沪港通是人民币跨境流动的试验田
本帖最后由 niu519 于 2014-4-14 08:57 编辑加速推进人民币在资本项目下的可兑换，有利于满足中国居民和企业投资国际化的需求，而沪港通和自贸区两者就是很好的尝试。"资本项目开放确实风险很大，所以要推进人民币国际化，就需要做实验，做实验就是按照启动沪港通的模式，开一个资金双向流动的口子，注意把口子掐好，定好游戏规则，然后再慢慢扩大。"上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）教授钱军近日表示。
日前引发市场强烈聚焦的沪港通，其中的一个积极意义，就在于推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心。4月10日，中国证监会和香港证监会发布联合公告，批准上交所和港交所开展沪港股票市场交易互联互通机制试点，允许两地投资者通过交易所买卖港股和A股。公告指出，沪港通是我国资本市场对外开放的重要内容，沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。
国家外管局最新数据显示，截至2013年12月，中国外汇储备总量达3.82万亿美元，截至2013年四季度末，中国经常账户差额为440亿美元，资本和金融账户差额为1270亿美元。同时期，中国进出口差额为2598亿美元。由此可见，在巨大的"双顺差"下，人民币走出去的必要性非常明显。
钱军表示，外汇流入导致央行要通过新发人民币负债的方式，把外汇从银行收到央行来冲销。所以，外汇储备越多，新发人民币越多，这就是导致货币供应量增加的重要原因。"所以，要推进人民币在资本项目下的可兑换，以及人民币在资本项目下的跨境流动。"上海交通大学上海高级金融学院执行院长张春认为，短期内鼓励人民币在资本项目下的跨境流动，对于中国风险小，有助于推进人民币国际化，同时加速推进人民币在资本项目下的可兑换，有利于满足中国居民和企业投资国际化的需求，而沪港通和自贸区两者就是很好的尝试。
钱军补充表示，通过沪港通进行的外资引入，可以促进我国股市发展，从现金红利、长期投资、公司治理等多方面，释放投资者用脚投票的权利，从而推进了上市公司的发展。此外，中国资本项目的开放中，目前最容易做的就是通过沪港通，让中国资本流向海外的股市。
上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁表示，人民币国际化进程要历经结算货币、投资货币和储备货币三个阶段。当前，美元是世界的储备货币，美国经济强大并不是唯一原因，而是因为和美元相比，世界没有其他货币可与之竞争。现阶段，美元在世界看来是最安全的货币。所以，要推进人民币国际化，人民币就必须成为"避风港"式的货币，这就需要让全球投资者觉得，从法律、制度环境和外汇储备的角度看，人民币是最安全的一种货币。
解读：业内专家普遍认为，在中国业已成为世界第二大经济体，外汇储备不断增加以及人民币升值预期的影响下，人民币走向世界最终成为储备货币是中国对外开放的一项重要步骤，也是释放中国货币压力的重要途径。
沪港通有望抑制A股概念炒作风
10日上午，当李克强在博鳌论坛主旨演讲提出“中国将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制”时，大家都以为总理只是说说而已。没想到，中午，证监会就与香港证券及期货事务监察委员会作出决定，批复了沪港开展互联互通机制的试点。
根据规划，试点正式启动需要6个月准备时间，也就是说，沪港通最快将在10月正式启动。而试点的额度为5500亿元，其中，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元，股票范围是上证180指数、上证380指数的成份股和A+H股公司股票；港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元，股票范围是恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和A+H股公司股票。
而资本市场显然非常“买账”。试点消息甫一发出，资本市场就闻声而动。以A+H股公司股票为例，AH价格比大于1的股票，港股价格出现大幅上涨，截至收盘，AH价格比排名前10的股票，H股价格平均上涨31.2%，而A股价格平均上涨1.7%；AH价格比小于1的股票，A股价格出现大幅上涨，截至收盘，AH价格比排名倒数后10的股票，A股价格平均上涨8.0%，而H股价格平均上涨0.5%。
确实，沪港通无疑将推动两市资金流动，上市公司AH股价格倒挂的现象有望得到实质解决，而且也将极大提振萎靡的A股市场。虽然每日的额度为130亿元，相对于沪深目前日平均2100亿元的交易额并不大（仅占6%）。但是，考虑到A股市场目前的存量资金不超过8000亿元，沪港通理论上将带来3000亿元的存量资金注入，对于不断“失血”的A股市场无异于雪中送炭。
而更重要的是，沪港通正式落地，可能长期影响A股的投资风格。近年来，由于股指缺乏上行空间和动力，A股市场中题材概念股大行其道。结果导致，蓝筹股价格低到“白菜价”却依旧无人问津，而绩差股即使业绩奇差，一旦与题材概念沾边，往往能够上演“一飞冲天”的奇观。例如，廊坊发展、露笑科技等近期的“明星股”无不是如此。
而香港市场投资则相对比较简单。由于香港股市与西方接轨时间较早，股市发展相对比较成熟，投资者大多是极度重视安全边际的“价值型”投资者，所以，香港市场投资基本与题材概念炒作绝缘。这也是浙江世宝（002703,SZ；01057,HK）的AH股价格差异如此悬殊的原因，作为一只毫无业绩亮点可言的股票，浙江世宝A股价格为20.61元，H股价格为5.12港元（合4.04元人民币）。
而且，沪股通的股票投资范围被锁定在了蓝筹股和A+H公司股票，也就意味着香港投资资金只能流向A股的蓝筹股和A+H公司股票，香港投资者只能“被动”选择价值投资。
因此，沪港通的推行将结束两地市场个股行情的独立状态，加速两地市场资金流动，从而轧平两地市场的价格差异。而香港市场的资金流动将引导A股市场资金流向，有望根治A股题材概念炒作的痼疾，推动市场投资风格向价值投资转变。
（作者系前瞻产业研究院分析师）
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