金正大(002470)-新产能投放在即，国际化进程稳步推进
2014 年1 季度业绩符合预期金正大发布2014 年1 季报：实现营业收入30.87 亿元，同比增长5.45%，归属母公司净利润2.49 亿元，同比增长25.01%，合每股收益0.36 元，符合我们的预期（20-30%增速）。
复合肥销量预计增速10%以上，普通复合肥售价同比下滑近10%，营收增速5.45%。复合肥销量预计100 万吨以上，普通复合肥均价由2600 元/吨降至2300 元/吨。
主要原料单质化肥大幅降价致毛利率提升。尿素均价同比由2100元/吨降至1600 元/吨、DAP 由3300 元/吨降至2700 元/吨，主营成本仅增长2%低于营收增速，毛利率提高2.7 个百分点。
研发投入加大和日常管理费用增加致管理费用同比增加3054 万元或55%。销售费用同比增加1028 万元或8%。
发展趋势
公司预计1H14 归属母公司净利润将同比增长20%~30%，即4.5~4.9 亿元。新增10 万吨/年控释肥、10 万吨/年水溶肥、120 万吨/年硝基复合肥等项目预计上半年投产，公司总产能将增至600万吨/年，并且产能布局得到改善。公司继续推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式，在维持原有产品市场影响力的同时，积极推广硝基复合肥等新品种，拓宽龙头领域。
引入海外技术与产品协同提高实力，产品结构与理念领先对手10年。公司与挪威阿坤纳斯公司共同投资1000 万元（50：50）成立合资公司，有利于公司新产品、新技术的引进，提高产品品质，进一步扩大其在国内技术领先的优势。
拟设立香港子公司进军海外市场。公司拟投资1000 万美元在香港设立子公司，有利于国际市场的业务交流与合作，引进国际先进技术，加快国际化进程，凸显从国内高端复合肥龙头跃升为世界级高端肥料供应商的雄心。
盈利预测调整
我们长期看好金正大作为国内高端复合肥的龙头所享受到的产品与营销溢价，维持14/15 年EPS 预测1.20 元/1.55 元。
估值与建议
目前股价对应14/15 年P/E 分别为16x 和12x。维持目标价25.2元。
:#DAXIAO
页:
[1]