13日重要财经解读汇总
M2与存款增速背离 专家建议定向宽松“加码”4月份M2同比增长13.2%，环比上涨1.1个百分点；同期人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。
据证券日报报道，一家国有商业银行的交易员称，从社会融资规模、M1、信贷数据看，金融对经济的支持力度仍嫌不够。因此，在全面降准不会在今年上半年出现的情况下，继续出台一些定向宽松货币政策是比较务实的选择。
中国银行战略发展部主管温彬认为，M2增长超出预期而且增速在13%以上，信贷又没有较大投放的基础上，外汇占款、财政投放可能贡献较大。在货币供应总量保持相对稳定的情况下如何把资金用于支持重点发展的行业，这就需要信贷窗口指导或对存款准备金率进行定向调整。
4月份新增人民币贷款7747亿元，同比少增176亿元；人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。银行分析人士认为，贷款数据没有超出市场预期。无论是全面降准还是商业银行发行优先股，其实都是对银行信贷扩张的一种支持。而存款减少反映了利率市场化背景下的金融脱媒和上季末冲存后的阶段性减少。因此，下半年存在全面降准的可能性。
央行初步统计，4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票合计同比少增 3306亿元，表明表外收缩进一步加剧，企业债券和非金融企业境内股票融资同比多增2101亿元。今年1-4月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。
“社会融资数据显示，表外业务继续缩减，不仅信托贷款同比减少，委托贷款也开始减少。但是股票融资和企业债券经融资对冲了表外业务下滑，后期由于利率处于低位和IPO逐渐增加，两者将继续同比好转。”上述国有商业银行交易员认为，M2与存款增速背离，存款偏低制约社会融资规模增速回升，导致货币传导机制受到非标限制、贷款额度限制以及存款分流等因素制约。因此，及时出台一些有针对性的政策放松可能比全面降准更为有效。
民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，货币政策现在应该还是在观望期。如果二季度经济数据真的比较差，不排除届时会有放松的政策出来。但从之前官方言论看，即使出政策，力度应该也不会太强。有可能降准，当然也可能会有一些诸如公开市场操作等其他价格工具配合。
央行刚刚发布的今年第一季度货币政策报告提出，下阶段继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调。
1-4月房地产相关税收明显回落 楼市或拖GDP后腿
5月12日，据财政部发布的财政收支数据显示，1-4月累计，全国财政收入47507亿元，比去年同期增加4042 亿元，增长9.3%。其中，与房地产相关的税收对地方财政增收的贡献明显回落。从1-4月的累计数据来看，中央财政收入同比增长7%；地方财政收入同比增长11.3%，与房地产交易直接相关的房地产营业税和企业所得税、契税等对地方财政增收的贡献明显回落。
从房地产相关的税收数据来看，均出现不同程度的下滑。地方小税种中，与房地产相关的契税和耕地占用税同比增速均较低，契税为319亿元，同比增长1.2%；耕地占用税同比增长3.2%。
业内分析人士称，房地产相关税收的下降从侧面反映了目前房地产市场的形势并不景气。国家统计局4月份公布了一季度房地产市场数据，数据显示，一季度房地产投资增速下滑是影响了固定资产投资增速下滑的一个原因；同时，房价出现了一些明显分化，一线城市房价温和上涨，二线城市房价有所松动，一些住房存量比较多的三四线城市房价出现下降。
另据新京报报道，中信里昂证券股票策略师ChristopherWood昨日在公司举办的投资论坛上表示，中国现在最大的风险就是房地产市场，如果政府不能控制房地产市场，房地产市场会出现硬着陆，这可能会导致中国金融风暴。目前中国经济增长在放缓，很重要的经济变量就是房地产价格，现在一些小城市的房价下跌，一级城市房地产市场开始变冷，这只是房价走低的一个开端，未来房地产市场还会继续变冷。中信里昂证券预计今年整体房地产会走软，GDP实现 7.5%的增幅有困难，全年预计增长7%。
分析称若人民币继续贬值 A股或是理想的投资洼地
中国外汇交易中心数据显示，12日人民币对美元即期汇率收盘价报6.2375，较上一交易日收盘价6.2280下跌95点，创一周收盘低点。
高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭等认为，由于政府从去年4月底开始整治出口高报问题，今年5月开始基数效应将逐渐消煺，数据将显示出口增速回升至5-10%的范围，人民币汇率也因此有望在未来数月内趋稳。
在业内人士看来，目前人民币处在一个宽幅震荡的区间，人民币连续贬值更偏向于市场行为，从长远的趋势看，人民币还是会有一定的上涨空间，但不会出现单边升值和单边贬值的情况。
外汇管理局国际收支司官员管涛近期撰文称，人民币汇率有涨有跌是正常现象，不应对其短期波动做过度解读。并表示：“不能孤立看待3月中国央行扩大汇率浮动区间以来人民币汇率的波动，要考虑到中国央行在进一步汇改，人民币汇率双向波动将会成为新常态。”
分析人士称，很明显，经济基本面的低迷或者走弱已经众人皆知。值得玩味的情况则是，在过去三年中，尽管各种利空层出不穷，经济数据持续疲软，上证去稳稳地保持在2000点上方。这或许暗示了所有的坏情况已经被充分计入到股价之中。以日元贬值30%推升日经50%为参考，如果人民币贬值的步伐可以持续下去的话，中国股市或许是一个很理想的投资洼地。
新国九条助A股高收 资本市场顶层设计释放改革红利
5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称《意见》)，市场称之为新“国九条”。
5月12日是《意见》公布后的第一个交易日，二级市场高开高走，多个热点集体爆发，两市近60只个股涨停。市场用行动给推动资本市场全面深化改革的顶层设计投下赞成票。
中国证监会新闻发言人邓舸表示，《意见》是贯彻落实党的十八大和十八届二中、三中全会精神，全面深化资本市场改革的纲领性文件。《意见》从经济社会发展全局的高度，对新时期资本市场改革、开放、发展和监管等方面进行了统筹规划和总体部署，对于指导当前和今后一个时期资本市场各项工作具有重要现实意义。
二级市场积极回应
新“国九条”的推出，给二级市场带来了久违的振奋：
截至5月12日收盘，上证综指报2052.87点，涨幅2.08%，成交量880亿元；深成指报7318.14点，涨幅2.17%，成交量881亿元；创业板指报1278.28点，涨幅1.57%，成交量158亿元。
盘中，券商股领涨两市，开盘后两市窄幅震荡，创业板一度翻绿。盘中有色、煤炭、钢铁等资源股集体爆发，沪指强势拉升涨近2%。午后沪指窄幅震荡走高涨超2%，后维持窄幅震荡态势，创业板盘中有一波拉升。
深圳市场方面，除深成指上涨2.17%外，中小板上涨2.54%，创业板1.57%，对新“国九条”的反应比较积极。
深交所相关负责人在接受记者采访时表示，《意见》和国务院一系列方针措施一脉相承，内容丰富，意义重大，是资本市场的根本利好。
银河证券首席策略分析师孙建波也认为，在当前宏观经济持续低迷的背景下，出台如此有力度的文件，有助于增强投资者对资本市场的信心。
他指出，资本市场的完善、发展与壮大有助于促进直接投资，化解间接融资比重过高的风险，为银行分忧，反过来有助于宏观经济的“托底”。就短期而言，新“国九条”不会扭转经济本身的颓势，但给市场释放了一个政策信号。由于经济本身仍旧低迷，在经济没有见底预期之前，股市可能难言反转，但政策底意味着股市底部或为期不远。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（财苑）(财苑)表示，股票市场走势受多重因素影响，目前，沪市平均市盈率跌破10倍大关，市场本身就孕育着反弹的机会，伴随着资本市场改革的推进和宏观经济转型升级的向好，投资者信心将逐渐恢复，二级市场可能会呈现波动向上的走势，这将是资本市场更为健康的运行轨迹。
国信证券一位分析师认为，市场只是在资源类股表现，这种走势相对谨慎，买入谨慎，算是保守。近期热点能否持续，主要还是看投资者心态和投资者是否有信心。“投资者真正恢复信心，需要实质性的措施和市场规则出台。”
市场分析人士认为，未来依然要看政策具体实施的情况。新“国九条”作为短线热点肯定能够带来短线反弹，如果没有后续实质性细则措施，切实保护投资者利益，弱市是不会改变的。
上述人士认为，新“国九条”释放出积极建立规则、长期规范市场的信号，只有在规则建设上立足于尊重股民，不牺牲股民利益为代价，才能够建立起真正稳定健康的市场。
资本市场重要性提升
资本市场的顶层设计此前已有先例，2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，就资本市场发展提出了九个方面的纲领性意见。在这份文件的指导之下，股权分置改革、券商综合治理等重大改革措施随之推开，资本市场迎来一段快速发展期。
时隔十年，新“国九条”出台，明确了未来六年资本市场发展规划。在国泰君安首席经济学家林采宜看来，其意义不亚于2004年国务院出台的文件，将对未来一段时间我国资本市场的发展生态产生深远影响，为资本市场全面深化改革提供政策保障。
林采宜认为，国务院专门就资本市场发文，足见国家对资本市场改革发展的高度重视，诸多资本市场的改革细节首次出现，有助于多个部门统筹协力，解决影响资本市场发展的关键矛盾和焦点问题。
长期以来，我国资本市场的新情况新问题不断出现，主要表现为市场体系不健全，市场主体总体上不够成熟，市场功能发挥不平衡，市场运行稳定性不足等。上海重阳（财苑）(财苑)投资管理有限公司总裁王庆指出，这些问题正在倒逼资本市场深化改革，新“国九条”针对股市功能错位问题给出了针对措施，将成为资本市场制度红利的起点和基石。
新“国九条”给出了资本市场健康发展的主要任务：到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。王庆说，这与十八届三中全会确定的“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”的时限要求相一致，作为市场经济和现代金融体系的重要组成部分，资本市场的重要程度在提升。
4月新增贷款逊预期 货币政策"偏紧"转为"略松"
据中国人民银行昨日公布的数据显示，2014年4月份人民币贷款增加7747亿元，同比少增176亿元；4月末人民币贷款余额同比增长13.7%，比去年同期低1.2个百分点。
新增贷款数额和贷款余额增速均低于市场预期。
交通银行金融研究中心金融分析师徐博表示，4月份信贷投放进一步放缓，一方面是受存款下降约束，另一方面也显示经济下行压力明显，结合社会融资规模同步放缓的态势来看，企业整体融资需求有放缓的迹象。
央行初步统计，2014年4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，委托贷款增加1576亿元，同比少增350亿元；信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元；未贴现的银行承兑汇票增加787亿元，同比少增1431亿元。
澳新银行大中华区首席经济师刘利刚（财苑）(财苑)认为，4月份社会融资规模符合市场预期，但低于去年同期的1.76万亿元。与去年同期相比，包括信托贷款，受托贷款以及银行承兑汇票在内的表外融资活动均出现下降，这显示出影子银行的活动出现放缓。
他说，风险偏好的下降也是跟随央行的政策指引。中国央行继续表示将对影子银行(包括银行间同业借贷和理财产品)实施严格的监管，因为影子银行的增长推高了市场的借贷利率，不利于金融市场的稳定。
4月末，广义货币(M2)余额116.88万亿元,同比增长13.2%，比上月末高1.1个百分点，比去年同期低2.9个百分点；狭义货币(M1)余额32.45万亿元,同比增长5.5%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低6.4个百分点。
刘利刚指出，过去3年的历史趋势显示，从3月底到4月，广义货币总量一般均出现下降，这反映出商业银行需要为表外活动进行融资。但是，今年3月份的广义货币总量增加少于预期，而4月份也保持平稳，这意味着商业银行进行表外融资活动的意愿降低，这也表明，随着风险偏好下降，银行开始逐渐去杠杆化。
今年以来存款搬家的趋势继续保持，4月份人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。徐博指出，金融市场化改革是形成中国银行业全行业季度存款明显下降的主要原因。在信息技术和金融创新的推动下，中国金融市场在市场连通性、多层次市场建设中都取得了快速发展，在这一过程中，资本通过市场化自由流动，正在逐步实现完善利率曲线的政策目标。
关于下一阶段的货币政策走向，徐博认为，从核心经济金融指标来看，中国经济总体运行良好，但略显疲弱迹象。央行货币政策的实质性取向正由去年下半年的“稳健偏紧”转变为“稳健略松”。
他认为，为保持经济在合理区间运行，央行有运用差别存款准备金率、再贴现、再贷款机制进行定向流动性支持的可能性。
35城住宅库存创近5年新高 企业或"以价换量"解压
当前，房地产市场推盘节奏加快，但购房者观望情绪浓重，导致库存进一步上升。上海易居房地产研究院昨日发布的数据显示，被监测的35个城市新建商品住宅库存总量创近5年新高。
数据显示，截至4月底，监测的35个城市新建商品住宅库存总量为24891万平方米，环比增长2.6%，同比增长19.5%，创 2010年以来新高。35个城市中，有28个城市库存同比增长。其中南昌、济南和宁波3个城市的库存上升幅度较大，同比增幅分别达到68.6%、 63.8%和56.8%。另外，南宁、贵阳等7个城市的库存出现了同比下滑态势。
尽管4月份房企加大推盘力度，但市场看跌情绪较重，使得部分未消化的新增供应转化为库存。数据显示，4月份，35个城市新建商品住宅月度新增供应量大于成交量，创今年以来单月新增供应的最高水平，整个市场推盘节奏正逐渐加快。
其中，一线城市房企的推盘节奏率先加快，但购房者也滋生了观望情绪，导致库存环比与同比双双上升。二线城市库存呈现波浪式的上升态势。三线城市库存保持匍匐前进的增长态势。
值得注意的是，4月份，35个城市新建商品住宅存销比为15.2，这意味着市场需要用15.2个月的时间才能消化完这些库存。而在3月份，该数值为13.9。
35个城市中，仅有10个城市存销比位于12以下，上海和北京接近12，上海易居房地产研究院研究员严跃进指出，这12个城市库存去化周期相对较小。温州的存销比为42.4，居35个城市之首，合肥在35个城市中垫底，存销比仅为5.9。
严跃进表示，由于4月成交没有预期好，一、二、三线城市的去库存化都受到了影响，存销比较3月有所上升。
他认为，在库存压力下，部分地方政府也有压力急于救市，预计部分高库存的房企将率先采纳“以价换量”的营销策略，从而缓解库存压力。
小贷公司监管酿新规 经营范围拓宽
银监会同人民银行起草的《小额贷款公司管理办法》，在省级地方政府层面的征求意见阶段有望于本周末(5月16日)完成。
2008年，银监会同人民银行联合发布了《关于小额贷款公司试点的指导意见》(23号文)，成为行业首个规范性文件并延续至今，此次《管理办法》若正式出台将有助于小贷公司结束试点状态。
从此次征求意见的《管理办法》看，银监会同央行负责制定全国统一的小额贷款公司监督管理制度和经营管理规则。省级人民政府指定专门部门作为小贷公司的监管机构，监管机构具体负责小贷公司机构、业务准入和董事、高级管理人员任职资格，现场检查、非现场监管，风险处置以及市场退出工作。
在《管理办法》中，拓宽了小贷公司的经营范围。其中包括，发放贷款、办理票据贴现(但不包括转贴现)、买卖有价证券(债券、股票等)、开展权益类投资、贷款转让业务、开展企业资产证券化、向金融机构融入资金、发行债券、办理商业承兑、对外提供担保、企业财务顾问、代理销售业务和经监管机构批准的其他业务。
相比2008年23号文，此次《管理办法》中没有了“小贷公司向银行融资不得超过资本净额50%”这一条例。
一家来自上海的小贷公司负责人表示，他们最关心这条内容，原来23号文在“向金融机构融资资金”条款内容中有“小贷公司向银行融资不得超过资本净额50%”的规定，如果这一限制取消，则意味着松绑。
此外，历史上各家小贷公司提议最多的另一个问题是小贷公司的定性，眼下，小贷公司从事金融行业被认定为一般工商企业，但诸多小贷公司方面却希望被认定为金融企业，因为这两者在税收政策上有明显的不同。
在《管理办法》中，第十五条允许小贷公司开展“企业资产证券化”，并非“信贷资产证券化”；第十八条规定：小额贷款公司向银行业金融机构融入资金属于一般商业信贷业务。上述小贷公司负责人表示，从这两条看，已经十分明确小贷将定性为一般工商企业，预计正式《管理办法》发布后也很难有所改变。
据悉，该《管理办法》是国务院在要求加强影子银行监管背景下进行的。
去年年底，《国务院办和谐和谐于加强影子银行监管有关问题的通知》下发，这是中国影子银行监管的一个纲领式文件，其中明确了小额贷款公司是以自有资金发放贷款、风险自担的非金融机构。
券商牌照放开 券商管理能力面临新挑战
“新国九条对券商行业来讲是重大机遇，不过同时也会带来一些新挑战。”在证券时报记者采访中，国信证券一位高管的这一看法得到不少业内人士的认同。而新挑战主要出现在对券商现有人才团队稳定性、激励机制和风控能力等与管理相关领域。
老内容新落实
“新国九条提到的内容与即将召开的券商创新大会秉承一脉，是对去年‘国六条’的进一步细化，对资本市场和证券业有深远利好。”招商证券非银行证券行业分析师洪锦屏称。虽然新国九条没有超预期的内容，但从国务院层面进一步强调了发展资本市场的决心和重要性。
“新国九条实际上是老国九条的加强版，关键在于新国九条中的内容能否落实。”知名财经评论员宋清辉表示，新国九条中，关于提高证券期货业竞争力，放宽业务准入、交叉持牌综合经营和壮大专业机构投资者等措施，健全多层次资本市场体系，顺应了投资者多元化投资和企业多样化融资的历史趋势，是改革的必然步骤，其他并无新意。
事实上，新国九条一方面打开了证券公司的发展空间，提出“推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力”，“积极支持民营资本进入证券期货服务业”，为探索证券公司的混合所有制提供了可能。另一方面，新国九条放开了私募业务，把自主创设产品的权力还给了券商。
“新国九条此刻出台，对证券业是一种松绑，也带来了更多的机遇。但我们更期待相关配套政策能尽快落地，为新业务发展奠定基础。”深圳一位大型券商高管表示。
“新国九条短期影响有限。”安信证券相关人士表示，首先，新国九条的主要内容没有超出3月25日国务院常务会议进一步促进资本市场健康发展的有关部署，重在长期制度建设，短期影响有限；其次，市场较为关注的市值管理、股权激励、壮大机构投资者和完善资本市场税收政策等方面内容，并不是当前A股的核心变量；第三，从新国九条颁布的时间点看，将于本周召开的券商创新大会或许很难有更加实质性的突破。
带来新挑战
“券商在业务范围扩大的同时，业务模式也将百花齐放。”中信证券非银行金融行业分析师邵子钦称。相比过往专注于股票经纪和承销的业务模式，新三板做市、网络经纪、债券业务、商品期货、金融期货领域的发展，将为证券行业业务创新打开空间，券商的商业模式将加速分化。
国信证券上述高管人士表示，以放开券商牌照为例，券商牌照的放开对于券商现有人才团队稳定性、激励机制和风控能力都将形成新的挑战。
新国九条明确提出，将实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金公司、期货公司和证券咨询公司等交叉持牌，同时支持其他金融机构申请证券期货牌照，积极支持民营资本进入证券期货服务业，支持证券期货经营机构与其他金融机构以相互控股、参股的方式探索综合经营。
对此，洪锦屏表示，“券商牌照放开，在某种程度上会加大各券商的竞争压力，但并不会对券商未来的业务发展造成较大的影响”。
洪锦屏称，当前证券行业本就处于充分竞争的环境，它们并不害怕竞争。同时，证券行业拥有较强的专业性及相对较低的净资产收益率(ROE)，即便牌照全线放开，各类资本并不会同时涌入证券行业。
“未来的业务竞争，是综合实力的竞争，具有筹资能力、平台运作能力、资产控制能力和客户基础的大券商市场份额将进一步扩大。在细分子领域拥有独特商业模式的中小券商也将获得生存空间。”邵子钦称，资本中介业务的核心竞争力在于对风险资产的定价能力。具备一级市场项目优势、二级市场定价权及拥有专业研究团队的券商，将获得超越行业的发展潜力。
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