17日重要财经解读汇总
高层会议首提能源革命 重点布局页岩气等六大领域近日，**中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长***主持召开中央财经领导小组第六次会议，研究我国能源安全战略。***就推动能源生产和消费革命提出5点要求，要求抑制不合理能源消费，推动能源供给革命，建立多元供应体系，立足国内多元供应保安全。
第一、推动能源消费革命，抑制不合理能源消费。坚决控制能源消费总量，有效落实节能优先方针，把节能贯穿于经济社会发展全过程和各领域，坚定调整产业结构，高度重视城镇化节能，树立勤俭节约的消费观，加快形成能源节约型社会。
第二、推动能源供给革命，建立多元供应体系。立足国内多元供应保安全，大力推进煤炭清洁高效利用，着力发展非煤能源，形成煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动的能源供应体系，同步加强能源输配网络和储备设施建设。
第三、推动能源技术革命，带动产业升级。立足我国国情，紧跟国际能源技术革命新趋势，以绿色低碳为方向，分类推动技术创新、产业创新、商业模式创新，并同其他领域高新技术紧密结合把能源技术及其关联产业培育成带动我国产业升级的新增长点。
第四、推动能源体制革命，打通能源发展快车道。坚定不移推进改革，还原能源商品属性，构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制，转变政府对能源的监管方式，建立健全能源法治体系。
第五、全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全。在主要立足国内的前提条件下，在能源生产和消费革命所涉及的各个方面加强国际合作，有效利用国际资源。
分析与判断：
（一）首提能源革命，建立多元供应体系，利好油气上游、页岩气会议首次提到要推动能源供给革命，建立多元供应体系；推动能源技术革命，立足我国国情，紧跟国际能源技术革命新趋势，以绿色低碳为方向，分类推动技术创新、产业创新；我们认为国家将加大上游油气开发，特别是页岩气开发、南海油气开发和煤制天然气。
银河证券预计国家将加大页岩气开发力度。“页岩油气革命”不仅改变了美国的能源结构，也将对全球能源格局产生极其深远的影响。美国是页岩油气资源开发最早、最成功的国家，页岩气产量达到2000亿方左右，约占美国天然气总产量的1/3；页岩油产量超过300万桶/天，约占美国原油总产量的40%。我国页岩气资源同样丰富，尽管地质构造远比美国复杂，随着中石化重庆涪陵页岩气取得成功，国家有望会对页岩气加大开发力度。
我国页岩气开发的进展3年来经历了“过山车”：超乐观——悲观——谨慎乐观。截至2013年9月，中国页岩气开发钻井已达到142口，主要在四川和重庆，主要生产企业是中石油、中石化和延长石油。目前四川、重庆是中国的页岩气主要生产地区，中国石油、中国石化已经在该地区建设了生产示范区，预计到2015年中国可以实现页岩气的大规模生产。
近期，国家能源局发布公告称，国内页岩气开发取得了重大进展，对中石化重庆涪陵示范区的开发进展进行详细介绍。中石化的页岩气开发处于国内领先，涪陵页岩气国家级示范区，预计到2015年和2017年将分别建成50亿方和100亿方产能。第三轮页岩气招标区块，将主要集中在四川、重庆、湖北三地，资源禀赋和管网配套都胜过偏重中部区域的第二轮招标，预计2014年下半年招标，关注参与第三轮页岩气招标的公司的投资机会。
（二）国内油气资源勘探有望开放，开发力度将加大会议要求加大油气资源勘探开发力度，加强油气管线、油气储备设施建设，完善能源应急体系和能力建设等。油气领域发展混合所有制，目前中下游已经开始运作，中石化对成品油销售板块30%的股权发展混合所有制进行重组，中石油分别对天然气西部管道公司和东部管道公司进行重组，接下来上游勘探开发与社会资本合作有望推进。
中石油之前已经在陕西和新疆等地区开展了合资项目；2012年7月，中石油和陕西延长石油共同组建的“陕西延安石油天然气”，延长石油出资49%；2012年9月，新疆克拉玛依红山油田开采项目，由中石油、新疆自治区政府和新疆生产建设兵团三方共同开发。这些合作的外部投资者的持股上限为49%；合作形式包括成立合资公司实体以及产品分成合同，中石油仍将承担作业者和控股方的身份；合作对象包括地方政府和投资平台、资产管理公司、地方企业和民营企业；实现风险共担、利益共享。银河证券看好新疆、四川等地的风险勘探区块，预计有油田开发经验、以及当地资金实力较强的企业将受益，如准油股份等。（三）国内陆地油气瓶颈显现，南海油气开发力度将加大2011年我国近海第一批推出19个区块，总面积52006平方公里，对国外公司进行招标；2012年4月，中海油与意大利埃尼公司的中国公司就南海30/27深水区块签订产品分成合同，进行深海探油。2012年6月下旬，中海油正式公告在南海海域开放9个海上区块与外国公司进行联合油气勘探开发，这9个区块分布在南海大陆架中建南盆地、万安盆地与南薇西盆地的部分区域，总面积约1.6万平方公里，紧贴“九段线”，靠近越南。特别是近期，981钻井平台在西沙群岛南部海域开钻的举措来看，银河证券认为国家确实加大了南海勘探开发的力度，将利好中海油服和海油工程。
（四）海外油气收购将有望得到更多的支持会议提到全方位加强国际合作，实现开放条件下能源安全；在主要立足国内的前提条件下，在能源生产和消费革命所涉及的各个方面加强国际合作，有效利用国际资源。银河证券预计海外油气收购将有望得到更多的政策方面的支持。
到2020年，全球原油供给增量超过80%将来自于伊拉克、美国、加拿大、巴西、委内瑞拉、尼日利亚、哈萨克斯坦、安哥拉、科威特、沙特、阿联酋等国；而中东和非洲地区，由于政治动荡和其他经济环境问题，油气依然面临较大的不确定性；巴西原油增量主要来自于深海油井，开采技术和成本存在劣势；综合考虑政治稳定性、开采技术成熟度、投资回报，结合油气储量评估原理，银河证券认为北美、中亚、俄罗斯等地为进军海外油气的较佳地区，看好美都控股、正和股份、海默科技等。
（五）适度发展煤制天然气将在一定程度上对冲天然气进口依存度会议提到要立足国内多元供应保安全，大力推进煤炭清洁高效利用，着力发展非煤能源，银河证券预计煤制天然气有望得到适度发展。我国天然气消费快速增长，年均增长达到16%左右，进口依存度快速提升，2013年净进口量占总消费量的比重已经超过30%，而我国常规天然气产量只有年均增加100亿方左右，适度发展煤制天然气是我国大力拓展天然气供应来源、推进煤炭清洁高效利用的一个选择。
将一些低热值褐煤、高硫煤或偏远地区运输成本高的煤炭资源就地转化为天然气加以利用，是一条很好的煤炭利用途径。我国目前已投产的煤制天然气项目主要是大唐国际的内蒙克旗40亿方和新庆华能源在疆伊犁55亿方；从《煤炭深加工示范项目规划》的15个煤化工示范项目来看，银河证券预计到“十二五”末投产和在建的煤制天然气项目的供气总规模将达到600亿方左右。
（六）能源体制改革还原能源商品属性，天然气存量气价格有望加快市场化接轨目前油气价格中，2013年3月发改委改革新的成品油定价机制后基本实现了成品油定价的市场化；2013年7月发改委的天然气调价后，增量气价格按照广东、广西试点方案中的计价办法，一步调整到2012年下半年以来可替代能源价格85%的水平，实现了增量气市场化，为最终实现天然气价格完全市场化奠定基础。
发改委在调价中提到我国天然气价格调整的基本思路是，按照市场化取向，建立起反映市场供求和资源稀缺程度的与可替代能源价格挂钩的动态调整机制；存量气价格将分步调整，力争“十二五”末调整到位。目前增量气价格相当于原油价格110美元/桶对应的燃料油和液化石油气价格挂钩的市场化价格，非居民用天然气价格的存量气在未来2-3年时间里要调到增量气的水平；假设未来3年原油价格在90-100美元/桶区间，则目前存量气的潜在调价空间约0.6-0.8元/立方（两广地区则为0.4-0.5元/立方）。天然气调价将利好天然气上游，中石油、中石化、大唐发电及广汇能源等。
投资机会
国内能源安全涉及油气领域的改革总体来看，银河证券预计上游勘探有望开放并加大开发力度、页岩气开发力度有望加大、南海油气开发将加大力度推进、海外油气收购有望得到更大支持、煤制气有望适度发展、油气市场化定价将加快推进。看好进军海外油气的美都控股、正和股份、海默科技等，看好国内风险勘探开放有望受益的准油股份等，关注参与第三轮页岩气招标的公司的投资机会。
四家股份银行获批定向降准 或将投放更多流动性
6月16日起，央行正式下调了符合条件的商业银行存款准备金率0.5个百分点，这是央行继4月25日定向下调县域农村商业银行、县域农村合作银行存款准备金率之后，短短50天内央行两度定向降准。
同日，民生银行、兴业银行、招行、宁波银行陆续确认获定向降准资格，有测算总计释放流动性约400亿元。
不过，在市场认为这是定向降准扩围之后的结果之时，央行官微则表态并未扩大定向降准范围。
瑞银发布最新研报估计自3月末以来，央行总共向系统内投放流动性1.1万亿，包括：
1）公开市场投放6460亿；2）4月25日县域农商行定向降准释放700亿流动性；3）本次定向降准（针对三农和小微）释放870亿流动性；4）央行对国开行和建行再贷款3000亿用于支持棚户区建设（具体贷款投放时间表不确定）。
瑞银认为政府还可以通过下列途径投放更多流动性：1）尚未使用的3000亿资产证券化额度；2）优先股发行；3）地方政府债券自发自还（今年额度1092亿，但包括在4000亿地方政府发债额度中）。
刺激政策或支撑短期估值修复，中期维持谨慎。如果未来一季度经济增长无法企稳，不能排除政府出台更多刺激政策的可能。预计这些刺激政策旨在鼓励银行增加对实体经济的融资，保持合理的社会融资增速以稳定经济增长。短期内，这些刺激政策有望支撑银行股估值修复。中期瑞银预计资产负债表的修复仍将经历较长时间，维持谨慎。大行中的工行、建行，中小行中招行、平安和北京值得关注。
绿地借壳上市路线图敲定 龙头房企之争趋于激烈
6月13日，金丰投资召开了第二次董事会，通过了与绿地集团重组方案相关的多个议案和协议，至此，绿地的上市路径、估值等关键问题得到确定。
据上证报报道，绿地借壳金丰投资，曾被认为是“蛇吞象”。而最新公开的数据显示，绿地的估值达到了667.3亿元，略高于此前预测。
此外，目前已确定的是6月30日召开股东大会，如果方案获得通过，绿地的借壳上市就将进入监管部门的审批环节。亿翰智库张化东对媒体表示，根据目前披露的信息，绿地今年内实现上市将问题不大。
随着绿地借壳上市的临近、公司融资渠道打开，绿地和万科两大房企的竞争将更引人关注。
“首席”房企之争激烈
绿地最近三年业绩保持增长。2011~2013年，主营业务收入分别为1474亿、1976亿及2503亿元，主营业务毛利分别为197.8亿、234.9亿和284.7亿元，3年中公司净利润增长三分之一。
绿地表示，重组完成后，将坚持房地产为主业，金融、能源等相关产业并举，多元化发展。
值得关注的是，随着绿地借壳上市的临近，绿地和万科两大房企的竞争更引人关注。
绿地上市的意义首先在于打开了融资渠道，从而在资本市场上更有竞争力，另外，公司的治理结构，管理层的激励机制，都将得到改进。
张化东认为，绿地的上市也给了万科一定的压力，万科近期治理结构上的创新，与百度合作尝试新产业等做法，都是对市场当前情况的应对。
世联地产华东区域总经理袁鸿昌表示，随着绿地的上市，两家一流房企在融资渠道上的差距得到弥补。两家公司的资金周转都很快；万科住宅比例较大，而绿地有更多的综合体。两者如果加以比较将是长期的、全方位的。
资料显示，除了比万科更多元，绿地近三年的开工面积均高于万科。但销售规模上，2013年万科略高于绿地，销售单价上万科也领先于绿地。
两家公司也都致力于全球化，万科积极出海美国，而张玉良透露，绿地目前累计在海外投资已经超过200亿美元，今年海外业务收入将超200亿元人民币，明年目标超400亿元。
定向宽松调结构亟待精细化的财政支持
定向宽松的货币政策服务于“微刺激”，即在国家支持的领域或行业，实行扩张的货币政策，以保持一定经济增速。与此同时，这些被支持的领域或行业，如小微企业、“三农”、棚户区改造，也肩负着调结构、促转型的任务。值得关注的是调结构、促转型的改革能否落到实处。因为，这些改革口号喊了不是一年两年的事情了，但始终没有落到实处。因此，定向宽松的货币政策，不管是定向降准，还是再贷款政策，应当更多地关注是否起到了调结构、促转型的作用。
对小微企业和“三农”给以财政支持
首先看看当前定向宽松的货币政策在调结构上的着力点。今年以来，小微企业、“三农”和棚户区改造是前两轮货币政策定向宽松的重点领域，目的是解决融资成本高、金融资源投入不够的问题。目前，我国小微企业和“三农”融资难、融资成本高不假，但这一问题是国际性的难题。一般来说，小微企业和“三农”属于高风险、缺乏可靠抵押物、信息不对称严重的行业，主流融资渠道不可能解决这些行业的融资需求，即便愿意给予贷款，也一定会以高利率来对冲高风险。
从国际来看，解决这两个行业融资难、融资成本高的一般路径就是成立财政支持的政策性金融机构、担保机构，或者给予直接的财政补贴。对于“三农”来说，我国在上世纪末就已经成立了政策性的金融机构——农业发展银行，而中国农业银行、农村信用合作社、农村商业银行等传统的支农金融机构，在农村基层分支机构的布局也很广泛。“三农”领域关系国计民生，但边缘性、脆弱性很突出，需要政策性金融扶持的（如农田水利建设、农业生产资料贷款、小农贷款等），应当更多地着力在确保农业发展银行扩大业务范围，提供足够的金融支持上。
“三农”金融领域属于商业性的业务，如农业产业化、现代农场、农地承包经营、农地流转等，应该更多地通过基层商业性金融机构来提供金融服务。毕竟，基层金融机构对于信息的掌握、风险的判断更全面。但不可忽视的一点是，我国金融机构风险管理能力相当粗略和简单，不是靠不动产抵押，就是靠政府的隐性担保。这就是为何金融机构最愿意给房地产企业、政府融资平台贷款，因为前者有土地抵押，后者有政府隐性担保。因此，既没有抵押物，又没有隐性担保的情况下，即便针对“三农”贷款实施诸如降低存款准备金率、再贷款的措施，也难以达到激励金融机构加大支持的作用。
财政补贴最可行最有效
从同时兼顾稳增长和调结构看，财政补贴似乎是最可行、最有效的。一则，财政补贴事实上发挥着补贴商业银行“三农”贷款风险溢价的作用，商业银行风险对冲不足的部分，即是财政补贴的部分。这样，既降低了融资成本，又达到了激励商业银行支持“三农”的目的；二则，财政补贴的定向性更突出，不像货币政策要经过“央行→商业银行→实体经济”的中间传导环节，会出现“跑冒滴漏”的问题，而财政补贴直接到达终端实体经济，对于风险对冲不足部分的弥补是看得见的，对于商业银行的激励比较大。
再看小微企业。广泛分布在各大中小城市的小微企业，事实上属于我国中小企业的范畴。不像“三农”一样，已经在农村基层存在着数量庞大、原旨服务于“三农”的金融机构，我国的小微及中小企业并没有对口服务的金融机构。但是，小微及中小企业无论在产值贡献、就业贡献方面，还是生产效率、科技创新方面，都优于国有企业，对于未来产业转型、服务业发展、稳定就业来说，再怎么强调大力支持小微及中小企业都不为过。
从国际来看，针对小微及中小企业的投融资业务，信息不对称更严重、风险更大，融资的主渠道并非是商业银行，而是资本市场，特别是如创业板、中小板、场外市场、股权交易平台等多层次的资本市场。多层次资本市场发展离不开政府的支持，政府要做的有两个方面：一是规范好多层次资本市场投融资的交易规则，最大限度地避免金融诈骗；二是组建政府担保机构，为那些政府扶持的中小企业或小微企业，如科技型中小企业、新型产业领域的中小企业提供担保。
最后看棚户区改造。棚户区改造是破解城市内部“二元结构”的催化剂，依靠激活棚户区土地资源的溢价，提供棚户区改造的资金来源，同时达到改造房、改造人（产业工人到城市居民）、改造产业（传统产业到现代产业）的目的。目前，各大城市土地溢价潜力大的棚户区基本改造完毕，而剩下的都是难啃的骨头：土地价值低，投入大、风险大、周期长、收益不确定。因此，棚户区改造不单单是增加再贷款投入、国开行发债的问题，政府财政投入必不可少。政府财政投入要起到“四两拨千斤”的效果，重点一方面在于化解矛盾，兜底改造的社会隐性成本，另一方面在于让市场看到风险和补偿成本的可控性，吸引商业金融进入。
要强化地方财政的支出效率
货币政策定向宽松在着力点的选择（三农、小微企业、棚户区改造、首套房贷）、具体政策的选择（定向降准、再贷款等）都做得不错，但单靠央行是不够的，特别是涉及到调结构、促转型的结构性问题时，财政政策的配套支持、同步跟进是非常必要的。而且，目前调结构、促转型的任务是在经济下滑时期展开的，市场化微观主体的投资积极性不足，也需要财政扶持来降低投入和风险。但是，很多地方政府借口财政收入放缓、土地收入下滑、结构性减税，甚至是反腐败深入，对于央行定向宽松支持在地方的配合并不积极。因此，未来在强化中央和地方财政对于货币政策定向宽松支持上的合理分工的同时，要强化地方财政的支出效率、支出的积极性。
肖钢：改革完善并严格实施退市制度
近日，中国证监会主席肖钢主持召开改革退市制度工作专家学者座谈会，听取对改革完善并严格实施上市公司退市制度的意见和建议。
肖钢表示，贯彻落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，充分发挥上市公司退市机制的作用，进一步健全资本市场功能，全面深化资本市场改革，必须按照市场化、法制化、常态化的原则，进一步改革完善上市公司退市制度。证监会将认真研究大家提出的意见和建议，制定有关改革完善并严格实施上市公司退市制度的规章，并向社会公开征求意见。
与会专家学者认为，上市公司退市制度是资本市场一项重要的基础性制度，严格执行退市制度，有利于降低市场经营成本，增强市场主体活力，有利于保护中小投资者的合法权益，培育理性投资文化，对更好促进市场优胜劣汰和优化资源配置十分关键。同时，大家在讨论中普遍认为，完善有效的退市制度离不开健康理性的市场文化，良好的投资者保护制度以及司法保障等配套制度安排，需要立足于资本市场的顶层设计，逐步完善适应我国市场特点的退市制度。这次改革丰富了退市内涵，强调了自主退市的意义，特别是对重大违法公司实施强制退市是改革亮点，还可以考虑扩大对重大违法行为的界定。同时，证券交易所为维护公开交易股票的整体质量和市场信心，应不断完善并严格执行退市规则。
构建与私募基金发展相适应的政策框架
昨日，中国证监会副主席庄心一在“中国证券投资基金业协会2014年会”上表示，将从完善激励约束机制、构建与私募基金发展相适应的政策框架等五方面进一步推进基金行业创新发展。
庄心一表示，这五方面一是完善激励约束机制，充分激发智力资本活力。二是推进产品业务创新，提升服务能力和水平。三是完善行业基础设施和平台建设，支撑行业平稳有效运行。四是稳步推进双向开放，壮大机构投资者队伍。五是构建与私募基金发展相适应的政策框架，促进私募基金规范发展。
庄心一指出，进一步推进基金行业创新发展要坚持投资者权益至上，切实履行诚实守信、谨慎勤勉的受托义务；坚持市场机构是创新主体，以市场需求为导向；坚持服务实体经济发展，发挥财富管理功能，推动养老体系建设；坚持防范系统性、区域性金融风险，将合规管理与风险控制贯穿创新发展全过程。
庄心一强调，抓住历史机遇，深入贯彻落实新“国九条”，加大力度健全完善有利于基金行业创新发展的监管制度，是当前证券期货监管改革的重点工作之一。
投资限额难定 股权众筹监管细则延迟出台
今年上半年前后两轮的调研并未能促成股权众筹管理细则的出台。
据证券时报记者了解，证监会上周对股权众筹平台进行了调研和座谈，讨论焦点依然在投资额适当性制度上，未来的门槛可能会进一步降低，由于多方对股权众筹监管尚未形成一致认可的方式，相关管理细则或延迟至年底出台。
据证监会官网信息显示，6月12日证监会主席肖钢前往网信金融、天使汇等互联网金融企业进行调研。当天下午，证监会创新监管部负责人及证券业协会再次和国内几家众筹平台在北京展开座谈，讨论焦点依旧是投资者投资金额的限定问题。
记者联系了参与座谈的两位股权众筹平台负责人。其中一位向记者透露， 对普通投资者，即“小白投资人”的投资金额上限可能会进一步降低至万元以下，同时对在平台上项目筹资额度也可能会降低。他表示，座谈会上，有人提出把股权做成3000元或5000元一份，给不懂专业投资的“小白”投资。
“在天使投资领域，有不少创业者运作项目不诚实，欺诈事件时有发生，以前线下出问题的概率就那么高了，眼下，要把项目放到线上，出现欺诈的可能性就更大。”银杏果CEO祝佳嘉表示，由于现在国内投资者缺少风险意识和承受风险的能力，证监会在考虑，如何去保护投资者。
监管部门可放松IPO阶段募投项目要求
多年来，超募资金存在是否合理一直是市场争论的焦点。
近期，证监会“智库”——北京证券期货研究院就首次公开发行(IPO)超募资金运用情况进行了分析，撰写了《关于IPO超募资金使用与监管情况的研究报告》，报告指出，IPO超募规模呈逐年减少趋势，且超募资金使用率较高，未现大量闲置问题。
针对目前IPO审批环节注重募集项目具体用途、预计投入时间和进度及对财务状况的影响，以及将行政许可与募投项目强制挂钩等情况，报告建议，在市场化条件下，募集资金使用应该是多元化且富有弹性的，建议监管应向“一松一紧”方向转变，逐步淡化和放松IPO阶段募投项目要求，将募投项目管理的主动权交还发行人和市场。
报告表示，要进一步强化拟上市公司在IPO预披露文件中对募集资金使用方向和预期收益及市场风险等的信息披露，积极引导发行人充分披露募集资金安排，对其影响进行风险提示，提前向投资者履行告知义务，有利于投资者在发行阶段增加对公司的了解。
报告显示，超募资金使用率较高。从超募资金使用情况来看，沪深两市共计使用超募资金2950亿元，超募资金使用率达到72.59%。上市公司使用超募资金的用途主要是补充流动资金、归还银行贷款、购买土地房产或车辆、对外投资、购买资产等。
商务部支持机构开发商贸流通业融资产品
中小商贸流通企业融资将获政策助力。商务部日前发布《全面建设服务体系促进中小商贸流通企业健康发展的指导意见（征求意见稿）》，支持银行、担保、保险、典当、融资租赁、小贷公司、商业保理等融资机构开发符合商贸流通行业特点的融资产品，提升对中小商贸流通企业的增值服务。
《意见》主要从拓宽融资渠道、改善融资环境、促进信用增级等方面来解决中小商贸流通企业的困难。
在融资环境方面，支持物流企业规范开展担保存货管理业务，鼓励大型流通企业、电子商务平台企业向商业银行开放必要的经营数据，引导市场商圈管理机构与商业银行合作开展商铺经营权质押管理，推动中小商贸流通企业与结算银行建立全面金融服务的长期合作关系，为发展面向中小商贸流通企业的动产、仓单、应收账款、商铺经营权质押融资，以及流动资金小额授信融资创造条件。
在促进信用增级方面，支持各地设立政府主导的中小企业信贷风险补偿基金，用于包括中小商贸流通企业在内的信用增级，提高商业银行贷款风险容忍度，降低中小商贸流通企业贷款门槛。
5月新增外汇占款环比锐减近七成
中国人民银行16日公布，5月金融机构新增外汇占款387亿元，较4月下降约66.9%。分析人士认为，外汇占款对基础货币的影响力减弱，基础货币投放机制发生变化，未来货币政策有效性将增强，再贷款和定向降准将成为基础货币的主要投放渠道。
招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，5月外汇占款增量回落有三个主要原因：一是央行退出日常干预，以2012年4月汇改后的情况为例，当时央行的外汇资产波动仅在±105亿元之间，较之前明显下降；二是人民币汇率波动导致企业和居民的持汇意愿持续上升，外汇存款占本外币存款总额的比重从去年底的2.48%上升至3.12%；三是5月跨境人民币对外净支付额可能由于人民币汇率的波动而下降，其对外汇占款的放大作用也有所下降。
值得注意的是，5月我国贸易顺差为359亿美元，较4月的184亿美元明显回升。民生证券宏观研究院认为，外汇占款不升反降反映市场结汇意愿减弱，跨境资本流入趋缓。人民币交易波幅扩大，单边升值预期减弱；国内利率快速下行，套息空间收窄；经济增速放缓，风险资产价格表现疲弱。在此背景下，外币存款大幅上升，私人部门倾向资产外币化。外汇占款趋弱既有央行主导因素，也有被动因素。
今日视点：货币政策短期内不宜进一步宽松
昨日多家股份制银行确认获得定向下调存款准备金率。但是，货币政策归根结底是总量政策，其结构调整的作用不可高估，应适应经济新常态，调控要有定力，避免过度刺激重回规模扩张老路。当前货币环境总体并不紧张，除非有充分迹象表明经济将恶化，否则继续加大宽松力度须谨慎。短期来看，货币政策不宜进一步宽松。
对于货币政策的方向尤其是否应全面降准，市场从未出现今年上半年这样大的分歧。分歧的实质是，对于宏观经济增速下滑、微观经济的自我调整和洗牌究竟能容忍到什么程度，改革触动既有利益格局的决心有多大，政府对激发经济潜在增长能力的信心有多高，各方的预期不明，意见不一。在一定意义上，降准的分歧和压力有多大，改革的难度和阻力就有多大。
当前支持央行继续扩大定向降准的因素包括经济回稳基础尚不稳固、外汇占款增幅下降、实际经济融资成本偏高、银行不良率上升压力增大等。但是，针对这些问题，定向货币宽松只能治标，不能治本，结构性问题必须通过改革来解决。货币政策“定向宽松”仍然是宽松，“定向”效果未必能令人满意。
实际上，当前货币环境不仅不紧张，金融领域甚至还有过于宽松之嫌，除非经济大幅下行，否则客观条件不支持继续放宽货币。
今年新上市公司逾九成实际业绩符合预计
北京证券期货研究院16日发布《2014年48家新上市公司业绩表现及其与招股说明书披露情况的比较分析》报告，对这48家公司2013年及2014年一季度实际业绩与招股说明书披露的预计情况是否一致进行分析。分析结果显示，绝大部分公司实际业绩与预计业绩基本相符，占比超过90%，仅3家公司的实际业绩与预计趋势不一致，占比6.25%。一季度亏损或业绩下滑幅度超过30%的公司共11家，其中8家较为准确地在招股说明书中披露了预计业绩情况。
从2013年年报及2014年一季报披露的情况来看，在48家新上市公司中，大部分公司均能在招股说明书中如实披露业绩下滑的可能性并预计下滑幅度，体现了新股发行体制改革指导意见的要求，倡导公司说实话、说真话。同时，发行人按照《及时性指引》的要求所披露的相关信息，对帮助投资者及时了解业绩变化情况，防范重大投资风险起到良好作用。在发行审核中，应继续要求发行人及中介机构严格落实《及时性指引》各项披露要求，提高信息披露的及时性和准确性。
48家新上市公司2013年及2014年一季度业绩情况总体良好，多数公司净利润保持增长。2013年净利润下滑超过30%的仅2家，占比4.17%；2014年一季度净利润下滑超过30%或亏损的11家，占比22.92%。48家新上市公司2013年净利润均为正数，仅2家下滑幅度超过30%，且招股说明书较准确地提示了业绩较去年同期的变化幅度，不存在多家公司2013年度业绩变脸的情况。
2009年IPO重启后超募资金使用率较高
北京证券期货研究院16日发布的《关于IPO超募资金使用与监管情况的研究报告》称，总体来看，2009年IPO重启后的沪深两市超募资金使用率较高，并未出现大量资金闲置的现象。在超募资金中，用于委托理财的资金平均约占1%，不存在过度理财的现象。但超过半数的超募资金用于补充流动资金和归还银行贷款，既反映了在宏观经济整体趋紧和行业下滑背景下，企业生产经营对流动资金的需求以及改善资产负债结构、降低财务费用的要求，也凸显了公司投资和管理风险上升、资金管理能力亟待提高的问题。
对于IPO超募资金监管相关规则和情况，报告称，总体来看，现行上市公司募集资金监管规定较明确，募集资金使用和管理要求严格，大部分公司都能遵守相关规定，严格履行相关审批程序和信息披露义务，规范使用募集资金，但也有个别公司存在不规范行为。如2009年IPO重启后，沪市1家公司使用募集资金违规，1家公司涉嫌违规正在核查；深市个别公司存在使用募集资金购买理财产品、补充流动资金未及时履行审批程序和信息披露义务、募集资金投资项目实施进展未及时披露等问题。对此，监管部门、交易所在日常监管中高度关注并采取了相应的监管措施。
只能有一个报价 券商网下申购陷两难
新股网下申购又进入倒计时，6月18日将有4只新股开始申购，然而，原来热情颇高的一些机构投资者如今却犯了难。
证监会最新修订的《证券发行与承销管理办法》，不仅取消打新资金的“三档报价”，而且要求同一家机构只能报出一个网下价格。
如何统一报价？获配后如何分配？这让买方机构陷入两难，尤其是设有风控防火墙的券商自营和资管部门。
据证券时报记者了解，目前已有券商采用轮流打新的方式，或协调自营和资管两个部门统一报价，东吴证券等券商则从自营和资管部门各抽调人手，设立新股定价委员会。
新股网下申购在即，机构对打新的态度迥异。
一家大型券商资产管理部投资经理向证券时报记者表示，公司准备将所管理的非限定型集合理财产品的部分资金用于打新，“以目前的监管环境，新股发行市盈率不会超过行业平均市盈率，发行价与二级市场存在利润空间，打新算得上是一本万利的事。”
煤价持续低迷或致煤电联动重启
随着煤炭价格的持续低迷，去年落空的煤电联动政策日前出现再度启动迹象。中国证券报记者从多地电力企业人士处获悉，近日国家发改委正积极与电力企业商讨上网电价下调事宜，最早或在今年三季度前后落实。
山东、江苏及浙江多家火电企业人士均透露，自今年2月春节后，上网电价下调话题备受关注，发改委方面也有和电厂讨论商议，但时间和调整幅度尚无结果。
部分电厂人士向中国证券报记者表示，下调电价几成定局，不过下调的幅度及具体时间有待明确，初步预计或许在0.01-0.03元之间。
国务院2012年下发的《关于深化电煤市场化改革的指导意见》规定，“继续实施并不断完善煤电价格联动机制，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同时将电力企业消纳煤价波动的比例由30%调整为10%”。
能源革命动真格
6月13日，国家主席***主持召开中央财经领导小组第六次会议，研究中国能源安全战略，并提出推动能源消费、能源供给、能源技术和能源体制四方面的“革命”。国家发改委能源所原所长周大地在接受中新社记者采访时说，官方此前曾一度使用“革新”一词描述能源战略的调整，此番使用“革命”一词，意味着中国能源战略将出现根本性的重大变化。“在当前形势下，要确保中国能源安全，必须进行一系列重大改革，不能只是小打小闹。”周大地说。
新地缘政治背景下，能源安全再受关注。从近期高层数次召集的能源战略会议和颁布的文件中，可以清晰看出，清洁能源使用、减少能源总量消耗和碳排放；能源回归商品属性，推动能源体制改革是未来很长一段时间内中国能源革命的方向。
由此，煤炭清洁使用、核电、新能源以及油气进口产业链都将迎来发展机遇，特别是东部沿海核电由此前“适时启动”的政策口径已变为“抓紧启动”。
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