2日三大证券报证券要闻汇总
证券时报上半年十大牛股 基金捕获7只
2014上半年已然过去，虽然沪深300指数半年下跌6.76%，但在结构性行情愈演愈烈的情况下仍涌现出一大批牛股，上半年A股十大牛股涨幅多超过1.5倍，基金成功捕获了其中的7只，部分基金操作手法生猛，在大涨中杀入。
在A股前五大牛股中，基金参与了4只，资产重组是造就牛股的主要刺激因素。受重大资产重组刺激，成飞集成去年底停牌，到今年5月19日复牌，复牌后累计涨幅高达2.9倍，一跃成为上半年头号牛股。华泰柏瑞基金旗下华泰积极成长基金于去年三季度便大举进驻该股，到去年底持有91万股，从而一举捕获大牛股。
第二大牛股世纪华通今年上半年涨幅达2.38倍，在一季度大涨过程中，广发基金旗下广发小盘成长和广发内需增长基金携手杀入，到一季末分别持有410.81万和190.51万股，二季度世纪华通上涨34.86％，如果没有卖出，两只基金均获利颇丰。
海隆软件同样因资产重组上半年大涨2.04倍，排名A股第四。同样是在一季度大幅上涨过程中，广发小盘成长、广发内需增长、大摩品质生活精选3只基金大举进驻，到一季末分别持有500万股、131万股和50万股，二季度海隆软件上涨了34.41％，这3只基金均有所斩获。
6月新增20亿基金RQFII额度逼近1500亿
6月份基金系人民币合格境外机构投资者（RQFII）新增20亿元额度，至此，基金公司RQFII整体额度逼近1500亿大关。对比全部RQFII2503亿的额度，基金占比58.71%，比例有所下滑。
外管局最新数据显示，6月新一批101亿元RQFII投资额度由11家公司分食，基金有两家公司获得新增额度。其中，招商资产管理（香港）有限公司获得了10亿元RQFII额度，国投瑞银资产管理（香港）有限公司在今年4月获得10亿元额度后，6月再获得10亿。
至此，外管局纳入基金系的16家RQFII机构合计拥有1449.5亿元额度，算上被纳入“其他系”但属于基金公司香港子公司的招商资产管理（香港）有限公司和华宝兴业资产管理（香港）有限公司，基金公司整体额度达到1469.5亿元，逼近1500亿元大关，占全部RQFII额度的58.71%。与去年底占比七成相比，有所下滑。
从基金公司获得RQFII额度的历史来看，从2011年12月30日第一批获批，到2013年11月整体规模超1000亿，用时近3年。而从1000亿到1500亿，不过7个月的时间，显示出金融机构对这一业务的布局力度。从单月获批额度来看，2012年12月、2013年5月获得额度最多，均超过100亿，今年单月平均获得额度也超过60亿元。
深交所推动中小投资者从“股民”变“股东”
历时750多天，足迹遍布全国40个城市，104家上市公司，覆盖行业种类多达36类，400多家券商营业部积极响应，超过5000名投资者踊跃参与。
为唤醒中小投资者的股东意识，提升上市公司投资者关系管理水平，深交所重点部署开展了“走进上市公司”专项活动，旨在推动理性投资、价值投资理念的回归，促进服务投资者、回报投资者的市场氛围形成。该活动举办至今已达100期。
长期以来，个人投资者买卖股票主要依赖于观察K线图等技术分析和浏览股吧等金融网站获取消息。对绝大多数中小投资者而言，很少有机会亲自去公司调研，而参与公司治理的更是凤毛麟角。或许他们也曾想过去上市公司转一转，和公司高管聊一聊，但考虑到自己是“微不足道的小散户”，担心上市公司“店大欺客”、冰冷相待、搪塞敷衍，这一基本股东权利意识只能深埋心里。
为扭转这一局面，深交所从2012年5月25日首开先河组织“走进上市公司活动”。该活动搭建了广大中小投资者与上市公司“亲密接触”的沟通交流平台。一方面强化了上市公司作为公众公司主体的责任意识，促进上市公司充分认识和尊重各项股东权益。另一方面满足广大中小投资者调研上市公司的迫切需求，引导投资者认识自己的权利，关注上市公司信息披露质量、公司治理结构、分红政策、承诺兑现等情况，积极参与公司决策，真正实现从“投资者”向“股东”的转变。
上半年食品饮料涨18.8%领跑行业指数
昨日，沪指盘中突破2050点，创业板指收盘站上1400点。在上半年结束之际，两大代表性指数均在尝试突破上方的重要关卡。
纵观上半年行情，上证综指在不到10%的幅度内来回震荡，波动率降至历史最低位。而2000点大关在半年内6次失而复得，也使得投资者对2000点筑底的信心大大增强。作为新兴成长股代表的创业板则表现更活跃一些。创业板指数上半年最低见1210.81点，最高见1571.40点，半年内振幅接近30%。从各板块之间的差异表现来看，新旧蓝筹对比也十分强烈。
据证券时报数据部统计，今年上半年（截至6月30日收盘），申万一级23个行业指数中，11涨12跌，平分秋色。出人意料的是，同期领跑的行业指数并不是电子、信息等新兴产业，而是去年严重超跌的食品饮料行业。数据显示，食品饮料以18.80%的涨幅跑赢第二名的信息服务逾5个百分点，信息服务及化工分别以13.18%及10.82%的涨幅紧随食品饮料之后，分列上半年行业涨幅榜第二位及第三位。
有趣的是，食品饮料行业在大幅反弹之后平均市盈率不升反降，从年初的16.50倍降至目前的14.07倍，这也从侧面反映了食品饮料行业整体盈利水平在快速回升。在经历了前几年的低迷之后，食品饮料行业终于迎来景气度拐点。此外，信息服务及化工行业的平均市盈率都有所上升。信息服务行业的平均市盈率从年初的43.17倍升至48.32倍，继续在高位运行；化工行业的平均市盈率则从年初的15.92倍小幅上升至17.17倍。
站在牛市起点看创业板
华为任正非说过一句话：“在大机会时代，千万不要机会主义。”
展博投资总经理陈锋非常喜欢这句话，并用这句话来形容当前的A股。他认为，当前的A股处于一个战略机遇期，无论是市盈率、市销率、股票在居民财富中的配置比重、新增开户人数、成交量、A股总市值和广义货币供应（M2）的比值、股东增持和股权激励的公司数量，都显示A股处于一个历史的底部区域。A股将会迎来一波以消费、服务、健康医疗以及互联网化、智能化为代表的新兴产业推动的新牛市。这一轮牛市将会是自1996-1997年和2006-2007年以来的第三轮大牛市，而这一轮大牛市的代表指数将会是创业板指数。
过去的二十年A股有两次真正的大牛市。第一次牛市起于1996年1月29日，止于1997年5月12日，其间上证综指从512点涨到1512点。上涨背后的逻辑是中国家电为代表的轻工产业的兴起，股市第一次开始追逐优质股。这波牛市的龙头股是深发展、四川长虹、深科技等。
第二次大牛市起于2005年6月6日，止于2007年10月16日。上证综指起于998点，止于6124点。上涨背后的逻辑是房地产十年牛市和中国加入WTO，以及与此对应的中国制造业的崛起。这一次的龙头股是万科、中国船舶、三一重工等。
围猎中小市值概念股
我们预计市场对经济的看法，仍将在略有回暖的经济数据和地产的回落之间纠结，对市场“整体平淡、局部机会”的判断不做改变。而这局部机会，大概率还是围绕小市值、高估值的概念股开展，比如油气改革、智能机器人、TMT等。
2月底以来，在经济下行压力加大、流动性预期摇摆、风险偏好情绪下降的情况下，主板和创业板出现了泥沙俱下的局面，最高跌幅分别达到6%及20%；而自5月底之后，在微刺激加码导致经济回暖预期、流动性状况无虞的情况下，市场风险偏好略有好转，并出现了一波概念炒作热潮。
我们统计数据显示，5月底以来涨幅居前的100家上市公司中，有95家的流通市值低于100亿元，其中低于50亿元的占到了83家。在这100家公司中，估值在50倍以上的占到54%，估值在20-50倍之间的有29%，而20倍以下的仅有3家。而且，这些飙涨股票的背后大多有热门概念在支撑。100家公司中，高送转概念占到31席，重组概念13席，去IOE概念8席，机器人、在线教育、金改各4席，石墨烯3席，而真正享受业绩成长的仅有11席。
这也是最近几次“稳增长”时市场表现的规律——小市值公司体现出最大的弹性，而主板公司则体现出搭台的功能。自2010年创业板指编制之后，历次经济下行风险与稳增长政策博弈的格局中，创业板指的表现往往都超越主板和中小板。
中期需防盈利下调风险
我们认为，目前虽然政策面逐渐转暖，微刺激持续进行，但地产链回落下的基本面恶化趋势未变。7月份将步入业绩预告和公告期，需警惕盈利下调的风险。
回顾历史，盈利预期值（朝阳永续一致预期）往往高于实际值。对比净利润同比年度一致预期值与季度实际累计同比值，创业板指历史上预期差为15-46个百分点，目前2014年一致预期值与一季度数据差43个百分点；中小板指历史上预期差为2-37个百分点，目前2014年一致预期值与一季度数据差33个百分点。创业板、中小板公司将于7月15日前公布中报业绩预告，需警惕短期业绩下调冲击。
中期看，随着利率下行，政策推进降低市场风险溢价，市场有望拨云见日，我们看好转型方向的成长股及政策刺激的地产。但步入7月中报预告和公告期，盈利成为短期市场焦点，市场仍有波折。而在非系统性上升行情中，主题投资仍是优选。我们建议关注并购与定增。
并购：转型阶段是并购高发期，国九条助推二级市场并购。历史上并购后公司业绩虽改善有限，但股价超额收益稳定。我们从转型特点、财务指标角度构建如下个股组合：爱尔眼科、恒康医疗、和佳股份、新华医疗、掌趣科技、华策影视、信雅达、华平股份、汉得信息、联建光电、富春通信、爱施德、三维通信、桑德环境、瀚蓝环境。
航天系升空 军工资产证券化继续淘金之旅
6月30日，两市小幅走高，盘面热点快速扩散，近50只个股涨停。其中军工航天概念表现异常抢眼，以3.93%的平均涨幅领涨两市，其中11只个股以涨停报收，占全天涨停个股的近1/4。值得一提的是，其中以“航天”打头的股票就占据了涨停板4席。
首先，消息面上，首届中国军工产融年会传递的信息表明，有关科研院所改制的试点方案已上报有关部门，未来方案获批后，军工科研院所改制工作有望破冰。市场对这类极具想象力的题材充满着期待，概念炒作一触即发。其中，“航天”系拥有十大大型研究院，改制的预期强烈，因此，市场首先从“航天”类股票开始发力。
其次，军工重组赚钱效应持续蔓延。 2013年6月，航空动力将中航工业拥有的八家航空发动机企业注入上市公司，公司股价节节攀升，至今已近翻倍；2013年9月，中国重工重大无先例资产重组将超大型水面舰船（即航母）资产注入上市公司后，股价连拉4个涨停板；特别值得一提的是，2014年5月19日，成飞集成复牌公告将战斗机资产注入上市公司，股价连拉6个涨停板，而后一路高歌，至今已经翻了两番。在这种赚钱效应的带动下，市场难以抵挡军工资产重组的巨大诱惑。
第三，低空开放政策箭在弦上。2013年11月，《通用航空飞行任务审批与管理规定》的出台，刺激了中信海直、海特高新等一批通用航空概念股的飞涨。时隔半年后，市场期盼的重量级政策文件《低空空域管理使用规定》、《通用航空飞行管制条例(修订版)》或将很快颁布，通用航空业即将迎来发展的春天。
中国证券报
中邮战略涨近四成 新一哥卫冕半程冠军
在遥远的巴西高原，世界杯正在淘汰赛阶段，群雄酣战胜负难料。而中国公募基金的上半年赛果已见分晓。值得“点赞”的是，2013年以逾80%的业绩增长豪取股基冠军的中邮战略新兴产业基金，在新任“一哥”任泽松的管理下，今年上半年再度斩获约39.42%的净值增长，以大幅领先的姿态卫冕股基半程冠军。“男神”基金经理陈扬帆执掌的兴全轻资产基金上半年暂列股基亚军，兴全有机增长基金则以22.51%的收益率获得偏股混合型基金的半程冠军。尽管领头羊业绩再领风骚，但公募基金整体上并未在A股斩获正收益。据天相数据统计，股基上半年平均业绩为-3.08%，混合型基金平均业绩为-1.83%；债基打了翻身仗，平均业绩上涨5.43%，货基平均涨2.58%。
上届世界杯冠军西班牙队在小组赛即惨遭淘汰，缺乏新意与冲击力的进攻体系可谓卫冕冠军失意的主因之一。而2013年股基冠军基金经理任泽松打破公募基金冠军“魔咒”的有力武器，则是弹性与新意十足的成长股组合。而中邮战略新兴产业基金自2013年以来的净值增长率，已经达到150%。
中邮战略新兴产业强大的进攻组合就像是世界杯火力最强的荷兰队。从该基金2014年一季报可以看出，重仓的创业板股票表现“给力”是基金超额收益的主要来源。第一重仓股东方网力在一季度持股占净值比例为9.87%，上半年累积涨幅为135.79%，可谓该基金组合体系的第一火力点，如同荷兰队的头号中锋范佩西；一季度持股占净值比例7.96%的第五大重仓股博腾股份，上半年累积涨幅124.89%，如同荷兰队的超级边锋罗本。包括这两只今年以来涨幅翻倍的新股在内，中邮战略新兴产业一季报前八大重仓股均为创业板股票，其中表现最差的品种今年涨幅也达到14%。在创业板的结构分化中依然豪取超额收益，体现了新任基金“一哥”超群的选股能力。
迷雾渐淡 7月或迎拨云见日
7月来临，我国正在迎来一年中天气最为闷热的三伏天，沉闷而倦怠的感觉随着温度的升高来袭。A股市场的情形大体有些相似，除了炒新和打新热情不减外，沪深各个市场板块在闷热迷雾笼罩下渐显疲态。不过投资者大可不必担忧，在市场人气高涨、微刺激政策不断加码，以及经济企稳的大环境，预计短暂的沉闷之后，在7月A股市场有望伴随着新股和政策题材的热潮，迎来拨云见日的时刻。期间，受中报预披露的影响，业绩将成为最重要的选股考量因素。预计部分估值较低、业绩向好、符合政策的中盘蓝筹股，或成为最理想的投资标的。
沪深两市近期渐显疲态，不过昨日沪综指、中小板和创业板均收红，显示出市场当前获得强力的支撑，短线股指向下的空间料十分有限。
近期受益于新股的带动效应，盘中活跃度明显提升。昨日，沪深两市的成交额分别放大至835亿元和1251.59亿元，较此前明显放大。而资金开始围绕打新、炒新、炒次新形成循环，市场局部热点火爆。昨日上市的依顿电子毫无意外地上涨了44.02%，龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信和联名股份四只刚刚上市的次新股均一字涨停。
相对于新股这一确定的主线，盘中其他热点则较为散乱，存量资金场内乱战的格局凸显。本周一大涨的国防军工板块昨日一度领跌，最终下跌1.02%，仅次于家用电器行业居倒数第二位；而农林牧渔、计算机、有色金属和传媒行业的涨幅居前。整体看来，资金围绕中小盘题材股转动，但关注点不断轮换，引发部分热点行情交替反复上演。
27.61亿元资金离场 闯关信心不足 热点切换提速
面对2050点一线重压，昨日大盘震荡整理，两市资金继续呈现净流出状态，前期强势品种遭遇资金出货。据wind资讯统计，昨日沪深两市遭遇27.61亿元资金净流出；周一大举吸金的军工、电子板块净流出规模最大。分析人士表示，当前市场面对2050点一线压力信心不足，指数难以快速向上突破；与此同时，存量资金格局以及炒新盛宴加剧了市场的结构性失血，热点轮动明显加快。预计指数仍将维持箱体震荡格局，题材炒作将继续升温，但品种分化或加剧，炒作难度加大。操作上仍需控制仓位，快进快出。
昨日沪深股指震荡整理，小盘题材股表现活跃，创业板指数继续刷新本轮反弹新高。
截至昨日收盘，上证综指报2050.38点，上涨2.05点，涨幅为0.10%；深成指报7297.50点，下跌45.78点，跌幅为0.62%。与此同时，创业板指数昨日收报1411.74点，涨幅为0.50%，盘中最高升至1415.33点，创本轮反弹的收盘和盘中新高。从市场成交来看，昨日沪深两市分别成交835.00亿元和1251.59亿元，环比周一小幅放大。
从资金流向来看，沪深股市主力资金昨日继续呈现净流出的局面，据wind资讯统计，昨日全部A股共有27.61亿元资金离场。
从行业表现来看，昨日行业指数涨多跌少。其中，申万农林牧渔、计算机和有色金属指数涨幅居前，均在1%以上；下跌指数中，家用电器、国防军工和食品饮料指数跌幅居前，其中国防军工从周一的领涨席位速降垫底。
市场仍有调整风险 立足防御方为上策
今年上半年，大盘走势呈现胶着状态，但板块、个股的活跃度却大幅提升，强周期板块整体表现呈现出分化格局。虽然近期投资者的担忧情绪降温，但大盘整数关防线筹码堆积，一旦失守，压力较大，而创业板也有滞涨迹象，市场仍然面临回调风险。建议投资者以防御为主，重点关注业绩增长较为确定的行业，如电气设备、医药生物、食品饮料和汽车行业。
今年上半年，上证指数上涨共计12周，下跌共计14周，但振幅仅有10.31%。同样的时间段里，2013年、2012年、2011年、2009年、2008年振幅分别为32.18%、16.21%、17.48%、33.23%、59.8%、104.88%。过去的一周大盘仍是波澜不惊，上证指数涨0.49%，且高低点位相差不足26个点，本周大盘一涨一跌，行情再显踌躇。虽然大盘走势呈现胶着状态，但却是新趋势明确前的酝酿期，而布林线的收窄也意味着变盘的时间正在靠近。
大盘之所以呈现胶着状态，主要是由于上证指数2000点整数关屡试不破，投资者对于此位置的信心较足。与此同时，板块、个股活跃度提升也反映出部分机构“不看大盘做个股”的策略。比如上周上证指数波动甚微，但板块、个股活跃度却有大幅上升，28个一级行业指数中有11个涨幅超过3%，其中国防军工、通信、休闲服务、钢铁、轻工制造等涨幅更是超过了4%；新股上市再掀封停潮，另有213只A股周涨幅超过10%。而昨天类似的情况再度上演，上证指数勉强翻红，个股却涨多跌少。而这两周的走势也并不是特例，类似的情况之前也曾出现，上证指数4月第一周涨0.84%，期间有13个一级行业指数涨幅超过2%，但受制于整体环境，后续大盘并未能向上拓展空间。
宏观经济面临三大问题 下半年或继续寻底
近年来，宏观经济领域对经济下行的主导力量、经济新增长平台和以何种方式到达三个关键性问题展开了广泛的讨论。笔者预计，中国经济增速换挡后新的档位应在5%左右，并以房市调整为标志。此外，中国经济将开启去杠杆进程，并进入增速换挡期的下半场。因此下半年我国经济将继续寻底，并迎来市场出清、政策加码和改革提速的局面。
近年来，经济持续呈现下行格局，而经济持续下行的主导性力量是什么就成为了第一个关键性问题。市场对此存在四种代表性观点，即政策收紧、外需不足、周期调整和长期潜在增长率下降。其中，前三个判断逻辑意味着，如果政策放松、外需回升和周期反转，则中国经济将会走向趋势性复苏，但这些推断已经先后被证伪。
因此，这个问题的答案也就锁定在了长期潜在增长率下降上。中国经济在2008年前后越过了“刘易斯拐点”，并于2014年迎来了住宅需求的长周期峰值。从供求两侧的种种迹象表明，长期潜在增长率的下降是导致此轮经济下行的主导性力量，中国经济正经历增速换挡过程。
既然如此，第二个问题也就应运而生，中国经济增速换挡后新的增长平台是多少？市场对此也存在四种观点，分别是8%、7%、6%和中国经济将转型失败并崩溃。但笔者认为我国经济增速新的档位应在5%左右。值得注意的是，5%是增速换挡期中德日韩台等优秀毕业生交出的成绩，也就是101个追赶经济体中13个增速换挡成功的4个最优秀毕业生的成绩。
正回购低量重启 流动性预期有望继续改善
刚跨过半年末考核时点，央行便在公开市场恢复了小额正回购操作。周二，央行进行200亿元28天期正回购操作，但仍实现250亿元单日净投放。当日银行间市场上，短期资金利率因月初缴准有所上行，中长期资金利率则显著回落。分析人士认为，央行最近两期公开市场操作的变化主要是为了应对敏感时点扰动，本周公开市场操作有望延续小幅净投放；在偏松货币政策基调下，下半年市场流动性预期有望得到进一步改善。
上周四，在银行半年末考核前夕，央行暂停了正回购操作。而在资金面平安度过年中时点后，央行正回购随即恢复。公告显示，央行本周二在公开市场进行了200亿元正回购操作，期限28天，中标利率仍为4.00%。
市场人士认为，昨日央行正回购重启，一方面是由于短期时点因素消退，另一方面也与公开市场到期量有关。据Wind统计，上周公开市场合计到期资金仅300亿元，央行周二回笼180亿元、周四无操作，全周实现净投放120亿元；本周到期资金则达850亿元，较上周明显放大，其中周二、周四分别到期450亿元、400亿元。昨日操作后，实际形成250亿元的单日净投放，本周还剩余600亿元可供对冲。
6月两融：整体平淡 个股精彩
6月沪深股市融资融券规模围绕4000亿元关口徘徊不前，显示在市场方向极度不明朗的情况下，以融资客为主体的两融投资者心态非常谨慎。不过，个股融资却呈现出精彩纷呈的局面，说明市场结构性做多动力比较充沛。具体而言，6月个股融资亮点主要体现在三方面：创股价新高两融标的股增多，融资热点向中游行业扩散，以及部分个股融资增幅显著。
从整体角度而言，6月两融市场的最大看点在于融资融券余额终于有效突破了4000亿元关口，从6月17日开始，两融余额连续10个交易日站在4000亿元关口上方。不过，对整数关口的有效突破未能掩饰两融规模徘徊不前的境遇。统计显示，6月30日，沪深股市融资融券余额报4064.08亿元，相比6月3日的3941.89亿元，仅小幅增加了120亿元，相比一季度以前的月度情况，提升幅度非常有限。考虑到融资在两融市场的绝对权重，6月两融规模的停滞不前应该主要是融资客心态谨慎导致的。
融资心态的高度谨慎，与市场持续收敛的走势明显相关。6月沪综指以2039.20点开盘，以2048.33点收盘，盘中最高点位和最低点位分别为2087.32点和2010.53点。不难发现，大盘在6月运行在一个极度狭小的范围内，方向并不明朗，难以给融资资金提供有效指引。
上海证券报
2000点A股四问 股市还是晴雨表？
台历牌撕去6月的最后一日，A股市场却仍深陷一场长达半年的梅雨季。
上证指数探出年初的1984点低位和2177点高位后，就如同一段老化的弹簧，在不到200点的狭窄空间内缓慢震荡。退，则浅尝辄止；进，又欲动还休。
在此时点，我们不再执着于数字，而是选择倾听市场的声音。
在刚刚结束的第二季度，沪深两市日均成交总额为1543亿元，为过去6个季度最低，较过去一年的平均水平下降20%。今年5月份，沪深两市当月参与交易的A股账户数为1480.59 万户，较上月锐减334.87万户。交易账户占期末A股有效账户数的11.21%，连续第三个月环比下滑，并较去年9月份的高点回落了近5%。2000点附近的反复争夺，以及盘桓不定的市场风格，折磨着市场各方参与人士的神经。
如果只是着眼于指数三五日的表现，投资者总能找到这样那样的理由来解释已经发生的波动。而看似沉闷的指数表现背后，却正折射出一些困扰中国资本市场已久的思考题，值得市场各方参与人士思辨与自问。
宏观经济已企稳 震荡格局却难改
1日，股指期货合约整体上高开低走，开盘冲高回落，然后在午盘后震荡上行，走出V字形行情，小幅收涨，主力合约收盘较前个交易日涨0.11%，成交量和持仓量相较前期均有小幅下滑。现货方面，有色板块早盘时急速拉升，领涨大盘，但银行、保险等权重板块表现低迷，土地流转、港口航运成为市场热点。国家统计局今日公布6月PMI为51.0%，较上月上涨0.2个百分点，实现连续四个月回升态势。汇丰6月中国制造业PMI终值50.7，虽不及初值，但是近年来首度站上50的荣枯线。统计数据基本确认经济已企稳。A股熊市可能接近尾声，但是尚未形成持续上行的基础，后市期指难改震荡格局。
1日，国债期货合约出现的大幅下行，三个合约总体成交接近3000手。央行进行了200亿元正回购操作，其中正回购到期300亿元、央票发行到期150亿元，净投放货币达250亿元，货币政策维持中性偏松。银监会调整存贷比指标，意在释放资金。然而在此情形下，银行间隔夜和7天资金利率仍然上行，国开债10年发行利率大幅高于预期，这些情形对国债期货的直接影响非常明显。公布的官方PMI指数说明宏观经济企稳，经济基本面复苏走强对债券市场也有一定的压力。国开发行超预期因素有待于观察，经济基本面仍有不确定的因素，货币资金市场宽松能否带来资金利率平稳则需要观察央行后续动作。短期国债期货或继续下行，但很难形成中期的下行趋势。
估值调整继续 重点配置消费服务类品种
从全球的指数表现看，2014年上半年指数涨跌出现部分分化，但海外大的宽松基调在支撑海外主要股指上涨，经济前景存在修复的美股、德国股市、法国股市、英国股市均有所上涨。而在当前全球宽松趋向尾声，A股的全球化配置价值依然处于相对低位。
今年伴随着年初金融机构开始惜贷，资金密集型行业资金供给开始收缩，同时如我们年报预期，上半年通胀回落快于经济缓落。在这个大背景下，国内货币政策开始有条件趋向宽松，结构性宽松在继续，已经体现在明显的利率回落过程中，但这种星星之火暂未能累积形成燎原之势。上半年市场总体仍处于估值大幅调整之中，预计下半年依旧。而从行业涨跌看，计算机、通信、电子涨幅居前，银行、地产涨幅偏中游，而建筑装饰、农林牧渔、采掘涨幅靠后。
从目前情况看，海外经济将进入稳步复苏的态势，而风险偏好也处于偏高的位置，未来宽松环境进一步退出的预期可能导致外围市场下跌。国内经济处于“三期叠加”的阵痛期，结构性问题的解决始终是长期的，很难从7月份和下半年的展望中看到质变。下半年市场主要的机会在于政策继续加码的博弈，或有结构估值修复。基于BLOOMBERG一致预期测算的非金融盈利增速为5.9%，测算的A股全市场盈利增速为8%。
先纠结再抉择 成长股波动性加剧
得益于管理层及早出台系列微刺激稳增长举措，财政与货币定向宽松发力，定向稳增长措施已见成效，基建反弹对冲地产下行，投资增速回落减缓，5月消费、工业均呈现稳中略升。此外，6月汇丰PMI初值环比大涨1.1个百分点至50.8，并创近七个月新高，且为年初迄今首次重新站上荣枯线上方，延续了自5月以来的企稳回升态势，也进一步验证了4月以来的系列定向稳增长政策逐步见效、及欧美外需回暖的拉动作用。在定向稳增长初见成效及外需出口回暖双重推动下，预计二季度经济阶段性企稳，二季度GDP同比增速基本持平在7.4%。
地产量价齐跌，负面冲击持续，政策悄然变化值得关注。6月以来大中城市商品房成交量同比降幅进一步扩大至23%，房价环比由升转跌，楼市已步入量价齐跌赶底阶段。同时，地产开发资金来源累计增速已连降六个月至历史新低3.6%，地产投资增速或将加速回落，对经济负面冲击仍在持续，压制家电、家具、建筑建材等相关耐用品消费，拖累水泥、钢材、玻璃、煤炭等主要工业品量价与盈利的下滑。
短期来看，在房价回落初期或将加重市场观望气氛，地产下行趋势短期难以逆转。然而，近期地产政策动态的悄然变化不可忽视，继央行已窗口指导首套个贷审批要求提速后，近期已有多个城市取消限购，后续针对刚需或有更多实质性措施，限购松绑城市或将进一步扩围。此外，4月提出、近日已获银监会批复筹建的国开行住宅金融事业部，在新任住建部部长陈政高或将推广辽宁棚户区改造经验下，保障房建设有望也将发力。以上限购限贷政策的松绑提速，叠加保障房建设的发力，有望减轻地产对经济下行拖累影响。
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