稳增长助内需微弱回升，服务业保就业整体平稳
中国经济:4月汇丰PMI初值显示在稳增长带动下，国内需求有所回升。但今年政府稳增长态度并不坚定，使得企业难以形成稳定的盈利预期，再库存遥遥无期。制造业就业加速下滑，但考虑到占比较大的服务业就业稳定，整体就业形势尚属稳定。事实上，这届政府关注就业的落脚点，已从农民工就业转向大学生就业。这就更需要发展生产性服务业，而非传统的制造业。因此，即便是从稳增长是为了稳就业的逻辑来说，政府维稳经济的着力点也需要调整。这也许是本轮政府刺激方向上更有选择性，力度上更有掌控性的原因所在。从这一系列数据来看，当前仍然没有必要进一步扩大刺激规模。
汇丰4月PMI初值为48.3，相比2月微弱回升(图1)。受益于稳增长措施的逐步展开，国内需求也逐步启动。分项来看，4月产出指数小幅回升至48，新订单指数也回升至47.7，均有不同程度的改善。国外订单指数滑落至50以下，表明国内需求的回升是主要动力。一般来说，由于样本不同，稳增长措施会在中采PMI上反映得更为明显，同时考虑到季节性因素，预计4月中采PMI可能会超预期回升。
企业预期低迷，缺乏再库存动力。4月产成品库存上升速度放缓，原材料库存和采购量指数加速下滑。需求微弱回暖减轻了企业产成品库存的积压速度，但显然企业对未来需求的悲观预期并未改善，因此并不急于补充原材料库存。相比往年，今年政府维稳增长的态度遮遮掩掩，并不坚定，加之新一届政府在去年树立的改革形象深入人心，这使得企业无法形成稳定的盈利预期，短期内难以指望再库存为经济提供动力。
就业指数下滑，但无需过度担忧。4月就业指数加速下滑，制造业预期悲观，已开始减少招工，缩减产能。国信宏观固定收益研究的草根调研结果显示，当前岗位供应的确处于低位，这和整体经济低迷的状况是一致的。同时，第三产业岗位供应要好于第二产业，而第三产业的用工需求占比达到58%。这意味着由于服务业具有更稳定的就业吸纳能力，整体就业形势要比汇丰PMI中反映的更为乐观(PMI的就业指数仅反映制造业用工需求)。
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