29日重要财经解读汇总
依托黄金水道建长江经济带 两大投资方向值得关注4月28日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在重庆主持召开座谈会，研究依托黄金水道建设长江经济带，为中国经济持续发展提供重要支撑。
分析人士指出，处于长江流域的安徽、湖北和成渝等区域有望成为产业转移的重点区域，未来在政策面上的倾斜无疑将为本地企业带来发展良机，相关区域的概念股值得关注。
依托黄金水道打造新经济带 有独特优势和巨大潜力
李克强指出，从沿海起步先行、溯内河向纵深腹地梯度发展，是世界经济史上一个重要规律，也是许多发达国家在现代化进程中的共同经历。长江横贯东中西，连接东部沿海和广袤的内陆，依托黄金水道打造新的经济带，有独特的优势和巨大的潜力。贯彻落实党中央、国务院关于建设长江经济带的重大决策部署，对于有效扩大内需、促进经济稳定增长、调整区域结构、实现中国经济升级具有重要意义。
李克强说，长三角地区是我国经济增长的重要一极，中西部具有经济发展最大的回旋余地。建设长江经济带，就是要构建沿海与中西部相互支撑、良性互动的新棋局，通过改革开放和实施一批重大工程，让长三角、长江中游城市群和成渝经济区三个“板块”的产业和基础设施连接起来、要素流动起来、市场统一起来，促进产业有序转移衔接、优化升级和新型城镇集聚发展，形成直接带动超过五分之一国土、约6亿人的强大发展新动力。
李克强指出，长江货运量已位居全球内河第一，但还有很大潜力。要更加注重发挥水运成本低、能耗少的竞争优势，加强航道疏浚治理，提高通航标准，推广标准化船型，增强长江运能。以沿江重要港口为节点和枢纽，统筹推进水运、铁路、公路、航空、油气管网集疏运体系建设，打造网络化、标准化、智能化的综合立体交通走廊，使长江这一大动脉更有力地辐射和带动广阔腹地发展。
李克强强调，建设长江经济带也是深化改革开放、打破行政区划壁垒、建设统一开放和竞争有序全流域现代市场体系的重要举措。要建立健全区域间互动合作机制，完善长江流域大通关体制，更好发挥市场对要素优化配置的决定性作用。实施东西双向开放战略，与依托亚欧大陆桥的丝绸之路经济带相联接，构建沿海、沿江、沿边全方位开放新格局。要把建设长江经济带同稳增长、促改革、调结构、惠民生紧密结合，使各项举措既利当前、更惠长远，增强发展韧性和抗风险能力，带动创业就业，为经济社会持续健康发展增添新动力。
李克强指出，长江生态安全关系全局，要按照科学发展的要求，处理好发展和保护的关系，避免产业转移带来污染转移。要加强生态系统修复和综合治理，做好重点区域水土流失治理和保护。在全流域建立严格的水资源和水生态环境保护制度，控制污染排放总量，促进水质稳步改善，确保一江清水绵延后世、永续利用，走出一条绿色生态的新路。
长江经济带战略实施分三个区域层面
长江经济带横连东西、纵接南北：长江经济带建设总体考虑和相关规划涉及到上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、四川、重庆、云南、贵州等11个长江经济带覆盖省，GDP占全国45%，人口占比接近40%，横向连接东、中、西三大区域板块，纵向有京沪、京九、京广、皖赣、焦柳等南北铁路干线纵向交汇，是我国最重要的工业走廊之一，我国钢铁、汽车、电子、石化等现代工业的精华大部分汇集于此。长江经济带战略实施分三个区域层面：上海带动全流域、以武汉带动中游、以重庆带动上游地区发展。
长江流域历来都是我国经济发展较快的区域，尤其是长三角经济带更是我国最大的经济圈，其年增长率远高于全国平均水平。此次中央提出长江经济带发展战略，有望借助下游的经济实力带动上游城市的产业发展，通过以点带面丌断促进区域经济的均衡不协调。
加快推进期交所公司化改制
日前，港交所正式开启亚洲商品计划序幕，首推的4个合约中有3个与上海期货交易所的上市合约相同，而动力煤在郑州商品交易所也有相应的上市品种。期货业内人士都明白，在收购伦敦金属交易所（LME）后，港交所已将发展商品期货作为未来的重要方向，目标客户直指国内客户，国内4家期货交易所将直面来自港交所的竞争。与此同时，包括芝加哥商品交易所在内的老牌公司也将目标瞄准了中国市场。
目前，包括沪深两家证券交易所以及上海、郑州、大连三大商品期货交易所都实行会员制，较晚成立的中国金融期货交易所由这五家交易所发起设立，虽然是公司制，但由于是体制内相互持股，事实上并没有实现市场化。
笔者认为，为了在以后的国际市场上占有一席之地，更好地在商品市场上争夺话语权，维护国家金融安全，国内期货交易所进行公司化改制已经迫在眉睫。
期货交易所公司化改革的好处之一是可以改变落后的机制，有利于促进整个行业的创新。目前期货交易所在用人机制、新品种上市机制、激励机制等方面都无法和市场化交易所相比，这抑制了期货市场创新，整个期货市场很容易陷入滞涨状态。去年我国期货市场交易规模实现了40%以上的增速，几家期货交易所在国际市场上的排名都很靠前，但客户权益保证金却出现滞涨，在上市9个新品种的情况下，期货保证金已连续4年保持在2000亿元左右的水平，表明期货市场提供的产品及服务还不能完全满足实体经济的需求。
期货交易所进行公司化改制的另一个好处是可以参与国际市场的并购重组，从而减少交易成本，提高交易效率。
目前国际市场主流交易所都已完成了公司化改制甚至本身就已成为上市公司。在进行公司化改制后，交易所之间的兼并收购逐渐兴起。港交所并购LME、洲际交易所收购纽约泛欧交易所、芝加哥和纽约商品交易所合并都成为轰动资本市场的重大事件。国内期货交易所只有进行公司化改制，才能融入这一并购浪潮中，迅速做大做强。
早在两年前，相关监管部门已就交易所公司化改制问题成立专门的工作小组，包括上海期交所在内的期货交易所也发布了相关战略规划，表示在5年内由会员制向公司制转型。如今两年多时间过去了，交易所公司化改制却并没有取得实质性进展。期货市场瞬息万变，在各国均大力发展衍生品市场的情况下，发展商品及金融衍生品市场已经关乎我国国家金融安全，期货交易所改制已刻不容缓。
预披露节奏将加快 5月料有新股发行
常规的保代培训会议，在新股发行改革推进的背景下，变得尤为引人注目。
2014年首期保代培训昨日在北京举行，来自82家券商、28家会计师事务所、16家律师事务所共411名相关人员参与了培训。从证券时报记者掌握的材料来看，培训主要内容均与监管部门近期推出的政策相关，涉及优先股、发行承销业务规范、首次公开募股（IPO）发行监管、创业板首发办法等。
“我最关注的还是监管层对于近期IPO新政策的解读。”一位投行代表称，针对近期的预披露材料存在的问题，在培训中，证监会发行部相关人士做了诸多提醒。
上述投行人士还指出，在此次培训过后，监管部门表示将不再对预披露中有关募资方面的“小差错”给予提示，预披露节奏将加快。
预披露材料存四问题
一家上海券商的投行负责人此次是专门来京参加培训的，他手上握有多个保荐项目，他表示，当前处于递交招股说明书的关键时期，加之近期有关新股的措施较为密集，这次培训至关重要，能够比较直接地了解监管层意图。
他还透露，此次监管层指出了近期预披露企业中存在的一些问题，主要分为四个方面：一是发行人对于发行数量不确定；二是流动资金以及偿还银行贷款的一般用途没有合理必要的分析；三是流动资金以及偿还银行贷款的金额不够明确；四是预披露数据没有做及时更新。
在发行数量方面，上述上海券商的投行负责人指出，发行部相关人士提出，发行数量要满足最低的上市底线，相应的募资金额也应由此测算。
“除此之外，监管层还要求在募集资金用途、老股转让比例、发行人承诺、稳定股价预案等方面，进一步细化信息披露内容，提高信息披露质量。”一家北京券商的老总指出，在老股转让方面，发行部相关人士指出，关于老股转让的表述要说清楚，例如发行股数是多少，其中新股多少，老股多少，都得明确。
在承诺以及股价稳定预案方面，上述北京券商老总表示，发行部要求发行人和中介机构明确何时履行承诺、何时启动稳定预案措施，从而明确市场预期，使得投资者权益得到有效保护。
“新股改革意见重点强调发行人要充分揭示风险，同时对自己说的话负责任，以及怎样负责。此外，证监会之所以要求发行人在招股说明书出具关于承诺事项的履行措施，其目的还是希望发行人能说话算话”。该名券商老总表示。
这位券商老总还提到，发行部指出由于IPO暂停了较长时间，许多企业都是在几年前排队的，往年情况与如今已大不同，尤其那些行业产能过剩的企业，保荐机构要把风险揭示到位，提高信披的有效性和针对性。
集中预披露不等于新股大扩围
IPO发审会重启在即，144家企业预披露，IPO快速推进让市场担忧扩围压力。权威人士表示，考虑到多重因素，预计未来一段时间内发审会可能将保持最多每周四至五家的审核节奏，发行节奏或不会像市场想象得那样快。毕竟现在仍实施核准制，而不是注册制，无论是发审会召开还是新股发行都会有节奏地进行，会充分考虑市场承受能力。
均衡安排沪深交易所
定于4月30日召开的发审会将审核的4家公司，均拟登陆上交所。这4家公司分别是：会稽山绍兴酒股份有限公司、康新（中国）设计工程股份有限公司、广东依顿电子科技股份有限公司和南京康尼机电股份有限公司。其中，康新(中国)设计工程股份有限公司拟上市地由深交所中小板更改至上交所。
证监会上周五表示，将在西部企业优先和均衡安排沪深交易所拟上市企业审核进度原则下，结合企业申报材料的完备情况，对具备条件进入后续审核环节的在审企业按受理顺序顺次安排审核进度计划，不会按照企业本次预先披露的顺序重新排队。
截至4月25日，IPO在审企业共计629家。投行人士表示，由于中小板和创业板过会企业较多，如果均衡安排沪深交易所拟上市企业审核进度，那么先审沪市的有利于拟上市公司均衡考虑。
“从我们掌握的情况看，30日的发审会安排四家企业，这是与证监会审核制度安排及审核能力和条件相匹配的。按目前的制度安排，预计监管部门将继续保持每周最多四至五家左右的审核节奏。”前述权威人士说，在审核同时监管部门在进行抽查，会有部分公司因各种原因撤单或分流去其他市场，年内能上市公司有限。
预披露与发审会节奏不等同
4月28日，证监会再次发布22家IPO预披露企业名单，加上此前预披露的122家企业。目前，已有144家企业披露首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。
证监会新闻发言人张晓军此前表示，按照有关规定，IPO在审企业应向审核部门提交财务资料在有效期内的预先披露材料并相应更新申请文件后方可履行后续审核程序。根据证监会关于财务资料有效期的相关规定，预计2014年6月底前，绝大部分在审企业可完成财务资料更新和相关预先披露工作。
财政政策料更精细化发力
积极财政政策将保持现有基调，但其内涵可能适时微调。下一步，财政政策对经济的适度刺激有望延续，可能将更精细化发力：一是兼顾稳增长和调结构，产能严重过剩、高污染行业将进一步戴上“紧箍”；二是兼顾去杠杆化和稳投资，更注重激活民间投资；三是从需求和供给侧同时发力，着力提升经济增长潜力；四是逐步从投资财政转向公共财政，加大民生领域投入。
财政政策基调早就被定位为“积极”,但从数据看，今年以来积极的财政政策真正发力可能始于3月，当月全国财政收入逾1万亿元，同比增长5.2%，财政支出超过1.3万亿元，同比增长22.3%。1-2月，全国财政收入、支出的同比增幅分别为11.1%、6%。这一变化与经济增速下滑背景下“微刺激”政策出台密切相关，财政政策实际上变得更为积极。
展望二季度，货币政策进一步放松可以期待，但预期不宜过高，当前经济增速下滑的重要原因正是主动去杠杆化和对表外融资持续抑制。从经济走势看，4月可能仍不太乐观，需政策继续托底。今年审查预算重点从赤字规模向支出预算拓展，给财政政策逆周期发力提供一定条件。
当前，财政政策的目标不仅是稳增长，发力将更精细化。首先，要兼顾稳增长和调结构。投资拉动模式受批评的一大原因是会进一步加重产能过剩、妨碍市场出清和经济结构调整。因此，财政支出在保持基建投资合理增速同时，要配合对过剩、高污染行业进行约束的政策，比如压缩污染物排放不达标企业出口配额、取消一些产能严重过剩行业税收优惠等。节能环保、清洁能源、资源循环利用等领域的项目将得到更大力度支持。
其次，要兼顾去杠杆化和稳投资。去杠杆化不能理解为全面去杠杆化，主要是地方政府和部分企业负债率偏高，土地财政拐点逐步到来制约地方政府财政收入增长，进一步加杠杆可能会带来更大金融风险，但中央政府依然有较大的加杠杆空间，一些民间资金面临缺乏投资渠道的困扰。因此，要发挥中央财政资金“四两拨千斤”的作用，继续改革投融资体制，放宽行业准入和简化项目审批，提升民间投资活力。
再次，除从需求侧发力，财政政策应着力从供给侧发力。此前召开的国务院常务会议提出，将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限，由年应纳税所得额6万元进一步较大幅度提高，并将政策截止期限延长至2016年底。决定将2013年底到期的支持和促进重点群体创业就业税收政策，延长至2016年12月31日，并加以完善。预计下一步在支持企业设备更新和研发创新方面将会有新的政策出台，以提升技术进步对经济增长贡献率，提升经济增长潜力，构建内在稳定增长机制。
险资开发养老地产难题待解
近期，房地产行业与保险机构之间发生“亲密接触”，有关保险资金将发力养老地产的声音受到行业内外关注。房地产的金融属性进一步凸显，或许保险资金与房地产业的故事才刚刚开始。然而,险资进军养老地产还有诸多难题亟待破解。
养老地产合作或成方向
近期金地集团、金融街等房地产上市公司被保险机构举牌引发广泛关注，实际上，保险公司与房地产公司的“亲密接触”此前已有案例。中国人寿与远洋地产在养老地产方面的合作，今后或许会被再次复制。
2013年9月，中国人寿发布公告称，公司与远洋地产控股有限公司签署认购协议，其将以每股4.74港元的价格认购远洋地产非公开发行的6.36亿股份，约占远洋地产总股本的8.88%，注资将超30亿港元。上述认购完成后，其将持有远洋地产股票20.9亿股，约占远洋地产已发行股份的29%。2010年初，中国人寿就已经成为远洋地产的第一大股东。
当时有分析人士表示，保险资金在政策允许的范围之下，可以在一些养老不动产上进行运作，积累经验，养老不动产的开发运作和住宅开发有相似之处，等到时机成熟便可直接进入住宅领域。值得注意的是，另一家保险机构泰康人寿把“进入养老产业，投资设立养老院”作为公司三大发展战略之一。如今，远洋地产在养老领域已经小有成绩。
“险资的入股可能为房地产企业带来更多资源，未来养老地产的发展也有较大空间，总体而言，险资入股房地产公司对于房地产公司不算坏事”，深圳一家券商的房地产分析师表示。
银行“围剿”融资矿 一场危机边缘的救赎
铁矿石贸易融资潜在风险正在逐步显现。日前，银监会向15个省市的银监局下发通知，要求各局在近期内开展进口铁矿石贸易融资情况的快速调研。市场亦有传闻称“银行或要求铁矿石贸易商将信用证保证金从15%提升到30%”。部分钢企或因此雪上加霜，资金链条再迎挑战。
记者获悉，银监会日前下发文号为银监办便函【2014】316号的文件，要求各局就辖内银行业机构有关铁矿石贸易融资信息进行报送。
银监会要求各省市银监局应密切跟踪分析宏观经济形势，进一步做好大宗商品贸易融资风险防范有关工作，并对本区域内进口铁矿石贸易融资情况进行认真分析。
银监会未雨绸缪
该文件称，分析包括应涵括该区域内尽快反映铁矿石贸易融资的基本情况、风险情况、是否存在虚假贸易套利情况、已采取的风险防范措施、下一步拟开展的工作、相关政策建议等内容。
银监会要求各局在4月30日前将调研的分析报告上报。并且，银监会将择机赴部分银监局进行实地调研。
一位业内人士对记者说，该份文件应该只是银监会统计部为了了解相关情况的数据，而要求上报的专项统计材料，该份文件对银行并不具有约束效应。不过，文件从另一个侧面反映出了监管机构对于铁矿石贸易融资的情况十分关注。受此影响，黑色金属产业链期货价格昨日全线下跌。
双重风险显现
铁矿石贸易融资问题今年在市场上持续发酵。其源自2013年7月1日，中国取消铁矿石进口资质。改革后，铁矿石进口主体不再仅是宝钢、五矿等118家大型厂商。去年底，中小钢企在资金紧张压力下，纷纷通过借道进口矿方式，来获取信贷资金。
然而，去年9月以来，铁矿石价格一路下跌，Mysteel矿石综合指数从140跌至昨天的116，跌幅17%；与此同时，港口铁矿石库存超亿吨，创下多年以来的纪录。
用长江经济带盘活区域战略大棋
近日召开的中共中央政治局会议明确提出发展长江经济带。多位业内专家在接受上证报记者采访时普遍认为，长江经济带是中国经济发展新时代的一个重要战略选择，如能借这股东风打破行政区划等界限，在市场对资源配置起决定作用条件下实现各要素的自由流动，则该区域经济将迎来暴发式增长。
点轴开发崭露头角
上海交通大学安泰经济与管理学院教授罗守贵对上证报记者说，按照比较笼统的说法，长江经济带可分为三个层次，第一个层次是长江流域涉及的各省市自治区的面积，二是长江流域所覆盖面积，三是干流沿岸主要城市直接辐射区或主要港口直接腹地。
从地图上看，长江经济带囊括了长三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群这三大城市群，其中，上海处于整个长江经济带的龙头。
罗守贵认为，长江经济带被提到战略高度，在新时期最主要的意义在于它贯通了东中西部或沿海与内陆地区，避免了过去大的区域战略的缺陷。另一方面，也意味着中央开始重视点轴开发模式。
“轴需要若干重要的点来支撑，长江上的点，最重要的就是下游的上海、中游的武汉和上游的重庆。其次是若干重要的港口。对于上海而言，这无疑是一个新的重要机遇，它处在T字型交汇点上的作用被得到强化。长江经济带大发展将极大增强T字交汇点上点的能量。反过来，上海对整个长江经济带的辐射带动作用将更加强大。”
罗守贵认为，长江经济带被列为国家重点发展区域，预计将在“十三五”规划中得到体现。具体的作用机制与过去最大不同可能就是更体现市场的决定性作用。此外，在产业布局和重大项目布局上也有可能有大的动作。
破行政区划促要素流动
不过，在受访专家看来，相较于提出战略，战略的推进更引人关注。专家们认为，苏浙沪地区由于经济实力相差不大，人们的生活收入水平，公共服务水平也相差不大，搞一体化比其他区域更具潜力。
提防制造业与地产联袂下行
经过两周的数据验证后，我们原判断在下半年出现的系统性风险有提前发生的可能。该风险发生的机制在于——地产投资的下行打破了“存量经济”的格局。
我们认为，制造业投资弱势和地产投资强势是“存量经济”维持的根本原因。而我们原本预判本轮地产投资周期在今年下半年才会结束。届时，国内宏观经济可能面临制造业投资和地产投资同时下行的局面，进而向下打破“存量格局”，给股市带来系统性风险。
但从目前的形势来看，出现“旺季不旺”的行业很多都是在地产投资产业链上，这使我们担心地产投资增速在今年上半年就无法撑住——由于制造业投资持续下滑的趋势是很难扭转的。如果再叠加地产投资下滑的冲击，宏观经济出现系统性风险的可能性就会非常大。因为制造业投资加地产投资占国内总投资规模的60%，两者若同时下行，很难有完全对冲的手段。
如果宏观基本面的下行趋势得到确认，那么政策的进一步放松则是必然之路。也许未来新的政策放松可能引发市场的短期反弹。但是，在系统性风险面前，政策对冲空间有限。综合权衡下，我们对市场的观点转向谨慎。
根据反馈信息，即使基本面趋势确实超预期恶化，投资者对市场趋势的分歧却依然很大——也有一些投资者觉得数据越差反而越看好。因为他们认为这意味着政策放松的空间被打开了，在极为宽松的流动性环境下，市场反而可能上涨。
就此，我们认为，在基本面趋势性下行的环境下，政策导向一定会被倒逼着从“调结构”转向“保增长”，如降准降息、放松地产调控等手段都可能最终出台，这些事件的发生确实有可能在短期内引发市场反弹。但是，如果是制造业投资和地产投资同时下行带来的宏观环境恶化，将很难有完全对冲的手段，即便是政策大幅放松。最终的解决办法只能是“以时间换空间”——即让经济经历一个自然出清的过程之后，在新的供需均衡点实现复苏，但这可能要到明年才能看到。
因此，我们认为不必纠结于政策放松带来的短期反弹，未来半年要转向防御。操作上，我们建议如下防御手段：1、降低仓位；2、行业上建议超配食品饮料；3、资产配置上建议超配债券（长期国债）。
新股上市日 市场见底时
中国股市的痼疾，非一日能解决。纷繁乱麻的背后，一把利刃切开麻团，让矛盾充分暴露，不按照牌理出牌，反倒更有解决问题的可能。这种做法更像西方的外科手术，直接、科学、有效。长痛不如短痛，突然死亡疗法和硬着陆，是经济学的常规动作。从这个角度观察连续的预披露发布和IPO的应声落地，我们就能够理解这些举措背后的个性光芒。
与总策略相配合，通过拉抬大盘股将股指抬高，之后通过其稳住盘面，从而出货创业板等估值高企的成长股获得利润，也成为了官办资金的获利之途。既然饭局已散，总要有人买单，只希望不是你我。既然是既定的路线图，我们就需要挖掘后续会有什么招数以及如何去应对变局。
从各方面细节看，高层人士对中国股市其实抱有极大的期待。他们更懂股市，也完全理解股市在资源配置和解放生产力方面的重大意义，也明白其对解决国民财产性收入问题和增加内需的巨大潜力和无穷价值。那么，从这个角度看，硬着陆的目的绝非要彻底消灭股市，而是希望让市场放弃习惯性的讨价还价，让市场涨跌与IPO进度脱钩，从而形成长期有效的自发调节机制，让市场的手取代政府，从而实现长期牛市。
这种理想，出发点良好，结局也会不错，只是过程比较恐怖。所以，我们经受了暴风雨之后，也一定可以期待未来会出现大量针对性的利好政策出台，比如红利税取消、T+0，甚至降低印花税等，或许正等在不远的时点处。
既然如此，我们要做的，就是如同过去几个月一直坚持的那样：现金为王，告别贪婪，做看风景的人，不要让别人把你当风景。等待风暴过去之后，天空会更干净。
市场进入煎熬期
平安证券研究所：在二季度策略报告《理想主义的现实困境》中，我们强调政策维稳行情难以持久，市场的风险点在4月中下旬，触发因素在于政策维稳力度的证伪与市场资金面弱平衡的破坏——IPO对存量博弈的冲击。向后看，有房地产市场的下行压力、汇率贬值的波动、稳增长政策利好归于平淡等因素，意味着经济、资金和政策面的不确定性仍较多。但考虑到目前机构仓位偏低，市场调整空间或有限。我们认为市场仍将维持弱势，进入阶段性的煎熬期。
行业配置方面，周期板块政策利好退去，基本面困扰依旧，仅是阶段修复，趋势机会有限。成长股则在业绩证伪结束后，可能从泥沙聚下过渡到真伪分化，建议关注业绩支撑力强的成长龙头。市场将回归业绩基本面确定性，配置上宜降低盈利预期，维持中性仓位，寻求安全确定性而非高风险偏好：1、回首成长龙头，关注业绩支撑力强而前期调整幅度较大的成长股修复的机会，如环保、消费电子、油服军工等领域；2、大众消费品（食品、日化、医药）龙头具相对配置价值，继续关注；3、建议回避之前涨幅较多而基本面改善乏力的周期蓝筹，可关注仍存在结构刺激的领域如铁路、电网与农业水利等。
从广汇能源预案看优先股玄机
上周四晚间，广汇能源（600256）公告了发行优先股的预案。广汇能源的前身为新疆广汇实业股份有限公司。公司自2002年开始进行产业结构调整，相继进入液化天然气、煤化工和煤炭开发、石油天然气勘探开发领域，到2012年已转型为专业化的能源开发公司，逐步形成了以能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大业务板块。作为A股首单优先股的践行者，广汇能源具有一定的代表性，值得细究。
发行方式：
非公开发行
从发行方式看，此次优先股发行采用了非公开发行的方式，发行对象不超过200人。根据《优先股试点管理办法》（以下简称《办法》）的规定，作为上证50指数成分股的广汇能源本身是具备公开发行优先股资格的。
但是，由于《办法》还规定，公开发行优先股需要支付固定股息率，且未向优先股股东足额派发股息的差额部分必须累积到下一会计年度支付，因此，广汇能源明智地采取了要求更为宽松的非公开发行方式。
发行规模：
50亿上限
从发行规模与节奏看，广汇能源本次发行优先股融资的上限是50亿元。待监管部门批准后，实施首次发行时不得少于发行数量的50%，剩余数量只要在之后的24个月内发行完毕即可。这完全不同于以往普通股增发（含公开与非公开）或配股一次性发行完毕的规定。
由于额度内的后续优先股融资不再需要监管部门批准，这为企业后续快速便利的融资创造了条件。
派息条款设置：
浮动股息率
从优先股派息条款的设置看，本次广汇能源采取了浮动股息率，且每年未向优先股股东足额派发的股息不累积到下一计息年度支付。这种条款设计理论上对普通股股东更为有利。
中国新经济板块方兴未艾
美国纳斯达克（NASDAQ）指数自3月初的高点一路下滑近20%，令全球许多投资者反思，以IT和生物科技为代表的高成长股票是否已处于泡沫阶段，而“价值投资”会否重获青睐？
中国H股市场也出现了一轮类似的板块轮动。据笔者计算，新旧经济板块的股票价格自2013年初开始出现明显分化——从2013年3月至2014年2月，新经济板块累计跑赢旧经济板块65%。但在2014年3月到4月的6周中，这种趋势似乎发生逆转，旧经济板块奋起直追8%。我们认为这种追赶已近尾声，在旧经济板块中片面追求“价值投资”易陷入“价值陷阱”，因为中国新经济板块方兴未艾。
首先，我们认为对新经济的定义不宜过窄，只要企业专注于产品和服务的技术创新和品牌建设，依靠技术和人才作为成长策略，就可视为新经济的代表。因此，除IT与医疗行业之外，我们也将汽车、环保和部分消费服务、品牌企业归入新经济板块。而能源、原材料、资本品、交通运输等依赖大量资本和初级劳动力投入的行业，则被我们视为旧经济。
从宏观因素来看，旧经济的驱动力主要来自政府，而新经济的驱动力主要来自消费者。四五年前，中国政府曾似乎有着无穷无尽的财力，对基建和工业倾力投资，但如今政府负债已达到GDP的57%，改革背景下对旧经济的支持力度大为下降。而中国消费者虽然也常被人诟病为“土豪”，但家庭负债目前仅占GDP的18%，和经合组织（OECD）国家70%~80%的负债水平相距甚远。
从行业估值来看，我们的计算显示，新旧经济板块之间的估值差距目前完全处于合理水平。诚然，新经济板块对旧经济板块存在一定的估值溢价（2014年预期市盈率20.2倍对7.3倍），但新经济板块的盈利增速要快得多（2014年预期每股收益增速为26%对6%）。它们的盈利能力也更优异（新经济板块为14.6%，旧经济板块不含银行为11.2%）。简单来说，新经济板块虽然看来较贵，但贵得确实有理由。
从国际投资者的仓位调整和资金流向看，追求成长性的投资风格也并未完全让位于更为保守的价值投资。数据显示，全球投资者从4月开始逐渐回归成长性较高、但风险也较大的新兴国家股票市场。对亚洲新兴市场的资金流量在4月第2周开始转正，扭转了之前连续15周的资金净流出。而在瑞银中国H股策略研究的反馈信息中，也显示机构投资者对中国新经济板块的投资兴趣依然浓厚，对IT、医疗、消费、澳门bocai业等高增长行业没有明显减仓。
热点纷乱迷人眼 行业解读把握发展脉搏
大消费：
汽车家电成消费增长主力
2013年的年报数据显示，大消费领域的增长仍然相对强劲。
按中信证券消费板块的分类得出的数据是，行业营收增速为11.5%，略高于2012年的10.16%。这在宏观经济不景气的背景下显得尤其不容易。但受白酒板块盈利能力下滑的影响，整个大消费板块的盈利增速下滑，从2012年的11.5%下滑到去年的9.26%。
据证券时报数据部统计，截至4月28日，大消费板块去年净利润总额为1852亿元。2013年，大消费领域的看点在于汽车、家电、乳业板块，而服装行业也有复苏的迹象。
汽车家电景气度高
受益消费升级及行业本身的周期更替，汽车行业的公司去年业绩靓丽。整个交运设备板块营收增速从2012年的3%，猛增到2013年的15%。
上汽集团2013年年报显示，公司全年实现营业总收入5658亿元，同比增长17.64%；归属于母公司股东的净利润248亿元，同比增长19.53%。据悉，上海汽车整车销量在国内大集团中率先跨越500万辆台阶，继续保持市场领先地位。全年公司国产整车销售510.6万辆，同比增长13.7%。
分析机构预测，2014年国内汽车市场仍将保持平稳增长格局，全年国内汽车销量将达到2385万辆，同比增长7%以上。
与汽车类似，家电板块这两年受益智能家电出货量的增长，业绩也保持一定增长。家电板块的美的集团、青岛海尔、格力电器业绩增速都比较高。青岛海尔2013年实现营业总收入864.88亿元，同比增长8.3%；实现净利润41.44亿元，同比增长26.75%。
戴维斯双杀进行时 优质成长宜低吸
应该说，市场预期的急剧下修是本轮主板市场乃至创业板断崖式暴跌的元凶，除此之外，市场环境及情绪的变化、历史规律等等也在一定程度上推动了本轮市场的戴维斯双杀。
首先，从历史规律来看，每年的4-5月份也往往是行情的分水岭。2010年-2013年，在经历一季度的躁动后，市场均在4-5月选择变盘向下，导火索无非是工业增加值、M1等数据同比增速回落。2014年，一季度的经济数据同样显示出经济增速回落的压力增大，但此次稳增长的举措却比往年提前推出。究竟为何今年的4月份的跌势来得如此迅猛，巨量供给压力应难逃其责。分析人士表示，此次提前的托底式举措，能否缓解经济下行的节奏，还需继续观察；但短期来看，市场悲观情绪的扩散，无疑会加剧指数的非理性杀跌。
其次，经济前景的黯淡以及各类信用风险的不时爆发，也加剧了整体市场的悲观预期。近来，各地相继曝出地产商降价促销的事件；与此同时，信托、理财等领域的信用违约风险也不时传出。而无论是房地产还是融资平台暴露风险，则不仅会进一步挑战市场承受极限，还可能会对经济的稳步运行带来一定的系统性冲击。目前来看，尽管中央提前推出稳增长的举措，但在积弱难返的经济面前，这种托底式的举措，只能起到延缓经济下行速度的作用；从另一个侧面来看，却会继续延长经济及市场筑底的周期。
最后，机构配置的结构性状况也加剧了不同市场杀跌程度的不一。以创业板为例，机构资金的高仓位决定了其在创业板的杀跌过程中只能采取踩踏式的出逃方式，于是创业板的跌停潮、明星股的断崖式下跌就在情理之中了。接下来，如果悲观情绪继续扩散，则部分行业景气度高的小盘明星股还会进一步遭受冲击，从这个角度而言，不带有针对性的创业板左侧布局依然风险极大。
不过，需要指出的是，尽管本轮创业板的下跌呈现出系统性泥沙俱下的状态，但在中期经济依然看不到改善的背景下，成长股依然是下跌行情中必不可少的防御品。毕竟，一来，只有真正优质的成长股才能抵御住经济周期下行的冲击；二来，在市场整体难觅机会的背景下，优质成长股依然有吸引资金抱团的可能，因而投资者可考虑逐步逢低介入优质成长股。
悲观四月“孕育”红五月
4月A股的“倒春寒”力度略超预期，沪综指2000点整数关口岌岌可危、创业板更是出现月线三连阴。4月是指数与个股泥沙俱下的时点，展望5月，在悲观情绪充分释放后，由转型所带来的负面冲击阶段性缓解。在经济明显回落、流动性充裕、稳增长重要性提升的大背景下，红五月逆势呈现的概率正在加大。
悲观情绪或释放完毕
A股二季度的颓势主要是转型期阵痛的集中反映，从业绩角度而言，之前市场多担忧的银行不良贷款率上升、房企销量下滑等负面因素均已兑现。从市场情绪角度，创业板等成长股年初以来的“戴维斯双杀”也基本兑现了成长性预期。从政策角度，市场之前所预期的刺激政策并未兑现，由定向刺激等温和模式所替代。A股的情绪宣泄往往具有一个惯性，在悲观预期兑现前，股价往往会用下跌来体现存量资金对于未来的悲观情绪，而一旦相关数据得以落地，股价仍会出现进一步调整，将最后一波悲观情绪释放完毕，除非具体数据并没有预期悲观。目前情况分析，无论从宏观政策的角度，还是微观企业经营数据的角度，基本验证了年初市场的悲观预期，并未明显超出或者低于预期。随着最近几个交易日盘面上跌停个股家数的不断扩散，这种由悲观预期所引发的泥沙俱下至少进入阶段性尾声。一季度基金仓位也验证了上述悲观逻辑，一季度末股票型和混合型基金仓位为75.34%，接近于历史低点，过去两年中基金仓位在75%附近都对应着阶段性底部区域。
乐观积极信号显现
在悲观逻辑被印证的同时，仍有乐观因素，只是市场对于转型的不确定以及A股走势的悲观掩盖了悲观逻辑下的乐观信号。第一个信号是宏观层面的，1季度数据反映了转型过程中的经济减速，但也折射中转型对于未来经济的指向。一季度城镇新增就业344万人，创出一季度的历史最好水平，已经安城新增1000万就业的1/3，源于服务业对于就业的吸收，显示经济结构的调整正在进行，并按预期方向进行。同时结构性利润显示下游行业开始出现好转迹象，扣除地产相关税收的地方财政增速为8%，超过GDP增速，为地方财政发力打下了基础。第二个信号是企业层面的，一季报显示四大行的不良贷款率显著上升，农行不良贷款率超过去年全年新增额的两倍，但银行的净息差出现逆势上升，如中行的净息差创出08年以来最高值，显示金融行业喜忧参半，并不如市场预期悲观。同样，一季度招保万金四大房企的销售增速明显放缓，但险资在房企销售下滑的背景下逆势举牌金地集团和金融街，至少说明金融资本对于未来楼市的结构性判断不如市场预期的悲观。第三个信号是市场行为上的，在小盘股机构持仓创出历史新高的背景下，以价值和稳健为主的社保基金在一季度大举加仓，单季度持股市值较2013年4季度增加61.5亿，若考虑到一季度市场股价下移等因素，实际增持比例更高。4月A股更是大盘股和小盘股泥沙俱下的状态，股价的进一步调整是否显示安全边际更高？上述三大信号虽然很难成为市场转势的导火索，但在悲观情绪彻底释放后，预期修复的反弹行情值得期待。
芯片级封装新技术倒逼LED产业整合
LED照明（半导体照明）产业迅猛发展，新技术、新应用、新模式正在推动整个产业发生变革。日前，在深圳市LED产业联合会主办的LED新技术高峰论坛上，业内人士认为，随着芯片级封装等新技术兴起，产业链整合正在加速。
“谈到新技术，变革最大的环节应该是封装。” 易美芯光科技有限公司副总裁刘国旭说。
当前，在整个LED产业链中，封装处于中间环节，即上游的芯片厂商将生产出来不同功率的LED芯片销售给封装厂商，封装厂商再根据下游客户的要求，制造出各种功能的器件、模组。在国内，知名的封装厂商包括聚飞光电、瑞丰光电、国星光电等上市公司。
不过，这一传统模式将被打破。刘国旭认为，随着芯片级封装技术的兴起，芯片厂商将来可能跳过封装厂商，向下游应用供应标准件。
实际上，担忧芯片级封装技术带来的冲击的，不止刘国旭一个人。行业独立研究机构高工LED总裁张小飞此前在接受证券时报记者采访时曾表示，虽然芯片级封装技术目前还仅在少数台湾厂家中应用，但不排除未来大规模应用于芯片厂商，这势必蚕食中游环节的利润。
目前，国内封装厂商数量众多，毛利率水平较低，几家上市LED封装厂家由于规模效应，毛利率水平相对高一些。但是，近两年由于上游芯片产能过剩，技术革新，封装价格一路下滑，且降幅已经高于上游芯片价格的降幅。
移动医疗产业寻找微信级应用刺激
传统的医疗护理模式，正被信息技术悄无声息地改变。带着手机去看病，智能手环时刻监测你的心率，无线跌倒预防设备时刻监测老人的行走，远程会诊帮助几千里之外的医生指导治疗病情……当移动医疗生产链上的医疗设备商、软件商、系统方案商，还有闻风而动的风险资本，纷纷加入掘金队伍，个人健康管理革命时代已经来临。
移动医疗服务领域目前的主要应用有：远程教育与培训、远程数据采集、远程监控与管理、针对医疗技术人员的协同诊疗与护理、疾病与流行病传播跟踪及诊断治疗以及慢性病与健康管理支持等。业内人士告诉中国证券报记者，移动医疗设备拥有巨大的市场蓝海。
工信部正酝酿出台政策支持这一产业发展，国家卫计委、食药监总局也非常看好这一产业前景。但是，移动医疗产业现在尚处于萌芽期，还没有成熟的盈利模式可以借鉴，各家公司基本处于亏损或盈亏平衡状态。
小荷才露尖尖角
在往年的中国移动医疗产业大会上，许升达感到无所事事。按他的话说，是抱着凑热闹的心情到会场转两圈。但今年的大会上，他却成了主角，面对台下的医生、IT专家、风险投资人士，他侃侃而谈：2016年，医生坐在办公室里，就可以通过一部智能可穿戴设备反馈的信息查看地球任一角落中某个病人的心电图，这就是正在发生的医疗技术革命。
许升达是厦门凌拓通信科技有限公司（下称凌拓科技）总经理。这一名不见经传的公司，日前被中小板(719.00,0.000,0.00%)上市公司邦讯科技以2.4亿元的价格购得。媒体质疑凌拓科技尚是一家亏损企业，邦讯科技何以慷慨解囊豪掷千金？刺激邦讯科技志在必得的，正是眼下街头巷尾热议的移动医疗，亦称为可穿戴医疗，而凌拓科技正是国内这一领域的先行者，邦讯科技看重的正是其市场前景。
2014年移动医疗六大趋势
中国数字医疗网日前预测称，2014年移动医疗将有六大发展趋势。
更方便处理慢性病患。移动医疗可以帮助慢性病患的疾病检测变得尽可能简单。在2014年美国医疗信息与管理系统学会上，无线医疗公司Telcare公司展示了其公司产品TelcareBGM，这是一款移动电话开启的血糖监测仪，能自动将血糖值传输给照料者，不需要使用者拿出智能手机并将结果发送短信。随着越来越多的移动医疗公司想尽办法将其产品融入消费者的日常生活，移动医疗的接受和普及必将增加。
将潮流和医疗健康整合到一起。从追踪生命体征并传至嵌有感应器的衣服的健康手带，再到谷歌眼镜，移动医疗产品正追赶潮流时尚的步伐。
移动医疗更加个人化。今后不论消费者身在何处，家里、办公室、健身房或是车里，医疗与健康管理都能变得触手可及。
移动电子病历平台更具吸引力。移动医疗设备将患者个人健康数据上传至电子病历，医生可以通过电子病历随时随地获取患者信息。
隐私和安全是大事。当个人的健康数据全部存放在云端之后，这些隐私的安全须引起重视。
智能家庭渐流行。移动医疗和远程医疗公司正忙着兜售以家庭为基础的监测和连接家庭照料者感应器的社交平台的整合。在2014年美国医疗信息与管理系统学会上，思科公司展示了诺娜湖社区的智能家庭模式，该社区拥有3000个家庭，拥有佛罗里达州最好的医院和顶级的医生，堪称移动医疗实验基地。居民通过腕表就可以将个人健康数据上传至医院云端，个人医生根据居民的健康数据状况提供服务。
页:
[1]