微刺激难挡经济继续下行！
预计 4月工业增加值同比增长 9.2%。高频数据 4月上旬重点电厂耗煤日均量下跌幅度大于去年同期，但是好于 2012 年，粗钢人均产量要好于去年同期。相比之下我们倾向于采取发电量高频数据来预测。4月汇丰 PMI初值也环比上升，汇丰 PMI和工业增加值季调环比增速趋势基本一致，由于政府在财政和货币政策上采取微刺激措施来对冲房地产投资下滑， 3月的工业增加值环比增速回升可以表明政策已经开始产生效果，因而我们预测 4 月工业增加值季调环比增速将会小幅回升，预计二季度工业增加值累计同比增速 9%。 预计 4 月固定资产投资累计同比增长 17.3%。房地产投资依然受到产业传导链条的影响继续下行，资金来源上房地产销售继续下滑导致自有资金来源下降，99号文继续对表外融资限制，房地产投资将继续下行，我们预测 4月房地产开发投资额累计同比增速 15%。基建投资由于 3月银行在信贷以及政府在财政上支持有所反弹，短期这种趋势将继续，但是财政收入增速趋缓以及表外融资缩减、还有缺乏投资项目都将导致基建投资反弹空间有限，而且我们怀疑短期微刺激会导致财政投放提前，我们预计 4 月基建投资累计同比增速为 23.7%。制造业投资方面，政府已经开始治理过剩产能，特别是河北模式的推广，都将加快制造业投资下降。 预计 4 月社会消费品零售总额同比增长 12.3%。消费受到反腐的影响已经逐渐减弱，财政投放加强以及消费者信心指数开始明显回升，这些都有利于消费回升。另一方面房地产产业链中的建材、家具等增速都将随着前期销售下滑而下降，维持 4月环比增速同去年基本持平判断。 预计 4月出口增速-4%，进口增速-12.6%，贸易顺差 225亿美元。4月汇丰 PMI新出口订单指数初值下滑，从上月终值 50.5 降至 48.6，为四个月来首度降至荣枯线下方。4 月美国和欧洲 MARKIT 的 PMI 初值都环比继续回升，出口订单和欧美 PMI 指标的背离可能在 5 月显现出来。此外，4 月人民币汇率继续贬值也会抑制在出口项和进口项下的虚假贸易，此外寄托在进口项下的大宗商品贸易比如铜以及铁矿石进口增速也将会受到较大冲击。 预计 4月 CPI为 2.1%，PPI为-2%。截止到 4月 18日食用农产品价格指数环比下跌 1.3%，高于去年同期，其中肉类、蔬菜分别大幅下跌 2%、8.5%。由于蔬菜价格和食品项 CPI 环比趋势非常一致，因而我们认为 CPI食品很有可能会低于预期。肉类中猪肉价格继续下跌，猪粮比价持续下降到 4.46，养殖户仍然处于亏损周期。生猪存栏处于 2009 年以来低位，如果生猪补栏不能跟上，猪肉价格在 5月仍然难以反弹。4 月汇丰 PMI 初值投入价格指数回升，而生产资料价格中矿产品、黑色金属、有色金属、化工产品价格有所回暖，经济仍然呈现需求弱于生产格局，PPI环比回升动力不强。 预计 4月 M2增速为 12.4%，人民币新增贷款为 8900 亿。3月新增人民币贷款超出市场预期，表明在经济下行背景下银行开始放松信贷支持经济。此外，财政投放力度加强以及人民币汇率贬值并没有导致外汇占款大幅减少而超出市场预期，我们认为新增人民币贷款投放将会继续偏向积极，财政投放、外汇占款的积极因素将会继续显现，因而 4月货币供给 M2增速也将超出市场预期。:#DAXIAO
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