投资者的一边，有智慧不如乘势。此外，若投资者真的遇到假突破，则止蚀盘将可限制损失，给投资者保留另一个入市的机会。一、如何厘定止蚀盘究竟止蚀盘如何订定，这里学问甚多，止蚀盘的摆设太近现价的话，市场的波动随时会不明不白地吃掉止蚀盘；但止蚀盘设于太远的话，则有等如无，并不能有效地趁早止蚀。根据江恩的经验，投资者的止蚀盘，可根据以下的方法订定：（1）止蚀位设于对上一个波动的底部或顶部之外。（2）止蚀位可设于旧有的市场顶部之上或市场的底部之下。（3）止蚀位可设于日线图，（4） 周线图或月线图的收市价之下。这种方法，（5） 会比将止蚀位设于日线，（6） 周线或月线图的高位或低位外安全得多。（7）在设置止蚀盘时亦甚有学问，（8）江恩认为投资者不（9） 应将止蚀盘直接设于市场顶／底之外，（10） 通常应在突破后预留一些空间，（11）这个空间的多少，（12）视乎投资的市场的水平及波幅如何。图例11．3对于上述四点止蚀盘订定的方法，笔者的补充是：若市场的波幅太大，则止蚀位的设定便会相当远，风险相对亦大增。因此，投资者便应利用风险资金管理的原则去设计止蚀盘。例如每次买卖不应损失超过某个数目。二、买入及沽出策略在根据江恩建议的入市策略买卖前，有三个买入及沽出的方法可作补充。三点买入的策略是：第一，在旧有顶部或底部之上买入。这个原则是，当市况处于极为活跃的上升趋势阶段，市价若调整至旧有的顶部或底部，可入市买入。若市价下试这些水平两至三次都不破，将证明这是一个安全的买入点。不过，若市价第四次下试这些水平时，则市价甚有可能下破支持，不宜买入。当然，在入市之后必须设止蚀盘于支持位之下。第二，当市价上破对上一个顶部或数星期以来的一连串顶部，将表示上升,是一重要入市点。第三，江恩认为，最安全的入市点应为市场的时间及价位“超越平衡“。这个重要观念的要点有二：（1） 当市价上破周线图上的顶部，（2） 而（3） 该上越的幅度超过由市价顶部以来的每一个反弹的幅度，（4）则投资者可待市价调整时买入。（5） 当市价在最低位处反弹，（6） 反弹的时间超越跌市以来的最长时间的一次反弹，（7） 则可考虑下跌趋势已经改变，（8）投资者可待市价出现调整时买入。江恩的三点沽出的方法与三点买入方法十分相似，仍然以跟随趋势买卖为主。三点沽出的策略为：第一，市势向下。当市价反弹至市场旧有顶部或旧有底部时，可进行沽出。市价上试这些阻力两至三次不破的话，是安全的沽出点。不过，若市价第四次上试这些阻力，则上破的机会便会相当大，切忌再入市沽出。沽出后，要将止蚀盘设于阻力之上以保障空仓。第二，当市价下破去星期的底部以及数星期内的底部时，是沽出的讯号。第三，最安全的沽出点。当市价下破数星期以来的底部或对上一次反弹的底部时，表示趋势向下。投资者可待突破后反弹时入市沽空。此外，当市价下跌的幅度大于升市时任何一次调整，或见顶前最后一次调整的幅度，都表示升市已经完结，投资者可入市沽空。时间方面，当市场调整的时间比之前升市时任何一次调整都大，或比见顶之前一次调整的时间为大的话，表示市势已经逆转向下，是一个沽出的机会。投资者可以趁市势反弹时入市沽空。上述三点，乃是应用江恩的两个重要原则而制定：（1）顺势买卖；（2）以时间及价位“超越平衡“以确定转势。三、图表形态讯号一般人了解的江恩理论，是以时间周期及价位比率为主。不过，实际上，江恩决定时间用价位比率是否对市场起作用，仍然十分注重图表形态上的讯号。他指出，历史是不断重复发生的。因此图表形态对后市的含意亦是有迹可寻的。当市场完成收集与派发的过程后，市场一旦超越图表形态上的突破点，市势将见快速的波动。江恩的形态分析十分简单，都集中在转势形态方面考虑。见底的形态主要有以下几种：（1） 尖底形态（V底）：这种形态是市场暴跌后急促反弹，（2） 反映大户在低位大手吸纳，（3） 扭转市场的下跌趋势。（4） 平底形态（U底）：这种形态是市场在底部维持3至10星期的窄幅上落，（5）当市价突破波幅的顶部，（6）市价便见底回升。（7） 双底形态（W底）：当市价下跌营造第一个底部后，（8） 市场反弹两至三个星期，（9） 之后再向下试底，（10） 若市场在上述水平守稳，（11） 市价上破之前的反弹顶,便形成一个双底，（12） 在突破点买入最为安全。（13） 三底形态（WV底）：市场三次下试相同（14） 水平后反弹，（15）若上破第二个顶部，（16） 便是市场的入市点。（17） 四底形态（WW底）：市场四次下试相同（18） 水平不（19） 破，（20）只要市价上破四底形态的第三个顶，（21） 便是市场的入市点。据江恩经验，市场见顶时，有以下的形态可供观察：（1）尖顶（A顶）：在一个十七至廿六星期的中长期的升浪结束时，（2） 市场经常出现一个尖顶形式的转向。沽空的入市点通常是第一个急跌后反弹时，（3）或反弹完成并下破第一个急跌后的底部之时。（4）平顶：市场在升市后横行一段时间，（5） 形成多个细小顶部，（6） 当价位下破多个横行的底部时，（7） 便是沽空的讯号。（8）双底（M顶）：市场上升了一段颇长的时间后，（9） 调整三至七星期，（10）之后再试高峰，（11） 形成两个顶,当价位下破对上个底部时，（12） 便是沽出的讯号。（13） 三顶（MA顶）：市场经过长时间上升，（14） 之后出现三顶，（15） 多数会是一次大型调整的先兆，（16） 以一顶低于一顶尤甚，（17）市场下破对上一个底部，（18） 乃是沽出点。（19） 四顶（MM顶）：与前者相同（20） ，（21） 价位下破最低一个底部，（22） 是入市沽空的讯号。图例11．5在研究转向形态之前，分析者必须留意江恩的趋势分段论，他认为一个升市或跌市都通常有三至四度升浪或跌浪，因此在分析转向形态时需要预先确定市势已处于第三或第四段浪，才不致分析出错。当市场的时间周期，支持及阻力位都到达重要的阶段，一个大转势随时展开，究竟有甚么讯号可以确认转势将会出现呢？在江恩的买卖技巧里面，有三点重要原则以确认市场转势：（1）反转讯号日（即高开低收的单日转向）（2）裂口日（3）停版日图例11．6由于现时大部分活跃的市场已经取消停版的制度，因此，用以确认转势的短线讯号便只余下两种而已。反转讯号的意思是，当天价位开市时比对上一日的高位为高，并创出新高，之后，市势回落，并以接近全日的低位收市。裂口日的意思是当天开市价高于对上一个交易日的高位，并全日的买卖都未能在开市价与昨天高位之间进行，此为之价位的真空地带，这天为裂口上升日。相反，当天开市价下跌，全日与昨日的低位间出现买卖的真空地带，这天为裂口下跌日。根据江恩的经验，若一个市场趋势持续了一段时间后，市场若出现一个反转讯号日，而这天又是一个裂口日的话，将强烈表示市况可能会出现短期的逆转。此外，若下一个交易日市场填补了该裂口，将证实裂口乃消竭性裂口，市势将见顶落。四、江恩的移动平均数在江恩的著作里面，他经常讨论市场的移动平均数，不过读者要小心分辨，江恩的移动平均数并非目前技术分析方面所惯用的移动平均数。江恩的移动平均数意思是该星期或该月份的高低波幅的中位数。在江恩的分析方法中，他对中位数的确情有独钟，他认为该中位数可给予一个十分重要的后市的启示，他的规则是：（1） 当收市价收于中位数之上时，（2） 表示市势仍然向上；相反，（3） 收市价收于中位数之下时，（4） 表示市势仍然向下。（5） 当市场收市价连续数个星期均收在中位数附近，（6） 表示市场正在凝聚力量，（7） 市场将出现新的趋势。若市价向上突破，（8） 成交量增加，（9） 表示下一个星期的中位数将会上升，（10）市势向上。（11） 当市价在高位大幅上落，（12） 成交骤增，（13） 最后收市价低于市场的中位数，（14）并接近低位,表示市场已经见顶，（15）进入转势之中。（16） 在市场见底时，（17） 通常都会有以下两种情况：（a）在市场下跌时成交量缩减，（b） 之后市势出现反弹，（c） 周线图的收市价高于中位数，（d） 成交相应增加，（e） 便是一个见底回升的讯号。（f）市场大幅下挫，（g）成交量大增，（h） 波幅扩大，（i） 之后，（j） 该周收市价却回升至该星期的中位数之上，（k） 便是市场见底回升的讯号。五、如何支持及阻力位如何决定一个水平是否真正的支持及阻力位，是最考验炒家功力的地方。有时我们阅读一些技术分析的文章或电讯机的市场评论，分析者经常会列出数个支持及阻力位，破这个阻力位便去那个阻力位，若那个阻力位又破时，市场便会试下个阻力。毕竟，在一天之中，支持位及阻力位只有一个，就是当天最低位及最高位，其余的都是失去意义的支持及阻力位。因此，若我们要追求在技术分析上达至更高境界的话，我们只可以说，在某个时间内，市场的支持及阻力应为哪个水平。江恩认为，若要找出市场的支持及阻力位，可以应用以下九点：（1）由市场顶部或底部延伸过来的角度线。（2）由市场顶部或底部延伸过来的水平线。（3）时间循环。（4）由市场重要顶／底部的X轴延伸而（5）来的角度线。（6）由双底／顶或三底／顶延伸过来并相交的角度线。（7）市场的双底／顶、或三底／顶水平。（8）市场过往的阻力位。（9）成交量大一天的高低位。（10） 当时间与价位平衡的时候。不过，即使经过上面九点的应用，我们仍会遇到一个问题，就是如何判断市场在预测的水平上，是否真正遇到支持或阻力？对于江恩理论者而言，这个问题十分重要，因为江恩提供了不少计算市场的支持或阻力的方法。在这方面，江恩有四个方法提供：（1）观察收市价。江恩认为，一年、一季、一月、一周及一日的收市价是甚为重要的水平，若市场收市价处于中位数之上或接近市场顶部，均显示市场会继续上升。若市价上破了一条江恩线或阻力位，但收市价回落到阻力之下，市场皆未算突破阻力。换句话说，市场突破支持或阻力与否，要视收市价而定。（2）观察开市价。市场最喜欢在支持及阻力位前收市，然后以裂口的方式超越市场的支持及阻力水平，这通常表示市势甚强。（3）观察三天收市价。当市场收市价连升三天，通常表示市势会进一步上升，但这规则只适用于活跃的市势。在这情况下，破位的机会便十分大。（4）观察七至十天收市价。在大部分的市况下，若市场收市价连升十天或连跌十天，市场都会出现一个短期的逆转。若市场在这时到达支持或阻力，市场逆转的机会更大。六、总结买卖前如何部署江恩理论尽管艰深难明，但应用理论于市场买卖实践时，江恩的买卖则却是极为清晰明确。总结而言，江恩建议在入市买卖前有十点必须小心检查，才作出买卖决定：（1）时间周期――投资者必须首先确定大市是牛市还是熊市。趋势是上还是落。（2）个别走势――对于股票，（3）投资者必须断定该股票是上升年还是下跌年，（4） 对于货币，（5） 投资者亦需决定该年相对美元是上还是落。（6）计算由重要顶部或底部至今是多少个月。（7）计算由重要顶部或底部至今是多少个星期。（8）留意市价是否到达某个市场趋势的中间点。（9）当市势在窄幅内运行数星期或数月时，（10） 可留意市场价位的形态以决定突破的方向。（11） 留意成交量的走势，（12） 特别是过去数月或数星期的变化。（13） 留意市场出现调整或回吐的价位幅度，（14） 一般而（15） 言，（16）若月线图、周线图以及日线图均指（17） 向同（18）一趋势，（19）则可待调整至以往相约幅度时入市顺势买入，（20）并将止蚀位于该幅度之外。（21） 投资者必须有明确的讯号，（22） 才入市买卖。（23） 永远要在市场找到止蚀位，（24） 才可入市买卖。作为一位成功的投资者，需要有勇有谋，除了掌握重要的知识外，一套良好的风险管理谋略，与及正确的投资心态，是不可或缺的。在结束本书前，笔者借用江恩的廿一条买卖守则与各位互勉：（1）每次入市买卖，（2）损失不（3） 应超过买卖资本的十分之一。（4）永远设下止蚀位。（5）永不（6） 过量买卖。（7）永不（8） 让所持仓转盈为亏。（9）不（10） 逆市而（11） 为。（12） 有怀疑，（13） 即平仓离场。（14） 只在活跃的市场买卖。（15） 永不（16） 限价出入市，（17）要在市场中买卖。（18） 如无适当理由，（19） 勿将所持仓盘平仓，（20） 可用止赚位保障所得利润。（21） 在市场连战皆胜后，（22） 可将部分利润提取，（23） 以备（24）急时之需。（25） 买股票切（26） 忌只望收息。（27） 买卖招损失, 切（28） 忌加码。（29） 不（30） 要因为不（31）耐烦而（32） 入市，（33） 也不（34）要因为不（35）耐烦而（36） 平仓。（37） 肯输不（38） 肯赢，（39） 切（40） 戒。（41） 入市时落下的止蚀盘，（42） 不（43） 宜胡乱取消。（44） 做多错多，（45） 入市要等候机会，（46）不（47） 宜炒卖过密。（48） 揸沽自如，（49） 不（50） 应只做单边。（51） 不（52） 要因为价位太低而（53）吸纳，（54） 也不（55）要因为价位太高而（56）沽空。（57） 避免在不（58） 适当的时候金字塔式加码。（59） 永不（60） 对冲。（61） 如无适当理由，（62） 避免胡乱更改所持仓盘的的买卖策略。以看学过些，太杂太多，十二条觉要实用得多，资本市场走到今天，个人认为能成为大师的不是只搞技术的，象巴菲特，没听说他是只用什么什么技术来作股票。什么技术都是概率性的，就看你用得精不精，这和你的经验和盘感还有运气关·！！:#DAXIAO:#DAXIAO 永不确认市场转势，直至时间超越平衡。 好贴顶起，谢谢 我都看过了，我有文字版，那书涉及的是数学里的边界原则。
要应用起来也只能根据边界原则来应用。
那些理论绝对不是明确的，要不，江恩就不需要一生中多次爆仓了。
请问，缠师爆仓了吗。
我不知道，反正我认为没有。
根据他这个理论，只能他看见别人站在高高的山岗上。
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